코인 시장에서 가장 강력한 롱숏 양측의 대화: 4년 암호화 주기가 무효화되었는가?

원문 제목：Markets Are Broken: The Crypto Liquidity Crisis Explained

원문 저자： Raoul Pal The Journey Man，Youtube

편집：Peggy，BlockBeats

편집자 주：2025년의 암호화폐 시장은 미묘한 전환점에 있습니다: 비트코인 ETF 승인, 유동성 주기와 부채 재융자 주기가 얽히고, AI 열풍이 자금을 흡수하며, 전통 금융과 기술 대기업이 블록체인을 빠르게 수용하고 있습니다. 이러한 배경 속에서 시장 구조에 이상이 발생하고, 롱테일 자산의 매수세가 부족하며, 솔라나와 같은 고성능 퍼블릭 체인의 성과가 부진하고, 투자자 감정이 극단적인 낙관과 공포 사이에서 흔들리고 있습니다.

이번 《The Journey Man》 대화에서 Raoul Pal(전 글로벌 매크로 투자 매니저, Real Vision 창립자)와 Chris Burniske(Placeholder 파트너)는 시장 주기, 유동성 동력, 투자 심리, 그리고 산업 구조적 변화에 대해 깊이 논의했습니다.

4년 주기는 여전히 유효한가? 유동성과 매크로 프레임워크는 암호 자산에 어떤 영향을 미치는가? 투자자는 불확실성 속에서 어떻게 인식과 전략을 구축해야 하는가? 솔라나의 비정상적인 성과에서 롱테일 자산의 곤경, ETF 효과에서 VC 모델의 전환까지, 두 게스트는 각자의 편집점을 공유할 뿐만 아니라, 분열 속에서 어떻게 견고한 투자 전략을 구축할 수 있는지를 밝혀냈습니다.

프로그램은 11월 13일에 녹화되었으며, 아래는 원문 번역입니다:

시장 현황과 주기 논쟁

Raoul Pal：안녕하세요, 저는 Raoul Pal입니다. 제 프로그램 《The Journey Man》에 오신 것을 환영합니다. 여기서 우리는 거시 경제, 암호화폐 및 기술 지수 시대의 교차점과 이해를 탐구합니다. 이 자리에 앉아 이러한 자원과 네트워크를 가지고, 이 지식을 통합할 수 있는 것은 저에게는 드문 특권입니다.

오늘은 제가 가장 좋아하는 대화 상대 중 한 명인 Chris Burniske를 초대했습니다. 그는 이 분야에서 매우 통찰력 있는 사상가 중 한 명으로, 시장 변동에 대처하는 방법과 투자에 대한 그의 통찰은 항상 저에게 영감을 주었습니다.

가치 있는 대화는 단순히 의견의 공명을 발견하는 것이 아니라, 분열을 탐구하는 데 있습니다. Chris의 견해는 저와 다릅니다. 그는 이 주기가 끝났다고 생각하는 반면, 저는 주기가 여전히 계속되고 있다고 생각합니다. 우리는 모두 확률 프레임워크 내에서 사고하고 있으며, 절대적인 확실성은 없습니다. 따라서 우리는 이러한 차이점과 사람들이 서로 다른 견해에 직면했을 때 어떻게 자신의 인식 프레임을 구축하는지에 대해 깊이 논의할 것입니다.

Chris는 투자 심리학에 대한 깊은 통찰력을 가지고 있으며, 생존과 번영을 위해 어떻게 사고하고 투자 포트폴리오를 관리하는지를 이해하고 있습니다. 이제 Chris의 견해를 들어보겠습니다.

Chris, 다시 만나서 반갑습니다, 친구.

Chris Burniske：다시 초대해 주셔서 감사합니다.

Raoul Pal：네, 오늘은 11월 13일입니다. 이 프로그램은 일주일 후에 방영될 것 같습니다. 음, 지금 시장, 암호화폐, 트위터, 모든 것이 혼란스러운 상태입니다. 모두가 우리가 정확히 어떤 위치에 있는지 파악하려고 하고 있습니다. 그래서 이 주제부터 시작한 후, 최근에 본 더 흥미로운 것들에 대해 깊이 이야기해 보겠습니다.

그렇다면, 우리는 지금 주기와 시장, 또는 그 구조에 대해 어떻게 생각하고 있나요?

Chris Burniske：좋습니다. 오늘 기준으로 비트코인은 고점에서 약 20% 하락했습니다, 맞죠? 전통 금융에서는 이것이 약세장으로 간주됩니다, 맞죠? 반면 암호화폐 산업에서는 이것이 '속도 흔들림'이거나 더 깊이 떨어질 수 있습니다, 맞죠? 우리는 비트코인에 충분한 존중을 가져야 합니다. 왜냐하면 비트코인은 항상 다른 암호 자산의 중력 중심이기 때문입니다.

이 문제를 바라보는 방법은 여러 가지가 있으며, 이것이 사람들을 괴롭게 만드는 부분이라고 생각합니다. 당신과 저는 서로 다른 견해를 논의할 수 있으며, 우리는 이러한 견해가 우리의 마음속에서 확률적으로 가중되어 있다는 것을 알고 있습니다. 우리는 모두 자신이 틀릴 수 있다는 것을 받아들일 준비가 되어 있습니다, 맞죠? 그리고 이것이 온라인에서 잃어버린 미세한 차이점입니다. 사람들은 당신이 강세장이기를 바라거나 약세장이기를 바라기 때문입니다. 하지만 저는 모든 전문 자산 관리자는 항상 어느 정도 강세와 약세를 동시에 가지고 있다고 생각합니다. 혹은 강세에 편향되거나 약세에 편향되거나, 또는 다른 조합일 수 있습니다.

Raoul Pal：네, 일반적으로 당신이 매우 강한 견해를 가지고 있다면, 당신의 모든 작업은 그 견해를 고수하는 것입니다. 이것이 제가 이해하는 방식입니다.

Chris Burniske：맞습니다. 그래서 가장 간단한 프레임워크에서, 만약 당신이 4년 주기 프레임워크를 따르고 있다면, 비트코인은 지금 정점을 형성하고 있습니다. 만약 당신이 이 4년 프레임워크를 믿는다면, 약 12개월 후에 바닥이 나타날 것으로 예상할 것입니다. 당신은 이것이 반감기 때문이라고 말할 수 있습니다. 저는 비트코인의 인플레이션율이 감소함에 따라 이 주장이 점점 더 의심스러워지고 있다고 생각합니다. 특히 반감기 주장의 핵심, 즉 채굴자에게 지급되는 코인의 수, 작업 증명, 비트코인을 생산하는 비용 등을 진지하게 생각할 때 그렇습니다.

그래서 여기에는 반감기 주장이 있고, 유동성 주장이 있습니다. 그리고 당신은 모두가 유동성을 이해하도록 교육하는 데 매우 훌륭한 일을 하고 있습니다. 비트코인은 4년 상업 주기와 일치하며, 그 위에 유동성 주기가 있습니다. 하지만 문제는 여기 있습니다. 현재 비트코인은 유동성 주기와 약간의 편차가 있습니다, 맞죠?

그래서 저는 우리가 인정해야 한다고 생각합니다. 이것은 저에게 약간의 불안감을 주는 지점입니다. 저는 '이봐요, 유동성 주기는 비트코인이 어느 시점에서 잘 수행되어야 한다고 말하고 있지만, 지금은 약간 힘들어하고 있습니다.' 하지만 저는 이 견해에 대해 너무 자신감이 없기도 합니다. 왜냐하면 만약 제가 상승할 때 충분히 배치하지 않았다면, 유동성 역학이 갑자기 작용하게 되면 저는 얼굴을 맞을 수 있기 때문입니다.

전반적으로 저는 10월 10일의 폭락 이후로 몇 가지 신중한 신호를 발신하기 시작했습니다. 그 이유는 시장이 저에게 매우 무겁게 느껴졌기 때문입니다. 누군가가 암호화 트위터에서 그가 시장을 보는 방식은 특정 지표를 주시하는 것이 아니라 유기체를 보는 것과 더 비슷하다고 언급했습니다. 저 자신도 특정 지점에 특별히 집중하는 사람이 아니며, 당신처럼 깊이 있는 시장 세부 사항 교육을 받지 않았습니다. 그래서 저는 한 걸음 물러서서 시장을 전체로 보고, 다양한 변수를 종합하여 이러한 변수의 조합이 무엇을 암시하는지 살펴보려고 합니다.

제게는 시장이 이상해지기 시작한 것은 솔라나가 ETF 출시 기대에 따라 명확한 매수세를 얻지 못한 시점부터입니다. 보세요, 비트코인의 DAT 매수세가 시장을 끌어올렸고, 그 다음 이더리움의 DAT 매수세로 전환되었으며, 비트코인과 이더리움의 ETF도 있었습니다. 이러한 사건들은 BTC와 ETH 모두에 매우 유리합니다. 이론적으로 유사한 사건은 솔라나에도 유리해야 했습니다. 왜냐하면 그것은 제가 이 주기에서 선택한 고위험 자산이기 때문입니다. 하지만 사실은 발생하지 않았습니다.

Raoul Pal：저도 이전에 솔라나를 주목했지만 나중에 전환했습니다. 하지만 논리는 동일합니다.

Chris Burniske：맞습니다. 우리는 모두 고성능의 Layer1에 주목하고 있으며, 핵심 엔지니어링 능력이 뛰어나고 생태계가 흥미롭습니다. 하지만 솔라나가 데이터 예상과 ETF 발표 기간 동안 부진할 때, 저는 매우 이상하다고 느꼈습니다. 이는 시장에 매수세가 없고, 오히려 대량의 매도가 있었다는 것을 의미합니다.

그리고 10월 10일의 폭락이 있었습니다. 제가 본 유일한 유사한 상황은 2020년 3월의 팬데믹 붕괴입니다. 그때 저는 제 포트폴리오를 보았고, 일부 자산이 하루 만에 60%에서 90% 하락했습니다. 정말 미친 일이었습니다. 저는 이런 상황을 좋아하지 않습니다. 왜냐하면 이 주기에서 시장은 롱테일 자산에 대한 불안감을 계속 가지고 있기 때문입니다: 롱테일 자산의 매수세는 어디에 있습니까? 그들의 기본 가치는 무엇입니까? 어떻게 평가해야 합니까? 이러한 질문은 우리가 오랫동안 해결할 것이라고 예상했던 문제들입니다. 예를 들어, 암호 자산 평가의 전문화와 관련하여, 당신과 제가 이 분야에서 초기 탐색을 했던 적이 있습니다. 지금 이 전문화가 오고 있지만, 롱테일 자산은 여전히 매수세가 없습니다. 동시에 AI 거품도 있습니다.

그리고 10월 10일의 폭락은 많은 자산의 실제 매수 위치를 드러냈습니다. 제가 걱정하는 것은, 우리가 그 폭락의 저점으로 돌아가야 하는가 하는 것입니다. 왜냐하면 그 저점 중 일부는 약세장 수준을 암시하기 때문입니다. 특히 롱테일 자산에서요.

Raoul Pal：네, 어느 저점을 보느냐에 따라 다릅니다. 바이낸스의 저점을 사용하면 매우 나쁩니다; 코인베이스의 저점을 사용하면 많은 자산이 지금 기본적으로 그 위치로 돌아왔습니다.

Chris Burniske：완전히 맞습니다. 이것이 그 미세한 차이점입니다. 바이낸스와 코인베이스와 같은 다른 신호도 있습니다. 코인베이스 프리미엄이 사라졌고, 현재 코인베이스의 코인은 일반적으로 바이낸스의 가격보다 낮습니다. 이는 미국의 매수세가 예전만큼 강력하지 않다는 것을 나타냅니다. 우리는 또한 매우 공격적인 가격 책정의 벤처 캐피탈 거래를 보았지만, 암호화 분야에는 실제로 벤처 캐피탈 거품이 없습니다.

Raoul Pal：Chris, 그 급락 청산 사건으로 돌아가서, 누가 실제로 큰 타격을 받았나요? 분명히 누군가는 큰 손실을 입었지만, 현재로서는 누군지 명확하지 않습니다. 대부분의 미국 사용자들은 높은 레버리지를 사용하지 않았습니다.

Chris Burniske：네, 분명히 청산된 사람들이 있지만, 실제 피해가 어디에 있는지는 아직 모든 답을 보지 못한 것 같습니다. 저는 루머를 퍼뜨리고 싶지 않지만, 모두가 암호화 트위터에서 몇 가지 루머를 보았을 것이라고 믿습니다. 하지만 저는 확실한 정보는 없습니다. 그러나 확실히 누군가는 특정 시장 조성자에 대해 의문을 제기하고 있습니다.

Raoul Pal：그렇다면 소액 투자자들은요? 그들은 청산되었나요, 아니면 단지 두려워하고 지켜보고 있었나요? 저는 사람들이 어떤 심리적 트라우마를 겪었는지, 아니면 단순히 주식 시장의 급락처럼 멍하니 바라보고 있었는지 궁금합니다.

Chris Burniske：저는 레버리지를 사용하는 모든 사람이 피해를 입었다고 생각합니다. 특히 바이낸스 가격에 따라 레버리지를 사용한 사람들은 분명히 큰 손실을 입었을 것입니다. 그래서 일부 소액 투자자들은 확실히 영향을 받았습니다.

하지만 더 중요한 피해는 롱테일 자산의 매수세가 본래 중단되었고, 이번 사건이 그 중단을 더욱 심화시켰다는 것입니다. 왜냐하면 갑자기 거래소 간 가격 차이가 있더라도, 사람들은 여전히 물어볼 것입니다: 롱테일 자산의 매수세는 어디에 있습니까? 그런 다음 이러한 재앙적인 사건이 발생하여 극단적인 저점을 보여주면, 사람들은 그 저점이 진정한 매수 위치인지 의심하게 됩니다. 이것이 심리적 충격입니다.

Raoul Pal：또 하나의 중요한 질문이 있습니다. 많은 사람들이 인식하지 못하는 것인데, 사람들이 모두 '4년 주기'를 믿기 때문에 결과적으로 모두가 이를 현실로 만들고 있는 것인가요?

Chris Burniske：네, 이것은 정말 까다로운 문제입니다. 제가 일반적으로 따르는 원칙은 '이번에는 다르지 않을 것이다, 충분히 강력한 이유가 없다면'입니다. 우리는 많은 상황에서 이러한 패턴을 보아왔습니다. 왜냐하면 인간의 본성은 결코 변하지 않기 때문입니다. 이것은 당신과 제가 모두 알고 있는 사실입니다.

하지만 이번에는 상황이 다를 수 있는 많은 이유가 있습니다. 예를 들어, 미국의 입법 및 규제가 명확해지고, 전통 금융과 기술 대기업이 대규모로 스테이블코인과 블록체인 기술을 수용하고, ETF가 처음으로 시장에 진입하며, 유동성이 우리에게 다가오고 있습니다.

그래서 많은 신호가 나타나고 있습니다. 우리는 전환점을 맞이할 수 있습니다. 저는 BTC가 98,000에 있고, ETH가 3,000을 넘었으며, 솔라나가 140에 있다는 점에서 준비가 되어 있습니다. 시장이 여기서 반전할 준비가 되어 있다고 생각합니다. 이는 불가능한 일이 아닙니다.

Raoul Pal：네, 2021년도 미친 해였던 것을 기억합니다. 비트코인이 50% 하락한 후 빠르게 반등했죠. 그건 쉽지 않았습니다.

Chris Burniske：맞습니다. 현재 BTC는 고점에서 20% 하락했으며, ETH는 약 40% 하락했습니다. 솔라나는 지난해 12월 고점에서 약 50% 하락했습니다. 저는 이 정도면 이미 충분히 청산이 이루어졌다고 생각합니다. 만약 우리가 여기서 반등한다면, 많은 사람들이 고통을 겪을 것이라고 상상할 수 있습니다.

이것은 제가 암호화 트위터에서 본 문제 중 하나입니다: 감정이 너무 극단적입니다. 모두가 전량을 베팅하거나 완전히 청산하고 있습니다. 반면에, 저는 한 달 전 제 포지션을 공유했는데, 약 39% 현금, 61% 장기 보유 자산이었습니다. 이 자산에는 암호화폐도 포함되어 있습니다.

그래서 저는 여전히 대다수 포지션을 자본주의에 베팅하고 있습니다. 왜냐하면 자본주의의 설계는 자본을 성장시키기 위해서입니다. 그리고 시장이 좋을 때 점진적으로 현금을 늘리고, 가격이 충분히 매력적일 때 현금을 배치합니다. 현재 머니 마켓 펀드의 수익률이 인플레이션보다 높기 때문에, 천천히 구매력을 축적하는 것이 좋습니다. 이는 놀라운 전략은 아니지만, 만약 지금 시장에 대해 불안감을 느낀다면, 더 확률적으로, 더 단계적으로 사고하는 방식을 추천합니다.

Raoul Pal：하지만 문제는 당신의 진입점이 매우 좋다는 것입니다. 그래서 솔라나가 새로운 고점을 기록하지 않은 상황에서도 미리 돈을 빼낼 수 있는 것은 사실 당신의 장점입니다. 저는 이것을 '편집증' 범주에 넣겠습니다. 왜냐하면 비트코인을 제외한 거의 모든 자산이 새로운 고점을 기록하지 않았고, 전체 시장은 기본적으로 1월에 정점을 찍었기 때문입니다. 이는 올해에는 매우 이상한 일입니다.

하지만 문제는 대부분의 사람들이 눈에 띄는 수익을 내지 못한다는 것입니다. 왜냐하면 그들은 결코 최저점에서 매수하지 않기 때문입니다. 당신과 저는 최저점에서 큰 소리로 외쳤지만, 대부분의 사람들은 최저점에서 매수하지 않았습니다. 그들은 2023년이나 2024년의 어느 시점에서 매수했으며, 지금은 기본적으로 보합세입니다.

맞습니다. 이는 심리적으로 매우 힘든 일입니다. 왜냐하면 보합세일 때 '매도'를 심리적으로 받아들이는 것은 매우 어렵기 때문입니다. 특히 모든 희망과 꿈이 이 거래에 걸려 있을 때 더욱 그렇습니다. 저는 사람들이 왜 그렇게 갈등을 겪는지 이해할 수 있습니다. 왜냐하면 이는 정말 어렵기 때문입니다.

Raoul Pal：네, 사람들은 당신이 벤처 투자에서의 진입을 간과할 수 있지만, 당신의 많은 포지션은 사실 공개 시장에서 매수한 것입니다.

암호화폐에서 올바른 투자 프레임워크 구축하기

투자자 심리

Raoul Pal：예, 예를 들어 당신의 솔라나는 공개 시장에서 매수한 것이며, 모두 앞에서 공개적으로 거래했습니다.

Chris Burniske：맞습니다. 저는 암호화 시장에 처음 들어온 사람들에게 항상 말합니다. 만약 그들이 첫 번째 주기가 끝날 때 단지 보합세라면, 그것은 사실 승리입니다. 왜냐하면 그 과정에서 많은 것을 배우고 고통스러운 변동을 경험했기 때문입니다.

그래서 만약 누군가 지금 수익이 없고 단지 보합세라면, 많은 것을 배웠다면 그것은 승리입니다. 물론 그들이 이 가격대에서 보합세라면, 그것이 사람들을 힘들게 할 수 있다는 것을 이해합니다.

최근 저는 친구들에게 프레임워크를 사용하여 사고할 것을 권장하고 있습니다. 이 친구들은 각자 자신의 포트폴리오를 가지고 있으며, 대화 중에 제가 가장 좋은 방법이라고 생각하는 몇 가지를 공유합니다.

이 프레임워크는 다음과 같습니다: 당신이 지금 매도한다고 가정했을 때, 가격이 하락하면 얼마나 기쁠까요? 가격이 상승하면 얼마나 슬플까요? 다시 가정해 보세요, 당신이 매도하지 않는다면, 가격이 상승하면 얼마나 기쁠까요? 가격이 하락하면 얼마나 슬플까요?

이 네 가지 사분면을 사용하여 다양한 상황에서의 감정 반응을 비교하고, 미래의 감정을 미리 예측하여 어리석은 결정을 피할 수 있습니다.

Raoul Pal：저는 이 방법이 이성적인 투자자에게 매우 유용하다고 생각합니다. 특히 자산 축적에 대해 진지하게 생각하는 사람들에게 그렇습니다. 하지만 문제는, 젊은 투자자들은 집을 살 수 없기 때문에, 그들은 이것이 유일한 기회라고 느끼고, 운명을 바꿀 기회라고 생각합니다.

이런 감정은 너무 강렬합니다. 그들은 모든 희망과 꿈을 하나의 거래에 걸고 있으며, 이는 분명히 올바른 투자 방식이 아닙니다. 하지만 그들은 상승을 놓치는 고통을 감당할 수 없고, 하락의 위험도 감당할 수 없습니다. 이 두 가지 힘이 얽혀서 정말 미치게 만듭니다.

Chris Burniske：네, 정말 그렇습니다. 하지만 제가 추가하고 싶은 점은 즉각적인 만족의 요구입니다. 왜냐하면 제가 2014년 전문가로 이 산업에 들어왔을 때, 제 명의에는 1만 달러도 없었고, 저축도 없었으며, 산업도 완전히 달랐고 기회도 달랐기 때문입니다.

저는 아주 작은 포지션을 사는 것부터 시작하여, 천천히 배우고 점진적으로 축적했습니다. 이후 2016년 말에 해킹 공격을 당해 제 자산이 거의 완전히 사라졌습니다. 그때 저는 암호화 관련 글을 쓰기 시작했고, 2017년으로 접어들었습니다.

Raoul Pal：그런데, 당신은 심리적으로 어떻게 조정했나요?

Chris Burniske：그건 정말 끔찍했습니다. 저는 SIM 카드 교환 공격의 초기 피해자 중 한 명입니다. 그들은 먼저 제가 한 통신사에서 계정을 종료한 다음, 다른 통신사에서 새 계정을 열어 이 계정으로 제 Gmail을 재설정하고, 다시 Gmail로 제 Apple 계정을 재설정하여, 결국 제 모든 장치가 지워졌습니다. 저는 완전히 문 밖에 갇혔습니다.

정말 끔찍한 경험이었습니다. 지금은 제 보안 조치가 훨씬 개선되었고, 그에 대해 감사하게 생각하지만, 그 당시에는 정말 힘들었습니다. 심리적으로 비워진 느낌은 마치 돛이 완전히 날아간 것과 같았습니다. 그리고 사이버 공격을 당했을 때, 그 사람들이 정말로 당신의 '디지털 집'을 떠났는지 확인하기가 어렵습니다. 누군가가 당신의 실제 집에 침입하면 그들이 떠났다는 것을 쉽게 알 수 있지만, 디지털 세계에서는 그런 안전감을 얻기가 어렵습니다.

하지만 모든 일에는 장단점이 있습니다. 저는 그 과정에서 많은 사이버 보안 지식을 배웠습니다.

Raoul Pal：그렇다면 당신은 어떻게 마음가짐을 조정하고 다시 일어섰나요? 왜냐하면 저는 이것이 많은 사람들에게 좋은 조언이 될 것이라고 생각합니다. 실패 후에 어떻게 재건하는지를 배우는 것입니다.

Chris Burniske：저는 실패가 최고의 교사라고 생각합니다. 성공보다 더 많은 성장을 가져다줍니다. 저에게는 선택의 여지가 없었습니다. 당신은 거기 앉아서 불평하고, 책임을 다른 사람에게 전가할 수 있지만, 또는 '네, 이 일이 저에게 일어났습니다. 정말 끔찍합니다.'라고 말할 수 있습니다.

어떤 것은 운명의 배치이고, 어떤 것은 제 책임입니다. 저는 제가 책임져야 할 부분을 개선해야 하며, 소매를 걷어붙이고 다시 시작해야 합니다. 이것이 제가 젊은이들에게 하고 싶은 말입니다: 네, 지금 세상은 매우 어렵습니다. 저는 불안을 느낍니다. 하지만 많은 면에서 현대 생활은 과거보다 훨씬 더 쉽습니다. 심리적으로 정말 어렵지만, 당신은 계속 나아가야 합니다.

Raoul Pal：당신은 모든 것을 잃었고, 그 후에 '좋아, 나는 계속 살아야 한다.'고 말해야 했습니다. 그 이후에 거래 스타일을 바꾸고 더 보수적으로 변했나요? 재산을 재건하는 과정에서 이것이 당신의 심리적 영향을 미쳤나요? 왜냐하면 우리는 많은 사람들이 청산을 경험한 것을 보았습니다. 해킹 공격이든, 투자 실수든, 레버리지 청산이든. 누군가는 지금 컴퓨터 앞에 앉아 26세이고, 이번 주기에서 5만 달러를 잃었으며, '나는 어떻게 다시 시작해야 할까?'라고 생각할 것입니다.

Chris Burniske：저는 운이 좋았다고 생각합니다. 왜냐하면 그 당시 이더리움이 DAO 공격 이후 하락세에 있었기 때문입니다. DAO 공격은 2016년 여름에 발생했으며, 제가 기억하기로는 이후 이더리움은 연말까지 계속 하락했습니다. 그래서 저는 상당량의 ETH를 다시 매수할 수 있었습니다. 지금 돌아보면, 이 자산의 가치는 매우 높습니다. 제가 가장 큰 손실을 입은 것은 ETH입니다. 왜냐하면 제가 ETH에 매우 일찍 진입했기 때문입니다. 반면 비트코인은 상대적으로 그렇게 일찍 진입하지 않았습니다. 젊은 시절, ETH에서 제 구매력이 더 크게 작용했기 때문에, 그 당시 ETH는 몇 달러에 불과했지만 비트코인은 이미 수백 달러였습니다. 그래서 저는 ETH를 다시 축적할 수 있었고, 이는 2017년에 저에게 많은 도움이 되었습니다.

그 후 우리는 ICO 광풍을 겪었고, 거의 모든 ICO에 투자했지만, ETH로 계산했을 때 손해를 보았습니다. 당신은 돈을 벌었다고 느끼고, 모든 것이 잘되고 있다고 생각하지만, 2018년과 2019년에는 모든 것이 무너졌습니다. 그 거래를 돌아보면, '세상에, 나는 이렇게 많은 ETH를 잃었고, 내가 천재라고 생각했지만 사실은 바보였다.'고 생각합니다.

그래서 저는 많은 실수를 경험한 후 다시 회복했습니다.

Raoul Pal：저는 심지어 제 자신에게 규칙을 정해 놓았습니다: 최대 10%의 포지션만 '어리석은' 고위험 투자에 사용하도록 하세요. 예를 들어, Meme 코인이나 다른 초고위험 자산에 대해 말입니다. 왜냐하면 때때로 당신은 참여하고 싶기 때문입니다. 그렇지 않으면 저는 기본적으로 단기 거래를 하지 않습니다. 최근에 제가 확인해 보니, 이 고위험 포지션에서의 모든 투자에서 손실을 보았습니다.

Chris Burniske：하하, 맞습니다.

Raoul Pal：모든 투자에서 손실을 보았습니다. 사실 저는 의도적으로 이렇게 했습니다. 왜냐하면 대부분의 경우 이러한 투자가 손실이라는 것을 스스로에게 증명하고 싶었기 때문입니다. 만약 제가 단순히 솔라나를 보유하거나 합리적인 조정을 했다면, 결과는 훨씬 더 좋았을 것입니다.

Chris Burniske：완전히 동의합니다. 그래서 다시 일어서는 과정은 끊임없이 배우고 조정하는 것입니다. 당신이 방금 Lyn Alden이 쓴 '대부분의 투자는 나쁜 투자다'라는 기사를 언급하게 했습니다. 만약 당신이 청산되었다면, 어쩌면 그것이 나쁜 투자의 무더기를 벗어날 기회가 될 수 있습니다. 교훈을 배우고, 진정한 우량 자산에 자금을 집중할 수 있습니다.

암호 자산 투자 역사에서 우리는 진정한 대승자는 불과 몇십 개에 불과하다는 것을 알고 있습니다. 여러 주기를 넘어 지속적으로 성장하는 자산은 더욱 드뭅니다. 나머지 대부분은 '일회성 기적'이며, 결국 방해 요소로 변할 것입니다. 만약 당신이 이러한 '일회성 기적'에서 타이밍을 잘 잡지 못한다면, 손실을 보게 될 것입니다. 따라서 장기적으로 당신은 가장 유망한 자산을 축적하는 데 집중해야 하며, 그것이 가치를 창출하고 있다는 것을 증명할 수 있도록 해야 합니다. 다시 말해, 차트는 매번 약세장에서 더 높은 저점을 유지하고, 전체적인 추세가 상승해야 합니다.

롱테일 자산 파악하기

Raoul Pal：또 다른 문제는 롱테일 자산입니다.

Chris Burniske：맞습니다. 롱테일이 점점 길어지고 있습니다. 발행량이 너무 많기 때문입니다. 사람들은 롱테일 자산이 그들이 100배, 1000배 수익을 얻을 기회라고 생각하지만, 결국 주요 거래를 놓치게 됩니다.

지난 3년 동안 가장 주요한 거래는 사실 솔라나였습니다. 이 논리는 매우 명확합니다: 체인 상의 활동이 활발하고, 개발자 생태계가 번창하며, 기회가 분명합니다. 하지만 많은 사람들이 이를 놓쳤습니다. 왜냐하면 그들은 위험 곡선의 더 먼 곳으로 가고 싶어했기 때문입니다. 지금 롱테일 자산은 과도하게 포화 상태에 있으며, 토큰이 너무 많아져서 심지어 파레토 분포로 측정할 수 없을 정도입니다.

Raoul Pal：완전히 동의합니다. 현재의 발행은 VC 산업 시스템에서 비롯되었으며, 많은 Meme 코인들이 있습니다. 우리는 토큰에 의해 넘쳐나고 있습니다.

Chris Burniske：우리가 전체 주기를 되돌아보면, 대부분의 자산은 2022년 12월경 바닥을 찍었고, 2023년에는 다소 부진한 성과를 보이다가 10월에야 힘을 내기 시작했습니다.

2023년 10월부터 4분기 말까지 시장은 강력한 상승세를 보였고, 이는 대부분의 토큰의 '산지 시즌'이었습니다. 이어서 2024년 1분기에는 비트코인 ETF가 승인되었고, 비트코인이 좋은 성과를 내며 전체 시장이 낙관적이었습니다. 모두가 '세상에, 이 모든 것이 지난번처럼 다시 일어날 것이다.'라고 생각했습니다. 하지만 그것은 사실 정점이었고, 2024년 1분기 말에 발생했습니다.

그때 Meme 코인이 인기를 얻기 시작했고, 발행량이 급증했습니다. 이후 사람들은 FDV(완전 희석 가치)와 VC의 매도 압력에 대해 걱정하기 시작했습니다. 저는 이것이 좋은 일이라고 생각합니다. 사람들이 스스로 교육하고 있다는 것을 보여주기 때문입니다. 결과적으로 2024년 1분기의 정점 이후, 대부분의 자산은 고통스러운 약세장에 들어가며 계속 하락했습니다.

현재 저는 우리가 통합 과정에 있다고 생각합니다. 사람들은 포트폴리오를 재조정하고, 필요한 손실을 받아들여야 합니다. 많은 사람들이 당신과 제가 결코 손실을 보지 않는다고 생각하지만, 사실 우리는 자주 손실을 봅니다. 중요한 것은 이러한 손실을 어떻게 처리하고, 그것들을 수익과 상계하여 연간 수익을 정산하고 세금을 내고, 다시 시작하는가입니다.

저는 이해합니다. 많은 사람들이 시작 자본이 500달러, 1000달러, 5000달러 또는 1만 달러에 불과하다는 것은 느리게 진행된다고 생각하게 만듭니다. 하지만 저는 부의 복리 축적은 지루한 과정이라고 말하고 싶습니다. 예를 들어, 버핏은 세계에서 가장 자극적인 사람이 아니지만, 그는 세계에서 가장 부유한 사람 중 한 명입니다. 그의 방법은 안정적이고 지속적이며 단계적입니다. 반면에, 머스크는 또 다른 극단적인 예입니다. 그는 고위험, 대담하며, 많은 젊은이들이 머스크를 더 숭배합니다.

하지만 문제는 많은 젊은이들이 어릴 때부터 게임과 아드레날린 문화에 빠져 있었고, 인터넷은 도파민으로 가득 차 있기 때문에 자연스럽게 그들은 트위터의 트레이더들에게 끌리게 됩니다. 그 트레이더들은 매수, 매도, 10배 수익의 스크린샷을 공유하여 사람들에게 매우 자극적으로 보이게 만듭니다.

하지만 우리는 모두 알고 있습니다. 장기적으로 돈을 벌 수 있는 트레이더는 극히 드물며, 거래는 매우 매우 어렵습니다. 사람들이 끌리는 이유는 그들이 누군가가 특정 코인에서 10배를 벌었다는 것을 보고, 자신도 그런 결과를 원하기 때문입니다. 하지만 실제로는 천천히 축적하는 것이 왕도입니다. 당신의 시간 주기를 늘리고, 아무것도 하지 않는 것이 오히려 실수를 덜 범하는 방법입니다. 특히 당신이 규모가 큰 Layer1을 보유하고 있다면, 큰 실수를 할 확률은 매우 낮습니다.

Raoul Pal：완전히 동의합니다. 그리고 저는 거래 문화에서 문제가 있다고 생각하는데, 사람들이 수익을 과시하는 것을 좋아합니다. 이는 사람들이 수익에 대해 비현실적인 기대를 갖게 만듭니다. 저는 심지어 많은 과시가 가짜라고 의심합니다. 포토샵이나 AI로 스크린샷을 조작하는 것은 너무 쉽습니다. 그래서 이러한 허위 정보도 섞여 있습니다. 저는 심지어 대부분의 암호 시장에 처음 들어오는 사람들은 최소한 50%의 포지션을 비트코인에 배치해야 한다고 생각합니다. 나머지 50%는 다른 자산에 투자하는 것입니다.

당신이 적절한 시간에 비트코인을 매수한다면, 예를 들어 200주 이동 평균 근처에서, 기본적으로 '절대 매도하지 않는다'는 전략을 취할 수 있습니다. 장기 보유하