科技老將：Anthropic IPO 將是美股 AI 行情高點，有條件會“大舉做多中國 AI”

作者：龍玥，華爾街見聞

在AI熱潮推動下，Anthropic正籌備一宗規模高達1000億美元的IPO，但一位長期看空AI的科技老將發出警告：Anthropic IPO可能成為AI行情高點，禁售期屆滿後或引發連鎖式回調。

創投公司Copper Sky負責人、Peter Thiel家族辦公室管理合夥人Jack Selby週三接受彭博電視採訪時表示，"如果這家最受期待的AI公司IPO遠遠低於預期估值，想像一下鎖定期到期之後會發生什麼。一場表現不佳的Anthropic IPO，必將成為AI市場一場相當大規模回調中的核心推手。"

Anthropic目前正尋求通過IPO、私募配售及潛在超額配售選擇權，合計籌資最多1000億美元。初步跡象顯示市場需求強勁，據報導發行規模甚至可能進一步擴大。但Selby對此並不買帳。

Selby一年多前便曾公開表示，圍繞AI產業的狂熱可能是私人科技投資領域迄今最大的泡沫。此番他再度發聲，從估值邏輯、競爭格局和資本結構三個維度，系統性地質疑Anthropic的投資價值。

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禁售期風險：IPO 若失利，回調或連鎖觸發

Selby對Anthropic IPO的擔憂，核心在於禁售期屆滿後的潛在拋售壓力。

如果這個最受期待的AI公司IPO最終估值遠低於原先預期，那可以想像，等禁售期屆滿、更多股票可以出售後，股價可能承受多大的下行壓力。

在具體標的上，Selby點名軟銀集團和甲骨文是"礦井裡的金絲雀"------即預警信號。他認為甲骨文風險敞口更大，原因在於其債務比率較高。對於必須持有AI倉位的投資者，他建議轉向Alphabet旗下的谷歌。

收入結構存隱憂：逾八成為非經常性收入

除市場情緒層面的風險外，Selby也對Anthropic的基本面提出質疑。

他指出，Anthropic逾80%的收入為非經常性收入，極易受到競爭對手技術進步的衝擊。一旦競爭對手將差距縮短至六個月或九個月以內，這一收入結構將面臨嚴峻考驗。

資本支出同樣是一大隱憂。

這是一門極度資本密集型的生意。數據、能源、數據中心、晶片，全都是昂貴的投入，而且利率已不再接近零。

這是一門真實的生意，但這門生意仍處於早期階段，認為它是一家萬億美元級別的公司，這個想法似乎極為牽強。

中國的競爭壓力

Selby還將矛頭指向來自中國的競爭壓力，認為這是Anthropic估值邏輯中另一個被市場低估的風險。

他表示，DeepSeek及其他中國AI模型目前大約只落後Anthropic六個月，這對Anthropic構成直接威脅。

Selby還表示，如果條件允許，他會"大舉做多中國AI"。他認為，Anthropic無法聲稱其所有業務都必須依賴美國模型，因為目前大多數AI使用場景更接近基礎工具類應用，這為中國模型的替代提供了空間。