FF 고가 저가의 이면: DWF의 운영은 "체면"이 있는가?

작성자: Alex Liu, Foresight News

DeFi 정량 분석가가 높아지면, DWF Labs는 "마법이 더 높아진다"？

FF 상장 후 바이낸스 Alpha 가격 흐름

9월 29일 저녁, Falcon Finance 토큰 FF가 공식 상장되어 바이낸스, OKX, Upbit, Bitget, Bybit 등 여러 주요 거래소에 등록되었습니다. 시장 조성업체 DWF가 육성한 프로젝트로서, FF 상장 후 가격 흐름은 "고가 개장 후 하락" 추세를 보이고 있습니다. 그 이유는 무엇일까요?

고가 개장

FF가 바이낸스 Alpha에서 0.6달러의 개장가로 계산할 경우, 그 FDV(완전 유통 시가총액)는 600억 달러입니다. 프로젝트의 기본 면에서 보면, Falcon Finance의 합성 달러 스테이블코인 USDf의 공급량은 190억 달러이며, 트랙의 선두 프로젝트 Ethena의 스테이블코인 공급량은 160억을 초과하고, ENA 토큰의 FDV는 840억 달러입니다.

비교해보면, FF는 상대적으로 고평가되어 있습니다. 참고로, 장전 시장에서 FF의 가격은 약 0.27달러로 평가되었습니다.

FF가 이렇게 높은 가격으로 개장한 이유는 무엇일까요?

매도 압력의 출처는?

토큰 가격이 고가 개장 후 하락하는 것은 매도 압력이 존재함을 나타냅니다. 이렇게 높은 개장가에서, Falcon Finance는 토큰 경제학에서 7%가 포인트 에어드랍에 사용된다고 주장했는데, 이는 에어드랍 신청자들이 서둘러 토큰을 판매하여 가격이 하락한 것일까요?

사실, Falcon Finance는 에어드랍 신청이 열리기 전까지 토큰 수량 조회를 열지 않았습니다. 신청이 약 한 시간 지연된 후에야 드디어 열렸고, 참여자들은 자신이 신청할 수 있는 토큰 수량이 7% 에어드랍 비율에 따라 계산된 결과의 1/4도 안 된다는 것을 발견했습니다. 공식적으로 이에 대한 설명은 없었습니다.

또한, 모든 참여자는 토큰을 잠궈야 합니다. 50%의 토큰을 수령하기로 선택하면 나머지 50%의 토큰은 몰수됩니다. 30%의 토큰을 수령하기로 선택하면 나머지 70%의 토큰은 1개월 후 6개월에 걸쳐 선형으로 해제되어야 합니다. 동시에, 포인트가 500만(토큰으로 환산하면 약 100달러) 이하인 경우 신청 자격이 없습니다.

이러한 여러 상황으로 인해 Falcon 포인트 활동의 참여자가 판매할 수 있는 에어드랍은 예상의 1/10에 불과합니다. 체인 상 데이터에 따르면, 포인트 부분의 실제 수령된 에어드랍 토큰 수량은 4000만 개에 미치지 못하며, 이는 토큰 공급량의 약 0.4%입니다.

초기 잔액이 5억 개의 토큰인 계약 주소에 남은 4.619억 개의 토큰

공식적으로 발표된 토큰의 초기 유통량은 23.4%입니다. Buidlpad 공매와 바이낸스 에어드랍은 총 공급량의 5%도 되지 않으며, 토큰의 매도 압력이 도대체 어디에서 오는 것인지 깊은 생각을 하게 만듭니다.

투명성 반성

Falcon Finance가 첫 분기 포인트 에어드랍 7%를 주장했으나 실제로는 2%도 안 되는 에어드랍이 이루어졌습니다. 투명성 문제로 인해 사용자들은 두 번째 분기 에어드랍에 대한 신뢰를 잃었고, 레버리지로 포인트를 얻는 Pendle YT는 짧은 시간 내에 15%에서 12%로 하락했습니다(기초 수익이 있기 때문에 포인트에 대한 기대 가치가 크게 하락했음을 의미합니다). 이로 인해 Falcon Finance 두 번째 분기에 미리 배치한 사용자들이 모두 손해를 보게 되었습니다.

소액 투자자든 대규모 투자자든, 스테이블코인 프로젝트에 참여할 때 보통 규칙의 투명성과 수익의 예측 가능성을 추구합니다. Falcon Finance가 이에 대해 응답하지 않는다면, 상당수의 사용자를 잃게 될 것이며, 더욱 회복하기 어려운 신뢰의 균열이 생길 것입니다.

ENA와의 비교

대조군으로서, Ethena의 포인트 활동은 더욱 투명합니다.

Ethena는 첫 분기에 5%의 토큰 총량을 에어드랍했으며, 현재 네 번째 분기에는 3.5%를 에어드랍할 예정입니다. Falcon은 첫 분기에 2%도 안 됩니다. Ethena 포인트 순위 상위 2000명의 대규모 투자자는 절반을 잠궈야 하며, 소액 투자자는 모두 해제됩니다. 반면 Falcon은 모든 참여자가 강제로 잠궈야 합니다.

Ethena는 매일 당일 추가된 포인트 수와 총 포인트 수를 발표합니다. 규칙과 데이터의 투명성 덕분에 매 분기의 에어드랍 수익은 발행 전에 미리 계산할 수 있습니다. Falcon 포인트는 블랙박스로, 많은 DeFi 플레이어들이 정량 분석을 시도했지만, 안타깝게도 마지막에 프로젝트 측이 규칙을 따르지 않았습니다.

편안하고 공정한 관점에서, 대규모 투자자들은 스테이블코인 재테크에 Ethena 참여를 추천합니다.

성명: 본문 저자는 FF 토큰 신청에 참여했으며, Ethena 생태계에도 참여했습니다. 일부 내용은 개인의 실제 경험입니다. ```