YZi Labs có ước mơ không?

Tác giả:谷昱，ChainCatcher

Ngày 26 tháng 8, [YZi Labs](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/YZi Labs?k=MjI5) công bố danh sách cuối cùng của EASY Residency mùa thứ tư, 24 dự án giai đoạn đầu đều có thể nhận được khoản đầu tư tối đa 500.000 USD, tổng quy mô đầu tư trong một mùa khoảng 12 triệu USD.

Xét về hướng đi của các dự án, đợt đầu tư này đã rõ ràng khác biệt so với ấn tượng truyền thống mà công chúng có về YZi Labs. 24 dự án tập trung vào thanh toán stablecoin, thanh toán xuyên biên giới, ngoại hối trên chuỗi, tín dụng, ngân hàng số, thanh khoản tổ chức, AI Agent, quản lý tài sản trên chuỗi, v.v., YZi Labs thậm chí đã đưa "thanh toán toàn cầu" trực tiếp vào chủ đề đầu tư trọng điểm của mùa này.

Trong bối cảnh thị trường cấp một của tiền điện tử vẫn đang rất tập trung, môi trường huy động vốn cho các dự án giai đoạn đầu không hề dễ dàng, việc liên tục tổ chức Residency và đầu tư tiền thật vào nhiều đội ngũ giai đoạn đầu chắc chắn đã phát đi một tín hiệu tích cực cho các doanh nhân.

Nhưng đối với YZi Labs, vấn đề có thể không phải là "có dám đầu tư hay không", mà là một câu hỏi khó khăn hơn: Là một tổ chức đầu tư quản lý quy mô trên 1 tỷ USD, có nền tảng từ người sáng lập Binance, đồng thời sở hữu tài nguyên cấp sàn giao dịch toàn cầu, YZi Labs có thực sự được coi là một VC hàng đầu theo đúng nghĩa không?

Chỉ nhìn vào số lần đầu tư, câu trả lời dường như không có gì nghi ngờ. Theo dữ liệu từ RootData, trong năm qua, YZi Labs đã thực hiện 34 vòng đầu tư, chỉ đứng sau Coinbase Venture. Nhưng nếu thay đổi tiêu chí từ "đã đầu tư bao nhiêu" sang "đã đầu tư vào cái gì, tại sao có thể đầu tư, có thể định nghĩa cơ hội ngành tiếp theo hay không", câu trả lời của YZi Labs sẽ không đẹp như vậy.

Nguồn: RootData

Chỉ nhìn vào hai lĩnh vực dự đoán và thanh toán nóng nhất trong năm qua, ngoài một số dự án trong hệ sinh thái BNB Chain, YZi Labs gần như không có thành quả gì trong hai lĩnh vực này, không có cơ hội với các ngôi sao như Polymarket, Kalshi, Rain, KAST, BVNK, RedotPay.

Bề ngoài, nó là một trong những người mua chăm chỉ nhất trên thị trường; nhưng nhìn sâu hơn, nó giống như một tổ chức vẫn chưa hoàn thành việc tự định nghĩa—vừa muốn trở thành một văn phòng gia đình độc lập, vừa không thể thoát ra khỏi lực hấp dẫn của hệ sinh thái Binance, tồn tại những thiếu sót bẩm sinh trong phong cách và phạm vi đầu tư.

Một, Đầu tư theo kiểu theo sau và ranh giới năng lực

Điều đặc biệt nhất của YZi Labs không bao giờ là quy mô vốn (được cho là trên 10 tỷ USD), mà là nó từng sở hữu một sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới làm "hậu thuẫn".

Là sự kế thừa của Binance Labs, các khoản đầu tư giai đoạn đầu của YZi Labs tự nhiên có một số khả năng mà nhiều VC truyền thống khó có thể sao chép: khả năng kết nối người dùng sàn giao dịch với thanh khoản, tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái BNB Chain, đồng thời có thể tận dụng thương hiệu Binance và mạng lưới doanh nhân toàn cầu để tìm kiếm dự án.

Do đó, đối với nhiều dự án giai đoạn đầu, việc nhận được đầu tư từ Binance Labs đã đồng nghĩa với việc có được thanh khoản tiềm năng, sự phơi bày trên thị trường và tài nguyên hệ sinh thái.

Điều này cũng giải thích một dữ liệu đáng chú ý: RootData trước đây đã thống kê, trong 229 khoản đầu tư của YZi Labs, có 154 dự án đã phát hành token, trong đó 150 dự án đã lên sàn ít nhất một lần, và có 95 dự án cuối cùng đã niêm yết trên Binance.

Con số này chắc chắn không thể đơn giản chứng minh rằng "đầu tư là lên sàn", cũng không thể suy luận rằng có một "đường đi trực tiếp từ đầu tư đến lên sàn", nhưng ít nhất nó cho thấy một thực tế: một phần đáng kể trong logic đầu tư của YZi Labs trong lịch sử có sự chồng chéo tự nhiên với khả năng sinh thái của Binance.

Đây cũng là sự khác biệt lớn nhất giữa YZi Labs và các VC độc lập như a16z, Paradigm, Pantera. Mặc dù vào đầu năm 2025, YZi Labs đã chuyển đổi thành một văn phòng gia đình, tách khỏi Binance để hoạt động độc lập, hiện tại chủ yếu quản lý quỹ của Zhao Changpeng và một số giám đốc điều hành sớm của Binance. Nhưng về bản chất, YZi Labs vẫn tồn tại mối liên hệ lợi ích và đội ngũ không thể tách rời với Binance.

Thực tế, phong cách đầu tư của YZi Labs rất rõ ràng: ưa thích những dự án đã xuất hiện nhu cầu thực tế, có thể tích hợp vào hệ sinh thái hiện có, và có thể nhanh chóng mở rộng nhờ vào tài nguyên của nền tảng.

Trong quá khứ, phong cách này chủ yếu thể hiện qua việc đầu tư vào DeFi, giao dịch, ví và cơ sở hạ tầng xung quanh BNB Chain; trong hai năm gần đây đã mở rộng sang thanh toán stablecoin, RWA, thị trường dự đoán và AI.

Ví dụ, trong lĩnh vực thanh toán, YZi Labs đã đầu tư vào [Better Payment Network](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Better Payment Network?k=MjE4OTE= "mạng thanh toán") năm nay, đặt cược vào thanh toán đa stablecoin, thanh toán xuyên biên giới và FX trên chuỗi; trong lĩnh vực thị trường dự đoán, họ đã tham gia thông qua Predict.fun và Probable. Hiện tại, EASY Residency cũng đã đưa thanh toán stablecoin, thanh toán tổ chức, FX trên chuỗi vào danh sách các hướng đi trọng điểm.

Cốt lõi của logic này không phải là "tạo ra một thị trường", mà là sau khi thị trường được xác thực, tìm kiếm cơ sở hạ tầng và cơ hội tăng trưởng tiếp theo.

Điều này rất hiệu quả đối với vốn từ các sàn giao dịch: Binance sở hữu một lượng lớn người dùng, thanh khoản và mạng lưới doanh nhân, YZi Labs có thể nhanh chóng nắm bắt xu hướng, sau đó sử dụng tài nguyên hiện có để giúp dự án phát triển.

Nhưng đây cũng là ranh giới năng lực của nó. Một trong những khả năng hiếm có nhất của các VC hàng đầu là phát hiện cơ hội khi thị trường chưa hình thành sự đồng thuận. Ngược lại, YZi Labs lại giỏi hơn trong việc nhanh chóng đặt cược sau khi xu hướng xuất hiện, và sử dụng tài nguyên sinh thái để khuếch đại sự chắc chắn.

Do đó, vấn đề không phải là nó "bỏ lỡ Polymarket, Kalshi hay các dự án thanh toán nổi bật", mà là nó thường chỉ thực hiện các kế hoạch quy mô lớn hơn sau khi sự đồng thuận đã hình thành.

Đôi khi, việc vội vàng "theo sau" có thể dẫn đến những sai lầm nghiêm trọng. Ví dụ, vào tháng 7 năm 2025, đối mặt với làn sóng các công ty kho bạc tiền điện tử niêm yết đang bùng nổ, YZi Labs đã công khai tuyên bố hỗ trợ dự án BNB Treasury Company do 10X Capital khởi xướng, dự định niêm yết trên Nasdaq thông qua việc sáp nhập với CEA Industries, tạo ra một mục công khai để phân bổ tài sản BNB trên thị trường chứng khoán Mỹ. Hai bên đã ký thỏa thuận 10X là người quản lý tài sản BNC thực hiện chiến lược kho bạc BNB, YZi Labs là nhà đầu tư chính cung cấp khoảng 100 triệu USD và hỗ trợ sinh thái tương ứng.

Nhưng sau nửa năm, YZi Labs đã công khai cáo buộc 10X Capital quản lý kém, thông tin công bố chậm trễ và thiếu sót trong quản trị, và đe dọa từ bỏ chiến lược kho bạc BNB đã cam kết, chuyển sang đầu tư vào các tài sản tiền điện tử khác (như SOL), điều này hoàn toàn trái ngược với tuyên bố chiến lược vào tháng 7 khi huy động vốn PIPE. Sau đó, hai bên đã rơi vào tình trạng tranh chấp kéo dài nhiều tháng, cho đến nay vẫn chưa có kết quả công khai.

Hai, Hạn chế do đặc điểm đội ngũ

Phong cách đầu tư của một tổ chức VC về bản chất là sự phản ánh của nhận thức và thẩm mỹ của đội ngũ cốt lõi. Đối với YZi Labs, phong cách đầu tư của nó cũng có thể phản ánh qua đặc điểm của đội ngũ.

Đội ngũ cốt lõi của YZi có sự đồng nhất cao: người Hoa, trường danh tiếng, tài chính truyền thống hoặc tư vấn trước khi gia nhập tiền điện tử. Ella Zhang đến từ KPCB và Stanford; trong hồ sơ công khai của các đối tác đầu tư và giám đốc, nhiều lần xuất hiện lý lịch từ Goldman Sachs, Barclays, các công ty tư vấn, và Trường Kinh doanh Stanford; những người mới gia nhập gần đây như Haley Huang, Ricky Wang, cũng chủ yếu đến từ tăng trưởng sàn giao dịch, các dự án Web3 châu Á và mạng lưới người sáng lập người Hoa.

Cấu hình này rất rõ ràng về những gì nó giỏi: hiểu các kế hoạch kinh doanh, xử lý tài liệu giao dịch xuyên biên giới, nhanh chóng hoàn thành thẩm định trong mạng lưới người sáng lập châu Á, và kết nối dự án với các tài nguyên của BNB hoặc Binance.

Những gì nó không giỏi cũng rất rõ ràng.

Phạm vi tiếp cận của các nhà sáng lập phương Tây khá hạn chế. Các công ty dự đoán, thanh toán tuân thủ, và các công ty khai thác quy định ở Mỹ, mạng lưới giai đoạn đầu chủ yếu ở New York, Chicago, London và Vùng Vịnh, thông tin lưu thông dựa vào cùng một nhóm thiên thần, cùng một nhóm công ty luật, và cùng một nhóm quan hệ vận động hành lang Quốc hội. YZi có thể chen chân vào vòng sau bằng tiền, nhưng rất khó trở thành người mà những nhà sáng lập này gọi điện đầu tiên. Các công ty như Rain, Kalshi không chỉ cần vốn, mà còn cần những đối tác có thể giúp họ dịch thuật ở Washington và Phố Wall.

Cảm nhận về sản phẩm trên chuỗi cũng yếu. Thẩm mỹ được đào tạo từ TradFi dễ dàng đánh giá quá cao "giấy phép, kênh, thương hiệu", và đánh giá thấp "cơ chế có thể sống sót trong mempool công khai hay không". Do đó, trong danh mục sẽ xuất hiện nhiều cơ sở hạ tầng có vẻ đúng, nhưng hiếm khi có những sản phẩm kỳ quặc kết hợp giao dịch, xã hội, đầu cơ và ngôn ngữ tài chính. Polymarket ban đầu không giống như một kế hoạch kinh doanh đẹp của một tổ chức tài chính; nó giống như một thị trường phát triển hoang dã trong các kẽ hở quy định. Việc bỏ lỡ nó không nhất thiết là do nghiên cứu không đủ, mà có thể là vì đã xem nhưng không thích.

Về mặt bên ngoài, YZi rất ít khi sản xuất nghiên cứu sắc bén. a16z crypto, Pantera, Variant coi nghiên cứu như một công cụ mở rộng ảnh hưởng; YZi giống như một tổ chức thực thi—phát thông báo, tổ chức sự kiện, ký séc, đưa vào danh sách. Trong thị trường cấp một, những người mua không nói gì sẽ dần trở thành "có tiền nhưng không có quan điểm". Các nhà sáng lập có thể nhận tiền của nó, nhưng sẽ không lấy phán đoán của nó làm la bàn.

Kể từ năm 2025, Zhao Changpeng đã thay thế He Yi, trở thành một trong những bóng đen quyết định quan trọng nhất của YZi, ông cũng rất ít khi công khai phát biểu về đầu tư. Hơn nữa, Zhao Changpeng cũng thẳng thắn cho biết rằng ông lần đầu tiên sử dụng sản phẩm AMM trên chuỗi và sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn vào năm 2025, phản ánh sự phụ thuộc lâu dài vào con đường thành công của CEX đã trở thành gánh nặng trong chu kỳ mới. Những hạn chế về tầm nhìn và nhận thức này chắc chắn sẽ hạn chế rất lớn đến thành tích đầu tư của YZi Labs.

Ba, Kết luận

YZi Labs hiện không thiếu vốn, dự án và tài nguyên hệ sinh thái. Ngược lại, nó sở hữu nhiều lợi thế mà các VC thông thường khó có thể sao chép: tài sản quản lý hàng tỷ USD, danh mục đầu tư khổng lồ, hệ sinh thái BNB Chain và mạng lưới toàn cầu tích lũy lâu dài của Binance.

Nhưng những điều này chủ yếu thuộc về lợi thế quy mô. Điều mà nó thực sự cần xây dựng là lợi thế nhận thức có thể độc lập với Binance.

Do đó, giai đoạn tiếp theo của YZi Labs thực sự đáng để quan sát không phải là trong một năm có thể đầu tư bao nhiêu công ty, cũng không phải là bao nhiêu dự án cuối cùng lên sàn Binance, mà là liệu nó có thể đặt cược trước khi thị trường hình thành sự đồng thuận hay không.

Trong quá khứ, YZi Labs giỏi nhất là làm lớn cơ hội sau khi xu hướng xuất hiện; trong tương lai, nó cần chứng minh rằng mình có thể nhìn thấy cơ hội trước khi xu hướng xuất hiện.

EASY Residency đang trở thành công cụ quan trọng để nó hoàn thành sự chuyển đổi này. Nếu trong tương lai YZi Labs có thể liên tục lọc ra những công ty lúc đó chưa nổi bật, nhưng vài năm sau trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của các lĩnh vực mới, thì nó mới thực sự hoàn thành việc chuyển đổi từ "vốn sinh thái Binance" sang "VC độc lập hàng đầu".

Nếu YZi Labs còn ước mơ, nó phải hoàn thành sự chuyển mình và chuyển đổi này. Nếu không, nó vẫn sẽ là một tổ chức vốn rất mạnh mẽ, nhưng sức mạnh này chủ yếu đến từ nền tảng và hệ sinh thái, chứ không nhất thiết đến từ những phán đoán đầu tư độc đáo.