SignalPlus 매크로 분석 특별판: 유리 반이 찼나요?

미국 정부의 강경한 무역 정책에 대한 발언이 완화됨에 따라, SPX 지수는 지난주 20년 만에 처음으로 아홉 연속 상승으로 마감하며 해방일 폭락 이후 모든 하락폭을 회복했습니다.

중국과 미국 두 나라는 무역 협상을 재개하고 관계를 완화하기 위한 방향으로 나아가고 있으며, 양측은 최근 무역 부문과 협상 인력을 조정했습니다. 중국 측은 "미국 측이 최근 관련 부문을 통해 여러 차례 적극적으로 중국 측에 메시지를 전달하며 대화하기를 희망하고 있다"고 밝혔고, 이에 대해 중국 측은 "현재 평가 중"이라고 응답했습니다.

블룸버그의 최신 조사에 따르면, 시장은 트럼프 정부가 결국 시장 변화에 반응할 것이라고 일반적으로 보고 있으며, 이전에는 바이든의 유산 문제에 책임을 돌리려 했던 것으로 보입니다. 시장은 정부가 관세 공격을 잠시 중단할 의향이 있는 "고통의 한계"에 도달했다고 판단하고 있습니다.

무역 측면에서 긍정적인 신호가 나오는 것 외에도, 지난 금요일 발표된 비농업 고용 보고서도 예상보다 강력하여 시장의 위험 선호 감정을 더욱 끌어올렸습니다. 이는 한 주의 강력한 경제 데이터를 마무리하며, 시장에 부정적인 감정이 존재함에도 불구하고 미국 경제의 기본적인 면은 여전히 견고함을 보여줍니다. 4월 신규 고용 인구는 17.7만 명, 실업률은 4.2%로 유지되어 경제가 곧 침체에 빠질 것이라는 우려를 일시적으로 불식시켰습니다. 그러나 관세 정책의 진정한 충격은 5월과 6월의 데이터가 나와야 반영될 것으로 보입니다.

또한, 과거 경제 둔화의 평균 철회 수준에 따르면, 현재 주식 시장 반등이 암시하는 경제 침체 가능성은 약 8%에 불과하며, 이는 경제학자들의 추정치나 고정 수익 시장이 암시하는 수준보다 훨씬 낮습니다.

고정 수익 시장에서는 수익률 곡선이 평평해지며 2월 수준으로 돌아갔고, 시장은 6월 금리 인하 가능성을 약 30%로 보고 있으며, 연간 약 3회의 금리 인하가 예상됩니다.

한편, 최근 실제 인플레이션 데이터가 지속적으로 하락하고 있으며, 여러 나라의 중앙은행이 미국 국채 보유를 유지하겠다는 긍정적인 신호를 보내면서 미국 채권 시장이 정상 상태로 회복되었습니다.

암호화폐 측면에서, 지난 주 전체적인 변동성이 크지 않았고 가격은 보합세를 유지했습니다. 비트코인은 한때 96k 수준을 회복했지만, 이후 단기 이익 실현 압박을 받았습니다. 변동성 곡선은 평탄해져 시장이 향후 방향에 대한 명확한 신호가 부족함을 보여주며, 실제 변동성은 연중 최저점으로 하락했습니다.

거시 자산에 큰 변동이 없다면, 우리는 암호화폐 가격이 단기적으로 지속적으로 조정될 것이며, 중기적으로는 여전히 상승세를 유지할 가능성이 있다고 예상합니다.

지난 2주 동안 규모는 크지 않지만, ETF의 자금 유입이 지속적으로 긍정적이며, 누적 순유입은 거의 1분기 초의 고점을 초과했습니다.

앞으로 SPX가 해방일 이후의 하락폭을 성공적으로 회복함에 따라 반등의 "쉬운" 부분은 이미 실현되었습니다. 가격은 기술적 저항 영역으로 다시 진입했습니다. 역사적으로 "약세장" 반등(이번이 해당된다면)은 관찰자에게 가장 불안정하고 비이성적이지만, 이번의 빠른 반등은 몇 가지 긍정적인 다이버전스 신호를 촉발하여 가격이 1월의 고점으로 돌아갈 수 있습니다.

우리는 이번 주 FOMC 회의가 시장에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상하며, 현재 명확한 방향 판단이 없고 가격 움직임은 동전 던지기처럼 예측하기 어려울 수 있습니다. 결국 기업의 수익 성장 실적으로 돌아가야 하며, 이는 경제 현실과 관세 후속 영향에 따라 달라질 것입니다.

현재까지 상황은 괜찮으며, 1분기 수익 성장률은 연간 13%에 가까울 것으로 예상되며, 이는 재무 보고 시즌 초기에 예상했던 것의 거의 두 배에 해당하며, 두 자릿수 성장을 달성한 두 번째 분기가 될 것입니다.

선택을 해야 한다면, 우리는 시장의 "고통 거래(pain trade)"가 여전히 가격의 추가 상승이라고 생각합니다. 현재 대부분의 관찰자들이 관세에 대해 "이미 결정된 일, 돌이킬 수 없다"는 논조에 집착하고 있지만, 약세장 반등에서의 "죽은 고양이 튀기기"는 간과해서는 안 됩니다!