米国株のトークン化がどのように未来の巨大なバブルを引き起こすか

著者：米国株Beta哥

株式資産の「オンチェーン債務」解放の連鎖

あなたは最初に100万ドルのUSDCを持っており、これは準拠したステーブルコインで、規制されたプラットフォーム上でトークン化されたTSLA、つまり1:1で実際のテスラ株を表すデジタル資産（例：TSLA-T）を購入するために使用されます。

このトークンは証券保管業者によって対応する株式が保管され、Coinbaseや類似のプラットフォームを通じて準拠したチェーン上で発行されます。この時点で、あなたの100万ドルは「現実の株式のオンチェーンミラー」となります。

次に、あなたはTSLA-Tをクロスチェーンブリッジを介して、高自由度で非規制のDeFiチェーン（例えばArbitrumやBlast）に移動させます。ブリッジ契約は元のトークンをロックし、ターゲットチェーン上でマッピングされた資産、例えばwTSLAを解放します。この時点で、あなたが持っているのは「実際の株式に裏付けられた」オンチェーン金融資産であり、DeFiプロトコルによって高品質な担保として受け入れられます。

その後、あなたはwTSLAを貸出プロトコル（Morpho、Silo、Gearboxなど）に担保として提供し、90万ドルのUSDTまたはDAIを借り出します。これらのステーブルコインはDeFiシステム内で自由に移動および交換可能です。

あなたはこの借りた資金をCurveやOTCチャネルを通じてUSDCまたはUSDPに交換し、次に中央集権的な出金経路（Coinbase、Kraken、Silvergateなど）を通じて銀行口座に引き出し、現実世界のドル法定通貨に変えます。これで、あなたはトークン化されたTSLAという現実資産の「オンチェーンシェル」を使って、90万ドルのオフチェーン現金を引き出しました。このお金は経済的に自由に使用、消費、投資することができます。あなたはそれを使って証券会社でテスラ株を再購入し、オフチェーンの証券システムに入ることができます。

オフチェーンでの購入が完了した後、あなたは再び同じプロセスを辿ります：現実の株式をトークン化し、TSLA-Tを生成し、再度wTSLAにブリッジし、循環的に担保、借入、換金、引き出しを行います。

この一連の操作は、本質的に静的な株式資産を「安定コイン債務」を解放できるオンチェーンシステムにパッケージ化するものであり、解放された債務はブリッジと清算メカニズムを通じて現実世界で利用可能な現金に変わります。

各サイクルでは新たな資金を投入する必要はなく、実際の資産（テスラ株）はあなたの手の中で「移動」するだけであり、オンチェーンでは新たな現金利用可能額が継続的に解放されます。これがあなたの図にあるように、「テスラが大きく変動しない限り、私の株はオンチェーンに担保されていて、外には90万ドルのUSD法定通貨が増える」ということです------正確には、高頻度で低摩擦のトークン化→借入→換金のサイクルを通じて、静的資産をオフチェーンの現金流動性に変換し、毎回ほぼ等価の貸出資金を解放し、最終的に資産の流出と信用の拡大を実現します。

高度なバージョンのFTTバーストシナリオ

この構造の中で、トークン化された株式はTSLAのような高流動性で高注目の大株である必要はありません。

むしろ、流動性が低く、操作しやすい小型株（OTC市場の株式、ペニーストック、または特定の準拠した証券会社の管理下にある非主流の対象など）を選ぶことが理性的な選択です。

あなたは数百万ドルでその株式の10%から30%の流通量をコントロールし、オフチェーンで静かに価格を引き上げ、その株式をトークン化してオンチェーンのマッピング資産を生成し、DeFiチェーンにブリッジし、価格を引き上げたwSTOCKを担保として大量のステーブルコインを借り出すことができます。

オンチェーンプロトコルの多くはオラクル価格と表面的なボラティリティしか認識しないため、あなたがオフチェーンで時価総額と取引深度を引き上げれば------たとえ数日間だけでも------オンチェーンではそれが「高品質で高価値な」準拠資産と見なされ、高い貸出限度額が解放されます。このプロセスでTVLは継続的に増加し、借入で解放されたステーブルコインは新たな流動性プール（LP、マーケットメイキング、再担保）に注入され、あなたは流動性の成長曲線を人為的に作り出し、プロトコル、コミュニティ、さらにはオンチェーンデータ分析プラットフォームがこれを「次世代のオンチェーン資産金融化の青写真」と見なすことができます。

あなたは完全に「成長の物語」を作り出すことができます：この種の資産がTradFiとDeFiをつなぐことができる、これはRWAの波の一部であると。市場とプロトコルがこの物語を信じれば、あなたの換金ルートは開かれます。数回の換金を完了し、オフチェーンで保有していた大量の株式も成功裏に高値で売却した後、特定のポイントで価格支援を停止するだけです------例えばLPを撤回するか、清算を放置するか------その株式のオンチェーン価格は崩壊し、プロトコルの清算システムが引き継ぎますが、あなたはすでに法定通貨での逃避を完了しています。

SBFはFTTを担保資産として利用し、FTXとAlamedaの間で担保、借入、再購入、再引き上げを繰り返し、完全に閉じた、表面的にリスクのない入れ子のサイクルを構成しました。ただし、彼が使用したのは中央集権的な台帳と自社プラットフォームであり、オンチェーンの透明性や去中心化の幻想はありません。

あなたが今言っている方法は、本質的にこの構造をオンチェーンにコピーし、現実の証券のシェルと規制されたステーブルコインのアンカーを用いて「合法性」を与えていますが、その核は依然として担保価値の操作+債務換金+流動性移転+ターゲット崩壊です。

これは高度なバージョンのFTTバーストシナリオです。

規制について

クロスチェーンは本質的に技術的な「規制逃れのルート」です。ユーザーが準拠したチェーン（Base、Ethereumメインネットなど）上で規制された資産（USDCやトークン化されたTSLAなど）を保有している場合、これらの資産は明確な身分の結びつき、資金源の監査、準拠義務に縛られています。

しかし、一度ユーザーがクロスチェーンブリッジを介してこれらの資産をターゲットチェーン（Arbitrum、Solana、Blast、または任意のL2チェーンなど）にブリッジすると、元の資産は通常ブリッジのロック契約に凍結され、その後ターゲットチェーン上で「マッピング資産」（ラップトークン）が生成されます。このラップ資産は法的にも技術的にもオンチェーンのネイティブな新資産であり、CircleやCoinbaseなどの保管者の直接的な管理下にはなく、準拠域内にも直接存在しません。

この時点で、規制チェーン上のアドレスがどれほど準拠していても、ターゲットチェーンがKYCを行わなければ、ユーザーはすぐに身分が切り離された自由なシステムに入ります。さらに重要なのは、規制の枠組み自体が「資産の経路」ではなく、「属地」と「属人」に基づいているということです。つまり、米国の規制は米国人や米国に登録された企業を管轄することができても、あなたがBlastチェーン、zkSync、あるいは実体の裏付けのないDeFiプロトコルで匿名のウォレットアドレスを操作している場合は管轄できません。規制はLayerZero、Wormhole、Celerなどのクロスチェーンプロトコルの使用を阻止することはできません。これらのプロトコルは多くが去中心化されたデプロイメントであり、停止できない契約集であり、オラクルとMerkle証明を実行するだけで、ユーザーの身分を識別する必要も、ブリッジの目的を確認することもありません。

さらに、プライバシー強化技術（Tornado Router、zk-rollupプライバシーブリッジなど）を使用してクロスチェーンを行うと、オンチェーンの行動は高度に追跡不可能になり、規制があなたの元のKYC身分を把握していても、ターゲットチェーン上の資産の軌跡を再構築することはできません。

したがって、全体のオンチェーン金融システムにおいて、クロスチェーンブリッジは実際には「資産自由化の中枢」の役割を果たしています：それは資金を増発せず、レバレッジを提供せず、しかし準拠資産を非準拠形態に変換することを可能にし、無制限のオンチェーン流動性サイクルに入ることを可能にします。

これは単なるデータ伝送ではなく、準拠の束縛を剥がすプロセスです。これが、たとえUSDCが100%の準備金を持つ規制資産であっても、ブリッジされた後にラップUSDC（または任意のマッピング資産）がレバレッジ、貸出、担保、流動性マイニングなどの一連の非準拠活動に参加し、USDC本体の需要と流動性利用率を間接的に解放できる理由を説明しています。規制は現在、ブリッジ側の入口や元の保管資産を凍結することしかできず、ブリッジの向こう側のマッピングコインを回収することはできません。これにより、現実の金融→オンチェーンの信用→オフチェーンで現金化可能なアービトラージパスが構成され、規制当局はこれに対して技術的主権も司法的強制力も持たず、立法定義の規制の閉環もありません。

政府の意図

私の推測です。

まず第一に、米国政府は、グローバルなデジタル金融の発展が不可逆的なトレンドであることを深く理解しており、もしドルを「オンチェーンに投入」しなければ、将来のオンチェーン資産の準備アンカーがビットコイン、イーサリアム、さらには人民元デジタル資産に移行する可能性があることを認識しています。

これはTetherのグローバルな主導的地位からすでに兆候が見えています：USDTの大部分の流通量は米国本土にはなく、中東、東南アジア、南米にあり、オフショアドルの最も典型的な非公式バージョンです。もしドルのステーブルコインの主導権がオフショアのブラックボックスシステムに握られ、CircleやPaxosのような米国法に制約された企業が発行しなければ、米国は将来のグローバル金融における発言権を失うことになります。したがって、2025年のステーブルコイン法案を通じてCircleやCoinbaseのような企業を合法化することは、規制の譲歩ではなく、「編入」------準拠したステーブルコインを通じて「連邦準備制度の紙幣のオンチェーンバージョン」を作り出し、グローバルなユーザーが知らず知らずのうちにドルをオンチェーンの準備資産として選ぶようにすることです。

次に、米国の資本市場はその巨大な株式、債券の基礎資産プールを誇り、その主要な輸出は製品ではなく、資産と制度への信頼です。

オンチェーン金融が急速に拡大する中で、米国はトークン化されたTSLA、トークン化されたT-billなどの現実の金融資産が合法的にブロックチェーンにマッピングされることを許可していますが、これは本質的にグローバルな資金が「米国資産の周りでのみ鋳造、借入、清算される」ことを維持するためです。金融データとリスク価格設定システムに対する主導権を維持するためです。規制当局はもちろん、オンチェーンにDeFiのレバレッジやクロスチェーンの規制の隙間が存在することを知っていますが、彼らがこれらすべてを許可するのは、ドルが依然としてすべてのブリッジの入金口、すべての清算ペアの終点、すべての評価の中心であるからです。この構造の中で、米国は各チェーンを直接制御しなくても、すべてのチェーンの「価値言語」を制御しています。

簡単に言えば、米国政府がこのように行動するのは、彼らがオンチェーンが安全であると信じているからではなく、DeFiの自由な繁栄を望んでいるからでもなく、ドルがオンチェーンの世界で主導権を維持するための唯一の現実的な選択肢だからです：ドルと米国株をオンチェーンに送り込み、CircleやCoinbaseを「DeFiの世界のシティバンク」にすることで、彼らは未来の金融秩序の主テーブルに座る資格を得るのです。

これは高次元の金融戦略の配置であり、あなたが狂ったり、賭けたりすることを許可しますが、すべての賭けのテーブルはドルのチップで、米国資産に賭け、決済は連邦準備制度のルートを通る必要があります。