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あなたはビットコインのブルマーケットが終わったかどうかを尋ねるべきではなく、今はどの季節かを尋ねるべきです。

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2025-07-31 06:33:29

コレクション

もしあなたの頭の中に「ブルマーケット」と「ベアマーケット」の2つのボタンしかないなら、あなたのすべての決定はコインを投げるようなものです。

著者：Daii，Mirror

最近、友人たちから最もよく聞かれる質問は：

「ビットコインのブルマーケットはもう終わりそうですか？今売るべきですか？」

結局、今ビットコインは12万ドル近くまで上昇し、価格がこの辺りで停滞して数週間が経ちました。みんな不安になっています：

「もう天井に達したのか？ベアマーケットがすぐそこに待ち構えているのか？」

これは良い質問です。しかし、逆に聞いてみましょう：

もし本当にベアマーケットが12万ドルの背後に潜んでいるとしたら、あなたはどうしますか？

全てを売却して利益を確保しますか？

もしこれが単なる「偽の天井」で、次のステップで20万ドルに突入したら、2013年、2017年、2021年の「早く降りた」人たちのように、さらに高い位置で追いかけて買うことになるのではないでしょうか？

こういったことは、何度も起こったことです：

2013年4月、ビットコインは260ドルから70ドルに落ち、メディアは一斉にベアマーケットを叫びましたが、結果的に7ヶ月後には1100ドルに達しました；
2019年6月、14000ドルから7000ドルに調整され、同様に「牛尽熊来」と誤解されましたが、すぐに2021年の64000ドルに達しました；
2022年末、FTXが崩壊し、ビットコインは16000ドルに急落し、多くの人が清算して市場から離れましたが、3ヶ月後には25000ドルに戻りました；
2023年夏、誰かが31000ドルでようやく出て行きましたが、目の前で9ヶ月間73000ドルに急騰していくのを見ていました。

本当に悔やまれるのは、「ベアマーケットに乗り遅れた」ことではなく、まだ走っている市場を終点と誤解して早く降りてしまったことです。

もしあなたの頭の中に「ブルマーケット」と「ベアマーケット」という2つのボタンしかないのなら、あなたのすべての決定はコインを投げるようなものです：正解なら高値で利益を確定し、間違えれば全体のサイクルを逃すことになります。

しかし、市場は二元的な白黒写真ではありません------それはむしろカラーパレットのようです：ブルマーケットの明るい太陽とベアマーケットの嵐の他に、長期間のもやもやした横ばい、そしてほとんど調整のない加速的な上昇があります。

この四季をすべて見ることで、あなたはすべての交差点で運命を賭けて天意を推測する必要がなくなり、資産配置が天候に応じて衣服を替え、風向きに応じて帆を調整してくれるのです。

もっと率直に言えば、従来の「牛熊二分法」は、実際にはあまりにも粗雑です。

これは私が最初に言ったことではなく、Jesse B. Mackeyという投資研究者が数年前により明確な地図を示しました------白黒の牛熊二元世界から、カラフルな四象限市場：牛、熊、狼、鷲へと拡張されたのです。

------この投資の世界の「季節革命」は、まだ始まったばかりです。

1. 牛熊から狼鷲へ：市場のカラーパレットを投資家に返す

過去、私たちのほとんどは市場を2つの色に分けることに慣れていました------上昇はブルマーケット、下降はベアマーケット。

上昇は「赤光満面」、下降は「氷天雪地」です。

しかし、Jesse B. Mackeyは、より現実に即した市場の描写を提案しました。彼はより繊細なカラーパレットを取り出し、私たちに言いました：

「あなたが見ているのは、白黒世界の一角に過ぎません。本当の市場は、カラフルな地図です。」

牛と熊という2つの古典的な役割の他に、彼は常に無視されてきたが非常に一般的な2つの主役------狼市場（Wolf）と鷲市場（Eagle）を補完しました。これは概念を遊ぶためではなく、彼が1950年から2017年までのS&P 500の各日足チャートを逐一分解し分類した結果得られた統計的真実に基づいています。

次に、この4つの「市場の天候」を一つずつ見ていきましょう：

🐻 1.1 ベアマーケット（Bear）

標準定義：最近の高値からの累計下落幅が20％を超える。

気候特性：寒波が襲い、マーケットは突然の停電のように、取引量が急増し、恐怖指数（VIX）が急上昇する。

心理的感覚：すべての緑のK線は津波の泡のように感じられ、心拍は口座の純資産と共に谷底に落ち込む。

🐂 1.2 ブルマーケット（Bull）

標準定義：ベアマーケットの定義を満たさない上昇区間、通称ブルマーケット。

歴史的特性：平均持続期間は2.7年、その間の上昇幅の中央値は約112％。

気候特性：春風が心地よく、大市場は200日移動平均線に沿ってゆっくりと上昇し、自信が静かに戻ってくる。

投資リズム：定期購入、長期保有、何もしないことが最も利益を上げる。

🐺 1.3 狼市場（Wolf）

標準定義：高値から10％以上の下落があり、その後元の位置に反発する；または2回以上の≥10％の下落があり、その間に新高値を更新しない。

歴史的発生率：約市場カレンダーの22％。

視覚的イメージ：K線は鋸歯状に引っ張られ、方向感が曖昧になり、テクニカル派は次々と「掃除される」。

投資体験：あなたは市場が下落しているとは感じないが、口座は絶えず血を流している。このような市場ではトレンドシステムがしばしば機能しなくなり、繰り返し「千刀万剐」にされる。

🦅 1.4 鷲市場（Eagle）

標準定義：過去1年の上昇幅が≥30％で、≥10％の下落がない。

歴史的発生率：34％に達し、ブルマーケットよりも一般的。

気候特性：まるで風船に引っ張られて飛び上がるように、価格は持続的に上昇するが、変動は異常に穏やか。

典型的なシーン：あなたは調整を待っているが、市場は決して振り返らない；一方で上昇し、観望者をその場に置き去りにする。

したがって、Mackeyが70年間の市場日足を再分類して統計を取った結果、驚くべき事実が明らかになりました：

狼市場と鷲市場は合計で56％の時間を占めており、私たちが最もよく知っている「ブルマーケット」はわずか24％；ベアマーケットは17％、残りの3％は分類できません。

これは何を意味するのでしょうか？

つまり、私たちのほとんどの時間は、実際には「ブルマーケット」と「ベアマーケット」以外の市場に生きているのに、全く気づいていないということです。

私たちは鷲市場で調整を待ち、狼市場でトレンドを追い、見かけ上のブルマーケットの幻想の中で頻繁にポートフォリオを変更して------最後には逃すか、信頼を失ってしまうのです。

本当の問題は「あなたが牛熊を間違えた」ことではなく、あなたが使っている地図が、そもそも狼と鷲の軌跡を描いていないということです。

では、この背後にある論理は何でしょうか？なぜ市場はこのように変わったのでしょうか？

2. なぜ「狼鷲」が必要なのか？

一言で言えば：

牛熊の白黒眼鏡では、この多彩で異常な市場を見通すことができなくなっています。

2.1 相関性：通り全体が逆に来る

牛熊二分法の最大の前提は、「上昇と下降が交互に来る」ことです：株が下がれば債券が上がり、その逆も然り。これは「資産の負の相関」という古典的な論理であり、古い資産配置の基盤です。

しかし、2022年からこの「物理法則」は突然、重力が消えたかのように無効になりました。アメリカ銀行のグローバルリサーチによると、2022年から2023年の間に、アメリカの10年国債とS&P 500の60日間のローリング相関が何度も正になり、最高では0.6に近づきました。

これは何を意味するのでしょうか？あなたはベアマーケットで債券を買い漁るのが安全だと思っていたが、結果的に株と債券が一緒に「自由落下」してしまった；2023年末には、彼らは再び一緒に飛び立ちました。

牛熊モデルは「一上昇一下降」の明確な画面を処理するのに適していますが、今あなたが直面しているのは「二上昇二下降」の乱流であり、それは機能しなくなりました。

2.2 マクロ政策：八つの地下鉄路線になった

前回のスーパー・ブルマーケット（2009年～2020年）には「大背景」がありました：

世界中の中央銀行が協力して資金を供給し、金利を一斉に引き下げ、マーケットが一緒に上昇しました。

しかし、今やこの高速道路はN本の分岐路に分裂しています------2023年にアメリカ連邦準備制度が利上げを停止し、2024年には欧州中央銀行が慎重に利下げし、中国、インド、オーストラリアは資金供給を続けています。国際決済銀行は2025年の年次報告書で明言しています：金融政策の差異化が国境を越えた資本流動の最大の「震源」となっています【出典：BIS Annual Report 2025, Chapter III】。

あなたはまだ「世界が一緒に緩和すればブルマーケット、一緒に引き締めればベアマーケット」という論理を使っているかもしれませんが、それはまるで2本の地下鉄の切符を持って、18本の路線の乗り換え駅に飛び込んでいるようなものです。目が回り、間違った電車に乗ることになります。

2.3 ベアが十分に凶悪でなく、ブルが毒牙を持つ

従来の牛熊モデルにはもう一つの暗黙の前提があります：

ベアマーケット＝高ボラティリティ；ブルマーケット＝低ボラティリティ。

しかし、流動性のバブルがこのリズムを破りました。

2021年から2022年のアメリカ株式市場では、日内ボラティリティが2％を超える取引日が46日もあり、過去のブルマーケットの倍以上でした。そして2024年第1四半期には、ETFの導入後にビットコインが連続して70％上昇しましたが、30日ボラティリティは25％以下に抑えられました------完全に鷲市場の「低ボラ高成長」のシナリオです。

2.4 四つの打撃：牛熊モデルに打ち込まれた

過去の牛熊モデルは、トレンドが明確で、ボラティリティが秩序立っており、回帰が期待できるという前提に基づいていました。しかし、今の市場はすでに脱線しています。

横ばいの範囲は「狼の谷」に変わりました：2023年のS&P 500とビットコインの価格は±10％の狭い範囲で繰り返し損失を出しました。J.P. Morganのデータによると、3月から7月の間に17回の1.5％の偽の突破が発生し、トレンドトレーダーは「金属くず」にされました。

リバランス戦略は自己傷害に変わりました：BlackRockの報告によると、パッシブ資金はアメリカ株式市場の54％の自由流通時価総額を占めており、これらの資金は四半期ごとに機械的にポートフォリオを調整していますが、実際には流動性の枯渇によって巨額のスリッページを引き起こしています。2023年末、ナスダック指数の一度のウェイト調整で1日で180億ドルが蒸発しました。

イベント主導の時代において、平均回帰は打ち砕かれました：1つのツイート、1つの規制の信号が市場を激震させることができます。2024年6月、SECがイーサリアムの証券属性を再審査した際、たった一言でETHが日内で12％急落し、2日後には半分を取り戻しました。

プロの資金は足で投票します：HFRによると、世界のトレンドフォロー型ファンドのAUMは2015年のピーク以来3分の1に縮小し、多戦略および市場中立ファンドは逆に拡大しています。これは、古い「牛熊信者」が退場し、市場が「狼鷲ハンター」の時代を迎えていることを示しています。

2.5 小結

牛熊モデルは間違っているわけではありません。それは、よりシンプルな論理の古い時代に生まれたものです：当時は相関が単一で、ボラティリティの規則があり、政策が同調していました。

しかし、今日の市場は、まるでカラーパレットがひっくり返ったようです：

中央銀行の道筋の違い、流動性の歪み、情報の断片化、アルゴリズム取引による非線形フィードバック……これにより、このK線チャートは赤、橙、黄、緑、青、藍、紫の全スペクトルを呈しています。

あなたがまだ白黒フィルターでこの市場を見ているなら、重要なポイントで風向きを見誤り、リズムを逃す運命にあります。

「狼」「鷲」を受け入れることは好奇心からではなく、現実に戻ることです。

次に誰かがあなたに「ブルマーケットは終わりそうですか？」と尋ねたら、まずはこう尋ねるべきです：「今は狼風、鷲流、またはベア潮ですか？」

なぜなら、あなたが答えを知っているときだけ、戦略に方向性が生まれるからです。

3. 新モデル × 暗号ポケット：MMIのオンチェーン実践

私たちはすでに、牛熊モデルが不十分であり、市場がより細分化された「気候学」を必要としていることを見てきました；しかし、より正確な地図を持った今、次に考えるべきは：この四季が巡るオンチェーン環境で、どうやって適切な衣服を着て、適切なリズムを踏むかです？

これがMMI戦略（Multi-Modal Investing）の活躍の場です。

MMIは、市場の状態に基づいて戦略的に資産を配置するモデルで、最初は伝統的な資産の四象限環境で使用されました。現在、それはチェーン上に移され、核心思想は変わらず、装備は株式、債券、ボラティリティファンドから、ステーブルコイン、永続契約、流動性マイニング、高ベータトークンに変更されました。

私たちはこれを4つの「ポケット」に分解し、マーケットが来たときに、どの武器を取り出すべきかを知っています。

3.1 4つのオンチェーンポケットを準備する

3.1.1 ベアマーケットポケット：ステーブルコイン + オンチェーン短期債

シーン特性：BTC/ETHが高値から20％以上下落し、オンチェーンでの清算が頻発し、流動性が枯渇する。

ステーブルコインはあなたの現金ポジションです。2022年のFTX暴落の週を振り返ると、USDT/USDCの取引量は一時全ネットワークの81％を占め、通常よりも15ポイント高かった（データ出典：Kaiko Research）。その週、ステーブルコインを持っていた人は、金を拾うことができました。

オンチェーンの米国債は、嵐の中心で安心して眠ることを可能にします。Ondo Financeが提供するOUSGなどのトークン化された短期債商品は、5％の米国債利息をオンチェーンに移し、BTCの年率ボラティリティが60％を超える日々の中で異常に静かです。

ヘッジ型の「金」トークンは、実際に恐怖に耐えました。例えばPAXG：2020-2024の3回の大規模な売却サイクルの中で、BTCとの相関性は-0.3から-0.4の間で安定しており、名実ともにオンチェーンの逆周期資産です。

3.1.2 ブルマーケットポケット：長期保有 + ステーキング再投資

シーン特性：BTC、ETHが持続的に上昇し、オンチェーンのアクティブアドレス、TVL、ステーブルコインの流入が多点で開花する。

BTCとETHはブルマーケットで最も安定した「双王ベータ」です。CoinSharesのデータによると、2025年までにビットコインは暗号ファンドから620億ドルの純流入を吸収し、全体の流入資金の54％を占めています。長期的なブルの果実は、今もこの2本の大樹に実っています。

ステーキングはオンチェーンブルマーケットの「配当再投資」です。LBTC（Lombard）、weETH、stETHは、上昇を享受するだけでなく、持続的に複利成長します。高頻度でポートフォリオを調整する必要はなく、「寝ている間に利益を得る」ことができます。

3.1.3 狼市場ポケット：機会主義的アービトラージ + 市場中立戦略 + ボラティリティを売ることが王道

シーン特性：価格が±10％のボックス内で繰り返し揺れ動き、トレンドの偽突破が頻繁に発生し、マーケットが「方向を出せない」。

ベース差/資金費アービトラージを行い、ボラティリティが「退潮する間に貝を拾う」。2023年第2四半期、BTC現物と永続契約の年率ベース差は一時8-12％に達しました。現物をロングし、永続契約をショートするだけで、毎月2-3％の無方向の利益を安定的に得ることができます。

Uniswap v3は流動性を提供します。BTC-ETHを10％の狭い範囲に掛け、永続契約でデルタをロックすれば、手数料の年率は25-35％に達することができます（データ：DeFiLlama）。

狼市場は方向を賭けるのではなく、往復で「灰の中の金貨」を回収することです。

3.1.4 鷲市場ポケット：集中攻撃 + レバレッジ永続契約 + 高ベータパブリックチェーン

シーン特性：ボラティリティが急降下し、価格が30日移動平均線に沿って上昇し、ほとんど振り返らずに飛び上がる。

レバレッジこそが鷲市場を捕まえる「ロケット座席」です。2025年第1四半期に2倍のレバレッジをかけたBTCは、3ヶ月で142％の上昇を記録しましたが、同時期の現物BTCは70％しか上昇しませんでした。

高ベータのパブリックチェーンは新しいサイクルの「オンチェーンNVIDIA」です。SolanaはETHの次に期待できる存在です。

注意、鷲市場は網を撒いて魚を捕るのではなく、良いロケットを選び、それをしっかり抱きしめて飛ぶことです。

3.2 個人実践：3ステップでMMIをオンチェーンウォレットに組み込む

第一ステップ：資金を4つの「暗号ポケット」に装填する

ベアマーケットポケット：USDC/DAI + TBILLトークン + PAXG
ブルマーケットポケット：BTC + ETH（長期保有 + ステーキング）
狼市場ポケット：perpベース差アービトラージ + AMMデルタ中立LP
鷲市場ポケット：BTC/ETH/SOLレバレッジ永続契約または2x ETF

各ポケットはそれぞれ25％を占めます。

第二ステップ：「自動運転ロジック」を設定する

ベアポケット、ブルポケットの配置後はできるだけ動かさず、市場が恐慌に陥ったときに逆向きに買い入れる。

狼ポケットは半自動で実行できます：流動性マイニングでBTC-ETHを選び、Baseチェーンで行う；perpアービトラージはBTC、ETHを推奨し、低リスクの品種のみを扱います。

鷲ポケットは2つのことを制御します：レバレッジは3倍を超えないこと、長期的なストーリーで支えられたコア資産（例えばBTC、ETH、SOL）を選ぶことです。

第三ステップ：「ハサミ」でポートフォリオを調整し、「ハンマー」ではない

ポケットの重みの浮動範囲は15％から35％を推奨します；

毎回5-10％だけ微調整し、誤判断と実行コストを減らします。

この配置は、あなたのオンチェーン投資の「クローゼット」のようなものです：

狼風が襲い、鷲流が頂上に達し、ベア潮が突入しても、あなたは常に天候に適した4つの「防護装備」を持っています。

市場は変幻自在ですが、リズムは安定させることができます。MMIは市場を予測するのではなく、それを通り抜けるためのものです。

上記の内容はあくまで粗略な操作ロジックであり、詳細は「アルファDaii」知識星球で詳しく解説します。

結論｜投資は未来を予測することではなく、すべての未来に備えること

私の個人的な経験をもとに、この話題に終止符を打ちたいと思います。

今年4月、ビットコインが8万ドルを下回ったとき、市場は恐慌に陥りました。私は底がどこにあるかを予測することも、すぐに反発する保証をすることもできませんでした。しかし、「ベアポケット」の中の10,000ドルのステーブルコインを使って、3倍レバレッジのBTC-ETH流動性マイニングポジションを開設しました。今日、それは31,000ドルに変わり、利益は300％を超えました。