対話：バイナンス投資副社長Lingが語る、バイナンスの投資方法論の解剖

この記事はChain Catcherのオリジナル記事で、著者は王大樹です。

バイナンスは現在の暗号市場で最も重要な投資者の一つであり、一方ではさまざまなトラックプロジェクトに広く投資を行い、他方では複数回の買収を通じてトラフィックの入り口を掌握し、そのコア競争力を高めており、まるで暗号世界の「テンセント」に向かっているかのようです。市場に無限の想像の余地を開いています。

具体的にバイナンスの投資マップを観察すると、私たちはバイナンスの投資戦略の背後にある支えとなる要素が何であるのか、バイナンスが投資チームを設立してからの3年間でどのように投資を行ってきたのか、また現在の市場のホットトピックをどのように見ているのかに興味をそそられます。これらの質問について、Chain Catcherの記者は最近、バイナンスの投資副社長Lingと深い交流を行い、さまざまな視点からバイナンスの投資の基盤となる論理と方法論を詳しく説明しました。あなたにとって何かのインスピレーションとなることを願っています。

一、投資戦略について

Chain Catcher：Lingさん、まずは自己紹介とバイナンスの投資について教えてください。

Ling：はい、私は主にバイナンスの投資チームを担当しています。2018年初頭にバイナンスのBinance Labsに参加しました。これはバイナンスが最初に設立した投資インキュベーション機関です。現在、私たちの投資の視点にはM&A（戦略的投資と買収）、Binance Labs、Launchpad、Launchpool、BSCシードファンドなどが含まれています。2018年からバイナンスが投資を開始してからの3年以上の間に、私たちは100社以上に投資し、15カ国以上をカバーしています。

Chain Catcher：投資機関はそれぞれ独自の投資戦略を持っていますが、例えばDCGはここ1年でミドルウェアプロジェクトへの投資を重視しています。トラックや論理の観点から見ると、バイナンスの投資戦略はどのようなものですか？

Ling：大きく2つの投資方向から説明できます。最初の大きな方向は、バイナンスのエコシステムを中心に企業の戦略的投資を行うことです。主に3つのセクターがあります。

第一は新興市場です。2019年下半期から、新市場の拡張に適した投資や買収を多く行いました。例えば、インドで当時最大のP2P取引プラットフォームWazirXを買収し、現在はインドで最も評価されているブロックチェーン取引プラットフォームとなっています。また、インドネシアでは初のコンプライアンスを持つ取引プラットフォームTokocryptoに投資し、アフリカではウォレットBundleをインキュベートしました。現在、これはナイジェリアで最も評価されているウォレットです。

第二は新しい製品とビジネスラインです。バイナンス全体のビジネス拡大は非常に速く、その過程で全ての製品とビジネスラインを自ら育てて成長させることはできないため、投資や買収は比較的効率的な方法です。資本を通じてより多くのビジネスラインを迅速に展開することができます。例えば、私たちが買収したチームの一つは、バイナンスクラウドのような企業向け製品を立ち上げました。さらに、2020年初頭にはSwipe.ioを買収し、私たちのBinance Cardおよび暗号デビットカードビジネスの主導チームとなりました。

第三は新しいトラフィックとユーザーです。例えば、私たちが初期に投資した大データプラットフォームDappreview、デリバティブ取引所FTX、世界最大のコンサルティング市場プラットフォームCoinMarketCap、旅行分野のTravalaなどは、基本的に新しいトラックや分野の初期ユーザーの成長を中心にしています。

また、ウォレットのトラックは常に私たちが重点的に注目している分野であり、2018年に買収したTrust Walletを除いても、SafePal、Mathwallet、Bundleなど、さまざまなタイプと市場のウォレットに投資しています。

第二の大きな方向は、業界全体のエコシステムを中心にしています。これまでに100社以上に投資しており、大部分は業界エコシステムに基づく初期資金提供です。投資の全体的なサイクルから見ると、私たちは基本的にエンドツーエンドの付加価値サポートを提供できます。例えば、非常に初期のプロジェクトには、BSCのシードファンドやバイナンスLabsを通じてインキュベートします。

プロジェクトが一定の段階に成長すると、私たちはさらに追加投資を行ったり、ビジネス面でバイナンスとの密接な結びつきを基に買収の機会を探ったりします。プロジェクトがさらに成長し、市場に進出する必要があるとき、私たちはLaunchpadやLaunchpoolを通じてプロジェクトが次の段階に進むための適切な道を選ぶのを支援します。

さらに、既存の投資を基に強力な起業家ネットワーク（Founder network）を構築します。被投資会社とバイナンスの間でより多くのビジネス交流を促進するだけでなく、被投資会社同士の相互支援やエコシステムの連携も実現します。

Chain Catcher：バイナンスLabs設立当初の宣言は「スタートアップがスタートアップを助け、起業家が起業家を助け、ブロックチェーン信者がブロックチェーン信者を助ける」というものでした。あなたはどのような起業家がブロックチェーンの信者と見なされると思いますか？

Ling：誰もがブロックチェーン信者の判断基準や方法は異なりますが、個人的には、ブロックチェーン信者の基本的な特徴は、法定通貨本位ではなく、コイン本位で価値を理解し判断するかどうかだと思います。

ブロックチェーンの起業家にとっては、いくつかの側面により注目します。まず、彼が市場のサイクルに対して合理的な予測を持っているかどうか、そして変動する市場サイクルの中で自分が創造したい製品や提供したいサービスを守り、トラックを守ることができるかどうかです。

次に、チームや創業者が十分に合理的で長期的に運営可能なインセンティブメカニズムを設計しているかどうか、満足を遅らせることができ、成長と強化に対して自信を持っているかどうかです。

最後に、起業家の性格、背景、信念、経験、専門性などの特性が、彼が業界で5〜10年持続することを支えることができるかどうかです。

Chain Catcher：バイナンスはすでに多くのプロジェクトに投資しており、これらのプロジェクトの多くは業界のリーダーに成長しています。外部から価値を持続的に獲得することができますが、一般的にこれらの初期プロジェクトの評価はどのように行っていますか？

Ling：牛市でも熊市でも、私たちは主に3つの指標を通じて初期プロジェクトの評価を行います。一つは業界を見ます。つまり、業界が解決すべき問題は何か、その問題に対応する痛点や市場規模が存在するかどうかです。二つ目は製品を見ます。つまり、起業家が創造した製品やサービスが市場とマッチするか、既定のユーザーグループを見つけ、徐々に合理的な市場戦略を策定し、ユーザーの成長を刺激できるかどうかです。三つ目はチームを見ます。つまり、チームの背景や経験、強みが彼らがやりたいことを支えることができるかどうかです。

それに加えて、バイナンスには資金提供型の投資もあります。例えば、初期に2人の創業者と1つのアイデアしかない場合、私たちはそのものが研究できるかどうかを確定できませんが、支援したいと思った場合、Binance Xの開発者ファンドやBSCのシードファンドを通じて、Gitcoinや寄付の形で資金提供を行います。もし後に創業者がプロジェクトの目標と具体的な実行方針を明確にし、資金調達を計画した場合、私たちは新たな評価を行い、さらなる投資を行います。

Chain Catcher：あなたの経験から、これらの初期プロジェクトが信頼できるかどうかをどう判断しますか？

Ling：初期プロジェクトは基盤と上層建築の2つに分かれます。基盤の面では、私たちは2018年から現在まで、公的チェーンやLayer2など、重要な基盤となるインフラストラクチャのトラックに重点を置いています。例えば、私たちが初期に投資したMatic、Celer、Harmony、Marlin、Oasisなどです。

上層建築の面では、私たちはさまざまなアプリケーション分野に多くの注目と投資を行っています。例えば、OpenFinance、NFT、チェーンゲームなどの分野です。Terra、Band、Mobilecoin、Contentosなども含まれます。

一般的に、基盤を評価する際には、チームの技術的背景と能力に重点を置き、彼らがホワイトペーパーで約束した技術的な青写真を期日通りに完成できるかどうかを見ます。上層建築を評価する際には、アプリケーションの商業化、スケール化、市場化能力、そしてチームのビジネス面での実行能力により注目します。

Chain Catcher：業界では、プロジェクト側がバイナンスという大樹に寄り添いたいと望んでおり、将来的に上場する際により有利になると言われています。そのため、バイナンスの投資チームは人気プロジェクトのシェアを簡単に獲得できるのですが、牛市において次々と新しいプロジェクトが出現する中で、どのような方法で選別を行っていますか？

Ling：私たちは牛市だからといって選別基準を変えることはありません。一般的には、前述の投資戦略に関連しています。バイナンスは異なるトラックで異なるレイアウトを行います。

また、業界内の主要な投資機関と密接に協力し、より多くのプロジェクトについて交流を行います。例えば、最近Multicoin Capitalへの投資を発表しましたが、この協力の理由は、2018年から現在まで、私たちとMulticoin Capitalの間には非常に密接なプロジェクト協力があり、彼らの投資パフォーマンスは皆さんもご存知の通りです。

もちろん、私たちはバイナンスの起業家エコシステムを活用し、バイナンスが投資した100社以上が徐々に強力な起業家エコシステムを形成します。これらの起業家は非常に敏感で、彼らは自分の周りにいる同様に優れた起業家を見つけ出します。現在、私たちのいくつかの良い投資事例は、起業家エコシステム内のFounderからの推薦によるものであり、これが私たちにさらなる選択の機会を与えています。

Chain Catcher：プロジェクトの接続、内部討論から投資の確定まで、一般的にどのようなプロセスと時間が必要ですか？

Ling：これは各ケースの状況によります。一般的に、大規模な買収の場合、時間がかかることが多く、数ヶ月かかることもあります。例えば、BSCやLabsの投資などです。早い場合、DD（デューデリジェンス）から会議での決定まで、約2週間で完了することもあります。比較的複雑なプロジェクトの場合、DDのプロセスにかかる時間はさらに長く、1〜2ヶ月かかることもあります。

私たちのチームメンバーはシンガポールや台湾などの地域に分散しているため、基本的にどのタイムゾーンでもオンラインで彼らを見ることができ、起業家の貴重な時間を無駄にしたくないので、できるだけ迅速にデューデリジェンスと評価を完了し、投資決定を進めるよう努めています。

Chain Catcher：あなたは投資プロジェクトの投後管理に豊富な経験を持っていますが、現在のところ、ブロックチェーンプロジェクトの投後管理にはどのような作業がありますか？バイナンスは投資プロジェクトにどのような支援を提供しますか？

Ling：一般的に、M&Aの投後管理には私たちが比較的多く関与します。主な内容は、買収プロジェクトの密接な追跡とサービスを維持することですが、バイナンスLabsが投資した初期プロジェクトの場合、投後は定期的にプロジェクトとコミュニケーションを取り、製品の発展に必要な支援を提供します。例えば、市場プロモーション、PR、新たな資金調達、製品革新に関するブレインストーミングなどです。

Chain Catcher：これらの支援に加えて、バイナンスの投資は上層面で被投資プロジェクトを支援しますか？

Ling：誤解しないでください。私たちは投資プロジェクトに対して上場の約束をすることはありません。

まず、内部的に見ると、投資と上場は独立したチームであり、独立した評価基準を持っています。評価に関与する人員や評価モデル、基準は非常に独立しています。

次に、投資者としての付加価値として、過去のプロジェクトや経験を通じて、被投資プロジェクトに対して初期のトークンモデル設計に関するより多くのアドバイスを提供できます。

最後に、被投資プロジェクトが上場のデューデリジェンスを完了する過程で、私たちはより多くの戦略的な支援と指導を提供します。これには、スケジュールや優先順位の向上、トークンモデルの改善、製品のイテレーションなどが含まれます。しかし、上場の結果について、バイナンスの投資は何らかの介入や影響を行うことはありません。

Chain Catcher：あなたたちは多くのプロジェクトに投資していますが、現在のところ、トークン投資と株式投資のどちらがより多いですか？

Ling：私たちの投資はこの2つの分野に均等に分配されていますが、一部のプロジェクトでは投資時に株式であったとしても、成熟する際に独自のトークンを発行することがありますので、結果としてはトークン投資が多くなります。

Chain Catcher：投資には必ず見逃しがあるものですが、現在振り返ってみて、見逃したプロジェクトの中で最も残念なものは何ですか？当初、なぜ投資しなかったのですか？

Ling：残念や見逃しは、富のリターンの観点から見た場合です。私たち自身の観点から見ると、プロジェクトの成長を支援する方法は多くあり、初期投資はその中の一つに過ぎません。もし私たちがこのプロジェクトに非常に大きな可能性があると考えた場合、プロジェクトの成長の異なる段階で相応の支援を行うことを望みます。

例えばChiliz、バイナンスは非常に早期に投資しましたが、その当時は彼らのファン・トークンには投資しませんでした。その後、私たちはこの種のソーシャル属性を持つトークン（Social token）が長期的に地位を占めると考え、Launchpoolの形式を通じてバイナンスのユーザーがファン・トークンのマイニングに参加できるようにしました。

また、BTCSTについても、バイナンスは今日までに鉱業分野への投資を行っておらず、POW分野での深いレイアウトも行っていません。今年の初めには、非常に良い試みを行いました。バイナンスのマイニングプールとBTCSTプロジェクトとの協力を通じて、算力トークンをLaunchpoolに移し、より多くのバイナンスのユーザーが算力トークンやPOWマイニングが何であるかを理解できるようにしました。

二、トラックについて

Chain Catcher：イーサリアムのスケーリングソリューションは多様化していますが、バイナンスはZK Rollupの開発機関Matter Labsに投資しました。これはバイナンスがRollupルートをより重視していることを意味しますか？

Ling：技術的な観点から見ると、イーサリアムを代表とするブロックチェーンの性能問題は、業界全体の繁栄への最大の障壁の一つであり、私たちの目標は底層技術のアップグレードを推進し、より多くのユーザーがデジタル通貨を使ってチェーン上で取引できるようにすることです。これが、私たちが早期からさまざまなスケーリングソリューションの実現を支持している理由です。

私たちは早期にPlasma、Maticなどの多くのLayer2ソリューションをさまざまな方法で支援し、彼らの市場投入を推進しました。最近、RollupソリューションがLayer2ソリューションの中で注目を集めているのは、Layer1.0データ間の検証性と安全性が非常に優れているためであり、皆がそれを非常に万能なソリューションと考えています。今回のMatterlabsへの投資も、私たちの一貫した目標と路線を継続するものです。

総じて、私たちはLayer2のトラックには今後さらに多くの異なるソリューションが登場すると思っています。現在、BSCは広義のLayer2とも言えます。低コストのガス代、取引速度の確認時間、スムーズなユーザー体験を提供しており、これらはBSCがイーサリアムの一時的な制約をうまく解決し、ユーザーにより良い体験を提供していることを示しています。

Chain Catcher：コレクティブル、暗号アート、ファントークン、最近の急成長している暗号ゲームなど、NFTはしばらくの間盛り上がっています。バイナンスもChilizに投資しましたが、NFTトラックに対するあなたの認識と考えはどのようなものですか？

Ling：NFTは非常に興味深い分野です。DeFiが原生ユーザーを引き付けるアクティブな製品であるのに対し、NFTはより多くの外部ユーザーをブロックチェーン業界に引き込む新しい製品です。現在、私たちは以下の3つの段階からNFTトラックを考え、レイアウトしています：

一つは資産の生成です。この段階は主に底層技術と良いIPによって支えられています。底層技術の面では、過去にイーサリアムとFLOWがNFT発行の公的チェーンとして知られていましたが、現在BSCもNFTプロジェクトが追求し使用する底層アーキテクチャとして徐々に認知されています。IPの面では、現在、スポーツIP、コレクションIP、アート、ゲームの4つに分けられます。この4つのIPに対して、バイナンスは市場で良いターゲットやパートナーを探しています。

二つ目は資産の蓄積です。NFTは多くのトークンとは異なり、技術的な要件があります。ユーザーがNFT資産を取得すると、彼らはこれらの資産がウォレットに表示され、保存され、転送されるなどの製品サービスに対して需要があります。この需要はウォレットトラックの調整とアップグレードを逆に促進します。したがって、Trustwallet、SafePal、Mathwalletなど、これらのバイナンスが投資したウォレットの創業者たちは、ウォレット分野でNFT資産の保存や移転をどのように行うかについて議論しています。

三つ目は資産の流通です。OpenSeaのようなNFT取引プラットフォームは非常に良い成果を上げており、その成果は先発優位性と数年間の努力によるものです。市場にNFT製品の取引やオークションの需要があるとき、優先的に選ばれることになります。したがって、BSC上のNFTターゲットだけでなく、イーサリアム、FLOWなどの公的チェーン上で異なるチェーンのNFT取引をサポートできるプラットフォーム型ターゲットも見ています。

現在までに、BSCは約10のNFT取引市場に投資しており、一部はすでに発表されており、一部はまだ発表されていません。また、私たちはLaunchpadやLaunchpoolを通じて関連するNFTプロジェクトの発行を支援しました。例えば、MyNeighbourAlice、AlienWorlds、Sandbox、Axie Infinityなどです。

Chain Catcher：多くの業界関係者は、NFTの盛り上がりはmeme経済によるものだと考えていますが、あなたはこの見解をどう理解し、NFTの次の爆発点は何だと思いますか？

Ling：私はこの見解が不完全だと思います。NFTの最大の価値と応用シーンはまだ本当に到来していないからです。2018年を振り返ると、その時のNFTは暗号猫の熱潮によって引き起こされ、大部分のNFT起業家はゲームを作っており、流量と熱が持続できない問題が一般的でした。富の効果が不足していました。

しかし、今回のNFTの熱潮は主にNBATopshotによって引き起こされました。重要な理由は、昨年の下半期にアメリカのトレーディングカード市場が爆発的に成長し、強力な富の効果を生み出したからです。しかし、アートコレクションに関しては依然としてニッチな市場であり、十分な富の効果を持ちながらも、十分に低いハードルがありません。したがって、私はNFTの次の真の爆発点は、富の効果と流量の入力が結びつく結果であると考えています。例えば、NFTを基盤の形態としてDAOやDeFiと結びつける製品は、非標準資産にさらなるキャリアと取引シーンを提供します。

Chain Catcher：NFTとDAOの結びつきについて言及すると、現在DAOトラックはFOMO効果を生み出すのが難しいようです。

Ling：誰もがDAOの理解は異なります。例えば、BSC上のDegoは、本質的にプロジェクトの資金調達プロセスとコミュニティを連動させ、コミュニティが非常に早期から深く参加できるようにしています。また、バイナンスのLaunchpadやLaunchpoolは、本質的にDAOの0.5バージョンであり、半分中央集権的なDAOです。LaunchpadやLaunchpoolを通じて、ユーザーは初期プロジェクトへの投資やプロジェクト支援に参加できます。プロジェクトは発展に必要なコミュニティの広がりなどの支援を受けることができます。

総じて、私はDAOのトラックがFOMO効果を生み出すのが難しいとは思いません。現在は単に時期が成熟していないだけです。なぜなら、プロジェクトの初期投資機会をコミュニティにより多く与えると、FOMO効果は非常に簡単に生じるからです。

Chain Catcher：現在、暗号市場はますます狂乱しており、多くの新プロジェクトが数千万ドルの評価を得ています。多くの人がその中にバブルやリスクが膨らんでいると考えていますが、あなたは現在の一次市場にバブル成分が存在すると考えますか？2017年の牛市後、一次市場は荒廃しましたが、このような状況が再び起こる可能性はありますか？

Ling：バブルは存在しますが、今回の牛市は2017年の牛市とは大きく異なります。一方で、2018年から2019年の市場サイクルの洗礼を経て、多くの投機者が排除され、真剣で信頼できる起業家や理性的な投資家が残りました。これらの人々は、業界の未来10年の発展を推進するためにより多くの忍耐を持っています。

一方で、ますます多くの伝統的なVCが市場に参入し、彼らはより標準化された投資方法論と理性的な投資スタイルをブロックチェーン業界に持ち込んでいます。これは非常に良い現象です。したがって、私は楽観的な態度を持っています。

Chain Catcher：あなたが考えるブロックチェーン業界の今後5年間で最も考えるべき問題は何ですか？

Ling：マクロの観点から見ると、私は今後5〜10年の間に、業界の関係者が最も考えるべき問題は、ブロックチェーン業界が主流社会に認められる方法についてだと思います。起業、投資、製品開発、ユーザーサービスなど、ブロックチェーン業界は依然として「内外」の概念に制約されています。今後、どのようにしてより多くの主流ユーザーがシームレスに、無感覚にさまざまなブロックチェーン製品を使用し、ブロックチェーンがもたらす変化や衝撃を享受できるかが、すべての関係者が考えるべき問題です。