2025년 암호화폐 산업 보고서: 탈중앙화 금융 발전 추세와 암호화폐 전망

1、비트코인이 주류 금융 분야에 진입하다

2024년은 비트코인 발전 과정에서 중요한 해가 될 것이다. 미국 비트코인 현물 ETF의 공식 출시는 10년 전 스테이블코인이 탄생한 이후 비트코인과 전통 금융 시스템의 통합 과정에서 중요한 이정표가 되었다. 이 사건은 비트코인이 성숙한 자산으로서의 부상을 나타낼 뿐만 아니라, 비트코인을 글로벌 준비 자산으로 논의하는 것을 소수의 괴짜 집단에서 주류 시각으로 끌어올려 금융 분야의 새로운 장을 열었다.

2024년, 비트코인은 처음으로 10만 달러를 돌파했다. 이는 Strategy와 같은 상장 회사의 구매 열풍 덕분으로, Strategy는 2024년에 257,250개의 비트코인을 축적한 것으로 알려졌다. 동시에 새로 승인된 미국 현물 비트코인 ETF는 2024년에 50만 개 이상의 비트코인을 축적했다. 여기에 그레이스케일 비트코인 신탁이 이전에 보유하고 있던 619,000개의 비트코인을 더하면 현재 ETF 제품이 보유한 비트코인의 총량은 100만 개를 초과했다.

또한, 도널드 트럼프가 7월 비트코인 내슈빌 회의에서 연설한 이후, 국가 비트코인 전략에 대한 논의가 전 세계적으로 급속히 확산되고 있다.

정책 자극에 힘입어 비트코인은 계속해서 강세를 보이고 있다. 대부분의 분석가들은 현재의 강세장이 2025년까지 지속될 것이며, 3분기에 정점에 이를 것으로 예상하고 있다. 그러나 글로벌 경제에는 여전히 불확실성이 존재하며, 만약 글로벌 경제가 침체에 빠지면 비트코인은 이미 주기적 정점에 가까워질 수 있다. 이러한 침체의 경고 신호로는 달러 강세, 채권 수익률 하락 및 미국 고용 데이터 악화 등이 포함될 수 있다.

분석

수년간 비트코인은 상대적으로 정체되고 매력이 부족한 자산으로 여겨졌으며, 반면 최근 몇 년간 신흥 알트코인은 더 활발하게 보였다. 그러나 2024년 비트코인은 다시 업계의 초점이 되었으며, 이러한 변화는 세 가지 광범위한 관심을 불러일으킨 트렌드에서 주로 나타난다. 첫째, 비트코인 생태계 개발이 새로운 정점을 맞이했다. 새로운 사이드체인이 온라인에 올라왔고, 비트코인 스테이킹 기술도 사용되기 시작했다. 또한, ZK-proof가 비트코인 메인넷에서 처음으로 검증되었다.

둘째, 미국 비트코인 현물 ETF 및 관련 옵션의 출시와 거래로 인해 비트코인은 전통 자본 시장의 관심을 끌었으며, 자산 관리 규모(AUM)는 110만 개 이상의 비트코인, 약 1000억 달러를 초과했다. 이는 비트코인을 세계에서 가장 유동적인 자본 풀과 완전히 통합시켰다.

마지막으로, 미국 전략 비트코인 준비금에 대한 논의가 뜨거워짐에 따라 "비트코인 우선"의 서사가 주류 정치 분야로 진입하고 있다. 비트코인은 안정적인 새로운 통화 시스템의 기반층으로 점차 진지하게 다뤄지고 있다.

전체 발전 주기 동안 비트코인의 지배적 지위는 2022년 말부터 시작된 장기 상승세를 이어갔다. 투자자들이 비트코인에 대한 관심을 다시 높인 것 외에도, 이 추세는 2022년 1월에 시작된 글로벌 긴축 주기에 널리 기인하고 있으며, 이 주기는 미국의 정책 금리를 5.5%로 끌어올렸다.

이 글을 작성할 당시 비트코인의 상승 여지는 이미 한계에 도달한 것으로 보인다. 현재 스테이블코인만으로도 암호화폐 시장 총 시가총액의 17.5%를 차지하고 있으며, 비트코인의 시장 점유율은 60%에 가까워졌다. 그러나 인플레이션이 지속적으로 높은 수준을 유지하여 금리가 높은 상태를 유지하거나 글로벌 경제가 하드 랜딩에 빠지면 비트코인의 지배적 지위는 높은 수준을 유지할 것이며, 시장이 오랫동안 기대해온 알트코인 순환은 발생하기 어려울 것이다. 이전 12월 초반, 시장은 전면적인 알트코인 시즌이 다가올 것이라는 강한 기대를 보였으나, 비트코인의 시장 점유율이 55%에서 58%로 반등하면서 이러한 기대는 점차 사라졌다.

2、알트코인: 전면적인 폭발은 아직 시간 필요

2024년, 알트코인 시장은 많은 도전을 겪었다. 비트코인은 이 해에 대부분의 기관 자금을 흡수했으며, 밈코인은 소액 투자자들의 관심을 끌었다. 그럼에도 불구하고 비트코인이 주도하는 기간이 7개월에 달한 후, 시장은 12월 초에 잠시 알트코인 시즌에 진입했다. 그러나 비트코인의 시장 주도율은 11월 중순 61%의 정점에 도달한 후, 약간 하락했다. 이는 시장이 아직 완전히 알트코인 주도의 상황으로 전환되지 않았음을 나타낸다.

데이터에 따르면, 2024년 알트코인의 총 시가총액(스테이블코인 제외)은 76% 증가하여 2021년의 역사적 최고치를 돌파했다. 이 성장은 주로 대형 코인의 강력한 성과에 의해 주도되었으며, 밈코인은 모든 알트코인 카테고리 중에서 가장 높은 상승폭을 기록했다. DeFiLlama가 추적하는 900종의 밈코인에 따르면, 그 가중 평균 수익률은 1600%를 초과하여 2024년의 두드러진 성과를 보여주었다. 비트코인의 주도적 지위가 다소 완화되었지만, 전체 시장 구조는 여전히 근본적인 변화를 겪지 않았으며, 알트코인의 전면적인 폭발은 여전히 시간이 필요하다.

분석

이번 소규모 알트코인 시즌의 도래는 주로 대형 코인의 강력한 성과 덕분이다. 특히 솔라나(SOL), 리플(XRP), 수이(SUI) 및 더 오픈 네트워크(TON)가 많은 밈코인 거래자와 소액 투자자들의 관심을 끌어 체인 상의 활동이 크게 증가했다. 동시에, XRP는 트럼프가 당선된 후 300% 상승했다.

이러한 강력한 성과에 힘입어 이들 토큰은 상당한 가격 상승을 이루었으며, 더 넓은 알트코인 시장에 비해 자신의 주도적 지위를 높였다. 몇몇 새로운 토큰도 수십억 달러의 평가를 받으며 등장했고, 비트코인의 주도율이 2024년 말에 약간 하락하게 만들었다(예: HYPE, ENA).

섹터 분석에 따르면, 밈코인은 2024년 가장 좋은 성과를 보인 알트코인 카테고리이다. 시가총액 가중치 계산에 따르면, 900종의 밈코인의 연내 가격 성과는 1600%를 초과했다. 그러나 이 숫자는 Pump.fun이나 Moonshot와 같은 플랫폼에서 대량으로 실패한 프로젝트는 포함하지 않는다. Pump.fun에서 출시된 520만 종의 토큰 중 98%가 실패하고 제로가 되었다.

그럼에도 불구하고, 밈코인은 암호화폐 시장 총 시가총액에서 거의 3%를 차지하게 되었다. 비록 이 비율은 여전히 상대적으로 작지만, 밈코인은 많은 소액 투자자들의 관심을 끌고 있다.

소액 투자자들이 밈코인에 집중하는 동안, 비트코인은 대부분의 기관 자금을 흡수하고 있지만, 기술 주도적이고 벤처 캐피탈 지원을 받는 프로젝트들은 현저히 뒤처지고 있다. 탈중앙화 금융(DeFi)이나 스마트 계약 플랫폼 모두 비트코인보다 전반적인 성과가 떨어진다. 전통적인 알트코인의 지표인 이더리움(ETH)은 현물 ETF를 출시했음에도 불구하고 비트코인에 비해 여전히 크게 뒤처져 있다. 이러한 프로젝트들이 부진한 이유로는 이더리움의 시장 성과 부진, 체인 상의 활동 부족, 거시 경제 환경의 긴축 등이 있다. 또한, 벤처 캐피탈 지원 프로젝트들은 소액 투자자들이 장기 잠금 계획과 대량 해제에 실망하면서 전반적인 동력이 좋지 않다.

3、 2024년 RWA 토큰화 성장 85%, 전통 금융과 블록체인 간의 다리 역할

2024년, 현실 세계 자산(RWA) 토큰화 시장은 블록체인 기반 시설의 지속적인 발전과 기관 채택률의 증가 덕분에 폭발적인 성장을 맞이했다. 토큰화 자산의 총 가치는 이 해에 85% 증가하여 190억 달러를 돌파했다. 이 이정표적인 성장은 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 기술의 깊은 융합이 새로운 단계로 나아가고 있음을 나타낸다. 특히, 토큰화된 신용, 부동산 및 국채 토큰화 분야에서 새로운 발행 프로젝트가 대량으로 등장하여 시장 성장을 이끄는 주요 힘이 되었다.

2024년, RWA 토큰화 시장은 눈에 띄는 성장을 이루었으며, 총 가치는 190억 달러를 초과했다(스테이블코인 제외). 그중 개인 신용이 가장 큰 비중을 차지하며, 그 다음은 국채 토큰화와 부동산이다. 이더리움과 ZKsync Era는 RWA 토큰화 시장의 80% 이상의 점유율을 차지하고 있다.

2024년, 유럽 투자 은행은 이더리움에서 1억 달러 규모의 토큰화된 디지털 채권을 발행했다. 이 프로젝트는 규제 준수 고가치 금융 도구에서 블록체인 기술의 실행 가능성을 보여주었다.

최신 시장 예측에 따르면, RWA 토큰화 시장은 2025년에 상당한 성장을 이룰 것으로 보인다. Bitwise는 2025년까지 RWA 토큰화 시장 규모가 500억 달러에 이를 것으로 예상하고 있다. 이 성장은 주로 토큰화된 채권과 부동산 분야의 확장 덕분이다.

2030년까지 RWA 토큰화 시장이 현재의 복합 연간 성장률(CAGR)을 유지한다면, 그 규모는 1.3조 달러에 이를 수 있다. 이 추세는 전통 금융과 암호화 시장의 가속화된 융합을 반영할 뿐만 아니라, 기관 투자자들이 RWA 토큰화에 대한 폭넓은 인식을 보여준다.

분석

2024년, 현실 세계 자산(RWA) 토큰화 시장은 강력한 성장을 맞이했으며, 총 가치는 200억 달러에 가까워졌다. 그중 토큰화된 미국 국채의 시가총액은 39억 달러를 초과하여 지난해 동기 대비 400% 가까이 증가하며 시장 성장의 주요 동력이 되었다. 이 성장은 높은 수익 환경의 추진 덕분으로, 연준은 2024년 대부분의 기간 동안 연방 기금 금리를 4.4% 정도로 유지하여 단기 국채 수익률을 높은 수준으로 유지하며 많은 투자자들을 끌어들였다.

따라서, 토큰화된 국채(T-bills)는 기관 투자자와 소액 투자자 모두에게 매력적이며, 특히 안정적이고 위험 조정 후 수익을 추구하는 배경에서 더욱 그렇다. 자산의 토큰화와 분할화는 투자 문턱을 크게 낮추어 전통 국채의 최소 구매 요구를 100~10000달러에서 토큰화 후 약 10달러로 낮추었다. 이러한 낮은 문턱 설계는 더 많은 투자자들이 참여할 수 있게 하여 시장의 활발함을 더욱 촉진했다.

2024년, 토큰화된 부동산은 아시아와 아랍에미리트에서 높은 관심을 받았으며, 이는 규제 정책의 발전과 기관 투자자들의 관심 증가 덕분이다. 일본에서는 Kenedix가 도쿄 지역의 484채 임대 주택을 목표로 제12차 부동산 증권화 토큰 발행(STO)을 성공적으로 완료했다. 동시에, 미쓰이물산 디지털 자산 관리 회사는 17억 엔 규모의 세 곳의 주거용 부동산을 토큰화했다. 아랍에미리트 두바이에서는 부동산 대기업 MAG가 Mantra와 협력하여 5억 달러 규모의 고급 부동산을 토큰화했다. 이러한 프로젝트들은 토큰화된 부동산 시장의 총 시가총액을 크게 증가시켜 연간 성장률을 50%로 끌어올리며 40억 달러를 초과하게 만들었다.

기술 발전 또한 RWA 토큰화에 강력한 지원을 제공했다. 이더리움의 "Cancun" 업그레이드(즉, EIP-4844, "proto-danksharding" 도입)와 Layer-2 네트워크의 추가 최적화는 2023년보다 체인 상 거래 비용을 50% 이상 낮추었다. 이는 토큰화 자산의 발행과 거래를 더욱 원활하게 만들어 RWA의 2차 시장 활발함을 크게 높였다. 개인 신용에 집중하는 플랫폼(예: Securitize)은 2024년에 10억 달러 이상의 2차 시장 거래량을 보고했다.

4、DePIN과 AI가 폭발적인 성장을 이루고, DeSci는 뒤처지다

2024년, DePIN(탈중앙화 물리적 인프라 네트워크) 프로젝트의 수익이 100배 이상 증가하여 연간 5억 달러에 달했다. DePIN 장치의 총 수는 1300만 대를 초과했다. 동시에, AI 에이전트의 시장 총 가치는 4분기 동안 222% 증가하여 10월의 48억 달러에서 12월의 155억 달러로 상승했다. 세 가지 신흥 기술 분야 중 DeSci(탈중앙화 과학)의 성장은 가장 느리다. 현재 이 분야를 주도하는 두 개의 주요 프로젝트인 BIO 프로토콜과 OriginTrail은 이 분야 시장 총 가치를 50% 차지하고 있다.

응용 시나리오가 더욱 명확해지면, 신흥 기술은 2025년에 주류 산업과 더 깊은 융합을 이룰 것이다. 인공지능(AI)과 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)의 결합과 같은 분야 간 혁신이 주도권을 잡을 가능성이 있으며, 이는 최고의 성장 기회를 제공한다. AI 에이전트는 콘텐츠 제작에서 중요한 역할을 하며, DePIN 네트워크는 현실 세계 자산(RWA) 시장으로 확장될 것이지만, 탈중앙화 과학(DeSci)은 전통 학계의 저항에 직면할 수 있다.

분석

2024년, 탈중앙화 과학(DeSci) 분야는 영향력을 확대하고 있으며, BIO 프로토콜과 Origin Trail(TRAC)은 각각 4.4억 달러와 3.2억 달러의 시가총액에 도달했다. 두 프로젝트는 DeSci 분야의 50% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 해당 분야의 총 시가총액은 약 14.3억 달러에 달한다. 커뮤니티의 활발함을 촉진하기 위해 BIO 프로토콜은 커뮤니티 구성원이 투표를 통해 우선 지원할 프로젝트를 결정하는 큐레이션 시스템을 채택하여 자원이 가장 잠재력 있고 중요한 과학적 이니셔티브로 흐르도록 보장하고 있다.

이 모델은 중앙 집중식 기관에 대한 의존도를 낮추고, 과학 데이터의 공유 및 검증을 위한 보다 투명하고 접근 가능한 시스템을 구축하는 데 중점을 두고 있다. OriginTrail의 탈중앙화 지식 그래프는 공급망 관리 및 AI 기반 응용 프로그램에서 더 널리 채택되고 있다. 이러한 프로젝트들의 가치는 계속해서 상승하고 있으며, 이는 블록체인 기반 시설을 통해 과학 연구의 미래를 재편할 탈중앙화 과학(DeSci)의 잠재력에 대한 인식이 높아지고 있음을 반영한다.

비록 DeSci가 큰 잠재력을 보여주고 있지만, 인센티브 메커니즘과 자금 구조 문제로 인해 2024년에는 소수 시장의 한계를 넘기 어려울 것이다. 전형적인 사례로는 ResearchHub가 있다. 이는 연구자들이 연구 결과를 수익화할 수 있도록 돕기 위해 토큰 인센티브 메커니즘을 통해 설계된 탈중앙화 과학 플랫폼이다.

《자연》 잡지는 일부 심사위원들이 ResearchHub에서의 수익이 학계에서의 수익을 초과한다고 언급했다. 이 플랫폼은 토큰 인센티브 메커니즘을 통해 더 많은 활동을 장려하지만, 이러한 모델은 참여도를 촉진하는 데 더 중점을 두고 있으며, 연구 품질 향상에는 기여하지 못하고 있다. 이는 경제적 이익으로 인해 학술 기준이 무시될 수 있다는 우려를 불러일으킨다.

자금 제한 또한 DeSci의 확장을 저해하고 있다. Amino Chain과 같은 프로젝트가 500만 달러를 모금했으며, Lab DAO도 360만 달러의 자금을 확보했지만, 이러한 숫자는 전통적인 연구 개발 비용에 비해 미미하다. 딜로이트는 새로운 약물을 개발하는 데 드는 비용이 230억 달러에 이를 수 있으며, 시장에서 성공할 보장이 없다고 추정하고 있다.

기존 지식 재산권 프레임워크 내에서 운영하며 대규모 기관 자금을 유치하는 생명공학 및 제약 회사와 달리, DeSci는 여전히 변동성이 큰 토큰 시장과 분산된 커뮤니티 자금에 의존하고 있다. 이는 장기적이고 자본 집약적인 연구, 예를 들어 약물 개발이나 대규모 물리 실험에 적합하지 않다.

그럼에도 불구하고, DeSci는 특히 기관 자금 지원을 받기 어려운 분야에서 소규모, 초기 연구 프로젝트에 가치를 제공할 수 있다. 자원을 크라우드소싱하고 탈중앙화된 데이터 접근을 통해 DeSci는 독립 실험실, 오픈 소스 약물 개발 및 전통적인 모델에서 종종 간과되는 자금 부족 연구 분야를 지원할 수 있다. 비록 토큰 기반 자금 조달이 대규모 보조금을 대체할 수는 없지만, 연구자들에게 학계와 기업 연구 개발 외부에서 새로운 자금 경로를 모색할 수 있는 대안적인 방법을 제공한다.

유사한 탈중앙화 자금 조달 모델은 2024년 DePIN의 빠른 확장을 촉진했으며, 이 분야의 연결 장치 수는 1300만 대를 초과했다. 20개 이상의 프로젝트가 10만 개의 활성 노드를 보유하고 있으며, 그 중 다섯 개 프로젝트는 100만 개 이상의 활성 노드를 보유하고 있다.

이러한 성장은 Pantera, Multicoin Capital 및 Coinbase와 같은 주요 기관의 지원과 벤처 자본을 끌어들였다. Borderless Capital의 1억 달러 DePIN 펀드는 Peaq 및 Solana 재단의 지원을 받아 탈중앙화 인프라에 대한 신뢰를 더욱 강화했다. Render Network는 탈중앙화된 GPU 컴퓨팅 서비스를 제공하는 주요 DePIN 프로젝트 중 하나로, 시가총액이 35억 달러를 초과했다. 동시에, Helium Network도 빠른 성장을 이루어 3분기 말까지 미국 이동통신사로부터 88,000GB의 데이터를 처리하며 10,202% 증가했다. Helium Mobile 서비스도 상당한 진전을 이루어 116,000명의 사용자가 무제한 통화 및 문자 서비스에 가입했다.

또 다른 두드러진 프로젝트인 Grass는 탈중앙화된 인터넷 공유 인프라를 확장하여 사용자가 사용하지 않는 광대역을 화폐화하여 AI 모델 훈련에 사용할 수 있도록 한다. 2024년 말까지 Grass는 250만 개 이상의 사용자 노드를 운영하며, 150만 사용자에게 자산 공급량의 10%를 분배하는 대규모 에어드롭 활동을 시작하여 Grass 토큰을 317% 이상 상승시켰다.

디지털 인프라 외에도 DePIN은 전통 산업, 특히 전기차 충전 네트워크를 재편하기 시작했다. 테슬라의 독점 슈퍼 충전 네트워크와 비교하여 ChargePoint 및 Electrify America와 같은 회사는 DePIN 모델을 채택하여 여러 투자자와 파트너가 충전 네트워크를 자금 지원하고 확장할 수 있도록 한다. 이러한 탈중앙화 방식은 충전소의 더 넓은 분포를 보장하여 전기차 소유자의 접근성을 높이고, 더 균형 잡히고 경쟁력 있는 시장을 창출한다.

DePIN이 인프라를 재편하기 시작하는 가운데, AI 에이전트는 2024년 자동화 분야를 완전히 혁신했다. 불과 몇 개월 만에 AI 에이전트의 시가총액은 4분기 동안 222% 급증하여 155억 달러에 달했다. 솔라나는 이러한 추세에 힘입어 빠르게 부상하여 시장의 56.48%를 차지하며 84.4억 달러에 달한다.

그 중 Virtuals.io는 AI 에이전트 프로젝트 중 가장 성공적인 사례 중 하나가 되었다. 이 플랫폼은 내장된 공동 소유 모델을 갖춘 AI 에이전트 시작 플랫폼을 출시했다. 사용자는 플랫폼에서 오락 중심의 AI 에이전트를 생성, 배포 및 토큰화할 수 있으며, 각 에이전트는 전용 토큰으로 지원된다. 초기 에이전트 발행(IAOs)을 통해 플랫폼은 10억 개의 원주율 토큰을 발행하여 사용자가 구매, 거래 및 거버넌스에 참여할 수 있도록 했다.

이 시스템은 성과가 가장 우수한 AI 에이전트에게 VIRTUAL 토큰 보상을 지급하여 커뮤니티 사용자가 AI를 개발하도록 유도했다. Luna는 Virtuals.io 플랫폼에서 가장 뛰어난 AI 에이전트 중 하나로, 완전 자율적인 인플루언서가 되었다. 그녀는 AI 기반 콘텐츠를 생성하고 사용자와 지속적으로 상호작용하여 50만 명 이상의 TikTok 팬을 확보했다.

Luna의 성공은 Virtuals.io의 비즈니스 모델에 대한 강력한 증거를 제공한다. 이는 AI 에이전트가 제휴 마케팅, 브랜드 후원 및 토큰 재매입 메커니즘을 통해 지속적으로 수익을 창출할 수 있음을 보여준다.

5、 암호화폐 주식: 성과가 엇갈리다

2024년, 암호화폐 주식의 성과는 기쁨과 슬픔이 공존했다. 일부 회사의 주가는 비트코인을 초과했지만, 다른 회사는 크게 뒤처졌다. MicroStrategy는 공격적인 비트코인 투자 전략 덕분에 주가가 400% 급등하며 업계에서 가장 두드러진 "다크호스"가 되었다. Marathon Digital도 MicroStrategy의 전략을 모방하여 좋은 성과를 거두었고, 전환 가능한 우선주 발행을 통해 10억 달러를 성공적으로 모금했다.

그러나 대부분의 채굴 회사는 비트코인 반감기 이후 성과가 좋지 않았다. 2025년을 전망할 때, 암호화폐 산업의 전망은 크게 거시 경제 상황과 트럼프 정부가 지원 정책을 시행할지 여부에 달려 있다.

트럼프 대통령이 암호화폐에 대한 우호적인 입장을 지속하고 규제 장벽을 줄이는 정책과 입법을 적극적으로 추진한다면, 암호화폐 채굴업체 및 관련 기업의 주가 성과가 향상될 것으로 기대된다. 또한, 글로벌 재생 가능 에너지 전환이 가속화됨에 따라 지속 가능한 발전 전략을 채택한 비트코인 채굴 회사는 2025년에 더 많은 투자를 유치하고 더 나은 재무 성과를 달성할 수 있을 것이다.

분석

MicroStrategy는 공격적인 비트코인 투자 전략으로 두각을 나타내며 주가가 약 400% 상승했다. 회사는 전략적인 부채 금융과 비트코인 축적을 통해 많은 투자자들의 관심을 끌었다.

또한, 헤지펀드도 MicroStrategy의 전환 가능한 채권을 활용하여 차익 거래를 시도하고 있으며, 주식을 공매도하여 기본 자산의 변동성을 이용해 수익을 올리고 있다. 이는 회사의 성과가 비트코인 가격과 밀접하게 관련되어 있음을 나타내며, 기회를 제공할 뿐만 아니라 위험도 동반한다.

Marathon Digital(MARA)은 MicroStrategy의 부채 금융 전략을 모방한 첫 번째 비트코인 채굴업체이다. 이 회사는 10억 달러 규모의 전환 가능한 우선주를 발행하고, 144A 규정에 따른 사모 배정을 통해 9.8억 달러의 순수익을 확보했다.

자금 배분 측면에서, 그 중 1.99억 달러는 재융자에 사용되었으며, MARA의 2026년 만기 전환 채권 중 2.12억 달러를 상환했다. 나머지 자금은 비트코인 매입, 전략적 확장 및 부채 상환에 사용되었다. 이 전환 가능한 채권은 현금 또는 주식으로 전환 가능하며, 발행 시 MARA 주가에 대해 42.5%의 프리미엄이 붙었다.

또한, MARA는 대출 프로그램을 통해 7,377개의 비트코인을 배치하여 자산의 16%를 차지하며 수익을 창출하고 비용을 관리하고 있다. 2024년, 이 프로그램은 3분기에 390만 달러, 상반기에 480만 달러의 수익을 창출하여 운영 비용을 충당하는 데 도움을 주었다.

그러나 경쟁이 치열해지고 비용이 상승함에 따라 비트코인 채굴업체의 수익성이 더 큰 도전에 직면하고 있다. 2024년 3분기 비트코인 채굴 비용이 크게 증가하여 가중 평균 현금 비용이 55,950달러에 달하며, 2분기의 49,500달러에서 13% 상승했다. 비현금 비용(예: 감가상각 및 주식 보상)을 포함하면, 비트코인당 총 비용은 106,000달러로 급증했다.

Bitdeer Technologies와 Bitfarms는 2024년에 심각한 도전에 직면했으며, 지속적으로 상승하는 비용과 비트코인 반감기 사건이 이들의 운영 및 전략 목표에 충격을 주었다. 그러나 이들의 주가 흐름은 전혀 다르다.

Bitdeer Technologies는 2024년 3분기에 5,010만 달러의 순손실을 보고했음에도 불구하고, 주가는 165% 이상 상승했다. 이 회사의 전력 비용은 메가와트시당 32달러에서 41달러로 상승했으며, SEAL02 칩 개발로 인해 연구 개발 비용이 2,480만 달러로 급증했다. 이러한 압박은 이들의 총 이익률을 24.2%에서 4.5%로 낮추어 재정적 압박을 더욱 가중시켰다.

반면, Bitfarms의 주가는 큰 타격을 입어 연간 48.4% 하락했다. 비록 운영 해시율이 2024년에 97% 증가했지만, 예상치 못한 비용 증가로 인해 수익이 감소했다.

비록 회사의 수익이 30% 증가했지만, Bitfarms의 총 이익률은 38%로 하락했으며, 운영 비용은 전년 대비 230% 급증했다. 이로 인해 순손실이 3,660만 달러로 확대되었으며, 이는 2023년 3분기의 1,650만 달러 손실에 비해 크게 증가한 수치이다. Bitdeer와 유사하게, Bitfarms도 전력 비용 상승과 네트워크 채굴 난이도 증가를 수익성 하락의 주요 원인으로 보고 있다.

회복을 위해, 이 회사는 2025년 초에 18,853대의 채굴기를 비트메인 S21 Pro 모델로 업그레이드할 계획이다. 또한, Bitfarms는 Stronghold Digital Mining을 1.25억 달러에 인수했으며, 이 회사는 펜실베이니아에 위치한 두 개의 발전소를 포함하여 총 설치 용량이 165메가와트에 달한다. 비록 여러 도전에 직면하고 있지만, Bitfarms는 여전히 7,260만 달러의 비트코인을 보유하고 있으며, 1.46억 달러의 총 유동성을 유지하고 있어 지속적으로 상승하는 비용에 대응할 수 있는 완충 장치를 제공하고 있다.

6、 암호화폐 규제: MiCA가 유럽 연합의 구도를 재편하고, 미국은 상업 친화적인 새로운 경로를 열다

유럽 연합에서 MiCA 프레임워크의 시행은 엄격한 규정 준수 기준을 도입했으며, 이 기준은 각 회원국 간에 일관성을 유지하고 있다. 새로운 조치는 사용자 익명성을 제거하고, 이미 규정 준수 부서를 갖춘 대기업에 유리하지만, 소규모 기업에게는 상당한 추가 비용을 초래하고 있다. 미국에서는 게리 겐슬러(Gary Gensler)가 퇴임한 이후, 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 암호화폐 기업에 대한 단속이 완화되었으며, 금융 혁신 및 기술 촉진 법안(FIT21)은 SEC의 권한을 제한할 가능성이 있다. 이러한 변화는 미국이 새해에 암호화폐 기업에 더 매력적인 환경을 제공하게 만들었다.

2025년, 유럽의 소규모 암호화폐 기업들은 여러 도전에 직면할 수 있으며, 심지어 해외로 사업을 이전해야 할 수도 있다. MiCA 프레임워크의 전면적인 시행과 함께 유럽 연합은 암호 자산 서비스 제공자에 대한 요구 사항을 더욱 엄격히 하고 있으며, 사무소 설립, 자금 세탁 방지(AML) 지침 준수 및 마케팅 자료 규칙 준수 등을 포함하고 있다. 이러한 요구 사항은 시장에 법적 확실성과 안정성을 제공하지만, 소규모 기업에게는 규정 준수 비용이 과도하여 유럽에서 계속 운영하기 어려울 수 있다.

한편, 미국은 암호화폐 규제에 대한 태도가 점차 우호적으로 변화하고 있다. SEC 의장 게리 겐슬러의 퇴임과 함께 그의 "집행식 규제" 방식은 종료되었으며, 새 정부는 보다 유연한 규제 정책을 채택할 것으로 예상된다. 또한, FIT21의 추진은 SEC의 권한을 더욱 제한할 수 있으며, 암호화폐 규제 권한을 CFTC와 SEC 간에 분배할 수 있다. 이러한 변화는 미국이 2025년에 암호화폐 기업에 더 매력적인 환경을 제공하게 만들 것이다.

분석

2024년 12월 30일부터 암호화폐 거래의 "여행 규칙(Travel Rule)"이 유럽 연합에서 공식적으로 시행되었다. 이 규칙은 암호 자산 서비스 제공자(CASPs)가 유럽 연합 내에서 익명 암호화폐 송금 서비스를 제공하는 것을 제한한다. "여행 규칙"은 원래 미국 재무부 산하의 금융 범죄 단속 네트워크(FinCEN)에 의해 보다 광범위한 원칙으로 도입되었다.

《암호 자산 시장 규정》(MiCA)은 암호 서비스 제공 기관에 대한 명확한 요구 사항을 설정하고 있으며, 2024년 유럽 연합에서 시행 단계에 들어갔다. MiCA는 유럽 연합 각 회원국의 암호화폐 규제 프레임워크를 통합하고, 전체 지역에 통일된 라이센스를 제공하는 것을 목표로 한다. MiCA에 따르면, 암호 자산 서비스 제공자는 유럽 연합 내에 사무소를 설립하고 운영 커뮤니케이션 요구 사항을 준수하며 데이터 보안 서비스를 시행해야 한다. 전환 기간 동안 이 규정은 CASPs가 발신자의 전체 이름, 주소 및 추가 식별 정보를 제공하고, 거래 금액에 관계없이 수혜자의 관련 정보를 기록하도록 요구하고 있다.

이 규칙의 시행 비용이 높아져 지역 내 소규모 CASPs가 위험에 직면하게 되었다. 반면, 미국, 영국, 스위스 및 캐나다에서는 "여행 규칙"이 특정 금액 이하의 거래에만 적용된다. 앞으로 호주, 멕시코 등 많은 국가가 미국의 압력에 따라 "여행 규칙" 도입을 고려함에 따라 이 규칙의 적용 범위는 더욱 확대될 수 있다. 전환 기간 동안 MiCA는 각국이 최대 18개월의 전환 기간을 선택할 수 있도록 허용하며, 이 기간 동안 기업은 기존 규정에 따라 운영할 수 있다. 대부분의 국가는 최소 6개월의 전환 기간을 선택했다.

작년에는 스테이블코인에 대한 규제 검토가 글로벌 트렌드가 되었다. 유럽에서는 알고리즘 스테이블코인이 MiCA 프레임워크에 의해 금지되었으며, 법정 화폐 지원 스테이블코인은 반드시 유동성 준비금으로 완전히 담보되어야 한다. 또한, 스테이블코인을 발행하고자 하는 실체는 스테이블코인 상장 전에 승인을 받아야 한다. 이러한 규제 강화는 USDT 및 기타 스테이블코인이 유럽 연합에서 회색 지대에 놓이게 하였으며, MiCA 규정의 18개월 전환 기간 내에 그 미래가 더욱 명확해질 것으로 기대된다.

유럽 연합 외에도 스위스, 영국, 아랍에미리트, 홍콩 및 브라질도 스테이블코인에 대한 법률 지침을 발표했다. 유럽 연합에서는 스테이블코인 발행자가 최소 30%의 담보를 현금 형태로 금융 기관의 격리