SignalPlus宏觀分析特別版：December Goldilocks

上週五非農就業報告略顯平淡， 12 月仍有較高機會降息。非農就業整體數據略高於預期，但上個月的疲弱數據（僅 1.2 萬）幾乎沒有上修，表明就業市場確實存在一些疲軟跡象，不過失業率略高顯示就業市場正在逐步降溫，並未出現顯著惡化，在當前正面的風險背景下，這為美聯儲於 12 月再次降息提供了支持，目前市場預計 12 月降息 25 個基點的可能性為 85% ，而 1 月再次降息的可能性約為 30% 。

債券波動率跌至多年低點，收益率進一步下降， 2 年期收益率接近 4% ， 10 年期回到 4.15% ，在 FOMC 會議之前，市場將迎來 CPI 和 PPI 數據發布，這是年底前最後幾個重要的經濟數據，隨著 Trump 2.0 政策逐漸成形，收益率曲線可能會再次走陡。

美股方面，由於數據利好與債市的鴿派表現，美股再度逼近歷史新高。技術面仍然具有支撐性，騰落指數持續向右上方移動，創下 52 週新高的家數仍然超過新低，股票市場全面上漲。

有趣的是，風險偏好如此普遍，以至於增長股再次跑贏價值股，這在經濟增長後期階段相對罕見。這是當前市場過熱的反向信號，還是市場在 1 月份可能迎來新一輪上漲的初步跡象？可以肯定的是，在當前市場中，任何形式的空頭都面臨著巨大的風險……

在加密貨幣方面，各項指標全面向好，BTC 再次收在 10 萬美元附近，而 ETH 預計將突破 4, 000 美元。ETF 資金流入量巨大，BTC ETF 和 ETH ETF 分別新增 27 億 和 8 億美元，連續 10 天出現正流入。TradFi 的流入仍然是現貨表現背後的主導因素，自大選以來累計流入約 120 億美元。同時，Blackrock 和 Microstrategy 悄然成為市場上最大的 BTC 持有者，兩者合計持有近 100 萬枚 BTC，永久性地改變了市場的供應和格局。

最後，隨著市場看漲情緒持續，永續合約的資金費率仍然相對較高，主要交易所的年化費率超過 20% 。BTC 波動率曲線也同樣表現出強烈的看漲偏斜，不過賣方策略仍然流行，整體波動率保持穩定。