USDCの逆襲、DeFiとコンプライアンスの勝利

この記事はリンクキャッチャーのオリジナル記事で、著者は胡韬です。

ステーブルコインの戦争は2021年に入り、過去数年とはまったく異なる状況を呈しています。USDTは取引所での地位を依然として堅持していますが、DeFi市場での地位はUSDCに逆転され、各種データはUSDCが特にDeFiユーザーに好まれていることを示しています。

同時に、ステーブルコインはもはや暗号ユーザーが資産リスクを低減するためのツールにとどまらず、伝統的な金融市場から暗号市場およびDeFi分野への資金流入の重要かつコンプライアンスのある媒介となりつつあります。

ステーブルコインは常に暗号市場の焦点となる分野であり、相対的に中央集権的なメカニズムで分散型の暗号通貨領域において重要な役割を果たしています。特に中央集権型取引所での取引や送金シーンでは、ユーザーが暗号資産のボラティリティリスクを低減し、固定収益を得るのに役立ちます。

ステーブルコインの地位は、米国の規制当局によっても認められています。今年1月、米国財務省通貨監理局（OCC）は公式ウェブサイトで、米国の銀行が米ドルステーブルコインを使用して支払いおよび決済を行うことを許可する旨を発表しました。文書では、銀行が安定したコインを使用して、独立したノード検証ネットワーク上での顧客の支払い取引を促進することができると述べており、ステーブルコインを発行したり、そのステーブルコインを法定通貨に交換したりすることができるとしています。

今年は非常に強い暗号市場の動向の中で、ステーブルコインは主要な暗号通貨決済資産としての需要が急増し、各ステーブルコイン発行者は頻繁に増発を行っています。ステーブルコインの総時価総額は年初の280億ドルから現在の1081億ドルに増加しました。

過去数年、USDTは準備金の透明性が非常に低いため、市場はUSDTのリーダーシップを代替する新しいステーブルコインの登場を期待しており、市場の潜在的リスクを低減しようとしています。USDC、BUSD、PAX、GUSDなどのコンプライアンスを持つステーブルコインが過去数年にわたりUSDTに挑戦してきましたが、ユーザーの使用習慣の問題により、USDTは依然として中央集権型取引所で絶対的なリーダーシップを維持しています。

今年5月、USDTの発行者は規制の圧力の下、2014年以来初めてその準備金の詳細データを公開しました。2021年3月31日現在、テザーの準備金の約76%は現金または現金同等物であり、商業手形、信託預金、現金などが含まれています。残りは担保付きローン、債券、ビットコインを含むその他の投資です。

USDTの安全性は初歩的に確保されましたが、全体の暗号市場における地位には変化が見られます。Messariのデータによれば、現在のUSDTの総発行量は643億ドルで、年初の発行量から約3倍に増加し、ステーブルコインの総発行量に占める割合は約58%です。しかし年初にはこの割合は75%に達しており、このデータはUSDTのステーブルコイン業界における全体的な支配力が低下していることを示しています。これは大部分がDeFi市場の爆発的な成長によるものです。

今年に入ってから新興のDeFiプロジェクトが次々と登場しており、特に収益型、DEX型、貸付型のプロジェクトは、高い流動性を維持するためにステーブルコインの流動性マイニング活動を行っています。その中で、年利が50%以上のステーブルコインも頻繁に見られますが、ハッカー攻撃の増加や市場の下落に伴い、現在はほとんどが10%程度にまで下がっています。

DeFi市場では、コンプライアンスと安全性を考慮して、大部分のプロジェクトはETHとUSDCを使用して取引ペアの資金プールを構築することを好んでいます。USDTはもはや中央集権型取引所のような取引深度や流動性を持たず、ユーザーはAMMメカニズムの特性によりより高い選択肢を持つようになりました。そのため、コンプライアンスの高いUSDCは、すでに大部分のDeFiユーザーやプロジェクトの選択するステーブルコインとなっています。

7月1日18:30時点で、Uniswapの資金プールにおけるUSDCのロック量は33.4億ドル、USDTのロック量は16.6億ドルで、前者は後者の2倍以上に相当します。また、取引量においても、USDCの取引ペアの取引量は60.2億ドル、USDTの取引ペアの取引量は18.5億ドルで、前者は後者の3倍以上となっており、UniswapユーザーがUSDCで取引する傾向がより明確に反映されています。

TVLが最も高いAaveの資金プールでは、USDCの預金量は38.9億ドル、借入量は27.7億ドルで、いずれもこのプラットフォームのデータで最も高い資産です。一方、USDTの預金量は9.5億ドル、借入量は8.2億ドルであり、USDCが預金量と借入量の両方でUSDTを大きくリードしていることがわかります。

これらの2つのデータは、USDCがDeFiユーザーに最も好まれるステーブルコイン資産となり、DeFiエコシステムの取引および貸付業務において不可欠な役割を果たしていることを示しています。

最近の動きから見ると、USDCはDeFiエコシステムにおける既存の媒介役割に満足せず、伝統的な金融市場から暗号市場およびDeFi市場への資金流入の主要な通路となることを望んでおり、より高い次元からUSDTに挑戦を仕掛けています。

USDCは常にコンプライアンスを主打ち概念としており、その発行者であるCircleとCoinbaseは業界で高い地位を持つ企業です。Circleは世界初のニューヨーク州BitLicenseを取得した企業であり、その後、英国およびEUの支払いライセンスも取得しました。一方、Coinbaseは世界で最も多くの規制ライセンスを取得している暗号通貨取引所です。

このため、加えて米国の規制当局の今年の態度の変化により、USDCは多くの伝統的金融機関から認められ、使用シーンが明らかに増加しています。今年3月、VisaはUSDCを使用してその支払いネットワーク上の取引を決済することを許可すると発表しました。

今年5月、Circleは暗号業界の歴史上最高の単一資金調達額である4.4億ドルを調達しました。投資者の多くは伝統的金融分野の著名なベンチャーキャピタル機関やヘッジファンドです。その後、CircleはUSDCを金融機関向けに市場展開する努力を明らかに加速させ、「デジタル通貨のネイティブな支払いおよび財務インフラストラクチャの一整セット」を構築することを目指しています。

今年6月、Circle、Compound、Coinbaseは相次いでUSDC貯蓄収益商品を発表し、いずれも利回りは約4%です。その中で、Circleはグレースケール傘下の貸付プラットフォームGenesisと提携し、利率を支払って追加資本を得ることを希望する機関からの収益を得ています。Compoundの貯蓄商品の収益は、貸付収益とCOMPマイニング収益の組み合わせから成り立っています。Coinbaseの貯蓄商品の収益は、同プラットフォームで検証された貸付人から得られます。

同時に、CircleはDeFi APIを導入し、機関ユーザーがAPIに接続することでさまざまなDeFiプロトコルにアクセスできるようにしています。「DeFi APIを使用することで、企業はDeFiプロトコルに簡単かつ迅速にアクセスでき、利息やガバナンストークンを得て、顧客に同様のアクセス権を提供できるようになります。」とCircleは述べています。

これまで、米国の伝統的な銀行の貯蓄口座の利率は長期にわたり低水準にあり、例えば米国銀行の小額預金年利（APY）は0.05%を超えません。高い貯蓄利率の口座を提供する銀行でも、その製品のAPYは通常0.60%程度です。

また、伝統的金融ユーザーがDeFi市場に入る際には、プライベートキー管理やオンチェーンインタラクションなどの高いハードルに直面し、管理コストや規制コストが増加します。これらの困難は、より大規模な資金がDeFi市場に入ることを制限しています。前述の機関はこれらの責任ある操作プロセスを抽象化し、ユーザーが単にドルを自分の口座に転送するだけで4%の年利を享受できるようにします。

今後、伝統的な金融市場からの大量の資金が暗号市場に流入し、より多くのドル流動性がDeFi市場に引き込まれ、「DeFiへの機関級の橋」となることが予想されます。

「この出来事は数年後に振り返ることになるでしょう。なぜなら、これはDeFiの機関化の始まりだからです。私たちがCompoundのCOMPのリリースを振り返るように、それは流動性マイニングの熱潮を引き起こしました。」とThe Daily Gweiの創設者Anthony Sassanoは述べています。

DeFi市場の需要と伝統的金融市場の需要の影響を受けて、今年初めからUSDCの供給量は約20倍に急増し、13億ドルから251億ドルに上昇しました。今後数ヶ月の間に、USDCはAvalanche、Celo、Flow、Hedera、Kava、Nervos、Polkadot、Stacks、Tezos、Tronなどの10のブロックチェーンネットワークで発行され、USDCのオンチェーンDeFi市場における優位性をさらに拡大する予定です。

現在のところ、暗号市場におけるステーブルコインの市場構造はますます明確になってきています。USDTとUSDCは市場の発展を二つの核として推進しており、USDTはコンプライアンスの劣位から現状に満足し、主に中央集権型取引所の取引や送金シーンにサービスを提供しています。一方、USDCは伝統的金融世界と暗号世界をつなぐ主要な媒介となることを試み、金融機関の暗号通貨採用率を高め、伝統的資金がコンプライアンスのある簡便な方法でDeFiサービスを享受できるようにしています。

さらに、DAIとBUSDはそれぞれ特定のアプリケーションシーンとポジショニングを持っています。例えば、DAIはDeFiのネイティブな人々のさまざまなニーズにサービスを提供し、BUSDはバイナンス取引所とBSCチェーンで主要なステーブルコイン決済資産としての地位を確立しています。他のステーブルコインは市場の補完的な存在として存在しています。

暗号市場がますます成熟するにつれて、ステーブルコインが果たす役割もますます大きくなっています。現在、USDCはこの分野の基準となり、発展を推進しています。Coinbaseのように、取引量が最高ではないにもかかわらず、コンプライアンスによってこの市場で最も影響力のある取引所となっています。