著者：Tiger Research

本報告はTiger Researchによって作成され、制裁を受けていない世界貿易におけるステーブルコインの変化、合法的な金融インフラとしての重要性の高まり、ロシアや中国などの国々の採用状況を分析しています。

要点まとめ

• ロシアが石油貿易においてステーブルコインを使用していることは、ステーブルコインがもはや周辺的なツールではなく、高リスクの国際ビジネスにおける実際の金融インフラとなったことを示しています。

• 中国とインドは国内の暗号通貨に制限を設けていますが、ロシアとのステーブルコイン取引を通じて利益を得ており、国家レベルで静かに分散型金融の効率を体験しています。

• 世界各国の政府は異なる方法で対応していますが、いずれもステーブルコインが価値の国境を越えた流れを再構築していることを認めています。

1. ステーブルコインが制裁下の戦略通貨として台頭

ステーブルコインの世界的な重要性は、投機的なツールとしてだけでなく、実用的な金融ツールとしても高まっています。最初は個人、次に機関、そして現在は国家全体です。

ステーブルコインの台頭は、暗号ネイティブな環境から始まり、トレーダーはUSDTやUSDCなどのステーブルコインを使用して取引を行い、資本を効率的に移動させ、中央集権的および分散型プラットフォームで流動性を得ています。特に銀行インフラが限られているか、資本規制がある市場では、ステーブルコインはドルへのアクセスを強化しました。

その後、ステーブルコインの採用は機関やB2Bのユースケースに拡大しました。企業は、特に伝統的な銀行サービスが信頼できないか高コストな新興市場において、国際送金、サプライヤーの決済、給与の支払いにステーブルコインを使用し始めました。SWIFTや代理銀行を通じた電信送金と比較して、ステーブルコイン取引はほぼ即時に決済され、中介が不要で、コストが大幅に削減されます。これにより、ステーブルコインは効率的であるだけでなく、政治的または経済的に不安定な地域で事業を運営する企業にとってますます不可欠なものとなっています。

現在、ステーブルコインは国家レベルでテストされており、その役割は利便性から戦略的なものへと変化しています。制裁に直面しているか、アメリカ主導の金融システムの代替を求めている国々、例えばロシアは、ステーブルコインの使用に転向しています。

ステーブルコインが企業のツールから国家レベルの貿易のツールに変わるにつれて、その役割は操作的な利便性から政治的な必要性へと進化しています。本報告では、現実のケーススタディを通じて、ステーブルコインが制限を回避し、コストを削減し、新しい貿易ルートを開くためにどのように使用されているかを探ります。

2. ステーブルコインの実際の応用：国際貿易が裏でどのように適応しているか

出典：Statista

ロシアは、USDTなどのステーブルコインやビットコイン、イーサリアムなどの主要な暗号通貨を中国との石油貿易にますます取り入れています。2025年3月のロイターの報道によれば、これは西側の制裁を回避するための戦略的な努力を示しています。

取引のパターンは比較的シンプルです。中国のバイヤーは国内通貨（人民元など）を仲介機関に送金し、仲介機関はそれをステーブルコインまたは他のデジタル資産に変換します。これらの資産はその後ロシアの輸出業者に移転され、輸出業者は資金をルーブルに換金します。西側の金融仲介機関を排除することで、このプロセスは制裁リスクを低減し、取引の弾力性を高めます。

これらの取引に使用されるデジタル資産の中で、ステーブルコインは特に重要な役割を果たしています。ビットコインやイーサリアムは時折使用されますが、その価格の変動性は大規模な取引には適していません。対照的に、USDTなどのステーブルコインは価格の安定性、高い流動性、移転の容易さを提供し、制限された環境での国際決済における役割の増加を支えています。

注目すべきは、中国が国内の暗号通貨使用に対して厳しい制限を続けていることです。しかし、ロシアとのエネルギー貿易の文脈において、当局はステーブルコイン取引に対して寛容な態度を示しているようです。正式な承認はありませんが、この選択的な寛容は、特に地政学的圧力下での商品の供給チェーンを維持する必要性を反映しています。

この二重の姿勢------規制の慎重さと実際の参加の組み合わせ------は、公式な制限のある政権内でも、操作上の実用性を得るためにデジタル資産が静かに採用されているというトレンドを浮き彫りにしています。中国にとって、ステーブルコインに基づく決済は、伝統的な銀行システムを回避し、ドルへの依存を減らし、貿易の継続性を確保する方法を提供します。
出典：Chainalysis

ロシアは孤立した存在ではありません。他の制裁を受けている国々、例えばイランやベネズエラも、国際貿易を維持するためにステーブルコインに転向しています。これらの例は、政治的に制限された環境でビジネス機能を維持するためのツールとしてのステーブルコインの使用が増加していることを示しています。

制裁が時間とともに緩和されても、ステーブルコインに基づく決済は引き続き使用される可能性があります。その操作上の利点------より速い取引速度と低コスト------は非常に顕著です。価格の安定性が国際貿易においてますます重要な要素となる中、より多くの国がステーブルコインの採用についての議論を強化することが予想されます。

3. 世界のステーブルコインの勢い：規制の更新と機関の変化

ロシアは特に、ステーブルコインの実用性を実体験しています。アメリカが制裁を受けた取引プラットフォームGarantexに関連するウォレットを凍結した後、ロシア財務省の官僚はルーブルに裏付けられたステーブルコインの開発を呼びかけました------これは外国の発行者への依存を減らし、将来の取引を外部の管理から保護するための国内の代替品です。

ロシア以外にも、他のいくつかの国がステーブルコインの採用を加速しています。ロシアの主な動機は外部制裁を回避することですが、多くの他の国々はステーブルコインを通貨主権を強化する手段や地政学的変化により効果的に対応するツールと見なしています。その魅力は、国際送金がより速く、コストが低くなる可能性にもあります。これは、ステーブルコインが金融インフラの近代化を推進する力としての役割を強調しています。

• タイ：2025年3月、タイ証券取引委員会はUSDT、USDCの取引を承認しました。

• 日本：2025年3月、SBI VC TradeはCircleと提携してUSDCを導入し、日本金融庁（JFSA）の規制承認を得ました。

• シンガポール：2023年8月、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインの規制枠組みが設立され、銀行と非銀行が発行を許可されました。

• 香港：2024年12月にステーブルコイン法案が発表され、発行者は香港金融管理局の許可を取得する必要があります; 規制サンドボックスが進行中です。

• アメリカ：包括的な立法はまだありません。2025年4月、SECはUSDCやUSDTなどの完全に裏付けられたステーブルコインは証券に該当しないと述べました。2025年3月、上院銀行委員会が通過させたGENIUS法案は、支払いステーブルコインを規制することを目的としています。USDCとUSDTは依然として広く使用されています。

• 韓国：主要な国内銀行が初のウォンステーブルコインを共同発行する準備を進めています。

これらの発展は、2つの重要なトレンドを明らかにしています。まず、ステーブルコインの規制は概念的な議論を超え、政府はその法的および操作的なパラメータを積極的に形成しています。次に、地理的な分化が形成されています。日本やシンガポールのような国々は、規制されたステーブルコインの統合を推進している一方で、タイなどの国々は国内通貨の管理を保護するためにより厳しい措置を講じています。

このような分化が存在するにもかかわらず、世界的にはステーブルコインがグローバル金融インフラの恒久的な構成要素となりつつあることが広く認識されています。一部の国々はそれを主権通貨に対する挑戦と見なしている一方で、他の国々はそれをより迅速で効率的な国際貿易の決済手段と見なしています。したがって、ステーブルコインは規制、機関、ビジネスの分野での重要性が高まっています。

4. ステーブルコインは一時的な解決策ではない------それらは新しい金融インフラの層である

ステーブルコインの国際取引における増加は、金融インフラの根本的な変化を反映しており、単なる規制回避の試みではありません。歴史的に暗号通貨に懐疑的であった国々、例えば中国やインドでさえ、戦略的商品貿易において間接的にステーブルコインを利用し、その実際の効用を体験し始めています。

この発展は制裁回避を超えています。初期の小売レベルの実験は、機関や国家レベルの統合へと進化し、ステーブルコインは市場に適合した真の製品の一つとしてのブロックチェーン革新の一部となっています。したがって、ステーブルコインは違法活動のツールではなく、現代金融システムの合法的な構成要素としてますます見なされています。

ステーブルコインを未来の金融構造の要素として捉える機関------一時的な解決策ではなく------は、次の金融革新の波で先行する可能性があります。逆に、参加を遅らせる機関は、他者が設定した基準に受動的に適応するリスクに直面するかもしれません。したがって、政策立案者や金融リーダーは、ステーブルコインの本質とその長期的な可能性を理解し、グローバル金融システムの進化の方向性に一致した戦略を策定する必要があります。