체인 상 금융 전쟁: 새로운 질서는 누가 설계할 것인가?

저자: Tiger Research

편집: AididiaoJP, Foresight News

내용 요약

• 모건 스탠리가 공공 블록체인에서 예치 토큰을 발행하기 시작하며 기존 금융 질서에 블록체인 기술을 접목

• Circle이 신탁은행 라이센스를 신청하여 기술 기반의 새로운 금융 질서를 구축하려고 시도

• 두 종류의 기관이 서로 다른 방향에서 전통 금융을 공격하며 "양방향 수렴" 양상을 형성

• 가치定位의 모호함이 각자의 경쟁 우위를 약화시킬 수 있으며, 핵심 우위를 명확히 하고 균형점을 찾아야 함

체인 상 금융 인프라의 경쟁 새로운 패턴

블록체인 기술은 전 세계 금융 인프라의 기본 구조를 재편하고 있습니다. 국제 결제 은행(BIS)의 최신 보고서에 따르면, 2025년 2분기까지 전 세계 체인 상 금융 자산 규모는 4.8조 달러를 초과하며, 연간 성장률은 65% 이상을 유지할 것으로 보입니다. 이러한 변화의 물결 속에서 전통 금융 기관과 암호화폐 원주율 기업은 전혀 다른 발전 경로를 보여주고 있습니다:

전통 금융 기관 대표 모건 스탠리

"블록체인 +"의 점진적 개혁 전략을 채택하여 분산 원장 기술을 기존 금융 시스템에 통합하고 있습니다. 그들의 블록체인 부서 Onyx는 280개 이상의 기관 고객에게 서비스를 제공하며, 연간 거래량은 6,000억 달러에 달합니다. 최근 출시된 JPM Coin의 일일 결제량은 120억 달러를 초과했습니다.

암호화폐 원주율 기업 대표 Circle

USDC 스테이블코인을 통해 완전히 블록체인 기반의 금융 네트워크를 구축했습니다. 현재 USDC의 유통량은 540억 달러에 달하며, 16개의 주요 공공 블록체인을 지원하고, 일일 거래 건수는 300만 건을 초과합니다.

2010년대의 핀테크 혁명과 비교할 때, 현재의 경쟁은 세 가지 뚜렷한 차이를 보입니다:

경쟁 초점이 사용자 경험에서 인프라 재구성으로 이동

기술 깊이가 응용 계층에서 프로토콜 계층으로 하향 이동

참여자가 상호 보완 관계에서 직접 경쟁으로 전환

모건 스탠리: 전통 금융 제도 틀 내의 기술 혁신

모건 스탠리는 예치 토큰 "JPMD"의 상표를 신청했습니다.

2025년 6월, 모건 스탠리의 블록체인 부서 Kinexys는 공공 블록체인 Base에서 예치 토큰 JPMD의 시험 운영을 시작했습니다. 이전에 모건 스탠리는 주로 프라이빗 체인을 통해 블록체인 기술을 활용했으나, 이번에는 개방형 네트워크에서 자산을 직접 발행하고 유통을 지원함으로써 전통 금융 기관이 공공 블록체인에서 금융 서비스를 직접 운영하기 시작했음을 나타냅니다.

JPMD는 디지털 자산 특성과 전통 예치 기능을 모두 갖추고 있습니다. 고객이 달러를 예치하면, 은행은 자산 부채 장부에 예치를 기록하고, 동시에 공공 블록체인에서 동등한 양의 JPMD를 발행합니다. 이 토큰은 자유롭게 유통될 수 있으며, 은행 예치금에 대한 법적 청구권을 유지하고, 보유자는 1:1로 달러로 교환할 수 있으며, 예치 보험 및 이자 수익을 누릴 수 있습니다. 기존 스테이블코인의 수익은 발행자에게 집중되지만, JPMD는 사용자에게 실질적인 금융 권리를 부여하여 차별화된 이점을 형성합니다.

이러한 특성은 자산 관리 기관과 투자자에게 매우 매력적인 실용 가치를 제공하며, 일부 법적 위험을 무시할 수 있습니다. 예를 들어 BlackRock의 BUIDL 펀드와 같은 체인 상 자산이 JPMD를 상환 지급 도구로 사용할 경우, 24시간 내내 상환이 가능해집니다. 기존 스테이블코인이 법정 화폐로 별도로 교환해야 하는 것과 달리, JPMD는 즉시 현금 전환을 지원하며, 예치 보장 및 이자 수익 기회를 제공하여 체인 상 자산 관리 생태계에서 상당한 잠재력을 가지고 있습니다.

모건 스탠리가 예치 토큰을 출시한 것은 스테이블코인 형성으로 인한 새로운 자금 흐름과 수익 구조에 대응하기 위한 것입니다. Tether의 연간 수익은 약 130억 달러이며, Circle은 국채 등 안전 자산 관리를 통해 상당한 수익을 창출하고 있습니다. 이러한 모델은 전통적인 대출과 예치 금리 차이와는 다르지만, 고객 자금에서 발생하는 수익 메커니즘은 일부 은행 기능과 유사합니다.

JPMD는 또한 한계가 있습니다: 설계가 기존 금융 규제 프레임워크를 엄격히 준수해야 하므로 블록체인의 완전한 탈중앙화와 개방성을 실현하기 어렵고, 현재는 기관 고객만을 대상으로 하고 있습니다. 그러나 JPMD는 전통 금융 기관이 기존의 안정성과 규제 요구를 유지하면서 공공 블록체인 금융 서비스에 진입하는 실용적인 전략을 나타내며, 전통 금융과 체인 상 생태계 확장의 연결을 대표하는 사례로 간주됩니다.

Circle: 블록체인 원주율의 금융 재구성

Circle은 스테이블코인 USDC를 통해 체인 상 금융의 핵심 위치를 확립했습니다. USDC는 달러와 1:1로 고정되어 있으며, 준비금은 현금과 단기 미국 국채로 구성되어 있습니다. 낮은 수수료와 즉각적인 결제 등의 기술적 이점을 바탕으로 기업 결제 및 해외 송금의 실용적인 대안이 되었습니다. USDC는 24시간 실시간 이체를 지원하며, SWIFT 네트워크의 복잡한 프로세스 없이 기업이 전통 금융 인프라의 제약을 극복할 수 있도록 돕습니다.

그러나 Circle의 기존 사업 구조는 여러 제약에 직면해 있습니다: BNY Mellon이 USDC 준비금을 관리하고, BlackRock이 자산 운영을 관리하는 구조로, 핵심 기능이 외부 기관에 위임되고 있습니다. Circle은 이자 수익을 얻고 있지만, 자산에 대한 실제 통제권은 제한적이며, 현재의 수익 모델은 높은 금리 환경에 크게 의존하고 있습니다. Circle은 더 독립적인 인프라와 운영 권한이 필요하며, 이는 장기적인 지속 가능성과 수익 다각화를 실현하는 데 필수적인 조건입니다.

출처: Circle

2025년 6월, Circle은 미국 통화 감독청(OCC)에 국가 신탁은행 라이센스를 신청했습니다. 이 전략적 결정은 단순한 규제 요구를 초월합니다. 업계에서는 Circle이 스테이블코인 발행에서 기관화된 금융 주체로의 전환으로 해석하고 있습니다. 신탁은행의 신분은 Circle이 준비금 관리 및 운영을 직접 수행할 수 있게 하여 금융 인프라에 대한 내부 통제 능력을 강화하고, 사업 범위를 확장할 수 있는 조건을 마련할 것입니다. Circle은 기관 디지털 자산 관리 서비스의 기초를 다질 것입니다.

암호화폐 원주율 기업으로서 Circle은 전략을 조정하여 제도적 프레임워크 내에서 지속 가능한 운영 시스템을 구축하고 있습니다. 이러한 전환은 기존 금융 시스템의 규칙과 역할을 수용해야 하며, 유연성 감소와 규제 부담 증가를 대가로 합니다. 미래에 얻는 구체적인 권한은 정책 변화와 규제 해석에 따라 달라지겠지만, 이러한 시도는 기존 제도적 프레임워크 내에서 체인 상 금융 구조의 확립 정도를 측정하는 중요한 이정표가 되었습니다.

누가 체인 상 금융을 주도할 것인가?

모건 스탠리와 같은 전통 금융 기관에서 Circle과 같은 암호화폐 원주율 기업에 이르기까지, 서로 다른 배경을 가진 참여자들이 체인 상 금융 생태계에 적극적으로 진입하고 있습니다. 이는 과거 핀테크 산업의 경쟁 구도를 연상시킵니다: 기술 기업은 내부적으로 결제, 송금 등의 핵심 금융 기능을 구현하여 금융업에 진입하고, 금융 기관은 디지털 전환을 통해 사용자 확대와 운영 효율성을 높였습니다.

핵심은 이러한 경쟁이 양측의 경계를 허물었다는 점입니다. 유사한 현상이 현재 체인 상 금융 분야에서 나타나고 있습니다: Circle은 신탁은행 라이센스를 신청하여 준비금 관리 등의 핵심 기능을 직접 수행하고, 모건 스탠리는 공공 블록체인에서 예치 토큰을 발행하고 체인 상 자산 관리 사업을 확장하고 있습니다. 양측은 서로 다른 출발점에서 출발하여 점차 상대방의 전략과 분야를 흡수하며, 각자 새로운 균형점을 찾고 있습니다.

이러한 추세는 새로운 기회를 가져오지만 위험도 내포하고 있습니다. 전통 금융 기관이 기술 기업의 유연성을 강제로 모방할 경우, 기존 리스크 관리 시스템과 충돌할 수 있습니다. Deutsche Bank가 "디지털 우선" 전략을 추진할 때, 레거시 시스템과의 충돌로 수십억 달러의 손실을 입었습니다. 반대로, 암호화폐 원주율 기업이 제도적 수용을 과도하게 확장할 경우, 경쟁력을 지탱하는 유연성을 잃을 수 있습니다.

체인 상 금융 경쟁의 성패는 궁극적으로 자신들의 근본과 강점에 대한 명확한 인식에 달려 있습니다. 기업은 자신의 "불공정한 이점"을 바탕으로 기술과 제도 간의 유기적 융합을 실현해야 하며, 이러한 균형 능력이 최종 승자를 결정할 것입니다.