Американские промежуточные выборы завершились, какие изменения ожидают индустрию AI?

Автор：Чжан Цзинъи，DeepTech Shen Keji

По местному времени 3 ноября завершилось голосование на промежуточных выборах в США. Демократическая партия вновь завоевала контроль над обеими палатами Конгресса и выиграла выборы губернаторов в штатах, таких как Техас и Джорджия, которые долгое время находились под контролем республиканцев. Несмотря на то, что в некоторых округах продолжается подсчет голосов, политический ландшафт США уже изменился.

В течение следующих двух лет Трамп столкнется с Конгрессом, контролируемым демократами. Демократы смогут оказывать большее влияние на политику Белого дома через законодательство, проверку бюджета и расследования Конгресса. В то же время в нескольких штатах также произошли изменения в руководстве, что может привести к корректировкам в федеральной и местной промышленной политике.

Технологическая отрасль станет одной из ключевых областей, на которую повлияют эти изменения в политике. Быстро развивающиеся центры обработки данных, возможно, столкнутся с более строгими требованиями к одобрению, компании в сфере ИИ должны будут адаптироваться к новым регуляторным требованиям, а субсидии на полупроводники и ограничения на экспорт чипов в Китай также вступят в новую фазу политической борьбы.

4 ноября на фондовом рынке США уже наблюдается диверсификация. Индекс S&P 500 вырос на 1,6%, индекс Nasdaq увеличился на 1,4%, но сектор инфраструктуры ИИ в целом упал. Индекс полупроводников Филадельфии снизился на 3,1%, энергетическая компания Vistra Energy упала на 13,83%, производитель оборудования для контроля температуры в центрах обработки данных Vertiv снизился на 12,89%, а компания по производству топливных элементов Bloom Energy также упала на 6,36%.

Основные опасения рынка сосредоточены на строительстве центров обработки данных. В последние годы американские технологические компании вложили огромные средства в закупку чипов и расширение вычислительной инфраструктуры, многие проекты имеют сроки поставки, продленные до 2028 года и даже позже. С изменениями в руководстве нескольких ключевых штатов, процесс одобрения этих проектов, строительные расходы и возврат инвестиций начинают сталкиваться с новыми неопределенностями.

Кроме того, как важный политический донор республиканцев, компании Маска также подверглись ударам. 4 ноября акции Tesla упали примерно на 3,3%, SpaceX упали примерно на 3,8%. Маск вложил около 474 миллионов долларов в эти промежуточные выборы, но многие республиканские кандидаты, которых он поддерживал, в конечном итоге потерпели поражение.

В частности, Техас, где бизнес Маска сосредоточен, спустя более 30 лет вновь получил губернатора от Демократической партии.

Строительство центров обработки данных может пострадать в первую очередь

3 ноября кандидат от демократов Джина Хинохоса победила действующего губернатора-республиканца Грега Эбботта и стала первым губернатором от Демократической партии в Техасе за более чем 30 лет.

Фото｜Джина Хинохоса（Источник：Wikipedia）

Во время предвыборной кампании Хинохоса четко заявила, что необходимо приостановить одобрение новых центров обработки данных до введения новых регуляторных норм и потребовать от застройщиков взять на себя больше расходов на расширение электросетей, одновременно сократив соответствующие налоговые льготы. Если эти меры будут реализованы, масштабные планы по строительству вычислительных мощностей в Техасе будут непосредственно затронуты.

В последние годы Техас привлек множество технологических компаний и застройщиков инфраструктуры благодаря обилию земли, относительно низким ценам на электроэнергию и налоговым льготам, предоставляемым местными властями, став одним из самых активных регионов США в строительстве центров обработки данных для ИИ. Однако с увеличением числа крупных центров обработки данных местные жители начали беспокоиться о том, что резкий рост потребления электроэнергии приведет к повышению цен на электроэнергию для домохозяйств, а охлаждающее оборудование будет потреблять водные ресурсы, в то время как огромные налоговые льготы не принесли соответствующих выгод местным сообществам.

Похожие споры также возникли в других регионах США. Например, в августе этого года в Пенсильвании были введены правила, требующие от застройщиков центров обработки данных покрывать свои расходы на электроэнергию и отменять некоторые ускоренные процедуры одобрения проектов; новоизбранный губернатор Джорджии Кейша Ланс Боттомс также ранее поддерживала приостановку одобрения некоторых центров обработки данных.

Из 45 местных голосований по вопросам, связанным с центрами обработки данных, результаты которых уже опубликованы, 33 направлены на ужесточение ограничений. Требование ограничить расширение центров обработки данных стало межпартийной темой в местной политике США.

Маск также столкнется с давлением изменений в политике Техаса. В последние годы он перенес штаб-квартиры Tesla и SpaceX в Техас и продолжает расширять инвестиции в местную производственную и вычислительную инфраструктуру. В настоящее время запланированная и строящаяся мощность центров обработки данных SpaceX превышает 9 ГВт, часть проектов расположена в Техасе.

Ранее Хинохоса также открыто выступала против передачи части государственных земель SpaceX. Теперь, с изменением правительства штата, новые строительные проекты компаний Маска могут столкнуться с более длительными сроками одобрения и более высокими затратами на инфраструктуру.

Тем не менее, конкретно для всей отрасли центров обработки данных в США влияние новых политик в значительной степени зависит от стадии строительства проектов.

Кроме сроков, строительные расходы также могут увеличиться. В отчете, опубликованном в начале ноября агентством SemiAnalysis, которое проанализировало 20 полупроводниковых и инфраструктурных исследовательских организаций, указано, что риски строительства центров обработки данных в США в основном сосредоточены на 2028 год. В то же время, мощности, запланированные к сдаче в 2027 году, в большинстве своем уже находятся на стадии строительства и менее подвержены влиянию изменений местной политики.

Согласно статистике отчета, 20 штатов с наибольшими объемами строительства центров обработки данных в США планируют сдать около 33,8 ГВт мощностей в 2027 году, из которых примерно три четверти уже находятся в процессе строительства. Эти проекты в основном завершили выбор местоположения, одобрение и закупку оборудования, и в краткосрочной перспективе пространство для корректировки строительных планов ограничено.

В 2028 году множество проектов все еще находятся на стадии планирования. В этом году в США ожидается чистое увеличение мощностей центров обработки данных примерно на 62,2 ГВт, а среди 13 ключевых отслеживаемых штатов около 93% запланированных мощностей еще не начали строительство, из которых 10 штатов только что выбрали новых губернаторов.

（Источник：DeepTech Картография）

Техас занимает почти треть от запланированных новых мощностей в США на 2028 год. Учитывая, что множество проектов еще не завершили процесс одобрения, если новое правительство продлит сроки получения разрешений или повысит требования к электроэнергии и экологии, некоторые центры обработки данных, которые должны были начать работу в 2028 году, могут столкнуться с задержками в сдаче.

Из 20 кандидатов в губернаторы 15 выступают за то, чтобы компании, занимающиеся центрами обработки данных, взяли на себя больше расходов на расширение электросетей, а 12 поддерживают сокращение или отмену налоговых льгот. Для застройщиков новые расходы будут еще больше сжимать прибыль проектов.

Крупные облачные сервисы обладают относительно достаточными средствами и зрелой сетью центров обработки данных, что позволяет им адаптировать проектные планы для решения некоторых задержек. Для застройщиков центров обработки данных и новых облачных компаний, зависящих от внешнего финансирования, увеличение сроков строительства будет еще больше увеличивать финансовое давление. Особенно это касается компаний, которые уже вложили огромные средства в закупку GPU, но не могут завершить строительство серверных и подключение к электросетям, не получая дохода от оборудования, но продолжая выплачивать проценты по кредитам.

Anthropic готовится к IPO, изменится ли финансовая среда для компаний ИИ?

Если строительство центров обработки данных будет отложено, это также повлияет на компании, которые зависят от этих объектов для предоставления вычислительных мощностей.

В последние годы такие компании, как OpenAI и Anthropic, постоянно расширяют свои кластеры для обучения и вывода, подписывая долгосрочные контракты на закупку с облачными провайдерами и операторами центров обработки данных, чтобы заранее заблокировать ресурсы вычислительных мощностей на ближайшие несколько лет. Эти контракты обеспечивают поставку вычислительных мощностей, но также налагают на компании огромные долгосрочные расходы.

Anthropic, который готовится к IPO, станет важным примером для проверки этой высокозатратной бизнес-модели.

26 октября Anthropic подал в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) форму S-1 для IPO и обновил финансовые данные 2 ноября. Компания может выйти на биржу уже в середине ноября.

Согласно проспекту, выручка Anthropic за первые три квартала этого года составила около 33,2 миллиарда долларов, что на 12 раз больше по сравнению с прошлым годом, в то время как операционные убытки составили 1,26 миллиарда долларов. Несмотря на быстрый рост доходов, компании все еще необходимо вкладывать значительные средства в разработку моделей и закупку вычислительных мощностей.

Одним из важных показателей является обязательство компании по будущим закупкам вычислительных мощностей. На конец сентября и позже подписанные обязательства по закупке и аренде вычислительных мощностей составляют в общей сложности 895,4 миллиарда долларов, из которых около 69,8 миллиарда долларов необходимо оплатить в течение следующих 12 месяцев, а остальные расходы распределены на более длительные контрактные сроки.

（Источник：DeepTech Картография）

Такой огромный долгосрочный план закупок требует своевременной поставки центров обработки данных в качестве поддержки. Если новые серверные задерживаются из-за проблем с одобрением или подключением к электросетям, компании, занимающиеся моделями, могут быть вынуждены покупать временные вычислительные мощности по более высоким ценам или корректировать планы обучения и выпуска продуктов. Если соответствующие контракты также содержат обязательства по фиксированным платежам, задержка в поставке вычислительных мощностей также увеличит финансовое давление на компании.

Инвесторы уже начали переоценивать риски таких огромных вложений. Недавно The Wall Street Journal сообщила, что некоторые институциональные инвесторы, готовящиеся участвовать в IPO Anthropic, склонны оценивать компанию примерно в 1,5-1,6 триллиона долларов, что ниже ранее обсуждавшихся на рынке 2 триллионов долларов.

С учетом того, что местные власти могут еще больше ужесточить одобрение центров обработки данных, затраты на строительство вычислительных мощностей и риски поставок также возрастут, увеличивая давление на финансирование и оценку таких компаний, как Anthropic и OpenAI, которые зависят от внешних вычислительных мощностей. В то же время крупные технологические компании, такие как Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta, имеют более значительные денежные резервы и собственную инфраструктуру, что позволяет им лучше справляться с этими затратами.

Какие изменения могут произойти в регулировании ИИ и политике в области полупроводников?

Помимо управления строительством центров обработки данных со стороны местных властей, изменения в контроле Конгресса также повлияют на федеральную технологическую политику.

Новый Конгресс официально вступит в должность в январе 2027 года. К этому времени демократы займут руководящие позиции в основных комитетах Конгресса и смогут усиливать расследования по вопросам безопасности ИИ, конфиденциальности данных и рыночной конкуренции, вызывая высокопрофильные вызовы руководителей технологических компаний, запрашивая внутренние документы и организуя слушания.

Ранее администрация Трампа выступала за смягчение регулирования ИИ и продвижение относительно единой федеральной регуляторной структуры, чтобы уменьшить бремя соблюдения различных законов в разных штатах. Однако среди демократов есть много членов Конгресса, поддерживающих более строгие требования к безопасности для передовых моделей, включая правила по оценке рисков, раскрытию информации и корпоративной ответственности.

В сентябре этого года сенатор-демократ Марк Уорнер и другие предложили создать специальный комитет по безопасности ИИ, чтобы усилить контроль правительства над технологическими рисками. Некоторые новоизбранные демократы также подчеркивали влияние ИИ на занятость, местную экономику и общественные ресурсы в ходе своей предвыборной кампании.

С возвращением демократов к контролю над Конгрессом эти вопросы могут получить больше возможностей для обсуждения, и технологическим компаниям придется столкнуться с более частыми слушаниями и расследованиями.

Но продвижение законодательных инициатив по регулированию все еще сталкивается с политическими препятствиями. У Трампа есть право вето, и Конгрессу необходимо получить поддержку двух третей голосов в обеих палатах, чтобы преодолеть это вето. Внутри Демократической партии также существуют разногласия по поводу объема и конкретных требований к регулированию ИИ. Поэтому изменения, которые могут произойти в ближайшие два года, скорее всего, будут связаны с тем, что Конгресс будет продолжать оказывать давление на технологические компании и исполнительные органы через расследования, слушания и бюджетные проверки.

Также в рамках бюджетных мероприятий Конгресса рассматриваются субсидии для полупроводников. Принятый в 2022 году Закон о чипах и науке предоставил около 39 миллиардов долларов США на стимулы для производства полупроводников в США. Такие компании, как TSMC, Intel и Samsung, затем начали строительство новых заводов или расширение мощностей в США, но на данный момент уже выделенные средства в основном распределены.

Исследовательская служба Конгресса США в июле этого года указала, что 2026 финансовый год является последним годом, когда предусмотрено законодательно установленное финансирование этой программы. С учетом того, что существующие средства переходят в стадию исполнения, Конгрессу необходимо обсудить, следует ли продолжать предоставление поддержки и как оценивать эффективность ранее предоставленных субсидий.

После того как Демократическая партия получила контроль над Конгрессом, возможно, она будет более внимательно следить за тем, выполняют ли компании свои обещания по строительству заводов, созданию рабочих мест и эффективности использования государственных средств. Для полупроводниковых компаний возможность получения новых субсидий и дополнительные требования к трудозатратам и охране окружающей среды в будущих финансированиях будут влиять на их инвестиционные планы в США.

Будет ли ослаблено регулирование экспорта чипов в Китай?

Для китайской технологической отрасли после возвращения Демократической партии к власти в Конгрессе экспортные ограничения на передовые чипы в Китай могут столкнуться с более строгим контролем со стороны Конгресса США.

По вопросам ограничения доступа Китая к передовым чипам ИИ и оборудованию для производства полупроводников между двумя партиями в США существует длительное согласие. Стороны имеют разногласия по конкретным способам исполнения, но обе рассматривают передовые вычислительные возможности и технологии полупроводников как важные области технологической конкуренции с Китаем.

В январе этого года администрация Трампа скорректировала соответствующую политику, разрешив одобрение отдельных случаев для таких продуктов, как NVIDIA H200 и AMD MI325X, при соблюдении требований безопасности. Эта практика затем подверглась критике со стороны некоторых членов Демократической партии.

Изображение｜GPU NVIDIA H200 (Источник: NVIDIA)

В сентябре сенаторы от Демократической партии Элизабет Уоррен, Чак Шумер и другие вновь призвали к усилению ограничений на экспорт передовых чипов и оборудования для полупроводников, некоторые республиканцы также поддержали подобные предложения.

После вступления в должность нового Конгресса у членов Демократической партии будет больше возможностей проверить политику экспортных лицензий Министерства торговли, требовать от правительства раскрытия информации о процессе одобрения и способствовать усилению контроля за конечным использованием чипов и их фактическими потоками. Конкретные экспортные лицензии по-прежнему будут одобряться администрацией Трампа, в то время как Конгресс будет в основном оказывать влияние через законодательство, надзор и бюджет.

Тем временем изменения в темпе строительства центров обработки данных в США также могут передаваться китайским компаниям через глобальную цепочку поставок.

Если некоторые проекты центров обработки данных в США будут отложены, сроки поставки оборудования, такого как GPU, память, серверы и оптические модули, также могут быть соответственно изменены. Для китайских компаний, участвующих в глобальной цепочке поставок аппаратного обеспечения ИИ, особенно тех, у которых высокий процент клиентов из Северной Америки, графики заказов и управление запасами могут измениться.

Разные продукты подвержены различным воздействиям. Оборудование, непосредственно используемое для новых центров обработки данных, такое как электроснабжение и охлаждение, более чувствительно к темпам выполнения проекта; некоторые серверы, память и оптические коммуникационные продукты также могут использоваться для модернизации существующих центров обработки данных, и их спрос больше зависит от планов обновления оборудования клиентов.

В целом, влияние этих промежуточных выборов на американскую индустрию ИИ, вероятно, в первую очередь отразится на стоимости и сроках поставки инфраструктурных проектов. Большинство центров обработки данных, запланированных к сдаче в 2027 году, уже находятся в стадии строительства, в то время как проекты, которые все еще находятся на стадии планирования в 2028 году, столкнутся с новыми требованиями к одобрению со стороны местных властей.

Изменения в политике на федеральном уровне потребуют больше времени, чтобы проявиться. Независимо от того, идет ли речь о регулировании безопасности ИИ, субсидиях для полупроводников или ограничениях на экспорт чипов в Китай, все это связано с постоянной координацией между Белым домом и Конгрессом.

В последние годы американские технологические компании постоянно расширяли масштаб вычислительных мощностей за счет значительных капиталовложений. С увеличением числа проектов, переходящих в стадию фактического строительства, поставки электроэнергии, местные разрешения и стоимость финансирования начинают влиять на планы расширения компаний. В ближайшие два года, сможет ли инвестиционный объем в американскую индустрию ИИ успешно преобразоваться в фактические производственные мощности, станет важным показателем для оценки влияния этих выборов.