하룻밤 사이에 전 세계에 퍼진, AI가 왜 전면적으로 하락했는가?

저자：格隆

하룻밤 사이 미국 주식 AI 산업 체인이 크게 하락하였고, 나스닥 지수는 1.33% 하락, 필라델피아 반도체 지수는 거의 5% 하락하였으며, 저장 장치, 광통신, AI 연산력 관련 종목들이 전반적으로 큰 타격을 입었습니다.

공포 감정이 빠르게 시장 전반으로 전파되었고, 오늘 아시아 태평양 시장은 전반적으로 하락 개장하였으며, 한국 주식 삼성전자와 SK 하이닉스는 각각 6% 이상 하락하였고, 삼성에 대한 두 배의 롱 ETF와 SK 하이닉스에 대한 두 배의 롱 ETF는 각각 14% 이상 폭락하였으며, 레버리지 자금의 발작이 변동성을 더욱 확대시켰습니다.

A주 AI 산업 체인 역시 명백한 충격을 받았으며, 연산력, 광 모듈, 저장 장치 등 핵심 분야가 전반적으로 5% 이상 하락하였고, 여러 세분화된 선두주자들은 8% 이상의 하락폭을 보였습니다.

악재 자극은 주로 몇 가지 측면에서 발생하였습니다.

첫째, 미국과 이란의 상황이 갑자기 긴장해지면서 유가와 인플레이션 기대가 상승하였고, 거시적 측면에서 성장 섹터의 전체 가치 평가를 압박하였습니다.

미국 측은 이란과의 협상 접촉을 중단한다고 발표하였고, 지역 갈등이 더욱 격화되었으며, 호르무즈 해협의 위험이 고조되고, 국제 유가는 다시 상승하여 3주간의 최고점에 도달하였습니다. 동시에 아랍에미리트는 이란과의 모든 무역 및 금융 거래를 중단한다고 발표하였으며, 지역 상황은 더욱 긴장해지고 있습니다.

유가 상승은 직접적으로 인플레이션 반등에 대한 우려를 가져오고, 시장은 다시 미국 연방준비제도의 통화 정책 여력을 재평가하기 시작하였습니다.

미국 국채의 장기 수익률이 크게 상승하였고, 30년 만기 미국 국채 수익률은 한때 2007년 이후의 최고점에 도달하였으며, 10년 만기 미국 국채 수익률도 유의미하게 상승하였습니다.

고금리 환경 속에서, 고평가와 고자본 지출의 AI 분야가 가장 직접적인 타격을 받았습니다.

AI 연산력 구축은 부채 금융에 크게 의존하고 있으며, 올해 AI 관련 채권 공급은 이미 이전 연간 예상치를 크게 초과하였습니다. 블랙록이 마이크로소프트 데이터 센터를 위해 발행한 채권의 발행 수익률은 이미 정크 채권 수준에 근접하여 AI 인프라 금융 비용 상승을 직관적으로 반영하고 있습니다.

골드만삭스는 막대한 AI 자본 지출과 국가적 적자가 겹치면서 대량의 자금이 채권 시장으로 유입되고, 경제 데이터가 약세를 보이는 환경에서도 미국 연방준비제도가 여전히 긴축 정책을 유지해야 할 가능성이 있다고 지적하였습니다.

자금 조달 비용이 지속적으로 상승하면, 시장은 비용을 아끼지 않고 연산력을 확장하는 논리를 재검토하기 시작하고, AI 하드웨어 분야가 가장 먼저 자금 매도에 직면하게 됩니다.

둘째, AI 대모델의 상업화에서 명확한 차별화가 나타나고 있으며, OpenAI의 실적 급감은 AI 응용 분야에 대한 시장의 선형적인 낙관적 상상을 깨뜨렸습니다.

최근 공개된 2분기 데이터에 따르면, OpenAI의 분기 수익은 전분기 대비 증가율이 단 18%에 불과하며, 운영 손실은 지속적으로 확대되고 있으며, 회사 고위 경영진이 잇따라 퇴사하면서 내부 관리의 안정성에 대한 시장의 의구심이 커지고 있습니다.

경쟁사인 Anthropic은 수익이 폭발적으로 증가하고 소폭의 이익을 달성하였지만, 두 회사의 수익 기준에는 차이가 있어 전체 산업이 이미 수익 시대에 접어들었다고 볼 수는 없습니다.

OpenAI의 성장률 하락은 시장에 AI 대모델 상업화가 순탄치 않음을 인식하게 하였고, 기업 고객 전환 및 비용 통제에는 여전히 큰 도전이 존재합니다.

과거 시장은 AI 자본 지출 이야기를 무조건 믿는 경향이 있었지만, 이제 투자자들은 대량의 연산력 투자가 실제 수익과 이익으로 얼마나 돌아올 수 있는지를 질문하기 시작하였고, AI 산업 체인은 "돈을 태워 규모를 확장하는" 단계에서 상업화 능력의 평가기로 공식적으로 진입하였습니다.

셋째, 한미 반도체 투자 갈등이 지속적으로 심화되면서 글로벌 저장 산업 체인의 불확실성이 가중되고, AI 연산력의 핵심인 HBM 저장 분야에 직접적인 타격을 주고 있습니다.

한국 측은 미국 측이 제안한 미국 내 메모리 칩 공장 건설 우선 관련 보도를 공개적으로 부인하였습니다. 한국은 이미 5800억 달러 이상의 막대한 자금을 자국 칩 및 데이터 센터 클러스터에 투입할 계획을 세우고 있습니다.

삼성과 SK 하이닉스가 미국에서 대규모로 메모리 생산 라인을 구축해야 한다면, 기업 자본이 대량 소모되고 자국 반도체 산업 생태계가 약화될 것입니다.

하지만 미국 측의 압박 수단은 다각적이며, 세금을 협상 카드로 사용할 뿐만 아니라, 투자 착수가 지연되면 한미 안보 분야 협력에도 영향을 미칠 수 있습니다.

이는 "미국 시장에서 돈을 벌고, 자본은 미국에 남겨야 하며, 산업 요구에 복종해야 한다"는 현실을 반영합니다. 한국의 저장 기업은 미국 AI 시장에 HBM을 공급하여 막대한 이익을 얻고 있지만, 미국은 기업들이 자본을 본국으로 회수하여 공장을 세우도록 요구하고 있으며, 그렇지 않으면 무역 제재를 받을 수 있습니다.

시장은 우려하고 있습니다. 만약 후속 협상이 계속해서 지연된다면, 한국이 타협하든지 대항하든지 간에 글로벌 저장 공급 구조가 흔들릴 것입니다.

한국이 타협하면 기업 자본이 분산되고, 이익은 높은 미국 공장 건설 비용에 의해 잠식될 것입니다. 강하게 대항하면 무역 장벽의 위험에 직면할 수 있습니다.

이러한 딜레마적 기대는 삼성과 SK 하이닉스에 대한 자금 매도를 직접 촉발하였고, 레버리지 ETF는 하락폭을 더욱 확대시켰으며, 공포 감정이 저장 산업 체인을 따라 확산되고 있습니다.

물론 단기 폭락이 AI 산업 논리의 완전한 종말을 의미하지는 않습니다.

AI 연산력에 대한 장기 수요는 여전히 객관적으로 존재하지만, 시장은 더 이상 무한히 낙관적인 장기 이야기에 높은 프리미엄을 지불할 의사가 없습니다.

앞으로 시장의 초점은 단순히 자본 지출 규모를 보는 것에서 기업의 실제 이익 수준, 자금 조달 비용 변화, 글로벌 공급망 갈등의 최종 방향으로 전환될 것입니다.

A주 시장에 대해 외부 감정 충격은 감정적인 측면에서의 혼란을 더 많이 가져오며, 이후 국내 산업 체인의 자체 주문 및 이익 실현 상황을 관찰하여 단기 감정에 의한 하락과 기본적인 실질 악화를 구분할 필요가 있습니다.