パウエルは7月の利下げの可能性を排除せず、関税がなければすでに利下げしていたと述べ、関税がインフレに影響を与えると予想している。

著者：何浩、卜淑情、ウォール・ストリート・ジャーナル

現地時間火曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は、ポルトガルで欧州中央銀行が主催する会議で、欧州やアジアの中央銀行のリーダーたちと共に発言しました。

パウエルは、安定した経済活動により、FRBが関税引き上げが物価や経済成長に与える影響を研究する時間があると述べ、利下げの再開については様々な選択肢を残しているとしました。パウエルは火曜日に以前の見解を再確認しました：

私たちはただ一時的に様子を見ています。アメリカ経済が堅調である限り、慎重なアプローチは待機し、より多くの情報を得て、これらの影響が何であるかを観察することだと考えています。
FRBの明らかな多数の官僚は、今年の後半に利下げを予想しています。

最近数週間、アメリカの4月と5月のインフレデータが一部の経済学者の予想を下回ったため、投資家はFRBが今年下半期に利下げを行うとの期待を高めました。

パウエルは、関税がFRBが近年抑制してきたインフレの最終段階を損なう可能性を懸念していなければ、FRBは今年引き続き段階的に利下げを行っていた可能性が高いと述べました。トランプが今年初めに多くの外国貿易パートナーに対して物議を醸す関税を発表しなかった場合、FRBが再び利下げを行っていたかどうか尋ねられた際、パウエルは次のように答えました：

そうだと思います。実際、私たちが関税の規模を見たとき、ほぼすべてのアメリカのインフレ予測が関税によって大幅に上昇したため、私たちは利下げを一時停止しました。

今月末に開催される7月のFOMC会議について、パウエルは予測を避け、将来の経済見通しが政策の方向性を決定すると述べました。「私はどの会議も排除せず、それを議題に明確にすることもしません。」

インフレと労働市場について

過去2年間で著しく低下した後、重要なコアインフレ指標は現在、FRBの2%目標をわずかに上回る水準で安定しています。FRBが好む測定方法によると、食品とエネルギーを除いたコアインフレは5月に2.7%でした。

FRBの官僚たちは、今年の夏に関税が物価を押し上げると広く予想しています。パウエルは、FRBの官僚たちがインフレが現れるかどうかを注意深く見守ると述べました。「インフレの動向は私たちが予想し、望んでいる通りです。私たちは夏のインフレデータが上昇すると予想しています。」

パウエルは、関税の影響が今後数ヶ月のインフレデータに現れると予想していますが、不確実性が依然として存在することも認めました。「私たちは注視しており、夏にはいくつかの高い数字が見られると予想しています。」彼は、関税の影響が予想以上に高くなる可能性や低くなる可能性があり、到来のタイミングも予想より早くなるか遅くなるかもしれないと付け加え、政策立案者はこれに対して心理的に準備していると述べました。

トランプが利下げを強く求めているにもかかわらず、FRBは今年これまでのところ利下げを行っていないのは、関税による価格上昇がより持続的なインフレに発展するかどうかを観察するためです。しかし、これまでのところ、物価はインフレの影響で明らかに上昇していません。パウエルは、「私たちは常に、インフレのタイミング、規模、持続期間には高度な不確実性があると言ってきました。」

労働市場について話す際、彼は「私たちは労働市場が徐々に冷却することを予想しています。私たちは予期しない弱さの兆候を非常に注意深く見守っています。」と述べました。

先週、議会で証言した際、パウエルはFRBの官僚たちが関税による価格上昇の程度を評価するために、少なくとも9月の会議まで待つ可能性が高いことを示唆しました。

「新FRB通信社」のコメント

「新FRB通信社」として知られる著名な経済記者ニック・ティミラオスは次のようにコメントしました：

パウエルの最近の発言、特に火曜日の議論において、彼が今後数ヶ月間、政策の広範な柔軟性を維持しようと努力していることが示されています。これは、FRBの利下げ戦略が変化する可能性があることを示唆しています------特に最終的な関税の引き上げ幅がトランプが4月に発表した水準を下回った場合。
過去には、FRBは明確な経済悪化の兆候がなければ利下げを行わなかったかもしれませんが、現在パウエルは、現在の環境下で夏の雇用データが弱く、価格上昇が予想を下回る場合、それが利下げを再び促すのに十分である可能性があると示唆しています。

ティミラオスは、一部のアナリストの見解を引用し、FRBが別の理由で利下げを再開する可能性があると述べています：彼らは関税が企業の利益を圧迫し、経済活動を弱め、失業率を引き上げる可能性が高いと考えているため、持続的で意味のあるインフレを引き起こすのではないとしています。

ティミラオスは、今年に入ってからの消費者支出が特に旅行などの自由裁量支出において減速傾向を示していることを指摘しました。

FRB内部の意見の相違

FRBは6月の会議で金利を据え置くことを全会一致で決定しましたが、最新の点状図は官僚たちが将来の金利の道筋について意見が分かれていることを示しています。10人の決定者は、今年少なくとも2回の利下げを予想しており、7人の官僚は2025年には利下げがないと予測し、さらに2人は今年の年末までに1回だけの利下げを予想しています。

以前の記事によると、FRB内部では金融政策の道筋について「歴史的な分裂」が生じており、ボウマンとウォラーは最も早く7月に利下げを支持しています。彼らは関税による価格上昇が一時的であると考えていますが、タカ派のハックは反対の意見を持ち、パウエルは夏のデータを観察する必要があると強調しています。一部の官僚は、トランプが今年の春に輸入関税を大幅に引き上げたことで、特に過去数年の高インフレが企業に価格引き上げを容易にさせた後、インフレ圧力が再燃する可能性を懸念しています。

市場はFRBが今年70ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、シティは9月に初めての利下げを予測していますが、7月の可能性が高まっていることを認めています。

トランプ政権の圧力

パウエルの発言は、トランプとその上級顧問からの珍しい公然の批判を受けた後に行われました。彼らはパウエルが党派的な傾向を持っていると非難しましたが、パウエルはこれを強く否定しました。FRBは昨年1%の利下げを行いましたが、トランプは最大3%の利下げを求めていました。

アメリカ合衆国議会の共和党員たちは減税法案を推進しており、一部のアナリストはこれが今後数年で財政赤字を悪化させると考えています。以前、アメリカ政府の効率部門は支出削減を試みましたが、期待には遠く及ばず、赤字削減の難しさを浮き彫りにしています。

ホワイトハウスが月曜日にパウエルに宛てた手紙の中で、トランプは再び利下げの希望を表明し、これがアメリカの利息支出を減少させる理由だと述べました。しかし、この理由はFRBにとって説得力に欠けると見なされており、議会が与えた責任は低インフレと強力な雇用を維持することです------多くの経済学者は、この2つの条件が最終的に低い借入コストを実現する基盤であると考えています。

アメリカの財務長官ベーシェントは最近のテレビインタビューで、FRBは2021-2022年の高インフレの経験による「トラウマ」にまだ囚われているように見えると述べました。彼はFRBを転倒した老人に例え、再び転倒することを恐れて常に下を見ているため、逆に再び転倒しやすくなっていると指摘しました。

パウエルのFRB議長としての任期は来年の5月まで続く予定ですが、ベーシェントはホワイトハウスが10月または11月に前任者の後任を指名する可能性があると述べ、来年の2月に空席となる理事会の席を埋める意向を示しました。

パウエルは火曜日にホワイトハウスからの知性と誠実性に関する批判に対する反応を意図的に避けました。

月曜日に開催された中央銀行会議の歓迎晩餐会で、欧州中央銀行のラガルド総裁がパウエルを「勇敢な中央銀行官僚の基準を体現している」と称賛した後、パウエルは出席者から起立拍手を受けました。