Airwallexの創業者はステーブルコインのどこが間違っているのか？

著者：Charlie小太阳、砂丘路の毛圈ライオン

まず結論を述べる：ドル-ユーロのようなG10ゴールドコリドーにおいて、Airwallexの「秒到＋万分の一の手数料」は確かにほぼ満点を獲得している。しかし、金融の世界はこれだけの高速道路ではない。StripeがBridgeを自由に買収し、Visaが安定コインの決済を自社ネットワークに取り込む、Circleがニューヨーク証券取引所で爆発的なIPOを演じる------これらの動きは、より大きな地図を描き出している：誰が「最後の1キロ」を掘り進めることができるか、誰が次の支払い基盤を書き換えるチャンスを得るのか。

一、「0.01%+秒到」の光環も15%の領域しか覆えない

Jack ZhangはXで長文を連発し、核心的な見解は非常に直接的である：

• 価格------AirwallexはUSD→EURの手数料を0.01%にまで引き下げた；
• 速度------資金はリアルタイムで決済され、チェーン上では必ずしも速くはない；
• 落地------安定コインの出入金は高く、規制に引っかかりやすく、15年間ハードコアなユースケースは見られなかった。

もし舞台をロンドン ↔ ニューヨーク ↔ フランクフルトに限定するなら、彼は誇張しているわけではない。問題は------世界の85%のクロスボーダー流量はG10のこの大通りには存在しない。アルゼンチンのフリーランサーにとって、銀行は依然として3日間のスタート、3%の手数料が必要である；ケニアの商人がナイジェリアに供給するには、2つのコレスポンデントバンキングの「山道」を通る必要がある；トルコの輸入業者が金曜日の夜に前金を支払おうとすると、銀行が週末に閉まっているため、ただ待つしかない。これらの「主流」に無視された隅々で、安定コインの半年で3倍に膨れ上がった規模は、野草のように急成長している。

二、三つの曲線が「なぜ安定コインなのか」を説明する

1. ラテンアメリカ曲線：ドル不足がオンチェーンのドルを生む2021年、安定コインはラテンアメリカでわずか200億ドルの規模だった；2024年には680億ドルに達し、今年上半期には750億ドルにまで上昇した。高インフレ、ドル不足、週末の停止が、資金をオンチェーンに押し上げる------0.01%を節約するためではなく、「今すぐに入金される」ためである。

2. 巨頭の賭け曲線：顧客をネットに留め、金を逃がさないBridgeはStripeに11億ドルで買収されたばかりで、Visaはすぐにこのルートをエクアドル、ペルー、コロンビアに広げた。彼らが重視しているのは、FXスプレッドではなく、「自社エコシステムにお金を留める」拡張の利益------一度お金が銀行に落ちる必要がなくなれば、決済会社は同時に保管銀行、資産管理スーパー、信用の入り口に変身できる。

3. ウォール街の評価曲線：Circleは金利差だけで印刷するCircleは昨年、USDCのポジション利息だけで7.8億ドルの純利益を上げた；IPOから3日で株価は2倍以上に。ウォール街が支払っているのは、「オンチェーンのドル＋国債利差」の現金機能であり、ネットワーク効果がすでに実現した兆しでもある：企業がUSDCを受け取るたびに、出金需要が1分減り、手数料の議論が静まる。

三、「安い」と「速い」以外に、さらに厄介なコストがある

多くの人が手数料表を見つめているが、報告書の背後に隠れたT+2流動性、Nostroの預金、KYCの多重確認を見落としている。これらこそがクロスボーダーの利益を飲み込むブラックホールである。

これらの摩擦が「コードロジック」に圧縮されると、0.01%の手数料の優位性はすぐに見劣りするようになる。

四、今すぐ銀行を凌駕できる3つのシナリオ

USD→ARSの給与

銀行の為替管理＋週末の停止により、送金は営業日まで待たなければならない。USDCウォレットは5分で入金され、実際の総合手数料は≈1%------雇用主は安定して使用し、従業員は受け取りを希望する。KES↔NGNの中小口座

ケニアとナイジェリアの間には直接の清算がない；オンチェーンのP2Pは24時間回転し、手数料は1--2%。週末のグローバル流動性調整

銀行は金曜日の営業終了後に休眠モードに入り、資金が滞留する；財務部門はオンチェーンで秒単位でBUIDLにスイープし、安全に年率4%を稼ぎ、営業日にはすぐに出金して給与を支払う。これらは「セクシー」ではないが、まさに利益が最も厚く、銀行サービスが欠けているロングテールである。

五、2026年までに、フライホイールはどのように加速するか

銀行系発行者：MiCAが発効した後、欧州大陸では少なくとも10の地域銀行がSociété GénéraleのEUR安定コインを模倣するだろう。スーパーアプリの入口：Grab、MercadoPagoなどはすでにUSDCウォレットのグレーゾーンテストを行っている；一度デフォルトで有効化されれば、数千万のユーザーがすぐにオンチェーンの世界に飛び込む。オンチェーンのクローズドループが形成される：商人が受け取り、サプライチェーンが支払い、従業員が受け取り、資産管理が利息を稼ぐ、すべてが同じネットワークで完了し、オフランプの手数料は自然にゼロに近づく。企業の財務移行：デロイトは2027年に「フォーチュン」500社の10%の余剰現金が収益型安定コイン口座に停滞すると予測しており、銀行の普通預金は瞬く間に半分以上が引き抜かれるだろう。その時にG10コリドーの0.01%について話すのは、2010年の通信大手が長距離通話の手数料を1セント下げようとしても、WhatsAppの無料通話が1日で100万人の新規ユーザーを獲得するのを止められないのと同じである。

六、Circle IPOが残した最後の一言

Circleは美しい金利差の帳簿と急速に膨張するネットワーク効果を用いて、市場に告げる：「安い送金」は序章に過ぎず、金融基盤を書き換えることが主役である。

AirwallexはG10をほぼ極限まで引き上げたが、これは15%の世界でのチャンピオンの姿である；しかし、残りの85%の市場は、すでに新しいトラックと新しいスコアボードに切り替わっている。次のステップでは、お金はメールのようにあちこちに飛び交うだろう。その時、誰がメールの切手が1セントか0.1セントかを気にするだろうか？状況の再編成を見守り、スタートラインで自ら手足を縛らないように。