USDT：ピアツーピアの電子現金システム

0x29 0x66/文、この記事は2020年5月20日にブロックリズムに掲載されました。

2008年、「ビットコイン：ピアツーピア電子現金システム」という論文が登場し、その後の12年間、ビットコインはこの新しい支払い方法への希望を担っていましたが、残念ながら失敗しました。今日、私たちはその新しい代替品を見つけました------USDT、さまざまな兆候が示すように、USDTこそが新しい支払い方法であり、USDTこそがそのピアツーピア電子現金システムです。

2ヶ月で、USDTは近く50億ドルを増発し、市場価値は90億ドルを超えました。

同時に、ステーブルコイン分野の市場価値は100億ドルを突破しました。コイン信はUSDSを発行し、ステーブルコイン市場に進出；ペイパルファイナンスはステーブルコインを作る計画を持っています；孫宇晨は昨年のDeFiの大流行の際には無関心でしたが、今年はTRC20-USDTの狂った増発の中で、USDJステーブルコインを発表しました。

しかし、その背後で、BTCは新高値を突破していません。312の世界的な環境影響下での極端な市場を除いて、ビットコインは2018年から現在まで1万ドル前後でさまよい続けており、業界の投資家も2017年のように目に見えて増えているわけではありません。資金量と受け手が増えていないのに、なぜステーブルコインはこんなに増発されたのでしょうか？

この背後にあるより深い理由を探るために、リズムBlockBeatsはUSDTの増発流出の規則をまとめ、ステーブルコイン分野の関係者にインタビューを行い、驚くべき結論を得ました：ステーブルコインは暗号通貨業界から完全に独立して存在し、近い将来、ステーブルコインはますます高くなり、ビットコインを超える可能性があります。

さらに極端なことに、ビットコインがゼロになっても、USDTを先頭とするステーブルコインは依然として存在し、ステーブルコインは中本聡の「遺志」を継承し、そのピアツーピア電子現金システムとなるでしょう。

未来のUSDT市場は、今日のすべての暗号通貨の市場価値を合計したものよりも大きくなるでしょう。

現象

5月1日から14日まで、市場のマクロ調整の大手テザーが大きな手を振り、新たに13.6億USDTを鋳造し、価値は13.6億ドルに達しました。2ヶ月も経たないうちに、テザーは近く40回の新鋳を行いました。

この速度はどれほど速いのでしょうか？皆さんはCMCからのこの2つのデータを見て感じてみてください：現在のUSDTの総市場価値は90億ドルを超えていますが、2017年にはこの数字は約1億ドルの規模でした。言い換えれば、テザーは24時間以内に2017年の市場価値の3倍を増発でき、わずか3年で市場価値は90倍の飛躍的成長を遂げました。

これはニュースではありません、業界ではすでに議論されています。現在得られている合意の結論は、ステーブルコインが最大の勝者であり、USDTを代表とするステーブルコインにはアウトオブサークルの応用の傾向があるということです。

ビットコインの価格が緩やかに上昇する中、負の石油価格やDeFiの盗難など、歴史的な突発状況が続く中、人々はステーブルコインの増発に慣れてきましたが、ステーブルコインは足を止めていません。USDTだけでなく、PAX、HUSD、USDCなどのステーブルコインも増発しています。

私たちの疑問はますます重くなっています。これらのお金はどこに行ったのでしょうか？リズムBlockBeatsはこの大胆な仮説を証明するために、ステーブルコインがビットコインを完全に超越し、暗号通貨の最大の応用になったことを示します。

まず現象を見て、これも手がかりです。私たちは以下の3つの現象に注目しました：

まず、USDTがこの3ヶ月間頻繁に増発されていることに注目します。その特徴は、増発頻度が高く、単発の増発金額が巨大で、平均単発増発は約1億ドルです。4月全体で、テザーは24回増発し、ERC20のUSDTだけで12.6億枚を増発しました。5月には、テザーは波場に重点を移し、11億枚以上のUSDTを増発しました。これは何を意味するのでしょうか？これは、テザーが毎月「印刷」しているお金の量が、まるでユニコーン企業のようなものです。

スクリーンショット出典：Dapptotal

時間の次元を引き延ばすと、このような増発の傾向は2月にはすでに兆しを見せていました。そして頻度を見ると、「312」の市場大暴落後、テザーは明らかに増発速度を加速しました。テザーは最初は比較的控えめでしたが、最初の増発は6000万枚で、後には1.2億枚、さらには1.8億枚にまで増発を変更しました。

次に流れを見てみましょう。不正常な点は、USDTの流れが特定の取引プラットフォームに過度に集中していることです。

以前、安全会社の北京チェーンセキュリティは3月の増発されたUSDTを追跡しました。その中で2206件の「明確な」受取先が取引プラットフォームへの送金操作であることが判明し、最終的にこれらの増発されたUSDTの80%以上がバイナンスとフオビの2つのプラットフォームに流入していることがわかりました。

暗号通貨界に長年浸っている投資家にとって、USDTの増発はビットコイン価格の上昇を伴っていると見なされています。以前、USDTの増発のニュースが出ると、基本的に業界ではそれが価格を押し上げる信号と見なされていました。しかし今、USDTの市場価値/ビットコインの市場価値の比率は、歴史的な新高値に達しています。

次に、増発しているのはUSDTだけのステーブルコインでしょうか？そうではありません。USDC、PAXなどのステーブルコインも増発しており、ステーブルコインの全体的な市場価値はすでに100億ドルに達しています。

これだけではありません。新しいチームがステーブルコインの戦場に参加しています。

コイン信はUSDSステーブルコインを発表しました。これはBTCを担保としたドルステーブルコインで、正式にステーブルコイン分野に進出します。業界最大の貸付業者の一つであるペイパルファイナンスもステーブルコイン市場に進出することを明らかにしましたが、現在は条件が整っていません。

孫宇晨の波場は今年突然TRC20-USDTの発行を増やし、市場価値は波場を超えました。これだけでは足りず、孫宇晨は突然DeFi分野に参入し、MakerDAOを模倣してUSDJステーブルコインを発表しました。

最後に、現在の暗号通貨二次市場にはどれだけの熱意が残っているのでしょうか？今、どれだけの新しいコインがあるのか見てみましょう。MASS、Solana、HIVEなど、最近名を馳せている新しいコインは、指で数えられるほどで、昨年の取引プラットフォームのトークン資金調達の初期の華やかさには遠く及びません。

契約取引量とポジション量はどうでしょうか？今年の2月と比べて、今は2月のような興奮と驚きの盛況ではありません。したがって、密集した爆発的な増発を行っているUSDT、USDTと共に増発されているUSDCやPAX、新たにステーブルコイン市場に参入するプレイヤー、そしてステーブルコイン戦場に参入する予定のプレイヤー、これらの新たに印刷されたお金は、誰が使っているのでしょうか？

あるいは、問題をもう少し明確にしましょう：これらの増発されたステーブルコインは、資産移転に使われているのでしょうか？疑問を持ちながら、私たちはいくつかの参加者に尋ねました。

フオビは総代理店のような役割を果たしている 中国ユーザーが主要な存在

「80%のステーブルコイン取引量はフオビで行われています。」機関投資家と接触し、テザー社のOTC業者とも接触している白晓は、USDTの増発がもたらす明らかな変化を直接感じています。

今年の3月、彼の取引量は珍しく千万単位に達し、1USDTあたり5分の手数料で、毎日の収入は5桁に達しました。同様に、別のOTC業者の林凡も似たような体験をしています。「フオビのOTC取引量は少なくとも30%増加しました。」

白晓はリズムBlockBeatsに、増発されたステーブルコインが印刷から市場に流入するプロセスは基本的に次のような経路に沿っていると語りました：OTC業者がUSDTの需要を受け取ったり判断した後、世界に数少ないテザーの発行代理店と接続し、手に入れたUSDTを取引プラットフォームや他のウォレットアドレスに預け、さまざまな方法で機関や個人に販売し、最終的に市場に流入します。

「フオビが果たす役割は、まるで総代理店のようです。多くの人がフオビで購入し、その後バイナンスやOKExで売却しています。」現在、市場の取引プラットフォームの法定通貨取引区は基本的に2つの大きなカテゴリーに分かれています。

一つは代理店に外注し、プラットフォームは単に展示ウィンドウを提供するもので、国内外のユーザーの使用習慣が異なるため、支払いの協力先の選択も異なります。たとえば、クレジットカード取引はSimlexを選ぶことがあり、大口のドル取引は米国の金融信託会社Prime Trustを選ぶことがあります。もう一つはプラットフォームが自営し、プラットフォームが自らOTC業者を募集するものです。

qkl123のUSDTの場外折溢価データによれば、2月初旬から5月初旬まで、USDTは常に正の溢価にあり、特に今年の3月中旬には歴史的な新高値に達しました：15%近くです。

「当時、USDTは本当に不足していました。」白晓は回想します。当時、テザーはUSDTの増発速度を上げ始めましたが、予想外に市場はUSDTの供給不足の状況に直面しました。フオビのレバレッジ利率は毎日千分の一に達し、「非常に高い」と言われました。

ペイパルファイナンスのCEO、杨舟も似たような見解を示しました。「市場には法定通貨の供給が不足しています。」杨舟によれば、ビットコインはあまりにも急速に下落しており、十分な法定通貨の供給がそれを支えることができていないのです。

否定できないのは、増発されたUSDTの一部は市場に流入しているということです。結局、取引プラットフォームのUSDT残高を見ると、毎日の残高が増加しており、ユーザーがUSDTを保持して購入の機会を待っている可能性があります。また、USDTを担保とした契約がトレンドになりつつあり、これらはすべてステーブルコインの需要の流れかもしれません。

しかし、これでは私たちの最大の疑問を完全には説明できません。市場は本当にこんなに多くのお金を必要としているのでしょうか？これらのお金は本当に暗号通貨の二次市場に入っているのでしょうか？

毎回の増発で、USDTの出荷量が増加

林凡は興味深い現象を指摘しました。「3月から、毎回USDTが増発されるたびに、私が受け取る出荷注文が増加し、その増加幅は非常に大きく、約50%です。」

林凡の顧客は一般的にリピーターで、長期的な協力関係にあり、互いにWeChatで連絡を取り合っています。しかし、3月からは、林凡が受け取る注文の中には新しい顧客が多く含まれています。「私の通常の取引量は平均160万USDTですが、3月からは、毎回の増発後にUSDTの出荷注文が急増し、約60万から80万枚増加し、これらの顧客は偶然現れることが多いです。」

毎回の増発で、誰かがUSDTを売り、USDTを人民元に換えています。これは明らかに正常な現象ではありません：一部のUSDTは二次市場に流入せず、他の用途に使われているに違いありません。

これはステーブルコインが初めてアウトオブサークルに出たわけではありません。USDTを代表とするステーブルコインのアウトオブサークルの応用は、2017年から静かに始まっています。

クロスボーダー決済プラットフォームQbitpayの創設者Yujunは、海外のeコマースやゲームなどの分野で、ステーブルコインが決済に非常に成熟していると語りました。そして最近、Qbitの取引量は毎月50%の増加を記録しています。

さらに、ステーブルコインを使った資産移転の道は、すでに確立されています。

ステーブルコイン分野の専門家である林甫は、増発されたUSDTは本来ビットコインを購入するために使われるものではなく、価格を押し上げることもないと考えています。多くのUSDTは外部に流れているのです。「USDTは灰色産業の集合体です。」

あるオンラインギャンブルプラットフォームはすでにUSDTを使用しています。

彼の理解によれば、現在オンラインのギャンブル、ライブ配信のチップなどのインターネットビジネス、さらには彼が接触している地下銀行も、USDTを重要な支払い手段として受け入れています。彼が送ってくれたギャンブルサイトを開くと、確かにUSDTなどのさまざまなステーブルコインの入金がサポートされていることがわかります。世界最大のオンラインアダルトサイトPornhubもUSDTをサポートしています。

PayPalやクレジットカードと比較して、前者はユーザー体験が悪く、後者は不正利用されやすいですが、USDTの「利点」はより明確です：地域制限がなく、規制の管理下にないのです。

これらのアウトオブサークルの使用例は、USDTが暗号通貨取引以外でより広範な応用を持つようになっています。

「灰色産業のコンセンサスは非常に強力です。今年、USDTの供給量は200億ドルを突破する見込みです。」林甫は言います。現在のUSDTの70億ドルの市場価値を考えると、この予測に基づけば、少なくとも2倍になる可能性があります（リズムの注記：当時のインタビューは5月初旬で、USDTの総市場価値が90億ドルに急増したため、林甫は予測したステーブルコインの規模を500億ドルに更新しました。「以前は低く見積もっていました」）。

大胆な仮説

「ピアツーピア電子現金システム」というのがビットコインのホワイトペーパーのタイトルで、ビットコインの本来の目標は支払いツールでしたが、現在、ビットコインはその支払いの領域を支えることができていません。ビットコインの属性はすでにデジタルゴールドから商品へと変わり、投機家の目には原油や金と同じ取引属性を持つ商品となっています。あなたは原油で物を買いますか？もちろん、買いません。

そして、USDTが代表するステーブルコインは、すでに暗号通貨の支払い業務を担い、一つの領域を支えています。

パンデミックによって引き起こされた世界のさまざまな資産の二次市場の流動性が枯渇し、人々は現金が王であることを急いでいます。この期間、中国の二次市場はほぼ世界で最も良いパフォーマンスを示しました。ドルの無限印刷のモデルは、多くの人々にアメリカの主権信用通貨体系への懸念を引き起こす可能性があります。そして、パンデミックを最も完璧に制御した中国は、非常に良い落ち着きどころのように見え、人民元の未来はドルよりも希望があるようです。

この歴史的な増発行為の中で、かなりの部分の新しい通貨が資産移転に使われ、海外の資産をドルに換え、その後ドルをUSDTに換え、取引プラットフォームで人民元に換えるという流れがあるかもしれません。

誰かはUSDTが暴落すると考えていますが、100%ドルに連動していないからです。実際、100%ドルに連動しているかどうかはもはや重要ではありません。かつては暴落したこともありましたが、持ちこたえました。90億ドルの市場価値は、ある問題を完全に示しています：それはビットコインができないことを成し遂げました。現在、ブロックチェーン業界で最大のアウトオブサークルの応用はビットコインではなく、ステーブルコインです。ビットコインが支払いを行おうとしても、もはや不可能です。それは商品であり、USDTこそが現在認められているピアツーピア電子現金です。

ステーブルコインの物語は、まだ続きます。

インタビュー対象者の保護のため、文中の白晓、林凡、林甫はすべて仮名です。