Тесла и SpaceX ускоряют слияние: объем 3,47 триллиона долларов, сделка будет официально объявлена в декабре

Автор｜Joanne

Редактор｜Су Ян

По местному времени 12 ноября, согласно отчету Bloomberg, SpaceX, принадлежащая Илон Маску, и Tesla продвигают переговоры о слиянии, и стороны могут объявить о сделке уже в декабре этого года. Учитывая, что сделка связана со сложной корпоративной структурой и регуляторными вопросами, объявление о слиянии может быть отложено до начала 2027 года.

Потенциальный масштаб этой сделки довольно впечатляющ. На конец последнего торгового дня рыночная капитализация SpaceX составляет около 1,90 триллиона долларов, а Tesla — около 1,57 триллиона долларов, что в сумме составляет 3,47 триллиона долларов.

Если слияние состоится, такие направления бизнеса, как запуск ракет, спутниковый интернет, электромобили, хранение энергии, искусственный интеллект и робототехника, будут объединены в одной компании. Это не только изменит организационную структуру компаний Маска, но и может стать одним из крупнейших корпоративных слияний в истории мирового бизнеса.

Тем не менее, 3,47 триллиона долларов — это всего лишь простое сложение текущих рыночных капитализаций двух компаний. Как именно будет осуществляться сделка, как акционеры обеих сторон будут распределять свои права, и одобрят ли регуляторы сделку, на данный момент нет четкого ответа.

01 Ускорение переговоров

В октябре этого года на телефонной конференции по отчету SpaceX за третий квартал Маск впервые четко заявил, что слияние с Tesla "это хорошая идея", и подтвердил, что стороны создали специальный комитет из независимых директоров для обсуждения вопросов слияния.

Это означает, что две компании начали официальную процедуру корпоративного управления, а не просто обсуждают возможность бизнес-сотрудничества.

Переговоры между сторонами продвигаются, и сделка может быть объявлена уже в декабре этого года, но также не исключено, что она будет отложена до начала 2027 года. В то же время слияние по-прежнему сталкивается с множеством препятствий, включая контракты SpaceX с Министерством обороны США и зависимость Tesla от китайского рынка, которые могут стать ключевыми факторами, влияющими на процесс сделки.

С точки зрения временных рамок, стороны явно хотят как можно быстрее продвинуть переговоры, но это не означает, что сделка уже на финальной стадии. Соглашение о слиянии, распределение акций и одобрение регуляторов все еще требуют поэтапного решения.

На данный момент обе компании не ответили на соответствующие сообщения.

02 Ландшафт ИИ

Если смотреть только на основные направления бизнеса, SpaceX и Tesla, кажется, не имеют много общего.

Одна компания отвечает за запуск ракет и спутниковый интернет, другая производит электромобили и устройства для хранения энергии. Однако стратегические изменения Маска в последние годы постепенно сближают две компании на одной технологической траектории.

История роста Tesla больше не ограничивается продажами электромобилей. Автопилот, Robotaxi и человекоподобный робот Optimus становятся важными направлениями будущего компании. Эти направления требуют масштабного обучения ИИ, вычислительной мощности и поставок энергии.

Бизнес-ландшафт SpaceX также меняется. Помимо многоразовых ракет и спутникового интернета Starlink, Маск также продвигает проекты, связанные с искусственным интеллектом. С включением xAI в его бизнес-структуру, бизнес SpaceX еще больше расширяет свои границы в области инфраструктуры ИИ.

Истинное пересечение двух компаний заключается в трех основных ресурсах, стоящих за искусственным интеллектом: чипах, вычислительной мощности и энергии.

В этом контексте Terafab является конкретным примером сотрудничества между двумя сторонами.

В этом году SpaceX и Tesla совместно продвигают совместный проект по производству чипов Terafab. Маск заявил на телефонной конференции по отчету в октябре, что проект ожидает производства первой партии тестовых чипов в мае-июне 2027 года и планирует достичь массового производства в третьем квартале 2028 года.

Для Tesla наличие собственных мощностей по производству чипов поможет удовлетворить потребности в вычислительной мощности для автопилота и человекоподобных роботов; для SpaceX чипы являются важной основой для будущей спутниковой сети и космических дата-центров.

Если две компании объединятся, разработка чипов, инвестиции в вычислительную мощность и строительство энергетической инфраструктуры могут быть включены в единую систему распределения ресурсов.

Однако это также поднимает другой вопрос: если стороны уже продвигают эти проекты через совместные предприятия и бизнес-сотрудничество, есть ли необходимость в дальнейшем объединении на уровне акций?

Это может быть одним из самых важных вопросов для инвесторов при оценке этой сделки. Сколько дополнительной ценности может принести бизнес-синергия, необходимо подтвердить конкретными финансовыми результатами.

03 Борьба за контроль

Для акционеров обеих компаний наиболее непосредственное влияние слияния заключается не в расширении бизнес-области, а в возможных изменениях в структуре владения акциями.

Согласно текущей рыночной оценке, SpaceX составляет около 1,90 триллиона долларов, а Tesla — около 1,57 триллиона долларов. Предположим, что стороны используют полную акционерную сделку, акционеры SpaceX и Tesla получат акции объединенной компании в соответствии с согласованным соотношением.

Но это не просто сделка, которую можно завершить, сложив рыночные капитализации двух компаний. Конкретно, кто кого приобретает, как определяется соотношение обмена акциями и будет ли установлена премия за приобретение, на данный момент не подтверждено официально.

Более важно обратить внимание на контроль Маска в новой компании.

Согласно публично раскрытым данным о долях, экономическая доля Маска в SpaceX составляет около 40% до 45%, а в Tesla — почти 20%. Однако структура голосования в обеих компаниях имеет явные различия: SpaceX использует двухуровневую структуру акций, и Маск владеет более 80% голосов; Tesla применяет обычные акции с равными правами, где голосование в основном соответствует доле владения.

Это также одна из причин, по которой Маск многократно выражал недовольство. Он публично заявлял, что хочет иметь достаточную власть для голосования в Tesla, чтобы обеспечить продвижение долгосрочной стратегии компании в области искусственного интеллекта и робототехники.

Таким образом, слияние затрагивает не только активы и бизнес, но и изменяет отношения владения и управления двух компаний.

Если новая компания примет существующую многогранную структуру голосования SpaceX, Маск может еще больше укрепить контроль над объединенной группой. Однако остается большая неопределенность в том, будет ли такая схема одобрена акционерами Tesla.

Для инвесторов Tesla необходимо взвесить: приемлема ли новая структура акций для получения большей бизнес-синергии и долгосрочной прибыли? Если оценка слияния, соотношение обмена акциями или структура голосования окажутся недостаточно разумными, акционеры вполне могут выступить против сделки.

04 Регуляторные препятствия

По сравнению с бизнес-синергией и распределением акций, регуляторные вопросы могут стать самым сложным препятствием для этой сделки.

Бизнес SpaceX и Tesla находится в разных позициях в рамках системы национальной безопасности США и глобальной автомобильной цепочки поставок. После слияния изначально относительно независимые бизнес-системы создадут более сложные транснациональные связи.

Во-первых, это касается оборонного бизнеса SpaceX. SpaceX долгое время участвует в космических запусках и проектах спутниковой связи для правительства США, поддерживая тесное сотрудничество с Министерством обороны США, разведывательными службами и NASA. Некоторые из этих бизнесов связаны с чувствительными технологиями, информацией о национальной безопасности и государственными контрактами.

После слияния с Tesla регуляторы должны будут оценить, повлияет ли новая корпоративная структура на выполнение соответствующих контрактов, конфиденциальность технологий и управление безопасностью.

Во-вторых, это касается бизнеса Tesla в Китае. Китай является одним из самых важных зарубежных рынков для Tesla, а шанхайский суперфабрика также является важной частью ее глобальной производственной системы. Tesla имеет производственные, цепочечные и сбытовые сети в Китае, что связано с большим количеством транснациональных данных и коммерческой деятельности.

Объединение космической компании, глубоко вовлеченной в оборонные проекты США, с автомобильной компанией, имеющей важные производственные активы в Китае, безусловно, вызовет более сложные вопросы национальной безопасности и транснационального регулирования.

Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) и другие организации могут обратить внимание на влияние сделки на национальную безопасность США, а китайские регулирующие органы также должны будут оценить влияние на рыночную конкуренцию, инвестиции и связанные бизнесы в зависимости от конкретной структуры сделки.

Для сторон переговоров поиск баланса между единой корпоративной структурой и различными требованиями регуляторов разных стран напрямую повлияет на возможность завершения сделки.

05 Амбиции по интеграции

Потенциальное слияние SpaceX и Tesla отражает попытку Маска реорганизовать свою бизнес-структуру.

Ранее Tesla отвечала за автомобили, энергетику и робототехнику, SpaceX — за космос и спутниковый интернет, а xAI занималась разработкой моделей искусственного интеллекта. Разные компании связывались через инвестиции, сотрудничество и обмен технологиями.

Слияние означает, что эти бизнесы могут перейти от проектного сотрудничества к единству на капитальном и организационном уровнях.

В долгосрочной перспективе Маск надеется, что цепочка поставок, которую он хочет соединить, не ограничится только автомобилями и роботами на Земле, но также будет включать спутниковые сети, космические перевозки и будущую инфраструктуру вычислительных мощностей в космосе. Чипы, энергия и искусственный интеллект станут общими технологическими основами.

Однако чем больше бизнес-структура, тем выше сложность управления и регулирования. Разные бизнес-модели, потребности в капитале и рисковые характеристики не одинаковы, и как избежать дисбаланса в распределении ресурсов станет испытанием для управленческих способностей новой группы.

3,47 триллиона долларов — это только начало этой сделки.