Шторм доходности американских облигаций охватил Уолл-стрит: индекс Nasdaq упал почти на 1%, полупроводники подверглись жестокому расправе, акции китайских компаний показали независимый рост

28 сентября, понедельник, все три основных индекса американского рынка акций закрылись в минусе, но настоящим фактором, определяющим рыночные тенденции в этот день, стали не сами акции, а рынок облигаций. Доходность 10-летних американских облигаций составила 5.23%, а 30-летних — 5.53%, что стало самым высоким уровнем с 2007 и 2004 годов соответственно, что напрямую снизило оценку высоко оцененных технологических акций. Более того, стоит обратить внимание на то, что акции, облигации и золото в этот день упали одновременно, что ослабило привычный эффект диверсификации активов, и опасения по поводу "более высоких и длительных процентных ставок" стали одним из важных факторов, влияющих на рыночные тенденции в этот день. Это также объясняет, почему акции роста, такие как Meta, ARM и Qualcomm, упали значительно больше, чем рынок в целом, в то время как положительные новости о выкупе акций Nvidia не смогли изменить ситуацию.

Обзор данных

Акции, облигации и золото падают одновременно, рынок оценивает "более высокие и длительные процентные ставки"

Наиболее заметным результатом дня стало не то, насколько выросли цены на нефть, и не то, насколько упал какой-либо сектор, а то, что акции, облигации и золото — три традиционно взаимно компенсирующих актива — упали одновременно. Привычные хеджирующие отношения временно перестали действовать, и рынок сосредоточился на оценке одного и того же переменного: более высоких и длительных процентных ставок.

Началом этой цепочки оценки стало обострение напряженности между США и Ираном, что привело к росту цен на нефть, и цена на нефть марки Brent в течение дня превысила 100 долларов, что усилило ожидания инфляции и повышения процентных ставок, поднимая доходность 10-летних американских облигаций до многолетнего максимума в 5.23%. В конечном итоге, оценка высоко оцененных технологических акций была пересмотрена вниз, и акции роста, такие как Meta, ARM и Qualcomm, упали значительно больше, чем рынок в целом; золото, как бездоходный актив, стало менее привлекательным, поскольку его альтернативные издержки возросли с ростом реальных процентных ставок, и цена на золото упала на 4%; цены на облигации также оказались под давлением из-за резкого роста доходности. Цены на нефть и геополитические конфликты стали катализаторами, но настоящим фактором, определяющим рыночные тенденции в этот день, стало переоценка всех рискованных активов после того, как доходность американских облигаций достигла многолетнего максимума.

Главный рыночный аналитик AT Global Markets Ник Твейдаль в отчете для клиентов отметил: "Развитие геополитической ситуации может поддерживать высокую волатильность на глобальных рынках."

Разделение по секторам: полупроводники — в зоне риска, Nvidia — единственное исключение

Наиболее заметная распродажа произошла в секторе полупроводников. Индекс полупроводников Филадельфии упал на 1.61%, но падение отдельных акций было значительно больше, чем индекс. Акции ARM упали более чем на 8%, Qualcomm — более чем на 7%, Intel и SK Hynix — более чем на 5%, акции компаний в области хранения данных и оптической связи почти все оказались под давлением.

Обратный рост акций Nvidia стал самым заметным событием среди акций в этот день. Компания объявила о дополнительном увеличении авторизации на выкуп акций на 150 миллиардов долларов, что увеличило общий объем выкупа до 235 миллиардов долларов. Эта новость в определенной степени компенсировала давление на ее оценку в условиях высоких процентных ставок и отражает мнение руководства о текущем уровне цен на акции.

Акции MongoDB упали более чем на 18%, что стало худшим однодневным показателем с марта. Это один из тех случаев, когда падение акций было вызвано специфическими факторами, связанными с компанией, и имело низкую корреляцию с макроэкономической средой процентных ставок.

Акции золотодобывающих компаний также резко упали. AngloGold упала на 6.34%, IGO упала на 5.35%, Royal Gold упала на 4.82%, Newmont упала на 4.41%, Barrick Gold упала на 4.17%, Kinross Gold упала на 3.77%. Резкое падение цен на золото напрямую отразилось на ожиданиях прибыли горнодобывающих компаний.

Китайские акции демонстрируют независимые тенденции

На фоне общего ослабления американского рынка акций китайские акции показали рост, индекс Nasdaq China Golden Dragon вырос на 1.12%, составив 5751.39 пункта.

Среди популярных китайских акций Meituan выросла более чем на 16%, NetEase выросла почти на 5%, BOSS Zhipin выросла более чем на 4%, Beike выросла более чем на 3%, Huazhu Group выросла более чем на 3%, Zai Lab выросла почти на 3%, Li Auto выросла почти на 2%. Kingsoft Cloud упала более чем на 5%, Hesai Technology упала более чем на 4%, GDS упала более чем на 3%.

В этот день китайские акции показали определенное расхождение с основными технологическими акциями США, что указывает на то, что разные рынки и сектора реагируют на рост процентных ставок по-разному. Кроме доходности американских облигаций, их производительность также может зависеть от фундаментальных факторов отдельных акций, оценки, рыночных настроений и потоков капитала.

Оценка аналитиков: JPMorgan перед нефармами срочно меняет позицию на бычью, Goldman Sachs предупреждает о "сильном индексе, слабом доверии"

Торговый отдел JPMorgan в понедельник повысил свою позицию по американским акциям с тактической нейтральной до бычьей, ссылаясь на более сильную, чем ожидалось, экономическую активность, устойчивость потребителей, стабильный рост корпоративной прибыли и ожидаемую стабилизацию доходности облигаций. Глобальный руководитель по рыночной разведке Эндрю Тейлор в отчете для клиентов отметил, что колебания цен на нефть и стабилизация доходности улучшают соотношение риска и доходности, и команда отказалась от своей прежней осторожной позиции перед публикацией данных по занятости в пятницу.

Стратег JPMorgan Мислав Матејка в тот же день выпустил отчет, в котором отметил, что оценка крупных технологических акций, представленных семью гигантами технологий, упала до 10-летнего минимума, а премия по цене/прибыль для крупных облачных компаний относительно S&P 500 сократилась до более чем одного стандартного отклонения, что указывает на то, что процесс снижения оценок в значительной степени близок к завершению. Банк сохраняет позицию "перекупки" в секторе полупроводников, но остается относительно осторожным в отношении сектора программного обеспечения. Однако JPMorgan также ясно дал понять, что сектор технологий вряд ли вернется к прежнему экстремально сильному положению.

Goldman Sachs, в свою очередь, предложил другой взгляд: текущая ситуация на американском рынке акций характеризуется "сильным индексом, слабым доверием". Индекс S&P 500 за год вырос на 14%, но индекс настроений акций Goldman Sachs упал до -0.9, что соответствует минимуму марта. Медиана акций в S&P 500 на 16% ниже своего 52-недельного максимума, а широта рынка упала до самого низкого уровня с эпохи интернет-пузыря. Goldman Sachs считает, что такое расхождение означает, что если неопределенность в отношении процентных ставок и экономического роста уменьшится, у общего рынка будет пространство для роста, а отстающие акции могут отскочить.

Что дальше

Направление доходности американских облигаций остается наиболее важным переменным для текущего американского рынка акций. Устоит ли 10-летняя доходность выше 5.2%, и продолжит ли 30-летняя доходность пробиваться выше 5.5%, определит, нужно ли дальше пересматривать оценку высоко оцененных активов.

На этой неделе ожидается публикация отчета по занятости в США за сентябрь, и рынок ожидает добавления около 100,000 рабочих мест, в то время как предыдущее значение составило 160,000, а уровень безработицы, как ожидается, вырастет с 4.1% до 4.2%. В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения процентной ставки ФРС в октябре на 25 базисных пунктов примерно в 66%. Если данные окажутся значительно сильнее, это может усилить ожидания повышения ставок и создать дополнительное давление на доходность; если данные окажутся слабыми, это может в определенной степени смягчить давление на процентные ставки. JPMorgan изменил свою позицию перед публикацией данных по занятости, основываясь на своих оценках экономической активности, устойчивости потребителей, корпоративной прибыли и динамики доходности облигаций.

Что касается цен на нефть, Трамп заявил, что представители США и Ирана обменялись информацией через посредников, но не раскрыл конкретные детали, лишь отметил: "Мы победим" и "Ситуация скоро разрешится". Любые изменения в ситуации на Ближнем Востоке могут вызвать новый виток колебаний цен на энергоресурсы, что, в свою очередь, приведет к переоценке ожиданий инфляции и траектории процентных ставок.

Данные: Все рыночные данные основаны на закрытии американского рынка акций 28 сентября. Данные о ликвидации криптовалют основаны на статистике CoinGlass. Доходность американских облигаций различает уровни закрытия (10-летние 5.23%, 30-летние 5.53%) и внутридневные максимумы (10-летние 5.27%, 30-летние 5.57%).

Отказ от ответственности: Содержимое данной статьи предназначено только для общей информации и рыночных комментариев, основано на открытых данных на момент написания, и соответствующие рыночные данные, ожидания и вероятности могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Мнения и инвестиционные стратегии третьих лиц, упомянутые в статье, представляют собой лишь взгляды соответствующих третьих лиц на определенный момент времени и не отражают мнения или рекомендации BIT. Данная статья не является инвестиционным советом, исследованием инвестиций, предложением, призывом или рекомендацией по любым ценным бумагам, инвестиционным продуктам или торговым стратегиям и не должна использоваться в качестве основы для каких-либо инвестиционных решений. Финансовые рынки несут риски, цены на ценные бумаги и рыночные показатели могут колебаться, исторические результаты и прошлые рыночные тенденции не гарантируют будущих результатов. Инвесторы должны независимо оценивать соответствующие риски в зависимости от своей ситуации и при необходимости обращаться за профессиональной консультацией.