대화 샤오펑: 홍콩 스테이블코인 열풍 뒤의 냉철한 사고, 규제가 산업 발전의 핵심이 될 것이다

정리 및 편집: 심조 TechFlow

게스트:

샤오펑, HashKey Group 회장 겸 CEO

진행자:

리우펑, @Web3101cast 운영자, BODL Ventures 파트너, 전 체인뉴스 총편집장

홍쥔 제인, 실리콘밸리101 창립자, 팟캐스트 운영자

팟캐스트 출처: 실리콘밸리101 팟캐스트

원제목: E202｜샤오펑과의 대화: 홍콩 스테이블코인의 열풍 속에서, 상식으로 돌아가는 냉철한 사고

방송 날짜: 2025년 7월 31일

요점 정리

홍콩 스테이블코인 발급의 시점에서, 스테이블코인과 RWA가 중국어 세계에서 초인기 용어가 되었고, "중국 블록체인 교주"로 불리는 HashKey Group 회장 겸 CEO 샤오펑 박사가 이 열풍에 대한 몇 가지 상식으로 돌아가는 냉철한 사고를 공유했습니다.

주요 의견 요약

• 홍콩의 스테이블코인 규제는 예상외로 엄격하다.

• 스테이블코인은 본래 결제를 위해 만들어진 것이 아니다.

• 내륙은 스테이블코인을 수용하는 것부터 시작해 전체 암호화폐를 수용할 것이다. 내륙에서 스테이블코인에 대한 논의는 대국 통화 경쟁의 관점에 초점을 맞추고 있으며, 홍콩은 자금 세탁 방지의 허점을 더 걱정한다.

• 암호화폐는 자금 세탁 방지에서 전통 금융보다 더 잘하고 있다.

• 컨소시엄 블록체인은 성공할 수 없다. 컨소시엄 블록체인 위의 스테이블코인은 성공하지 못할 것이다.

• 대부분의 성공적인 응용 프로그램은 허가가 필요 없는 상태에서 발생한다.

• 홍콩은 다시 디지털 자산 거래의 세계 중심이 될 가능성이 있다.

• 싱가포르는 아시아의 스위스, 홍콩은 아시아의 월스트리트로 자리 잡고 있다.

• 내년은 전통 금융 시장에서 암호화폐를 수용하는 속도가 매우 빠른 시기가 될 것이다.

• 블록체인의 기본 프로토콜은 탈중앙화되어 있지만, 응용 계층은 반드시 중앙화되어야 한다.

• 홍콩 스테이블코인은 열풍이지만, 규제 당국은 이 주제에 대해 매우 신중한 태도를 보이고 있으며, 이는 큰 괴리이다.

• 베이징에서는 점차 두 가지 공감대가 형성되고 있다. 첫 번째 공감대는 미국이 전 세계적으로 암호화폐, 스테이블코인 및 블록체인에 대한 입법 규제를 추진하는 상황에서, 중국은 더 이상 무시할 수 없다는 것이다; 두 번째 공감대는 어떻게 대응할 것인가이다. 만약 중국이 영원히 무시하고 이러한 새로운 사물을 받아들이지 않는다면, 국가 통화 경쟁에서 불리할 수 있다.

• 내년 이 시점에는 RWA에 대해 논의하고 있을지도 모르며, 내륙은 자산 토큰화를 수용하기 시작할 수 있다. RWA 이후, 미래의 세 번째 단계는 비트코인을 수용할 가능성이 있다.

• 스테이블코인을 수용하기 시작했다면, 반드시 퍼블릭 체인도 수용해야 한다. 그렇지 않으면 당신의 스테이블코인은 글로벌 경쟁력을 갖지 못할 것이며, 발행해도 소용이 없다.

• RWA는 세 가지 단계가 있으며, 가장 쉬운 것은 법정 통화의 토큰화이다; 두 번째 단계는 금융 자산; 마지막 단계는 실물 자산의 토큰화이다.

• 오늘날 시장에서는 통화의 관점에서 스테이블코인을 해석하고 있으며, 기본 논리 변화에 대한 사고가 부족하다.

• 모든 토큰은 기술, 회계 방법 및 금융 인프라가 없다면 존재할 수 없다.

• 홍콩의 스테이블코인 법안은 허가를 받은 스테이블코인에 대해 가장 핵심적인 점은 자금 세탁 방지와 관련이 있다.

• 스테이블코인은 미래에 가상 세계와 디지털 세계에서 가치 척도가 될 것이며, 모든 가상 자산과 암호 자산의 거래 매개체가 될 것이다.

• 거래소는 모든 거래 쌍에 대해 매우 좋은 유동성을 구축하기 위해 노력하고 있으며, 모든 유동성 풀의 구축은 비용이 필요하고, 이 비용은 분산되어야 한다.

• 홍콩이 다시 자본 시장의 사랑을 받게 된 두 가지 이유. 첫 번째 요인은 DeepSeek의 등장, 두 번째는 미국의 트럼프 정책으로 인해 전통적인 동맹 관계가 약화되면서 모든 것이 비즈니스로 변했다.

스테이블코인과 RWA 열풍 속의 냉정한 사고

리우펑:

현재 제가 볼 때, 중국어를 사용하는 모든 지역, 홍콩이나 내륙을 막론하고, 스테이블코인은 이미 인기 있는 용어가 되었습니다. 먼저 청중들에게 홍콩의 스테이블코인 규정에 대해 왜 이렇게 관심이 집중되고 있는지 간단히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 가능하다면, 홍콩의 암호화폐 및 디지털 자산 규제에서 주목할 만한 점은 무엇인지 강조해 주실 수 있을까요?

샤오펑 박사:

개인적으로 이 열기가 다소 과도하다고 느낍니다. 며칠 전 한 호텔 카페에서 친구와 커피를 마시는데, 주변 몇 개 테이블의 사람들이 스테이블코인에 대해 이야기하고 있었습니다. 얼마 전 홍콩 금융 관리국의 관계자와 스테이블코인에 대한 대화를 나누었는데, 관계자는 스테이블코인 분야가 너무 뜨거워서 홍콩에서 많은 라이센스를 발급하지 않을 것이라고 여러 번 강조했습니다.

홍콩의 스테이블코인 발급은 초기 단계에서 매우 엄격할 것이며, 라이센스 발급뿐만 아니라 규제도 매우 엄격할 것이며, 특히 암호화폐를 이용한 자금 세탁 방지에 대한 규제가 더욱 엄격할 것입니다. 8월 1일은 홍콩 스테이블코인 법안이 발효되는 날이지만, 8월 1일부터 모든 사람들이 홍콩에서 스테이블코인 라이센스를 신청할 수 있다는 의미는 아닙니다. 시장에서 수십 개 또는 수백 개의 기업이 신청하고 있다는 소문이 있지만, 제가 믿기로는 금융 관리국에서 실제로 수용할 수 있는 신청은 매우 적을 것입니다. 주로 모든 신청자의 배경, 특히 금융 리스크 관리 배경과 자금 세탁 방지 경험 및 능력에 대해 매우 주의 깊게 살펴볼 것입니다.

홍콩은 수십 년의 경험을 가진 국제 금융 중심지이기 때문에, 홍콩의 규제 당국은 SFC든 HKMA(금융 관리국)이든 국제 금융 시장의 동향에 매우 민감합니다. 이는 내륙과 큰 차이를 보입니다. 내륙은 스테이블코인, 특히 오프쇼어 위안화 스테이블코인을 통화의 관점, 대국 통화 경쟁의 관점, 달러 패권의 관점에서 해석합니다. 하지만 홍콩은 다릅니다. 원래 저는 대륙에 이렇게 많은 기관과 사람들이 홍콩에 오고 싶어 한다면, 스테이블코인을 구축하든 발행하든 사용하든, 이는 홍콩 국제 금융 중심지에 큰 이점이 될 것이라고 생각했습니다. 홍콩의 규제 당국이 저에게 준 인상은 그들이 가장 중요하게 생각하는 점, 즉 스테이블코인의 발행이 은행 계좌 시스템에서 벗어나 규제의 공백을 초래할 수 있는지를 우려하고 있다는 것입니다. 사실 현재 금융 규제 당국은 민트 이후 스테이블코인의 유통에 대한 규제 수단이 부족합니다.

따라서 홍콩은 오히려 자금 세탁 방지에서 허점이 발생할 수 있는지에 더 주목하고 있습니다. 홍콩은 국제 금융 중심지로서, 자금 세탁 방지에서 전 세계의 다른 주요 국제 금융 중심지로부터 비난을 받는다면, 이는 홍콩의 국제 금융 중심지로서의 명성에 큰 영향을 미칠 것입니다. 반대로, 이는 모두의 감각과 완전히 다를 수 있습니다. 홍콩은 열풍이지만, 규제 당국은 이 주제에 대해 매우 신중한 태도를 보이고 있으며, 이는 큰 괴리입니다.

돌아보면: 홍콩 규제 기관의 냉대

리우펑:

사실상 홍콩에서 디지털 자산의 입법 투명성과 규범화를 촉구하고 추진해 온 지 여러 해가 되었습니다. 오늘날 사람들이 홍콩이 글로벌 금융 중심지로서 디지털 자산과 암호화폐를 전면적으로 수용하는 동시에 여전히 많은 우려와 매우 신중한 태도를 보이는 것을 어떻게 생각하시는지 말씀해 주실 수 있을까요? 이러한 괴리와 수년 간의 다른 괴리, 과거의 비판과 거부, 이제는 팔을 벌리고 있는 새로운 태도에 대해 어떻게 생각하십니까?

샤오펑 박사:

제가 겪었던 이야기를 하나 말씀드릴 수 있습니다. 이 이야기는 방금 말씀하신 문제를 충분히 설명해 줍니다. HashKey는 2018년 말 홍콩에서 설립되었습니다. 18년은 17년 내륙에서 더 엄격한 규제 조치가 있었기 때문에 이 사업을 홍콩으로 옮겼습니다. 홍콩은 결국 합법적이고 규제에 맞기 때문입니다. 2019년 초, 저는 홍콩 증권 위원회를 방문하여 암호화폐 거래소 라이센스를 신청했습니다. 저를 접견한 관계자가 말했습니다. "샤오 씨, 홍콩에서 가상 화폐 거래소를 운영하는 데 라이센스가 필요하지 않으며, 불법도 아닙니다. 나가서 왼쪽으로 돌아가면 됩니다."

이 말은 2022년 제가 홍콩의 금융 관리국 부국장을 방문했을 때도 들었습니다. 저는 홍콩 스테이블코인 라이센스를 신청하고 싶다고 말했습니다. 이 부국장은 "샤오 씨, 홍콩에서 스테이블코인을 발행하는 것은 불법이 아니며, 우리는 당신을 규제할 권한이 없습니다."라고 말했습니다. 저는 사실 이미 홍콩에 스테이블코인 회사를 투자했지만, 운영할 수 없었습니다. 왜냐하면 홍콩에는 어떤 은행도 우리에게 스테이블코인 관련 서비스를 제공할 용기가 없었고, 고객은 정상적인 법정 화폐의 입출금을 할 수 없었기 때문입니다.

이 두 분이 같은 말을 한 이유는 무엇일까요? 홍콩은 영미법 체계에 속해 있으며, 일반 법리의 틀 안에서 첫 번째 문장은 "법으로 금지된 것이 아니면 모두 할 수 있다"는 것입니다. 그래서 2019년 홍콩에는 암호화폐에 대한 법이 없었고, 당신은 어떤 일을 하든지 할 수 있습니다. 거래소를 설립하는 것도 법으로 금지된 것이 아닙니다. 동시에 이 두 기관(홍콩 증권 위원회와 홍콩 금융 관리국)은 우리가 라이센스를 발급할 권한이 없으며, 당신을 규제할 권한도 없다고 말했습니다. 왜냐하면 일반 법 체계에서 두 번째 문장은 "법으로 권한이 부여되지 않으면 할 수 없다"는 것입니다. 당신이 거리에서 거래소를 열면, 그들은 당신을 단속할 권한이 없습니다.

저는 그때 농담을 했습니다. "그렇다면 홍콩에서는 아무도 저를 관리하지 않는다는 말인가요?" 그가 대답했습니다. "아니, 아무도 관리하지 않는 것은 아닙니다. 경찰의 상업 범죄 수사과가 당신을 관리할 것입니다." 비록 당신이 운영하는 것이 증권이 아니더라도, 최소한 상품으로 간주되며, 소비자 보호는 누군가가 관리합니다.

실제로 업계에서는 홍콩의 규제 비용이 매우 높다고 이야기합니다. 홍콩에서 이 일을 하는 것은 수익성이 없습니다. 규제에는 비용이 따르지만, 그 비용에는 일정한 이유가 있습니다. 결국 우리가 종사하는 것은 신흥 금융 산업이며, 금융 기술이 가져오는 새로운 금융은 강한 외부성을 가지고 있습니다. 지난 수백 년 동안, 투자자와 소비자를 보호하기 위한 규칙이 점차 축적되었습니다. 이러한 규칙은 물론 운영 비용을 초래할 것입니다.

우리 업계가 이러한 비용을 감당하고 싶지 않다면, 영원히 성장하지 못할 것입니다. 만약 당신이 10조 달러, 수십 조 달러, 심지어 100조 달러의 시장을 상상한다면, 이는 반드시 외부 효과의 제약을 받을 것이며, 이는 당신이 감당해야 할 것입니다.

새로운 희망: "내륙은 스테이블코인을 수용하는 것부터 시작해 전체 암호화폐를 수용할 것이다"

샤오펑 박사:

그래서 지금까지 제 생각은, 2017년 중국 내륙이 특정 암호화폐 관련 사업을 제한하고 규제하며 심지어 금지하기 시작한 이후, 저는 언제, 어디서 중국 내륙이 이러한 것들을 다시 수용하기 시작할지를 계속 고민해 왔습니다. 이 몇 년 동안 사실상 답이 없었습니다. 최근 한 달 반 동안 저는 답을 찾았다고 느끼고 있습니다. 왜냐하면 저는 베이징에서 많은 내부 세미나에 참석했기 때문입니다. 이는 홍콩과 미국의 스테이블코인 법안이 가져온 영향 때문입니다.

대부분의 내륙 논의는 5월 21일 홍콩 스테이블코인 규정이 통과된 이후 발생했으며, 이후 미국도 관련 법안을 신속하게 추진하고 있습니다. 그래서 베이징에서 많은 논의가 일어났습니다. 이러한 논의 중에 저는 갑자기 깨달았습니다. 내륙은 스테이블코인을 수용하는 것부터 시작해 전체 암호화폐를 수용할 것이다.

이 기간 동안 저는 많은 논의에 참여했으며, 이는 한 달 반 동안 지속되었습니다. 일요일까지 베이징에서는 여전히 다양한 의견이 있지만, 사람들은 점차 두 가지 공감대를 형성하고 있습니다. 첫 번째 공감대는, 미국이 전 세계적으로 암호화폐, 스테이블코인 및 블록체인에 대한 입법 규제를 추진하는 상황에서, 중국은 더 이상 무시할 수 없다는 것입니다. 두 번째 공감대는, 어떻게 대응할 것인가입니다. 베이징 친구들의 말로는 "淮海 전투를 할 것인가?"라는 질문이 이미 정해졌습니다. 반드시 싸워야 합니다. 어떻게 싸울 것인가? 소규모로 할 것인가, 대규모로 할 것인가? 먼저 어떤 군단을 소멸시킬 것인가? 현재의 논의는 바로 이 문제입니다. 저는 그 자리에 앉아 느꼈습니다. 내륙은 여기서부터 수용하기 시작할 것입니다. 왜냐하면 중국이 영원히 무시하고 이러한 새로운 사물을 받아들이지 않는다면, 국가 통화 경쟁에서 불리할 수 있기 때문입니다. 저는 중국 고위층이 이러한 문제를 인식하고 있다고 생각합니다. 그래서 얼마 전 루자쭈이 포럼에서 전 중앙은행 총재 저우샤오촨의 연