BTC 波動率周回顧（8 月 4 日-8 月 11 日）

關鍵指標（8月4日香港時間16:00 → 8月11日香港時間16:00）

• BTC/USD +5.9%（$114,800 → $121,600），ETH/USD +20.6%（$3,550 → $4,280）

• 突破旗形上沿：上週末BTC強勢突破旗形形態頂部，明顯正在為重新試探歷史高點（ATH）作準備。我們維持看漲觀點，目標區間$125--135k（極端情況下可能觸及$140k），我們認為這可能是本輪上漲的周期高點。
• 回調風險：若價格在此停滯並回落，可能會進入第4波的延長調整，但預計$112k支撐位將保持穩固。一旦向上延伸的形態確認，預計未來3--6個月實際波動率將上升。

市場主題

• 風險資產反彈：美國非農就業數據（NFP）最初引發市場誤判，但隨著美聯儲降息預期被消化，風險資產上週迎來健康反彈。美國企業盈利整體穩健，疊加美聯儲降息周期，股市有望延續漲勢。本週市場關注美國CPI數據，若數據溫和或符合預期，將鞏固降息定價並推動風險資產（尤其是高貝塔的AI板塊）進一步上漲。
• 加密貨幣跟隨美股反彈：BTC守住$112k關鍵支撐後，加密市場與美股/納斯達克聯動反彈。ETH突破$4k強阻力，週末短暫沖高至$4.3k並持穩；BTC週一早間補漲突破$122k。由於ETH近月漲幅已高，資金可能輪動回BTC或SOL，若風險情緒未逆轉（尤其CPI確認降息預期），BTC將獲支撐。
• 行業利好：特朗普政府開始兌現支持加密行業的承諾，簽署行政令允許美國401K養老金計劃購買加密貨幣，並提名BTC支持者Miran進入美聯儲董事會。

BTC ATM 隱含波動率

• 實際波動率持穩：上週實際波動率維持在30--32vol，特朗普政策利好推動BTC重回$116k樞紐位上方。但受夏季交投清淡影響，隱含波動率仍低迷。週一早間現貨上漲4%至$122.4k短暫提振波動率市場，但缺乏持續跟進。
• 期限結構更加陡峭：9月和10月到期合約的持有成本明顯較高，反映市場預期8月底夏季結束後波動率將回升。儘管8月到期合約因實際波動率低迷而承壓，但CPI數據和傑克遜霍爾會議可能提供波動的機會。

BTC偏度與峰度

• 偏度變化：儘管現貨上漲，短期看跌期權偏度週一驟升，可能是深度價內看漲期權平倉所致。9月及之後期限的看漲期權需求再度顯現。
• 峰度跳升：週一峰度價格異常走高，與ATM波動率平穩的表現背離，也反映出市場上可能出現了爆倉清算。目前峰度/ATM波動率比率（0.2）接近歷史均值（0.1）的兩倍，顯示市場對極端波動的溢價定價較高，為利用基礎低波動率基底布局gamma提供機會。

祝大家本週交易順利！