비트코인은 단지 서막에 불과하다: 만억 자산 관리 거대 기업 해밀턴 레인, 토큰화가 전통 금융을 어떻게 집어삼킬 것인지 공개하다?

출처: Wall Street Legend on the Future of Finance

정리 & 편집: lenaxin, ChianCatcher

올해 초부터, 항아홀딩스, 호주 Monochrome, 블랙록, 피델리티, Bitwise, ARK Invest, 일본 Metaplanet, Value Creation, 팔라우 테크놀로지, 브라질 Meliuz, 프랭클린 템플턴, 미국 주식 Dominari Holdings, 자산 관리 회사 Calamos, 게임 소매업체 GameStop 등 여러 전통 기관들이 비트코인에 대한 투자를 시작했습니다. 이들은 자금 모집, ETF 추가 투자, 채권 자금 조달, 기업 보유 등 다양한 형태로 암호 자산 배치를 가속화하고 있습니다.

이 글은 Anthony Pompliano가 Hamilton Lane의 공동 CEO인 Erik Hirsch와의 비디오 인터뷰를 다루고 있으며, 다음 세 가지 핵심 주제에 초점을 맞추고 있습니다:

• 이 50년 역사를 가진 전통 금융 대기업이 왜 블록체인 분야에 대한 투자를 가속화하고 있는가?
• 기술 혁신과 엄격한 규제 준수 간의 동적 균형을 어떻게 이루고 있는가?
• 막대한 자금을 투입하여 토큰화된 펀드를 만드는 전략적 논리는 무엇인가?

Hamilton Lane은 1991년에 설립된 세계적인 사모 시장 투자 관리 회사로, 본사는 미국에 있으며, 관리 자산 규모는 거의 1조 달러에 달합니다. 이 회사는 사모 주식, 신용, 부동산 등 대체 자산 투자에 집중하며, 기관 투자자(주권 투자 기금, 연금, 보험 회사 등)에게 전 주기 자산 배치 솔루션을 제공합니다. 최근 몇 년 동안 Hamilton Lane은 블록체인 및 자산 토큰화 분야에 적극적으로 투자하고 있으며, 기술 혁신을 통해 사모 시장의 유동성 혁신과 포용적 금융 발전을 추진하여 전통 금융의 디지털 전환을 대표하는 기관 중 하나가 되었습니다.

1조 달러에 가까운 자산을 관리하고 800명 이상의 직원을 둔 글로벌 사모 주식 투자 대기업의 수장인 Erik Hirsch는 자산 배치 및 혁신 투자 분야에서 20년 이상 깊이 있는 연구를 해왔으며, 그의 독창적인 통찰력은 업계에서 큰 주목을 받고 있습니다. Erik Hirsch의 전략적 선택은 사실상 전통 금융 시스템 전체에 깊은 영향을 미치는 폭탄을 던진 것과 같습니다. 산업 규칙의 제정자가 자발적으로 파괴적 혁신을 수용할 때, 이러한 인식 패러다임의 변화는 과연 어떤 역사적 전환점을 의미하는가? 그 이면에 숨겨진 산업 혁신의 그림은 우리가 함께 깊이 분석할 가치가 있습니다.

Erik의 중요한 관점:

• 우리는 선택의 여지가 없다고 생각합니다. 디지털 자산이 전 세계적으로 지속적으로 확산되는 추세는 되돌릴 수 없습니다.
• 현재 시장 환경의 복잡성은 일반적인 불확실성 범위를 초과하여 다차원 시장 변동의 지속적인 동적 진화를 나타냅니다.
• 자산 배치 이론의 진화 관점에서 볼 때, 전통적인 "60/40 주식-채권 배치 모델"의 역사적 한계는 이미 충분히 드러났습니다.
• 사모 자본 분야에서는 유동성 긴축 현상이 특히 두드러지게 나타나고 있습니다: 1차 시장의 자금 조달 규모가 역사적으로 축소되고 있습니다.
• 자본 배치 논리는 본질적인 변화를 겪고 있습니다: 투자자는 유동성 프리미엄 비용을 감수하여 자산 클래스 간의 다변화된 수익을 얻을 것입니다. 이러한 추세는 주기적인 조정이 아니라 시장 미시 구조 변화에 의해 주도되는 패러다임 전환입니다.
• 지정학적 경제 경쟁 프레임워크 하의 관세 변수는 그 정책 충격의 깊이와 시간 차원에서 여전히 상당한 불확실성을 가지고 있으며, 이는 자산 평가 시스템이 패러다임 재구성 압박에 직면하고 있음을 의미합니다.
• 금과 비트코인 투자자의 위험 헤지 경로는 서로 다른 가치 체계에 속하지만, 그 배치 동기는 기본 논리에서 높은 유사성을 보입니다.
• 현재 토큰화 기술은 영속적인 특성을 가진 시나리오에 더 적합합니다.
• 저는 전통적인 이분법적 분류 프레임워크를 버려야 한다고 완전히 동의합니다.
• 토큰화는 본질적으로 자산 디지털화 권리 증명 도구이며, 그 규제 프레임워크는 전통적인 증권형 자산과 다르지 않습니다.
• 토큰화 기술이 사모 펀드 산업의 패러다임 혁명을 촉발할 수 있을지는 자본이 이러한 유동성 재구성의 가치 주장을 진정으로 인정하는지에 달려 있습니다.
• 우리는 전략적 선택에서 토큰화 응용의 경계를 최대화하고, 지속적으로 제품 혁신을 심화하며 투자자 교육을 추진하는 경향이 있습니다.
• 시장이 영속적인 메커니즘으로 진화함에 따라, 토큰화 기술은 거래 효율성을 크게 향상시킬 것입니다.
• 금융 역사에서 반복적으로 증명되었습니다: 고객 비용 우위를 가진 혁신은 결국 제도적 관성을 극복할 것입니다.

글로벌 불확실성에 대한 전략적 배치, 권위 있는 시각에서의 돌파구

Anthony Pompliano: 글로벌 경제 및 투자 분야에서 비선형 변동 특성이 나타나는 거시적 패러다임 하에서, 거의 1조 달러의 자산 규모를 관리하고 다지역 자원 배치 능력을 갖춘 기관 의사결정자로서, 귀사는 시장 환경의 구조적 변화에 대응하기 위해 전략적 의사결정 프레임워크를 어떻게 체계적으로 구축하고 있습니까? 특히, 국경을 넘는 자원 배치가 심화되고 투자 지도가 지속적으로 확장되는 과정에서, 전략적 안정성을 유지하고 전술적 동적 조정을 이루는 동적 균형을 어떻게 실현하고 있습니까?

Erik Hirsch: 현재 시장 환경의 복잡성은 일반적인 불확실성 범위를 초과하여 다차원 시장 변동의 지속적인 동적 진화를 나타냅니다. 이러한 시스템적 변동은 전통적인 계량 모델의 분석 경계를 초과하는 초정적 방정식의 해를 구성하는 변수 간의 상호작용을 형성하고 있습니다. 기관 자금의 흐름을 관찰하면, 대부분의 주요 투자자들이 전략적 방어 태세를 취하고 있으며, 위험 노출을 축소하여 시장의 매도-매수 균형점이 명확해지기를 기다리고 있습니다.

사모 자본 분야에서는 유동성 긴축 현상이 특히 두드러지게 나타나고 있습니다: 1차 시장의 자금 조달 규모가 역사적으로 축소되고, 기업 인수합병 과정이 단계적 정체기에 들어가며, 거래 당사자들은 일반적으로 시스템적 위험의 한계 재평가 주기에 있습니다. 지정학적 경제 경쟁 프레임워크 하의 관세 변수는 그 정책 충격의 깊이와 시간 차원에서 여전히 상당한 불확실성을 가지고 있으며, 이는 자산 평가 시스템이 패러다임 재구성 압박에 직면하고 있음을 의미합니다.

Anthony Pompliano: 현재 자본 시장의 압력은 단순한 가치 수정 차원을 넘어, 가격 결정 메커니즘과 유동성 전이 시스템이 깊이 결합된 특성을 나타내고 있습니다. 시장 마찰 계수가 임계값을 초과하는 특별한 단계에서, 회피 효과가 시스템적으로 강화되어 자금이 현금 자산으로 구조적으로 집중되고 있으며, 이는 자산 클래스 간의 상관 계수가 완전 양의 상관 임계값에 가까워지게 합니다.

기관 투자자들이 최근 사모 주식 배치 비중을 크게 높이고 있는 추세는 지속성에 대한 이중 검증에 직면하고 있습니다: 이러한 배치 비중의 조정 압력은 시장이 사모 자산의 유동성 할인에 대한 재가격을 요구하는 것인지, 아니면 기관 투자자들이 주기 간 배치 개념에 대한 장기 약속을 이행할 수 있는지에 달려 있습니다. 특히 주목할 점은, 변동 주기 매개변수가 전통적인 모델의 10년 신뢰 구간을 초과할 때, "주기 초월" 투자 철학 프레임워크 하의 만기 불일치 위험 헤지 메커니즘이 여전히 이론적으로 일관성을 가질 수 있는지 여부입니다.

Erik Hirsch: 자산 배치 이론의 진화 관점에서 볼 때, 전통적인 "60/40 주식-채권 배치 모델"의 역사적 한계는 이미 충분히 드러났습니다. 이 모델은 퇴직 저축 분야의 기준 패러다임으로, 그 이론적 핵심인 60% 주식 자산과 40% 고정 수익 자산의 조합 비율은 본질적으로 특정 역사적 주기의 경로 의존적 산물입니다. 지정학적 경제 마찰 변수를 제거하더라도, 이 모델은 현재 시장 환경에서 이중 도전에 직면하고 있습니다: 공개 시장의 변동성 매개변수가 지속적으로 상승하고 있으며, 전례 없는 시장 집중화 특성이 나타나고 있습니다.

특히 현재 S&P 500 지수의 상위 7개 구성 주식이 시장 구조를 지배하는 현상(상위 7개 구성 주식의 비율이 29%에 달함)은 15-20년 전의 시장 구조에서는 존재하지 않았습니다. 역사적 관점에서 볼 때, 당시에는 산업 집중도 문제는 있었지만, 개별 구성 주식의 변동성이 시스템적 위험 전이를 초래할 정도로 극단적인 상황은 없었습니다. 이러한 과두 독점형 시장 구조는 60/40 모델의 핵심 이념과 근본적으로 충돌하며, 후자는 수동적 추적 전략과 수수료 최소화 원칙에 기반하고 있지만, 현재 시장의 미시 구조는 수동적 투자 전략의 구조적 결함을 점점 더 드러내고 있습니다.

이러한 이유로, 자본 배치 논리는 본질적인 변화를 겪고 있습니다: 투자자는 유동성 프리미엄 비용을 감수하여 자산 클래스 간의 다변화된 수익을 얻을 것입니다. 이러한 추세는 주기적인 조정이 아니라 시장 미시 구조 변화에 의해 주도되는 패러다임 전환입니다.

Anthony Pompliano: 불확실한 시장 환경에서 매 거래일을 시작할 때, 어떻게 의사결정 방향을 정합니까? 구체적으로, 매일 주목하는 핵심 데이터 지표는 어떻게 투자 방향을 구축합니까?

Erik Hirsch: 매일 오전 5시의 글로벌 정보 흐름 시스템 통합에서, 현재 시장 환경은 패러다임 전환 특성을 보이고 있습니다: 뉴스 주기의 가격 결정 권한이 전통적인 거시 경제 지표를 초과했습니다. 의사결정 초점은 세 가지 비전통적 변수에 집중되고 있습니다: 주요 지정학적 선언의 발표, 국제 관계 구조의 실질적 재구성, 돌발적 충돌의 격화 위험, 이러한 요소들이 시장 변동성 생성 메커니즘을 재구성하고 있습니다.

시장 시스템을 비선형 동력 시스템으로 간주할 때, 그 운영 특성은 마치 난류 상태의 강처럼 보입니다: 투자자는 흐름 속도 매개변수에 개입할 수 없으며, 강의 장애물 분포 규칙을 변경할 수 없습니다. 기관의 핵심 기능은 동적 경로 최적화를 통해 위험 프리미엄 보상 메커니즘을 구현하여 시스템적 위험을 회피하는 것입니다. 따라서 뉴스 주기 분석은 의사결정 프레임워크의 첫 번째 원리를 구성합니다.

두 번째 차원은 미시 행동 궤적에 초점을 맞춥니다: 미국 소비 주도형 경제 모델에 기반하여, 고빈도 소비 행동 지표(예: 외식 소비 빈도, 항공 여객 지수, 문화 및 오락 서비스 지출)의 실시간 모니터링 시스템을 구축해야 합니다. 이러한 행동 데이터는 소비자 신뢰 지수의 선험적 변동 요인을 구성합니다.

세 번째 차원은 기업 측 신호 네트워크를 분석합니다: 산업 신뢰 지수의 비대칭 변동, 고정 자산 투자 마진 축소, 수익 품질의 구조적 분화 등을 추적합니다. 이러한 지표 그룹은 경제 기본面的 다요인 검증 시스템을 구성합니다. 소비자 측과 기업 측 데이터의 정교한 검증을 통해 시장 미시 구조의 잡음을 뚫고 안정적인 의사결정 근거를 형성할 수 있습니다.

비트코인과 금의 위험 헤지 논리 재구성

Anthony Pompliano: 최근 금 가격이 역사적 고점을 돌파했으며, 이 자산 클래스는 2023년에 역사적인 최고의 수익 곡선을 기록한 후 2024년에도 강력한 모멘텀을 유지하고 있습니다. 전통적인 분석 프레임워크는 이 요인을 중앙은행 자산 부채 구조 조정(금 구매 행동)과 불확실성 프리미엄 보상 수요의 중첩 효과로 귀속시키고 있습니다. 그러나 주목할 점은 "디지털 금" 속성을 부여받은 비트코인이 동시다발적으로 초과 수익 특성을 보이고 있다는 것입니다. 이 두 자산은 지난 10년 동안 뚜렷한 부의 상관관계를 보였으나, 현재의 거시적 변동성 상승 주기에서 비대칭 헤지 조합을 구축하고 있습니다.

특히 주목할 점은: 귀 기관의 투자 포트폴리오가 비유동성 자산을 중심으로 구성되어 있지만, 비트코인과 금과 같은 고유동성 자산은 여전히 특별한 연구 가치를 지니고 있습니다. 전략 자산 배치 모델을 평가할 때, 이러한 이질 자산의 가격 신호가 의사결정의 유효성을 갖추고 있는지 여부는 무엇입니까? 구체적으로, 중앙은행 금 보유 변동 궤적이 글로벌 통화 기준 자산의 재설정 기대를 내포하고 있는지? 비트코인의 내재 변동성 매개변수의 변동이 시장 위험 프리미엄 보상 메커니즘의 구조적 이동을 반영하고 있는지? 이러한 비전통적 데이터 차원은 고전 자산 배치 이론의 의사결정 경계를 해체하고 재구성하고 있습니다.

Erik Hirsch: 금과 비트코인 투자자의 위험 헤지 경로는 서로 다른 가치 체계에 속하지만, 그 배치 동기는 기본 논리에서 높은 유사성을 보입니다. 두 자산 모두 거시 경제 변동 속에서 비상관 자산 완충 메커니즘을 구축하려고 합니다. 그 가치 논리의 핵심을 깊이 분석해보면:

비트코인 지지자 그룹의 핵심 주장은 암호 자산의 탈중앙화 속성에 뿌리를 두고 있으며, 블록체인 기술이 구축한 독립적인 가치 저장 시스템이 전통 금융 시스템과의 분리 메커니즘을 통해 헤지 기능을 실현할 수 있다고 믿고 있습니다. 금 투자자는 고전적인 신용 패러다임을 따르며, 극단적인 시장 조건에서 귀금속의 물리적 희소성이 확실한 프리미엄을 강조합니다.

자금 흐름 분포는 뚜렷한 세대 간 차별화를 드러냅니다: 기관 투자자들은 여전히 금 ETF와 같은 전통적인 도구에 대한 배치를 지속적으로 늘리고 있으며, 개인 투자자들은 암호화폐 자산으로 빠르게 이동하고 있습니다. 이러한 배치 차이는 두 세대 투자자 간의 안전 마진에 대한 인식 패러다임의 단절을 반영합니다. 전통적인 투자자들은 실물 신용 기준 논리를 고수하고 있으며, 신세대는 디지털 자산의 검열 저항 특성을 높이 평가하고 있습니다. 그러나 두 그룹은 전략적 목표 측면에서 합의에 도달하고 있습니다: 시스템적 위험 β 계수가 거의 0에 가까운 자산에 배치하여 거시적 동요 기간 동안 자본의 피난처를 구축하는 것입니다.

토큰화 과정에서의 기관 의사결정 논리​

Anthony Pompliano: 많은 관객들이 놀랄 수 있습니다. 기관 투자 분야에서 존경받는 대형 자산 관리 기관의 수장으로서, 귀하가 암호화폐, 금 및 안정적인 통화와 같은 주제에 대해 정교하고 복잡한 심층 토론을 할 수 있지만, 이러한 분야는 귀 기관의 전략적 배치 중심이 아닙니다.

지난 10년 동안 암호 자산과 토큰화 기술의 부상과 함께, 귀 기관은 참여 경계와 관찰 거리의 균형에서 어떤 의사결정 프레임워크를 형성했습니까? 구체적으로, 금융 인프라의 디지털 재구성 물결 속에서, 깊이 개입해야 할 혁신 분야와 신중히 회피해야 할 위험 지대를 어떻게 정의합니까?

Erik Hirsch: Hamilton Lane은 항상 사모 시장 솔루션 제공자로서의 위치를 유지하고 있으며, 핵심 사명은 다양한 규모와 유형의 투자자들이 사모 시장에 접근할 수 있도록 돕는 것입니다. 현재 글로벌 사모 시장은 규모가 크고 구조가 다양하여, 각 세분화된 자산 클래스, 지역 분포 및 산업 분야를 포함하고 있으며, 이는 우리에게 전방위적인 시장 통찰력을 제공합니다. 주목할 점은, 우리의 고객층이 기관 투자자들로 구성되어 있으며, 세계 최고의 주권 투자 기금, 상업 은행, 보험 기관, 기부 기금 및 재단 등이 포함됩니다. 이러한 이념을 실천하는 과정에서, 우리는 광범위한 고객 네트워크와 깊이 있는 시장 인식을 구축하여 투자자들에게 전략적 지침과 트렌드 분석을 지속적으로 제공하고 있습니다.

이러한 이유로, 우리는 항상 전방위적인 경제 변수 분석 능력을 요구합니다. 특히 토큰화 혁신의 물결에 대해, Hamilton Lane은 거의 1조 달러의 자산을 관리하는 전통 기관의 대표로서 전략적 선택이 신기술과 긴장 관계에 있는 것처럼 보이지만, 사실 우리는 자산 토큰화 전환을 확고히 지지하고 있습니다. 이 기술 경로는 자산 배치 효율성을 크게 향상시키고 거래 마찰 비용을 낮추며, 표준화된 프로세스를 통해 복잡한 금융 서비스를 본질적으로 단순화할 수 있습니다. 이는 우리의 '복잡함을 단순화'라는 핵심 가치관과 깊이 일치합니다.

Anthony Pompliano: 우리는 귀 기관이 여러 전략적 배치를 추진하고 있다는 것을 알고 있으며, 이후에 구체적으로 논의할 것입니다. 그러나 토큰화 기술에 처음 주목할 때, 귀사는 이미 명확한 관점을 형성했습니까? 더 넓은 글로벌 금융 시스템에서 토큰화 기술은 어떤 분야에서 먼저 실현될 것인가요? 어떤 시나리오가 뚜렷한 개선 잠재력을 가지고 즉각적인 효용을 실현할 수 있을까요?

Erik Hirsch: 현재 토큰화 기술은 영속적인 특성을 가진 시나리오에 더 적합합니다. 전통적인 사모 시장 시스템에서 대부분의 사모 주식 펀드는 인출 제도를 채택하고 있으며, 자본은 필요할 때만 호출됩니다. 그러나 산업은 영속형 펀드 구조로 빠르게 전환되고 있으며, 그 운영 논리는 공동 펀드나 ETF의 일반적인 투자 모델에 더 가깝습니다: 보유 자산의 동적 조정이 이루어지지만, 투자자는 반복적인 자본 호출 프로세스를 경험할 필요가 없습니다.

시장이 영속형 메커니즘으로 진화함에 따라, 토큰화 기술은 거래 효율성을 크게 향상시킬 것입니다. 저는 종종 비유를 사용합니다: 사모 주식 펀드는 50년 이상의 역사를 가진 자산 클래스이며, 항상 기술 혁신을 자처해왔지만(특히 벤처 캐피탈 분야에서), 그 운영 모델은 거의 정체되어 있습니다. 이는 전통적인 식료품점에서 결제하는 고객과 같아서, 수표를 작성할 때 수취인 정보를 반복적으로 확인해야 하며, 시간과 노력이 소모됩니다. 반면, 토큰화 기술은 Apple Pay의 즉시 결제 시스템과 더 유사하며, 그 핵심 가치는 디지털 프로토콜을 통해 전통적인 종이 프로세스를 대체하여 사모 시장의 구독형 거래 모델을 클릭 한 번으로 자동화된 시스템으로 업그레이드하는 것입니다.

Anthony Pompliano: 귀 기관은 기술 인식과 전략적 비전을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 이미 실천 단계에 들어섰습니다. 귀사가 Republic 플랫폼과 협력하여 토큰화 펀드를 출시하고 있다는 소식을 들었습니다. 이 전략적 결정의 형성 경로를 설명해 주실 수 있습니까? 해당 펀드의 투자 논리 프레임워크는 어떻게 구성됩니까?

Erik Hirsch: Hamilton Lane은 자산 부채표 자본을 통해 전략적 약속을 실천하며, 여러 규제 준수 디지털 자산 거래 플랫폼에 직접 투자하고 지분을 보유하고 있습니다. 이러한 기관들은 다양한 사법 관할권에 분포되어 있으며, 차별화된 투자자 서비스 시스템을 갖추고 있습니다. 현재 생태계 육성 단계에 있지만, 우리는 전략적 협력 동맹을 통해 인프라 배치를 구축하고 있으며, 국경을 넘는 여러 플랫폼에서 수십 개의 펀드의 토큰화 발행을 완료하여 적격 투자자의 참여 장벽을 크게 낮추었습니다.

Republic 플랫폼과의 최신 사례는 더욱 패러다임적인 의미를 지닙니다: 이번에 발행된 제품은 최소 투자 금액을 500달러로 낮추어, 사모 자산 접근 메커니즘이 초고액 자산군에서 모두에게 보편화되는 역사적 돌파구를 나타냅니다. 이는 기술 혁신 약속을 이행할 뿐만 아니라, 자산 클래스의 민주화를 실현하여 오랫동안 대형 기관과 최고 부유층이 독점해온 배치 구조를 깨뜨립니다. 우리는 토큰화 기술을 통해 사모 시장의 유동성 프리미엄을 해방하고, 모두가 참여할 수 있는 포용적 금융 생태계를 구축하는 것이 사회적 공정의 당연한 의무이자 산업 지속 가능성의 전략적 선택이라고 확신합니다.

소매 투자자와 기관 투자자의 전략적 차별화​

Anthony Pompliano: 비전문 금융 분야의 관찰자들은 현재 시장 인식 패러다임의 구조적 변화에 대해 충분히 인식하지 못할 수 있습니다: 전통적인 맥락에서 '소매 투자자' 개념은 오랫동안 능력 계층의 암묵적인 차별을 내포하고 있으며, 기관 자금은 전문 투자자로 간주되고 개인 자본은 비합리적인 존재로 여겨졌습니다. 이러한 인식 프레임워크는 근본적으로 해체되고 있습니다: 이제 최고의 자산 관리 기관들은 자율형 투자자를 전략적 서비스 대상으로 간주하고 있으며, 이는 전통적인 재무 상담 채널에 대한 신뢰도가 감소하고 금융 민주화 요구가 공명하고 있음을 나타냅니다.

이러한 배경 속에서, 귀사가 출시한 펀드 제품은 최종 투자자에게 직접 도달하는 혁신적인 성과를 이루어냈으며, 이는 주요 전략적 고려 사항을 초래합니다: 주권 투자 기금, 공공 연금 기금 등 기관 고객을 위한 투자 전략과 자율형 투자자에 적합한 배치 계획 간에 패러다임 차이가 존재합니까? 위험 수익 특성, 유동성 선호 및 정보 투명도 요구 측면에서, 어떻게 차별화된 가치 전달 시스템을 구축할 수 있습니까?

Erik Hirsch: 이 통찰력은 매우 가치가 있으며, 저는 전통적인 이분법적 분류 프레임워크를 버려야 한다고 완전히 동의합니다. 핵심 문제는 기관 투자자든 개인 투자자든 본질적으로 자신이 추구하는 목표에 적합한 고품질 투자 도구를 찾고 있다는 것입니다. 역사적 관점에서 볼 때, 공개 주식 시장은 혁신 진화 측면에서 분명히 더 앞서 있으며, 초기 주식 중개인에 의존하던 주식 선택 모델에서 공동 펀드의 부상, ETF의 세분화된 전략으로 이어지는 단계적 혁신은 사모 시장에 방향성을 제시하고 있습니다.

현재 우리는 산업이 단일 폐쇄형 펀드에서 영속형 펀드 구조로 전환하도록 추진하고 있으며, 다중 전략 조합을 통해 배치 유연성을 실현하고 있습니다. 명확히 해야 할 점은, 투자 전략 자체는 고객 유형에 따라 본질적인 차이를 가지지 않는다는 것입니다. 우리가 Republic과 협력하여 진행하는 인프라 투자 사례를 보면, 교량, 데이터 센터, 유료 도로 및 공항 등 글로벌 프로젝트를 포함하고 있으며, 이러한 자산은 기관 고객의 장기 배치 요구를 충족할 뿐만 아니라 개인 투자자의 수익 기대에도 부합합니다. 진정한 도전은 다양한 자본 속성(규모, 기간, 유동성 선호)에 맞는 최적의 수단을 설계하는 것입니다. 이는 사모 시장이 동질화 경쟁을 깨고 가치 재구성을 실현하는 전략적 지점입니다.

Anthony Pompliano: 영속형 펀드 개념과 토큰화 혁신의 연계 효과에 대해 주목할 점은, 역사적으로 상장 거래되는 영구 자본 폐쇄형 펀드를 구축하려는 시도가 일반적으로 유동성 할인 문제에 직면했으며, 투자자들은 종종 출구 경로가 제한되어 있어 신중한 태도를 보였습니다. 이론적으로, 적격 투자자 기반을 확대하고 투자 장벽을 낮추면 펀드의 유동성 동적 메커니즘을 재구성할 수 있을 것으로 보이지만, 현재 시장에서 효과적인 실증이 나타났습니까?

구체적으로, 귀사의 토큰화 펀드 운영에서 이차 시장의 유동성 프리미엄이 실제로 증가했습니까? 이러한 기술 주도형 솔루션이 전통적인 폐쇄형 펀드와 영속 자본 도구의 유동성 문제를 실제로 해결할 수 있을까요? 그리고 '규모 효과-유동성 강화'의 긍정적 피드백 루프를 구축할 수 있을까요?

Erik Hirsch: 세 가지 핵심 메커니즘을 명확히 해야 합니다: 첫째, 이러한 펀드는 비공식 거래 모델을 채택하여 공개 시장의 평가 변동으로 인한 할인 위험을 회피합니다. 둘째, 영속형 펀드로定位되지만 실제로는 반유동성 구조를 채택하여 투자자가 각 개방 주기 내에 펀드 순자산 가치(NAV)에 따라 일부 지분을 상환할 수 있도록 허용합니다. 펀드 규모가 확장됨에 따라 제공 가능한 유동성 준비금도 동기적으로 증가하여 동적 완충 메커니즘을 형성합니다. 현재 데이터에 따르면, 완전 유동성을 요구하는 투자자는 이 메커니즘을 통해 탈퇴할 수 있습니다. 더 중요한 것은, 토큰화 거래 생태계가 성숙함에 따라, 투자자는 미래에 이차 시장에서 토큰화된 지분을 직접 거래할 수 있어 전통적인 펀드 유동성 창구의 제한을 극복하고 연중무휴 자산 흐름을 실현할 수 있습니다.

추가로, 시장은 새로운 합의를 형성하고 있습니다: 다양한 투자자들이 '절대 유동성'의 필요성을 재평가하기 시작했습니다. 특히 개인 투자자에게는, 만약 퇴직 저축과 같은 초장기 목표(10-50년 투자 주기)를 지향한다면, 즉각적인 유동성을 과도하게 추구하는 것이 오히려 비합리적인 거래 행동을 유발할 수 있습니다. 이러한 인식 전환은 본질적으로 행동 금융학의 함정을 능동적으로 회피하는 것이며, 적절한 유동성 제약을 통해 투자자가 타이밍 충동을 억제하고 장기 배치 규율을 강화하는 데 도움을 줍니다.

펀드 구조 재구성: 구조적 변화의 잠재력​

Anthony Pompliano: 제가 깊이 공감하는 통찰은 공개 시장의 구조적 변화입니다. 상장 회사 수가 8000개에서 4000개로 급감한 표면 아래, 이는 유동성 가치의 세대 간 이동을 의미합니다. 젊은 투자자(35세 이하 그룹)는 암호 자산과 같은 신흥 도구를 통해 유동성 포트폴리오를 구축하고 있으며, 이는 유동성 요구의 보편성이 결코 변하지 않았음을 증명합니다. 그 차이는 가치 자산의 세대 간 이동에 불과합니다.

사모 펀드의 토큰화 혁신의 선구자로서, 이 기술 침투가 금융 생태계를 어떻게 재구성할 것이라고 생각하십니까? 구체적으로, 모든 사모 펀드 관리자가 토큰화 전환을 강제로 시작해야 할까요? 이러한 펀드 구조가 산업 표준이 된다면, 어떤 시스템적 변화가 발생할 수 있을까요? 투자자 접근 메커니즘의 탈중앙화 재구성일까요, 아니면 국경 간 규제 프레임워크의 혁신적 변화일까요? 이러한 기술 주도형 금융 인프라의 진화는 궁극적으로 자산 관리의 미래 패러다임을 어떻게 정의할 것인가요?

Erik Hirsch: 핵심 쟁점은 토큰화 기술의 적용 경계입니다. 과연 영속형 펀드에 국한될 것인지, 아니면 폐쇄형 구조로 확장될 것인지입니다. 실천적 추론에 따르면, 영속형 펀드가 주류가 될 가능성이 더 높지만, 이는 관리자의 지속적인 자본 흐름 관리 능력에 대한 엄격한 요구를 제기합니다: 매월 자금 신청 및 상환을 처리해야 하며, 자본 배치 효율성을 보장하여 자본의 유휴 손실을 방지해야 합니다. 이는 규모화된 프로젝트 준비, 성숙한 운영 시스템 및 강력한 인프라를 갖춘 주요 사모 자산 관리 기관만이 영속형 제품의 경쟁 구도를 주도할 수 있음을 의미합니다.

현재 산업은 토큰화 전환에 대한 수용이 여전히 지연되고 있으며, Hamilton Lane은 이 분야에서 선발 우위를 확보하고 있습니다. 데이터에 따르면, 우리의 토큰화 제품 수는 산업에서 가장 많습니다. 그러나 객관적으로 지적해야 할 점은, 실제 모집 자금 규모는 여전히 제한적이며, 이는 시장이 아직 초기 육성 단계에 있음을 입증합니다. 우리는 '인프라 구축-시장 반응 대기'의 전략적 창구에 있으며, 이는 혁신 선구자가 반드시 겪어야 하는 검증 주기입니다. 토큰화 기술이 사모 펀드 산업의 패러다임 혁명을 촉발할 수 있을지는 자본이 이러한 유동성 재구성의 가치 주장을 진정으로 인정하는지에 달려 있습니다.

Anthony Pompliano: 이러한 "선행 구축, 후 검증 효과"의 논리는 매우 시사적입니다. 그러나 구체적인 평가 차원에서, 토큰화 펀드의 성공 기준을 어떻게 정의합니까? 주요 이정표나 위험 임계값이 존재합니까?

구체적으로, 체인 상 결제 효율성이 전통 시스템의 3배 이상에 도달했습니까? 스마트 계약의 결함률이 0.01% 이하입니까? 토큰화 펀드의 평균 매매 스프레드가 전통 제품의 1/5로 압축되었습니까? 이차 시장의 일일 거래량이 펀드 규모의 5%를 초과할 수 있습니까? 기관 투자자의 배치 비율이 18개월 이내에 30%를 초과할 수 있습니까? 소매 자금 유입 속도가 연속적으로 3분기 이상 20% 이상 유지될 수 있습니까?

Erik Hirsch: 현재 평가 프레임워크는 두 가지 핵심 차원에 초점을 맞추고 있습니다: 자본 흐름 규모와 브랜드 인식 재구성. 시장에는 상당한 인식 편차가 존재합니다: "토큰"을 언급할 때, 대부분의 사람들은 비트코인이나 암호화폐를 즉시 떠올리지만, 이는 오해입니다. 두 자산은 블록체인 기술의 기본 구조를 공유하지만 본질적으로 다릅니다: 펀드 토큰화는 암호화폐 투자와 동일하지 않으며, 기술적 공통점은 인프라 수준에 국한됩니다; 토큰화는 본질적으로 자산 디지털화 권리 증명 도구이며, 그 규제 프레임워크는 전통적인 증권형 자산과 다르지 않습니다.

전략적 실행 경로는 백서 발표, 규제 대화, 투자자 교육 포럼 등을 통해 "토큰=투기"라는 고정 관념을 체계적으로 해체하고, 디지털 지갑 거래만 수용하는 새로운 세대 투자자를 유치하며, 이들은 전통 금융 시스템에서 사모 제품에 접근하지 못할 것입니다; 다중 체인 지갑 접속 및 스테이블 코인 결제를 지원하는 자산 관리 플랫폼을 구축하여 디지털 원주민의 "종단 간 디지털화"에 대한 극단적인