Инфляционная инерция все еще не исчезла: Zhongjin сохраняет прогноз повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов в декабре

Исследование Zhongjin

Индекс потребительских цен (CPI) в США в октябре вырос на 0,4% (в прошлом месяце 0,6%), базовый CPI увеличился на 0,3% (в прошлом месяце 0,3%), что выше рыночных ожиданий. В октябре прошлого года правительство США приостановило работу, и экономические данные не были опубликованы, поэтому отсутствуют данные по сравнению с прошлым годом. В целом, инфляция остается достаточно устойчивой, базовый CPI растет на 0,3% уже третий месяц подряд, что поддерживает дальнейшее повышение процентных ставок Федеральной резервной системой. Недавно член правления ФРС Уоллер заявил, что не исключает повышения на 50 базисных пунктов в декабре. Однако мы считаем, что политика ФРС не отстает от ситуации, и с учетом того, что финансовые условия уже немного ужесточились, необходимость в ускорении повышения ставок не велика. Мы сохраняем базовый прогноз повышения на 25 базисных пунктов в декабре, темп текущей политики ужесточения остается умеренным.

Инфляция в сфере энергетики немного ослабла, цены на продукты питания растут быстрее. В октябре индекс CPI в сфере энергетики вырос на 0,7%, что значительно ниже роста на 5,2% в сентябре. В частности, цены на бензин увеличились на 1%, цены на топливо на 2%, что значительно ниже сентябрьских показателей, а цены на услуги по транспортировке газа снизились на 0,8%. Однако цены на электроэнергию выросли на 0,9%, что является максимальным уровнем с мая этого года. На фоне строительства дата-центров и роста спроса на электроэнергию, цены на электричество могут испытывать определенное давление на повышение.

В октябре индекс CPI на продукты питания вырос на 0,5%, что является максимальным уровнем с мая этого года. В частности, цены на продукты питания для дома увеличились на 0,4%, а на питание вне дома на 0,5%. Рост цен на продукты питания охватывает широкий спектр, цены на фрукты и овощи, молочные продукты и мясо также увеличились, что не вызвано каким-либо отдельным товаром. Это может быть связано с тем, что рост цен на энергию передается на цены на продукты.

Цены на основные товары в целом остаются умеренными. Исключая энергию и продукты, в октябре базовые цены на товары выросли на 0,2%, что ниже сентябрьского показателя в 0,3%. При этом цены на новые автомобили (0,2%), мебель (0,7%) и медицинские товары (0,5%) продолжают расти, тогда как цены на подержанные автомобили снизились на 1,2%, что является минимальным уровнем с февраля этого года. Цены на программное обеспечение и комплектующие снизились на 1,5%, а темпы роста цен на компьютеры, периферийные устройства и интеллектуальные домашние помощники упали с 1,4% до 0,5%, что указывает на незначительное ослабление инфляционного давления в сфере ИИ. Однако цены на оборудование, связанное с ИИ, продолжают расти, и давление на повышение цен в будущем еще предстоит оценить.

Инфляция арендной платы в целом стабильна. В октябре индекс CPI на жилье вырос на 0,3%, что ниже сентябрьского показателя в 0,4%. При этом эквивалентная арендная плата (OER) увеличилась на 0,3%, а фактическая арендная плата на 0,2%, что соответствует уровню прошлого месяца. Судя по опережающим индикаторам арендной платы, признаков ускорения инфляции в этой сфере не наблюдается.

Инфляция в сфере основных услуг, не связанных с жильем (supercore), остается устойчивой, цены на транспортные услуги увеличились. В октябре цены на основные услуги, не связанные с жильем, выросли примерно на 0,4%, что в целом соответствует уровню прошлого месяца. При этом цены на транспортные услуги увеличились на 0,8%, что выше сентябрьского показателя в 0,6%, но структура повышения цен изменилась. Цены на автомобильное страхование выросли на 0,7%, цены на общественный транспорт увеличились на 2,0%, а рост цен на авиабилеты замедлился с 1,2% до 0,4%. Кроме того, цены на медицинские услуги выросли на 0,3%, а цены на развлекательные услуги увеличились на 0,9%, что указывает на то, что источники инфляции в сфере услуг остаются относительно широкими и в целом устойчивыми. В будущем, с недавним снижением международных цен на нефть, давление на передачу энергетических затрат на цены на транспортные услуги, вероятно, ослабнет, но темпы роста зарплат в производственном и строительном секторах увеличиваются, что требует внимания к тому, приведет ли восстановление спроса на рабочую силу к дальнейшему росту зарплат в трудоемких секторах услуг, создавая давление, усиливающее взаимосвязь между зарплатами и ценами на услуги.

Мы считаем, что инфляционное давление остается высоким, что поддерживает дальнейшее повышение ставок ФРС, однако необходимость в ускорении повышения ставок не велика. В октябре базовый CPI вырос на 0,3% уже третий месяц подряд, что указывает на то, что инфляция остается устойчивой и поддерживает дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. Мы также сохраняем ранее сделанный вывод: ФРС снова повысит ставки в декабре.

Перед публикацией данных по CPI член правления ФРС Уоллер заявил, что если базовый CPI в октябре вырастет на 0,3% или более, следует рассмотреть возможность однократного повышения на 50 базисных пунктов для поддержания доверия к денежно-кредитной политике. Эти данные соответствуют его условиям, и рынок выражает беспокойство по этому поводу. Мы считаем, что более значительное повышение ставок обычно означает необходимость ускорения корректировки политики, чтобы компенсировать недостаток предыдущего ужесточения, но недавнее ужесточение финансовых условий указывает на то, что предыдущее ужесточение уже начинает давать результаты; в то же время, в последние два месяца темпы роста инфляции в основном отражают устойчивость, и не наблюдается признаков ускорения роста, поэтому ФРС не обязательно должна ускорять ужесточение. На самом деле, сам Уоллер на октябрьском заседании также поддержал приостановку повышения ставок, если он считает, что денежно-кредитная политика "отстает от ситуации", он должен был бы выступить против бездействия.

Не исключена возможность: недавние результаты промежуточных выборов, на которых Демократическая партия одержала значительную победу, могут снизить давление на ФРС, и некоторые чиновники могут склоняться к тому, чтобы предпринять действия для смягчения высокой инфляции. Однако необходимость однократного повышения на 50 базисных пунктов все еще требует оценки, даже внутри ФРС агрессивная стратегия повышения ставок может не получить поддержки большинства чиновников, ранее самый ястребиный председатель Федерального резервного банка Далласа Логан также считал, что следует повысить ставки еще дважды, по 25 базисных пунктов каждый раз. Таким образом, до появления дополнительных экономических данных наш базовый сценарий остается повышением на 25 базисных пунктов в декабре, текущий цикл ужесточения остается постепенным и относительно мягким.

График 1: Динамика базового и общего CPI

Источник: Wind, Исследовательский отдел Zhongjin

График 2: Цены на нефть в последнее время снизились

Источник: Wind, Исследовательский отдел Zhongjin

График 3: Темпы роста инфляции базовых товаров немного замедлились

Источник: Haver, Исследовательский отдел Zhongjin

График 4: Инфляционное давление, связанное с ИИ, немного ослабло

Источник: Haver, Исследовательский отдел Zhongjin

График 5: Устойчивость инфляции арендной платы усиливается

Источник: Haver, Исследовательский отдел Zhongjin

График 6: Инфляция основных услуг, не связанных с жильем, немного снизилась

Источник: Haver, Исследовательский отдел Zhongjin

[1]https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20261110a.htm

[2]https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20261028a.htm

Источник / Источник информации

Данная статья является выдержкой из: "Устойчивость инфляции не ослабевает, поддерживает дальнейшее повышение ставок ФРС", опубликованной 11 ноября 2026 года.

Лю Чжэннин, аналитик, SAC, номер лицензии: S0080520080007, SFC CE Ref: BRF443

Сяо Цзецзун, аналитик, SAC, номер лицензии: S0080523060021, SFC CE Ref: BVG234

Линь Юсинь, аналитик, SAC, номер лицензии: S0080526060003

Чжан Вэньлан, аналитик, SAC, номер лицензии: S0080520080009, SFC CE Ref: BFE988