SignalPlus 매크로 분석 특별판: 시장 거품

블룸버그 통신에 따르면, 시장의 열광적인 분위기가 계속 고조되면서 S&P 500 지수, 나스닥 지수, 다우존스 산업 평균 지수 및 러셀 2000 지수가 같은 주에 모두 역사적인 최고치를 기록했습니다. 이는 지난 100년 동안 26번째로 발생한 현상입니다. 동시에, 투자 등급 신용 스프레드는 1998년 이후 최저 수준으로 좁혀졌으며, 해당 지수는 동기 국채 수익률보다 0.72%만 높습니다. 경제가 실제로 악화된다면 거의 아무런 보호 완충 장치도 제공하지 못할 것입니다.

지정학적 측면에서 중미 관계에 현저한 개선의 조짐이 나타났습니다: TikTok의 초기 합의가 이루어졌고, 트럼프와 시진핑이 통화하여 무역 협상이 계속 진행되고 있음을 확인했습니다. 양국 지도자들은 다음 달 한국 APEC 정상 회담 기간 동안 대면 회담을 개최하기로 약속했으며, 이는 2019년 G20 정상 회담 이후 처음 있는 정상 회담입니다. 이러한 진전은 위험 감정을 고취시켰으며, 특히 신흥 시장 주식이 강력한 성과를 보였고, 일본 중앙은행은 ETF 보유를 (점진적으로) 축소할 계획을 신호했습니다. 같은 시기에 도쿄 증권 거래소 주가 지수는 역사적인 최고치를 기록했습니다.


위험 감정 지표는 여전히 극단적인 영역에 있지만, 여름 말 이후로는 다소 완화되었습니다. 주가에 미치는 영향은 제한적입니다. 위험 선호는 여전히 완화된 통화 환경에 의해 주도되고 있으며, 현재 금융 조건은 역사적으로 가장 완화된 수준에 있습니다. 이는 주로 연준의 최근 비둘기파 정책 전환 덕분입니다.


이번 주 자료는 상대적으로 적고, 시장의 초점은 연준 관계자들의 발언으로 옮겨졌습니다. 이번 주에는 총 17회의 연설이 예정되어 있으며, 주요 하이라이트는 화요일 파월 의장의 발언입니다. 새로 임명된 연준 이사 미란은 비둘기파 입장을 분명히 하며 "관세가 실질적인 인플레이션을 가져온 것을 보지 못했다… 미국의 핵심 상품 인플레이션은 다른 지역과 비교해 뚜렷한 차이가 없다… 연방 금리는 중립 수준에서 여전히 멀다"고 주장했습니다.

주식과 채권 시장의 차이가 처음 발생한 것은 아니지만, 주식 시장의 가격 책정은 경기 침체 확률이 거의 0에 가깝다는 것을 암시하는 반면, 고정 수익 시장의 가격 책정은 50%에 가까운 확률을 반영하고 있습니다. 그러나 두 시장이 연준의 완화 주기 동안 보인 성과 차이를 되돌아보는 것은 여전히 유의미합니다.

연준이 성공적으로 소프트 랜딩을 이룰 수 있다면, 미국 주식은 일반적으로 첫 금리 인하 전후에 좋은 성과를 보이며, 글로벌 주식보다 더 나은 성과를 보입니다. 반면 채권의 성과는 전혀 다르며, 수익률이 선행적으로 나타나는 특성이 뚜렷하고, 경제가 안정적일 때 수익률이 다시 상승하는 경향이 있습니다. 달러의 움직임은 뚜렷한 규칙이 없으며, 환율 변동은 자본 계정과 경상 계정 흐름의 종합적인 영향을 받기 쉽습니다. 그러나 트럼프 정부가 이번에 달러 약세에 대한 기대를 더욱 명확히 하고 있다는 것은 확실합니다.


이번 주 시장의 주목할 만한 점은 많지 않으며, 거시 자산은 9월과 10월의 계절적 약세에서 성공적으로 벗어났습니다. 미국 가정의 주식 배분 비율은 놀라운 50%에 가까워졌으며, 이는 미국 경제의 금융화가 지속적으로 심화되고 있음을 보여줍니다. 변동성은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 헤지 비용이 저렴하여 단기적으로 뚜렷한 촉매제가 보이지 않습니다.

암호화폐는 지난주 평범한 성과를 보였으며, 바이낸스 BNB는 여러 개의 토큰($ASTER 등)을 성공적으로 출시하여 역사적인 최고치를 기록한 것을 제외하고는 주요 암호화폐는 대체로 하락했습니다. 한편, 도지코인 ETF(DOJE)는 지난주 목요일 성공적으로 상장되었으며, 향후 몇 달 동안 밈 코인 테마 ETF의 상장 물결이 예상됩니다.

BTC/ETH ETF에는 소폭의 자금 유입이 있었지만, 전체적인 변동성과 모멘텀 거래는 여전히 저조합니다. DAT 프리미엄은 소폭 반등했지만 여전히 연내 저점에 있습니다. 단기적으로 시장은 구간 조정을 유지할 것으로 예상되며, 암호화폐의 성과는 금과 주식에 비해 지연될 가능성이 있습니다. 거래가 순조롭게 진행되기를 바랍니다.