Hyperliquid 심층 연구: 제로에서 조 단위까지의 DeFi 전설
하이퍼리퀴드의 독특한 가치와 성장 잠재력을 한눈에 이해하기저자: Biteye
대부분의 DeFi 프로젝트가 일일 활성 사용자 수가 만 명을 넘는 것에 기뻐하고 있을 때, Hyperliquid는 매일 10억 달러 이상의 거래량을 조용히 처리하고 있습니다. 하버드 물리올림픽 금메달리스트인 Jeff Yan이 이끄는 10인 팀은 VC 자금을 거부함으로써 진정한 혁신은 자본의 지원이 아니라 기술에 대한 집착과 사용자 요구에 대한 깊은 이해만으로 이루어진다는 소박한 진리를 증명했습니다.
HYPE 토큰 가격은 $42.5, 시가총액은 $142억으로 모든 암호화폐 중 12위에 해당합니다; 누적 거래량은 2.2조 달러로 DEX 영구 계약 시장의 70% 이상의 점유율을 차지하고 있습니다; 사용자 규모는 2024년 35만에서 2025년 60만 이상의 활성 지갑으로 증가할 것으로 예상됩니다; BTC 영구 계약 거래량은 Binance의 10%에 달했습니다. 이러한 주목할 만한 숫자 뒤에는 기술 혁신이 어떻게 탈중앙화 금융을 재정의하는지에 대한 이야기가 있습니다.
1. 폭발적인 성장의 시장 데이터
1.1 거래량의 놀라운 증가
Hyperliquid는 불과 2년 만에 제로에서 60만 사용자 이상으로 성장했으며, 그 성장 궤적은 현상적입니다. 2023년 프로젝트는 조용히 발표되었고, 뉴스 발표회나 마케팅 예산이 없었으며, Jeff Yan은 단순히 "문을 열고 지켜보았다"고 말했습니다. 그러나 결과는 폭발적이었습니다: 단 100일 만에 일일 거래량이 10억 달러를 돌파했습니다. 2025년 1월 19일, 플랫폼은 하루 210억 달러의 역사적인 거래 기록을 세웠고, 7월에는 월 거래량 신기록인 거의 3200억 달러를 기록하며 6월의 2160억 달러에서 47% 증가했습니다. 이 거래량은 Hyperliquid와 Binance의 비율을 11.89%로 끌어올려 새로운 기록을 세웠으며, Binance의 동기 영구 계약 거래량은 약 2.59조 달러였습니다. 최신 데이터에 따르면 누적 거래량은 이미 $2.3T를 초과했으며, 미결제 계약은 $15.2B에 달합니다.
현재 HyperLiquid는 탈중앙화 영구 계약 시장에서 거래량 점유율이 70% 이상으로, Binance의 10분의 1에 해당합니다.
분석가들이 지적한 바와 같이, "어떤 DEX도 1선 CEX의 거래량에 이렇게 가까운 적이 없다"고 하며, Hyperliquid는 특정 지표에서 전통적인 중앙화 거래소에 직접 도전하기 시작했습니다.
2. 왜 Hyperliquid가 시장 점유율을 차지할 수 있었는가?
2.1 KYC 없는 자유 거래 경험
전통적인 중앙화 거래소와 달리, Hyperliquid는 진정한 무허가 거래 경험을 제공합니다. 사용자는 지갑을 연결하기만 하면 거래를 시작할 수 있으며, 복잡한 신원 확인 과정이 필요하지 않습니다. 이러한 자유로움은 개인 정보 보호와 편리함을 중시하는 많은 거래자, 특히 KYC를 완료하기를 원하지 않거나 할 수 없는 사용자 집단을 끌어들였습니다.
2.2 더 큰 포지션 유연성
전통적인 CEX는 종종 대규모 거래와 높은 레버리지 작업에 대해 많은 제한을 두지만, Hyperliquid의 탈중앙화 특성은 사용자가 더 큰 포지션을 열 수 있도록 허용합니다. 플랫폼은 최대 50배 레버리지를 지원하며, 거래 규모에 대한 제한이 더 느슨하여 전문 거래자와 기관 투자자에게 강한 매력을 제공합니다.
2.3 완전한 투명한 체인 상 실행
모든 주문, 취소, 거래 및 청산은 체인 상에서 투명하게 실행되며, 사용자는 거래의 공정성을 실시간으로 검증할 수 있습니다. 이러한 투명성은 FTX와 같은 중앙화 플랫폼이 연이어 폭발한 이후 더욱 귀중해졌으며, 사용자에게 신뢰의 기반을 제공합니다.
2.4 기술 성능의 혁신적 돌파
Hyperliquid는 자체 Layer 1 블록체인을 통해 DeFi 거래의 근본적인 성능 문제를 해결했습니다:
거래 속도: 아시아 초 단위 확인, 최고 CEX와 동등
처리량: 20만 TPS, 다른 DEX의 2000 TPS를 훨씬 초과
가스 비용: 사용자에게 완전히 무료
주문서: 완전한 체인 상, 실시간 매칭
Jeff Yan은 전통적인 블록체인의 문제를 발견했습니다: "이더리움은 너무 느립니다. 2층 솔루션은 지연을 증가시킵니다. 솔라나는 상대적으로 빠르지만 진지한 거래에는 여전히 충분히 빠르지 않습니다." 그래서 그는 거래를 위해 설계된 블록체인을 제로에서 구축하기로 결정했습니다.
3. 혁신적인 Vault 메커니즘: 양날의 검의 유동성 솔루션
3.1 HLP Vault 운영 원리
Hyperliquid의 HLP(Hyperliquid Liquidity Provider) 기계총은 플랫폼 유동성 시스템의 핵심입니다. 이 메커니즘은 알고리즘을 통해 자동으로 시장 조성 전략을 실행하여 플랫폼에 깊은 유동성을 제공하며, 일반 사용자도 전문 수준의 시장 조성 수익에 참여할 수 있게 합니다.
Vault 메커니즘의 장점:
플랫폼에 안정적인 유동성 지원 제공
일반 사용자가 전문 시장 조성 전략에 참여 가능
수익 투명, 완전한 체인 상에서 조회 가능
거래 슬리피지를 효과적으로 줄임
그림과 같이, HL에서 10만 달러의 BTC 또는 ETH 거래는 0 슬리피지를 실현할 수 있습니다.
3.2 상대방 메커니즘의 위험 노출
그러나 Vault 메커니즘은 시스템적 위험도 초래했으며, 이는 2025년 3월의 JELLY 사건에서 충분히 드러났습니다.
JELLY 공격 사건 복기:
2025년 3월 26일, 공격자는 1.246억 JELLY 토큰을 통제하고, 먼저 대량으로 매도하여 가격을 낮춘 후 HLP가 1530만 달러의 공매도 포지션을 수용하게 했습니다. 이후 탈중앙화 거래소에서 대량으로 매수하여 가격을 높였고, JELLY 가격은 1시간 내에 400% 폭등했으며, HLP의 미실현 손실은 한때 1350만 달러에 달했습니다.
당시 HyperLiquid는 전례 없는 여론 위기에 빠졌고, HYPE 토큰 가격도 역사적 저점으로 떨어졌습니다(돌이켜보면 최고의 매수 기회였습니다). 그러나 HyperLiquid는 위기에 직면하여 신속하게 대응했습니다: 검증자는 2분 내에 합의에 도달하고, 긴급하게 JELLY 시장을 종료했습니다; 모든 포지션은 공격자가 개설한 가격으로 강제 청산되었습니다; Hyper Foundation은 모든 정상 사용자에게 보상을 약속했습니다.
HLP의 시스템 메커니즘은 이 위기 이후 신속하게 개선되었습니다:
ADL 메커니즘 최적화: 전체 자산 계산이 아닌 청산 풀 손실을 개별적으로 모니터링
포지션 제한 강화: 저 시가총액 토큰의 위험 매개변수 재평가
청산 메커니즘 강화: 청산 풀 비율 감소, 위험 노출 감소
사건 이후 회복 데이터에 따르면: TVL은 최저점 197억 달러에서 208억 달러로 회복되었고, HLP 자산은 완전히 195억 달러로 회복되었으며, 거래량은 5000만 달러/일에서 안정적인 1.4억 달러/일로 회복되어 플랫폼의 강력한 회복력을 보여주었습니다.
4. 혁신적인 가치 포착: 토큰 경제학 재정의
4.1 전례 없는 재구매 약속
대부분의 DeFi 프로젝트가 프로토콜 수익 분배에 대해 논쟁하고 있을 때, Hyperliquid는 충격적인 결정을 내렸습니다: 프로토콜 수익의 97%를 HYPE 토큰 재구매에 사용하기로 했습니다.
플랫폼의 7일 평균 거래량을 기반으로 Hyperliquid는 매일 약 76,000개의 HYPE 토큰을 재구매하며, 연간 재구매율은 4.7%의 유통 공급량에 달합니다. 누적 재구매 가치는 9억 달러를 초과했으며, 현재 41.85%의 총 공급량이 스테이킹되어 잠겨 있습니다. 이는 강력한 공급 축소 효과를 창출합니다.
이 설계의 정교함은 플랫폼의 상업적 성공을 직접적으로 토큰 가치의 상승으로 전환하는 데 있습니다. 거래량이 증가함에 따라 재구매 강도가 자동으로 강화되어 긍정적인 가치 순환을 형성합니다. 이는 단순한 디플레이션 메커니즘이 아니라 프로토콜 수익을 직접적으로 토큰 보유자에게 환원하는 진정한 배당 모델입니다.
4.2 다차원 가치 실현
HYPE 토큰의 가치 포착은 재구매 소각에 국한되지 않으며, Layer 1으로서 노드 스테이킹 수익도 있습니다. 수익률 설계는 이더리움의 PoS 합의 메커니즘을 참고하여, 수익률은 스테이킹된 HYPE 수량의 제곱에 반비례하며 현재 2.2% 정도입니다. 체인 상 데이터에 따르면 3200만 개 이상의 HYPE가 스테이킹에 참여하고 있으며, 이는 유통 공급량의 약 42%를 차지하고 있습니다. 이 중 23%는 유동 스테이킹(예: kHYPE)입니다.
4.3 VC를 거부하는 용감한 실험
위험 투자에 의해 주도되는 산업에서 Hyperliquid는 전혀 다른 길을 선택했습니다. 이 프로젝트는 70%의 토큰을 사용자 에어드롭과 커뮤니티 보상에 분배하고, 23.8%는 팀과 핵심 기여자에게, 6.2%는 미래 발전 기금에 사용하며, VC 투자 비율은 제로입니다.
이러한 분배 모델의 혁신성은 전통적인 프로젝트의 VC 매도 압력을 완전히 피할 수 있다는 점입니다. 전통적인 모델에서 VC는 종종 토큰이 상장된 후 대량으로 매도하여 이익을 얻지만, Hyperliquid의 모델은 토큰 가격의 안정성을 보장하여 진정한 사용자와 구축자가 최대 수혜자가 되도록 합니다. Jeff Yan이 말했듯이, 탈중앙화 네트워크에서 위험 자본가가 대량의 지분을 보유하는 것은 "네트워크의 상처"가 될 것입니다.
5. HYPE 토큰: 저평가된 가치 저수지
5.1 강력한 기본면을 지원하는 투자 논리
순수한 투자 관점에서 HYPE 토큰은 성공적인 투자 대상의 모든 요소를 갖추고 있습니다. 첫째, 강력한 사업 기본면: 플랫폼의 연간 수익은 5.77억 달러에 달하며, 이 숫자는 거래 수수료에서만 나온 것이며 다른 잠재적 수익원은 포함되지 않았습니다. 사용자 기반은 2024년 35만 활성 지갑에서 2025년 60만 이상으로 빠르게 증가하고 있으며, 사용자 유지율은 업계에서 상위권에 있습니다.
더 중요한 것은, 이러한 성장이 진정한 제품 가치 기반 위에 세워졌다는 점입니다. Hyperliquid의 시장 점유율은 지속적으로 확대되고 있으며, 특정 지표에서 전통적인 중앙화 거래소에 직접 도전하기 시작했습니다. 이는 미래의 성장에 큰 공간을 제공합니다.
올해 초부터 HYPE는 약 83% 상승하여 비트코인과 이더리움의 성과를 크게 초과했습니다. 비트코인과의 0.703의 높은 상관관계는 HYPE가 전체 암호화폐 시장의 상승을 누리는 동시에 자체 기본면에 의해 추가 수익을 얻고 있음을 나타냅니다.
5.2 기술 방어벽 구축의 장기 가치
HYPE의 투자 가치는 단기적인 사업 성장뿐만 아니라 Hyperliquid이 구축한 기술 방어벽에서도 나옵니다. 자율 개발된 Layer 1 블록체인, 20만 TPS의 처리 능력, 아시아 초 단위의 거래 확인, 이러한 기술적 장점은 다른 프로젝트가 단기간에 복제할 수 있는 것이 아닙니다.
동질화 경쟁이 치열한 DeFi 시장에서 Hyperliquid는 기술 혁신을 통해 진정한 차별화된 이점을 구축했습니다. 이러한 방어벽의 가치는 시간이 지남에 따라 계속 확대되어 HYPE 토큰의 장기 가치를 위한 견고한 지지를 제공합니다.
5.3 HIP-3: 금융 혁신을 위한 새로운 인프라 구축
HIP-3 제안은 Hyperliquid가 거래 플랫폼에서 금융 인프라로 전략적으로 전환하는 것을 나타냅니다. 이 메커니즘은 누구나 100만 HYPE 토큰을 스테이킹하여 플랫폼에서 맞춤형 영구 계약 시장을 생성할 수 있도록 허용합니다. 여기에는 가격 오라클 및 계약 규격 설정이 포함됩니다.
이 혁신은 전통 금융 시장에서 발생하는 핵심 문제를 해결했습니다. 전통 시스템에서 새로운 금융 제품의 출시는 긴 규제 승인 과정을 거쳐야 하며, 막대한 비용이 소요되고 종종 대형 금융 기관에 국한됩니다. HIP-3는 무허가 시장 창출 플랫폼을 제공하여, 어떤 혁신자도 자신의 금융 제품 아이디어를 신속하게 검증하고 배포할 수 있게 합니다.
상업 모델 관점에서 HIP-3는 새로운 가치 포착 메커니즘을 창출했습니다. 각 새로운 시장의 생성은 대량의 HYPE 토큰 스테이킹을 필요로 하여, 토큰에 지속적인 강한 수요를 창출합니다. 동시에 시장 창출자는 생성한 시장의 일부 수수료 수익을 얻을 수 있어 혁신자와 플랫폼 간의 이익 공유 메커니즘을 형성합니다.
HYPE 토큰 가치에 있어 HIP-3는 수요 주도 요인의 다변화를 의미합니다. 거래 수수료와 스테이킹 수익 외에도 시장 창출 수요는 토큰 가치의 새로운 성장점이 되어 장기 가치 성장에 더욱 견고한 기반을 제공합니다.
5.4 Pre-IPO 거래: 전통 투자 장벽을 허물다
HIP-3 메커니즘을 기반으로 Hyperliquid 생태계에서 혁신적인 응용 사례인 Ventuals 플랫폼이 등장했습니다. 이 프로토콜은 전통 금융에서 가장 폐쇄적인 분야 중 하나인 pre-IPO 거래에 대한 탈중앙화 솔루션을 제공합니다.
Pre-IPO 거래는 회사가 공식 상장되기 전에 그 주식이나 관련 파생상품을 거래하는 활동을 의미합니다. 이 수조 달러 규모의 자산 클래스는 오랫동안 기관 투자자와 벤처 캐피탈 회사에 의해 독점되어 왔으며, 일반 투자자는 거의 참여할 수 없었습니다. 전통적인 pre-IPO 투자에는 높은 진입 장벽과 극히 제한된 유동성이 있으며, 투자자는 종종 수년을 기다려야만 탈출할 수 있습니다.
Ventuals의 혁신은 이러한 개인 회사의 총 가치를 토큰화하여, 가치 기반의 영구 계약 시장을 생성하는 것입니다. 예를 들어, OpenAI의 가치가 350억 달러라면, 하나의 vOAI 토큰 가격은 35달러(가치를 10억으로 나눈 값)가 됩니다. 투자자는 OpenAI, Stripe, SpaceX와 같은 스타 개인 회사의 가치 변동에 대해 최대 10배 레버리지의 롱 또는 숏 거래를 할 수 있습니다.
이 모델의 의미는 기술 혁신 자체를 넘어섭니다. 이는 전통적으로 유동성이 극도로 부족한 개인 회사 주식에 합성 유동성을 창출하여 가격 발견 과정을 투명하고 효율적으로 만듭니다. 더 중요한 것은, 이는 투자 기회의 민주화를 실현하여 일반 투자자도 이러한 최고의 회사의 가치 성장에 참여할 수 있게 합니다.
Hyperliquid에게 있어 pre-IPO 거래는 플랫폼이 전통 금융 분야로 침투하는 중요한 단계를 나타냅니다. 블록체인 기술이 전통 금융 자산의 거래 수요를 수용하기 시작할 때, 이는 기술의 성숙도를 검증할 뿐만 아니라 더 큰 시장 공간과 가치 잠재력을 예고합니다.
6. 결론: 기술 혁신이 DeFi를 재정의하다
Hyperliquid의 성공은 진정한 문제를 해결하고 실제 사용자 요구에 서비스를 제공하는 프로젝트는 거대한 자금 조달과 마케팅 예산이 없어도 치열한 경쟁에서 두각을 나타낼 수 있다는 소박한 진리를 증명합니다. 11인 팀이 만든 이 탈중앙화 거래소는 2년 만에 제로에서 조 단위로 도약하며 DeFi 거래 플랫폼의 기준을 재정의했습니다.
Jeff Yan이 말했듯이, "우리는 사용자가 좋아하는 제품을 만드는 데 집중하고 있으며, 나머지는 부차적입니다." 이러한 간단해 보이는 이념 뒤에는 기술 혁신에 대한 집착과 사용자 가치에 대한 깊은 이해가 있습니다. Hyperliquid는 기존 블록체인에서妥協하는 것을 선택하지 않고 거래 최적화를 위해 Layer 1을 제로에서 구축했습니다; VC 자금을 추구하는 것을 선택하지 않고 사용자 우선의 가치 분배를 고수했습니다; 마케팅 주도의 성장을 추구하는 것을 선택하지 않고 제품 자체의 우수한 경험으로 사용자 인정을 얻었습니다.
투자 관점에서 HYPE 토큰은 강력한 기본면, 혁신적인 비즈니스 모델, 깊은 기술 방어벽, 건강한 토큰 경제학 등의 모든 특성을 갖추고 있습니다. 현재 $42.5의 가격 수준에서 플랫폼의 발전 속도와 시장 잠재력을 고려할 때, HYPE는 여전히 강력한 투자 매력을 가지고 있습니다.
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