삼개월 동안 솔라나를 지배한 신비한 팀이 주피터에서 코인을 발행할 예정인가?

저자：SpecialistXBT

공식 웹사이트도, 커뮤니티도, 팀도 익명인 팀이 90일 만에 Jupiter에서 발생한 거래량의 거의 절반을 차지했습니다.

이 신비로운 프로젝트를 더 깊이 이해하기 위해, 우리는 Solana에서 조용히 일어나고 있는 온체인 거래 혁명으로 들어가야 합니다.

HumidiFi가 처리한 거래 총액은 Jupiter 거래량의 42%를 차지합니다.
출처：Dune, @ilemi

자영 AMM이 온체인 거래를 재구성하는 방법

AMM의 맥락에서, 유독한 주문 흐름은 고빈도 차익 거래자가 저지연 연결과 고급 알고리즘을 이용해 가격 차이를 선점하고, 신속하게 온체인과 가격 발견 장소(일반적으로 바이낸스와 같은 중앙화 거래소) 간의 가격 차이를 줄이는 것을 의미합니다. 이러한 유독한 주문 흐름이 가져가는 이익은 결국 거래자, 유동성 제공자 및 온체인 시장 조성자가 부담하게 됩니다.

중앙화 현물 주문서(이하 "CLOB")로 거래를 중개하는 전통 금융 시장에서 전문 시장 조성자는 다양한 방법(예: 스프레드 조정, 호가 중단)을 통해 유독한 주문 흐름에 대응할 수 있습니다. 그들은 주문 흐름 패턴을 분석하여 정보 우위를 가진 거래자를 식별하고, 이에 따라 호가를 조정하여 "역선택"으로 인한 손실을 줄일 수 있습니다. 따라서 Solana에서 운영되는 시장 조성자는 자연스럽게 Phoenix와 같은 CLOB을 사용하는 DEX를 선택했습니다. 그러나 2024년에서 2025년 초 Solana의 "밈 열풍" 기간 동안, Solana 네트워크는 전례 없는 수요에 압도되어 시장 조성자의 주문이 자주 온체인에 제출되지 못하고, 호가 업데이트에 많은 비싼 계산 단위를 소모하게 되어 시장 조성자의 비용이 급증했습니다.

일련의 복잡한 실제 문제들은 가장 경험이 풍부한 AMM 시장 조성자들이 온체인 시장의 운영 방식을 근본적으로 재고하도록 강요하고 있으며, 혁신적인 새로운 시장 구조가 싹트기 시작했습니다.

이 새로운 패러다임은 "자영 AMM"(Prop AMM)이라고 불리며, 온체인에서 더 낮은 스프레드와 더 효율적인 유동성을 제공하고, 고빈도 차익 거래자에게 이용당할 위험을 최소화하는 것을 목표로 합니다.

SolFi, ZeroFi 및 Obric은 초기 자영 AMM "삼대 거물"로, 그들은 계약 인터페이스를 공개하지 않고, 직접 Jupiter와 같은 주요 거래 라우터에 인터페이스를 제공하며, Jupiter가 그들의 AMM으로 주문을 라우팅하도록 요구합니다. 이러한 설계는 Wintermute와 같은 외부 전문 차익 거래자가 계약과 원주율적으로 상호작용하기 매우 어렵게 만들며, 그들이 거래 논리를 이해하거나 예측할 수 없게 하여 시장 조성자의 호가가 대체되거나 정보 우위를 가진 자의 "역선택" 문제를 방지합니다.

2025년 2월, SolFi, ZeroFi 및 Obric은 주요 자영 AMM의 세 가지입니다.
출처: Dune @thedefireport

HumidiFi의 전격전

자영 AMM의 경쟁은 2025년 7월에 치열해졌으며, HumidiFi라는 프로젝트가 놀라운 속도로 전체 시장 구도를 재편했습니다.

HumidiFi는 2025년 6월 중순에 공식 출시되었으며, 단 두 달 만에 모든 자영 AMM 거래량의 47.1%를 차지하며 논란의 여지 없는 시장 리더가 되었습니다. 반면, 한때의 강자 SolFi의 시장 점유율은 두 달 전의 61.8%에서 9.2%로 급락했습니다.

출처: Dune @thedefireport

HumidiFi의 지배적 위치는 SOL/USDC 거래 쌍에서 특히 두드러집니다. 10월 28일, HumidiFi는 하루 동안 10.8억 달러의 SOL/USDC 거래를 처리하여 해당 거래 쌍의 총량의 64.3%를 차지했습니다.

출처: Dune @thedefireport

HumidiFi는 Jupiter 라우팅에서의 침투율도 매우 높습니다. Solana에서 86.4%의 시장 점유율을 차지하는 집계기인 Jupiter의 라우팅 선택은 거래자의 실제 경험을 크게 좌우합니다. 10월 20일의 데이터에 따르면, HumidiFi는 Jupiter에서 46.8%의 시장 점유율을 기록하여 두 번째인 TesseraV(10.7%)의 4배 이상입니다.

출처: Dune @thedefireport

자영 AMM 생태계 전체로 시야를 넓히면, HumidiFi의 지배적 위치는 마찬가지로 확고합니다. 10월 28일, 모든 자영 AMM의 총 거래량은 21.8억 달러에 달하며, 그 중 HumidiFi는 13.5억 달러를 독점하여 61.9%를 차지했습니다. 이 수치는 두 번째인 SolFi의 3.09억 달러를 훨씬 초과하며, 2위에서 8위까지의 모든 경쟁자의 거래량 총합을 초과합니다.

출처: Dune @thedefireport

HumidiFi의 이 승리는 거의 완전히 "은신" 상태에서 이루어졌습니다. 공식 웹사이트가 없고, 초기에는 Twitter 계정도 없으며, 팀원의 정보는 공개되지 않았습니다.

HumidiFi는 마케팅이 필요 없고, 에어드랍이 필요 없으며, 이야기를 할 필요도 없습니다. 그저 매 거래에서 경쟁자보다 더 나은 스프레드와 더 나은 실행 가격을 제공하면 됩니다. Jupiter의 라우팅 알고리즘이 반복적으로 HumidiFi를 선택할 때, 시장은 이미 자신의 방식으로 투표를 했습니다.

속도와 비용의 극한 경쟁

HumidiFi의 성공의 핵심은 예측기 업데이트의 계산 비용을 극도로 압축하고, Jito 경매 메커니즘을 통해 이 기술적 우위를 절대적인 시장 지배력으로 전환한 것입니다.

우선, HumidiFi는 계산 자원의 소비가 매우 낮습니다. @bqbrady가 제공한 데이터에 따르면, HumidiFi의 각 예측기 업데이트는 단 799 CUs(계산 단위)를 소모합니다. 반면, 주요 경쟁자인 SolFi는 4339 CUs가 필요합니다. 최고의 시장 조성자 Wintermute가 운영하는 TesseraV는 1,595 CUs가 필요하여 HumidiFi의 두 배입니다.

출처: X, @bqbrady

HumidiFi는 또한 그들의 CU 저소모의 이점을 최대한 활용하여 Solana의 MEV 인프라 Jito 경매에서 절대적인 거래 우선권을 확보했습니다. Jito 경매에서 거래 우선권은 절대 팁(tip)에 의해 결정되지 않고, 계산 단위당 팁(Tip per CU)에 의해 결정됩니다. HumidiFi는 각 예측기 업데이트 시 약 4,998 lamports의 팁을 지급합니다. CU 소모가 극히 낮기 때문에(799 CUs), 팁당 CU 비율은 놀라운 6.25 lamports/CU에 달합니다.

Solana 핵심 개발자 Anza의 엔지니어 Brennan Watt가 제공한 데이터에 따르면, HumidiFi는 Prop AMM의 이전 선두주자인 SolFi보다 6배 적은 CU를 사용하고, 8배 이상의 팁을 지급했습니다.

HumidiFi의 또 다른 주요 이점은 예측기 업데이트 빈도입니다. HumidiFi는 초당 17회의 빈도로 예측기를 업데이트하여 주요 경쟁자(SolFi의 13회, TesseraV의 11회 및 ZeroFi의 10회)를 훨씬 초과합니다.

암호화폐 시장의 극심한 변동성 속에서, 이러한 거의 실시간의 가격 추적 능력은 항상 공정 가치 근처에 고정될 수 있게 하여 차익 거래자에게 기회를 남기지 않으며, 스프레드를 확대하여 스스로를 보호할 필요 없이 더 긴밀한 유동성을 제공합니다.

그 외에도, HumidiFi는 비용 통제에서도 매우 잘하고 있습니다. HumidiFi의 하루 운영 비용은 단 2,247 달러입니다. 반면, SolFi는 관리하는 자산 규모(AUM)가 HumidiFi의 5배(80억 달러 vs 16억 달러)지만, 하루 비용은 HumidiFi보다 20% 낮은 1,785 달러에 불과합니다.

WET 토큰이 Jupiter DTF에 상장

10월 30일 저녁 커뮤니티 콜에서, Jupiter 팀은 그들의 ICO 플랫폼 DTF의 첫 번째 발사 프로젝트인 HumidiFi를 발표했으며, 토큰 기호는 WET입니다.

공개된 데모 웹페이지에 따르면, 신규 발행은 세 부분으로 나뉩니다:

화이트리스트(획득 규칙은 아직 미정)는 일부 할당을 보장할 수 있습니다.

JUP 스테이커는 스테이킹 양에 따라 보장된 할당을 받을 수 있습니다.

공공 할당은 선착순(FCFS) 방식으로, 한 번 채워지면 즉시 개방되어 체인에서 유통되며, 잠금 대기 기간이 없습니다.

특히 주목할 점은, HumidiFi 팀이 Twitter에서 "VC 할당이 없다"고 명확히 밝혔다는 것입니다. 이는 현재 VC 프리세일과 낮은 유통량, 높은 FDV가 만연한 시장 환경에서 특히 귀중합니다.

자영 AMM은 "승자 독식"의 경로로, HumidiFi는 기술력을 바탕으로 오늘날의 지배적 위치를 달성했지만, 이는 CU 효율성이나 예측기 속도에서 새로운 경쟁자가 돌파구를 찾으면 시장 점유율이 빠르게 잠식될 수 있음을 의미합니다. 이 Prop AMM 전쟁은 분명히 이제 막 시작되었습니다.