Glassnode: 비트코인이 단기 비용을 하회하며 자금이 이탈했지만 추세는 깨지지 않았다

저자：Glassnode

편집: 구이위, ChainCatcher

비트코인은 단기 보유자의 원가 기준을 하회했으며, 주식에 비해 뒤처지고 있습니다. 스테이블코인, ETF 및 미국 구매자들은 자금이 유출되고 있음을 보여줍니다. 레버리지가 청산되었고, 두 개의 대형 지갑 집단이 매수하기 시작하여 6월 저점 위에서 8월의 추세 전환이 여전히 유효합니다.

실행 요약

비트코인은 75.6K 달러의 단기 보유자 원가 기준을 하회했으며, 주식에 비해 뒤처지고 있습니다. 비트코인을 끌어올릴 수 있는 자금은 계속해서 유출되고 있습니다.

스테이블코인 공급량은 2022년 6월 이후 가장 빠른 속도로 축소되고 있으며, ETF는 순매도자입니다. 비트코인은 코인베이스에서 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.

반면, 이번 하락은 가격 근처의 대부분의 롱 레버리지를 청산하였고, 주문서에서 매수 주문이 매도 주문보다 많으며, 두 개의 대형 지갑 집단이 축적을 시작했습니다.

9월 고점은 2025년 역사적 고점 이후 첫 번째 더 높은 고점이며, 가격이 58.5K 달러의 6월 저점 위에 유지되는 한 이 추세 전환은 여전히 유효합니다.

최근 구매자는 손실 중

지난주 우리는 73K에서 76K 달러 구간을 주목해야 할 수준으로 설정했습니다. 이후 비트코인은 해당 구간으로 하락하였고, 거래 가격은 74K 달러에 근접하여 75.6K 달러의 단기 보유자 원가 기준 아래로 떨어졌습니다. 이는 지난 155일 동안 구매한 투자자들이 지불한 평균 가격입니다. 9월 고점에서 거의 모든 단기 보유자 토큰은 이익을 보고 있었습니다. 현재 약 35%가 이익을 보고 있으며, 매도한 사람들은 평균적으로 소폭 손실을 보며 매도했습니다.

원가 기준 분포는 이들 토큰이 어디에서 구매되었는지를 보여줍니다. 현재 약 3분의 2가 가격 위에 위치하고 있으며, 8월에서 10월 사이에 구매된 83.6K 달러까지의 세 개 구간에 분포하고 있습니다. 이들 보유자 중 많은 수가 반등 시 손익 분기점에서 매도할 가능성이 있습니다. 가격 아래에는 62K에서 66K 달러 사이에 밀집된 블록이 있으며, 이는 8월 저점 근처에서 구매된 것입니다.

8월 이후의 더 큰 구조는 여전히 유효하다는 점에 유의하십시오. 9월 고점은 2025년 역사적 고점 이후 첫 번째 더 높은 고점이며, 가격은 여전히 58.5K 달러의 6월 저점보다 훨씬 높습니다. 77.5K 달러의 진정한 시장 평균을 회복하면 약 절반의 단기 보유자 토큰이 다시 이익으로 돌아올 것입니다.

주식에 뒤처짐

지난주 우리는 비트코인의 중기 하락폭 대부분이 투표 이전에 발생했다고 지적했습니다. 이후 11월 5일 시작된 매도는 주식과 비트코인에 동시에 충격을 주었습니다. 11월 9일부터 이들의 경로는 분화되었습니다: S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 선거일 종가를 회복했지만, 비트코인은 11월 10일 CPI 발표 이후 다시 하락하여 현재 약 5% 하락한 상태입니다.

선거일 종가인 77.8K 달러를 다시 넘으면 비트코인은 주식과 다시 동기화될 것입니다.

채권 가격이 더 많은 금리 인상을 반영

금리가 압박을 가중시키고 있습니다. 2년 만기 국채 수익률은 거래자들이 향후 2년 동안의 연준 정책 금리에 대한 평균 수준을 반영합니다. 현재 4.75%로, 연준의 현재 4% 금리보다 75bp 높아 채권 시장은 추가 금리 인상을 가격에 반영하고 있습니다.

이는 2022년의 충격과는 거리가 멉니다. 2022년 6월, 동일한 격차는 최고 244bp에 달했으며, 오늘의 격차는 당시의 약 3분의 1에 해당합니다. 10월 하순 이후 이 격차도 축소되었습니다. 더 높은 금리는 여전히 위험 자산에 역풍을 가하고 있지만, 채권 시장은 2022년과 같은 상황이 재현될 것으로 예상하지 않습니다.

스테이블코인 유출

스테이블코인은 암호화폐 시장의 현금입니다: 거래자들은 거래소와 체인에서 달러를 보유하고 있습니다. 지난 30일 동안, 스테이블코인 총 공급량은 142억 달러 감소하여 2022년 6월 이후 가장 빠른 축소를 기록했습니다.

공급량 축소는 보유자들이 스테이블코인을 달러로 환전하고 이 현금을 시장에서 빼내고 있음을 의미하며, 반등을 위한 연료가 줄어들고 있습니다. 같은 압박은 테더에서도 나타나며, 거래 가격은 1달러 아래입니다. 30일 변화가 다시 증가세로 돌아선다면, 이는 새로운 자금이 유입되고 있다는 첫 번째 신호가 될 것입니다.

미국 수요 감소

미국 현물 ETF는 환매로 전환되었습니다. 지난 20개 거래 기간 동안 이들 펀드는 16억 달러의 순유출을 기록했으며, 11월 9일 이 총액은 우리가 유출 기간을 정의하는 데 사용한 15억 달러를 초과했습니다.

이전 유출 기간의 기준으로 볼 때, 이번 유출은 여전히 얕습니다: 이전 대부분은 훨씬 깊었습니다. 매번 유입은 비트코인이 저점을 기록한 이후에만 돌아왔기 때문에, 유입의 회복은 사후에 저점을 확인하게 될 것입니다.

코인베이스에서 프리미엄 없음

코인베이스 프리미엄은 비트코인이 코인베이스(미국 투자자의 주요 거래소)에서의 가격과 글로벌 가격을 비교합니다. 우리는 테더가 1달러 이하로 거래되는 것에 의해 발생하는 일부를 제외했습니다. 그렇지 않으면 할인율이 실제보다 더 깊어 보일 것입니다. 30일 평균으로 볼 때, 프리미엄은 9월 고점 이후의 전체 하락 기간 동안 계속해서 음수였으며, 현재 할인율은 2월 이후 가장 깊습니다.

이전 반등에서는 프리미엄이 양수로 전환되었으며, 미국 구매자들이 비트코인에 프리미엄을 지불할 의향이 있었습니다. 현재 그들은 그렇게 하지 않고 있습니다. 만약 프리미엄이 양수로 전환되고 몇 주 동안 유지된다면, 이는 미국에서의 수요가 돌아오고 있음을 나타낼 것입니다.

가격 근처는 희박하고, 아래는 무겁다

청산 열지도는 레버리지 선물 포지션이 강제로 청산될 가격을 시뮬레이션합니다. 긍정적인 측면에서, 9월 고점 이후의 느린 하락은 하락 과정에서 축적된 대부분의 롱 청산 수준을 통과했습니다. 이는 가격 근처에서 강제로 매도되는 연쇄의 대부분의 연료를 제거했습니다.

6개월 차트에서 가장 큰 클러스터는 가격보다 훨씬 낮은 59.5K에서 62.6K 달러 사이에 위치하고 있으며, 8월 저점 이후로 한 번도 터치되지 않았습니다. 가격과의 사이에는 차트에서 비교적 희박합니다. 한편, 미결제 계약은 9월 고점 시점의 수준으로 회복되었지만, 가격은 약 15% 하락했습니다. 이는 거래자들이 하락 과정에서 숏 포지션을 늘렸음을 나타냅니다. 가격이 상승으로 전환되면 이 숏 포지션은 매수해야 하며, 가격 위의 가장 큰 클러스터는 약 87.5K 달러 근처에 위치하고 있습니다.

아래에 매수 주문, 위는 희박함

현물 주문서도 같은 경향을 보입니다. 11월 5일의 매도 이후, 바이낸스와 코인베이스에서 가격 5% 이내의 매수 주문이 매도 주문을 초과하고 있습니다. 차트에서 아래 괄호는 68K에서 72.5K 달러 사이의 가장 큰 매수 주문을 표시합니다.

위 괄호는 반대의 상황을 나타냅니다: 가격 바로 위의 매도 주문 외에도, 주문서는 약 84K 달러까지 희박합니다. 가격 상승 자체는 주문서에서 거의 저항을 받지 않지만, 여전히 손익 분기점에서 매도하려는 단기 보유자들을 지나쳐야 합니다. 주문은 언제든지 철회될 수 있으며, 일부 매수 주문은 매도 기간 동안 철회되었다가 다시 걸렸습니다.

대형 지갑 진입

누적 추세 점수는 각 지갑 그룹이 잔액을 늘리고 있는지(점수가 1에 가까움) 아니면 잔액을 줄이고 있는지(0에 가까움)를 추적하며, 지갑 규모에 따라 가중치를 둡니다. 지난 주에는 두 개의 그룹이 0.5를 초과하는 점수를 기록했습니다: 100에서 1K BTC를 보유한 지갑과 1K에서 10K BTC를 보유한 지갑입니다. 두 그룹 모두 10월 대부분의 시간 동안 분배를 하고 있었습니다. 이 두 그룹은 9월 하순에도 매수로 전환했지만 지속되지 않았습니다.

다른 모든 그룹은 여전히 보유를 줄이고 있으며, 10K BTC를 초과 보유한 최대 지갑부터 1 BTC 미만을 보유한 지갑까지 포함됩니다. 이는 좁은 그룹에서의 초기 저가 매수입니다. 더 작은 그룹이 합류하면, 이는 구매자가 전체 시장으로 돌아오고 있음을 나타낼 것입니다.

결론

비트코인은 거의 새로운 자금 지원 없이 조정을 진행하고 있습니다: 최근 구매자들은 손실을 보고 있으며, 주식, 스테이블코인, ETF 및 미국 구매자들은 자금이 이탈하고 있음을 보여줍니다. 최근 긍정적인 이유는 거의 없습니다. 반면, 가격 근처의 레버리지는 청산되었고, 두 개의 대형 지갑 그룹이 매수하고 있습니다.

8월을 더 높은 시간 프레임 반전의 시작점으로 해석하는 투자자에게는 평균 회귀가 시작될 지역입니다. 75.6K 달러를 회복하는 단기 보유자의 비용 기준은 이 관점을 지지할 것입니다. 73K 달러 이하로 지속적으로 하락하면, 즉 지난 주 구간의 하단을 하회하면 더 긴 기간의 조정을 나타낼 것이며; 58.5K 달러의 6월 저점을 하회하여 마감하면 8월의 추세 전환이 반전될 것입니다.

데이터는 2026년 11월 11일 기준이며, 가격 및 파생상품은 11:00 UTC, 주문서 데이터는 09:00 UTC 기준입니다; ETF 자금 흐름, 스테이블코인 공급량, 비용 기준 및 누적 점수는 11월 9일 기준입니다.