“질권, ETF, 재무부” 세 가지가 동시에 발사: 이더리움의 가치 논리가 다시 쓰이고 있나?

2025-08-22 09:37:27

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비트코인의 이야기가 "디지털 금"이라면, 이더리움의 서사는 조용히 "글로벌 장부"로 전환되고 있으며 2025년에 중요한 "공명 순간"을迎할 것이다.

저자：imToken

이더리움은 전례 없는 「다중 서사 공명」 노드에 서 있습니다.

체인 상에서 ETH 스테이킹 규모는 지속적으로 상승하고 있으며, 「무위험 이자율 앵커」를 점차 확립하고 있습니다. 전통 금융 측면에서는 현물 ETF가 1년 이상 운영되고 있으며, 거래량과 순유입이 빠르게 증가하고 있어 규제 자금의 지속적인 증가를 나타내고 있습니다. 기업 측면에서는 점점 더 많은 미국 상장 기업들이 전략적으로 ETH를 재무 자산으로 포함시키고 있습니다.

스테이킹, ETF 및 기업 재무, 이 세 가지 겉보기에는 독립적인 맥락이 서로 응답하며 ETH를 단일 암호화폐에서 수익 속성, 규제 통로 및 기업 보유 가치가 있는 종합 금융 자산으로 나아가게 하고 있습니다.

비트코인의 이야기가 「디지털 금」이라면, 이더리움의 서사는 조용히 「글로벌 장부」로 전환되고 있으며, 2025년에는 중요한 「공명 순간」을 맞이할 것입니다.

스테이킹 안정적으로 상승, ETH「기준 이자율」이 나타나다

2023년 4월 상하이 업그레이드 이후 스테이킹 출금 기능이 개방되면서 이더리움은 퇴출 위험을 완전히 해결하고 스테이킹 생태계의 성장 잠재력을 발휘했습니다. 이후 LSD 기반 파생상품 시장이 빠르게 팽창하며 ETH 스테이킹 비율이 계속해서 높아지고 있습니다.

게시 시점까지, ETH 스테이킹 양은 3,380만 개를 넘어섰으며, 현재 가격으로 약 1,400억 달러에 해당하고, 총 공급량의 25% 이상을 차지하며, 몇 년 전 약 10%의 스테이킹 비율에 비해 크게 증가했습니다. 이는 네트워크 보안성을 강화할 뿐만 아니라 공급과 수요 측면에서 ETH의 희소성을 높였습니다.

더 중요한 것은, ETH 스테이킹이 점차 체인 상 금융의 「이자율 앵커」로 자리 잡고 있다는 것입니다.

지난 1년 동안 3%-5%의 연간 스테이킹 수익률이 시장에서 널리 수용되었으며, 일부 기관 연구 보고서에서는 이를 「체인 상 국채 수익률」로 간주하고 미국 국채 수익률 곡선과 암묵적인 대조 관계를 형성하고 있습니다. 이러한 속성 덕분에 ETH는 더 이상 단순한 거래 자산이 아니라 고정 수익 제품의 기본 논리를 갖추게 되었습니다.

물론 최근에는 주목할 만한 역전 추세도 나타났습니다. ------ 7월 16일부터 ETH 해제 요청이 급증하며 검증자 퇴출 요청이 2,000건에 미치지 못하던 것이 7월 22일에는 47.5만 건으로 급증했고, 대기 시간도 1시간 미만에서 8일 이상으로 늘어났습니다.

The Block 데이터에 따르면 현재 퇴출 대기열에는 약 67만 개의 ETH(약 31억 달러)가 있으며, 이는 새로운 스테이킹 수요를 훨씬 초과하고 있으며, 처리 시간은 12일에 가까워질 것으로 예상됩니다. 가격 상승 배경에서 레버리지 스테이킹 순환 해제, LST 탈피 위험 및 차익 거래 기회가 대량의 ETH 해제를 촉진하는 주요 원인으로 작용하고 있으며, Lido, EthFi 및 Coinbase가 주요 퇴출 출처입니다.

출처：The Block

하지만 단기적으로 해제 물결이 변동성을 가져오더라도, 장기적인 관점에서 ETH 스테이킹은 점차 체인 상의 「무위험 이자율 앵커」로 자리 잡고 있으며, ETH의 기본 금융 논리 중 하나가 되고 있습니다.

주목할 점은 2024년 미국 국채 수익률이 4%-5% 범위에서 장기적으로 유지될 것으로 보이는데, 이는 ETH 스테이킹 이자율이 한때 매력 부족으로 보이게 만들었습니다. 그러나 2025년 미국 연준이 금리 인하 통로를 열면서 ETH의 3%-5% 스테이킹 수익률은 다시 경쟁력을 갖추게 되었고, 일부 위험 모델에서는 「초과 수익」으로 간주되고 있습니다.

이는 ETH의 체인 상 이자율과 글로벌 유동성 환경 간에 더 깊은 암묵적 연관이 형성되고 있음을 의미하며, 특히 EigenLayer와 같은 재스테이킹 프로토콜이 100억 달러 이상의 ETH를 흡수하여 「스테이킹 이자율 → 재스테이킹 프리미엄 → 프로토콜 안전성」의 체인 논리를 촉발하고 있습니다.

다시 말해, ETH는 단순한 자산이 아니라 점차 Web 3 금융 시스템의 기본 담보로 자리 잡고 있습니다.

ETF가 전통 자금의 주요 통로가 되다

2024년 5월, 미국 SEC는 8개의 이더리움 현물 ETF의 19b-4 신청을 승인하였고, 7월 23일에 공식 상장 거래를 시작하여 ETH와 월스트리트의 규제 통로가 공식적으로 열렸습니다. 현재까지 이더리움 현물 ETF는 1년 이상 운영되고 있습니다.

객관적으로 볼 때, ETF는 「규제 진입점」으로서 전통 기관에 ETH를 직접 배치할 수 있는 경로를 제공하며, 재무 및 감사 측면에서의 규제 마찰을 줄여주고 있습니다. SoSoValue 데이터에 따르면 현재까지, 미국 이더리움 현물 ETF의 총 자산 순가치는 270억 달러를 초과하며, 이는 이더리움 시가총액의 약 5.34%에 해당하고, 상장 이후 누적 순유입은 124억 달러에 달합니다.

다만 시장은 초기에는 종종 새로운事物의 단기 효과를 과대평가하고, 그들의 장기 영향력을 과소평가하는 경향이 있습니다. ETH 현물 ETF의 발전은 이러한 규칙의 축소판입니다. ETF의 진정한 폭발은 처음부터 나타나지 않았습니다. ------ 올해 5월 이전에는 ETH ETF의 일일 거래량이 여전히 낮고, 시장의 관심이 제한적이었습니다.

출처：SoSoValue

전환점은 2025년 8월 11일에 발생했습니다. 이날 이더리움 ETF의 일일 순유입이 처음으로 10억 달러를 돌파했으며, 그 중 BlackRock의 ETHA는 6.4억 달러, Fidelity의 FETH는 2.77억 달러를 유치했습니다. 두 대기업의 자금 흡수 효과가 두드러지며 이더리움 ETF의 기관화 전환이 분명해졌습니다.

ETF의 의미는 자금의 「통로」일 뿐만 아니라, 규제 감사 및 재무 보고서에서의 「합법적 지위」이기도 하여 기관이 ETH를 보유하는 저항을 크게 줄여줍니다. 또 다른 심오한 의미는 그것이 국경을 초월한 금융 기관의 차익 거래 및 배치 경로를 열었다는 것입니다.

더 중요한 것은, ETF의 보유 집중도가 이미 나타나기 시작했으며, BlackRock과 Fidelity의 두 ETF가 미국 ETH ETF 시장의 2/3를 차지하고 있습니다. 이러한 헤드 트렌드는 자금 흡수 효과를 가져올 뿐만 아니라, 미래에 ETH의 「기관화 가격 책정」 특성이 더욱 뚜렷해질 가능성을 의미합니다.

ETH가 미국 주식 자산 부채표로 급속히 유입되다

MicroStrategy가 BTC에 대해 상장 기업이 암호 자산을 자산 부채표에 포함시키는 이정표 사례라면, 2025년부터 ETH도 유사한 전환점을 맞이하고 있습니다.

최근 점점 더 많은 미국 기업들이 ETH를 재무 자산으로 포함시키기로 선택하고 있으며, 이는 상징적인 보유가 아니라 대규모, 전략적으로 배치하는 것입니다.

BitMine를 예로 들면, 공식 발표에 따르면, 그들의 암호 자산 보유량은 66.12억 달러를 초과하며, 이전 주의 49억 달러에 비해 약 17억 달러 증가했습니다. BitMine은 152.3만 개의 ETH(현재 개당 4,326 달러 기준)를 보유하고 있으며, 192개의 BTC도 보유하고 있습니다.

출처：BitMine

또한 나스닥 상장 기업 Cosmos Health는 한 미국 기관 투자자와 최대 3억 달러의 증권 구매 계약을 체결하여 ETH 재무 전략을 시작하고, BitGo Trust를 통해 보관 및 스테이킹 기반 시설을 제공합니다.

이러한 재무 자산으로의 적극적인 포함 추세는 ETF의 수동적 배치와는 다릅니다. ETF는 주로 금융 상품의 노출 수요를 수용하는 반면, 기업이 직접 ETH를 구매하여 재무 자산으로 포함시키는 것은 ETH가 실제 결제 매개체 및 보유 자산으로 자리 잡고 있음을 의미합니다. 재무 다각화, 국경 간 결제, 직원 인센티브 및 연구 개발 인센티브 등에서 ETH는 「유동 자산」의 응용 잠재력을 보여주기 시작했습니다.

종합적으로 볼 때, 이전의 광범위한 비판을 겪은 후 이더리움의 다중 서사가 힘을 모으고 있습니다: