Project Crypto の号砲が鳴り響き、暗号スーパーユーザーアプリの時代が到来しました。

著者：David, 深潮 TechFlow

7月31日、アメリカのSEC新会長ポール・アトキンスが「アメリカのデジタル金融革命におけるリーダーシップ」という演説を行い、「Project Crypto」という新しい計画を発表しました。

このニュースはまだ主流メディアのヘッドラインには登場していませんが、2025年に暗号業界に最も影響を与える出来事の一つになる可能性があります。

今年1月、トランプがホワイトハウスに復帰した際、「アメリカを世界の暗号通貨の首都にする」と豪語しました。当時、多くの人々はこれを選挙用の言葉と見なし、業界全体がトランプの約束が空手形であるかどうかを注視していました。

昨日、その答えが明らかになりました。

このProject Cryptoは、現時点ではトランプの暗号友好的政策の最初の重要な実現のようです。

現在、SNS上でこの計画に関する解釈が多くありますが、ここでは詳しく述べません。ただ、筆者はその中で最も価値のある点は、金融機関が「スーパーアプリ」を作成し、1つのプラットフォーム上で伝統的な株式取引、暗号通貨、 DeFi サービスなどすべての金融サービスを同時に提供できることを 許可することだと考えています。

もしモルガン・スタンレーのアプリが株を買うことができ、ビットコインを取引し、DeFiのマイニングに参加できるとしたら、それは何を意味するのでしょうか？

選挙の約束から規制の行動へ、「執行は規制である」から「オンチェーン金融を受け入れる」へ------この変化にはわずか6ヶ月しかかかりませんでした。世界最大の資本市場が全面的に転換することを決定したとき、業界全体の競争環境は書き換えられるかもしれません。

スーパーアプリの多合一

アトキンスの演説に出てきたこのスーパーアプリの概念は、あなたに微信を思い起こさせるかもしれません。チャット、支払い、投資、保険の購入、さらにはローンの申請------1つのアプリで全てのニーズを解決します。

国内では一般的な体験ですが、自由市場を標榜するアメリカでは不可能です。

理由は簡単です：規制の壁。

アメリカでは、支払いを行うには支払いライセンスが必要で、証券を扱うには証券会社のライセンスが必要で、ローンを行うには銀行のライセンスが必要で、各州には異なる要件があります。

Project Cryptoはこの膠着状態を初めて打破しました。

新しい規則によれば、ブローカーライセンスを持つプラットフォームは、伝統的な株式取引、暗号通貨の売買、DeFiの貸付サービス、NFT取引市場、ステーブルコインの支払い機能を同時に提供できる------これらすべては、統一されたライセンスフレームワークの下で可能です。

暗号業界において、この統一フレームワークの追加の利点は、多くの製品の組み合わせ可能性に適合していることです。

株式の利益を自動的にビットコインに変換し、NFTを担保にしてステーブルコインを借り、さらにそのステーブルコインをDeFiに投資して利益を得る…すべての操作が1つのインターフェースで完了し、資産はチェーン上で自由に流通します。

ユーザーが1つのプラットフォームで自由に行き来できるとき、Web3のスーパー金融プラットフォームはそれほど遠くないものになります。

そして、SECのこの決定は、軍備競争の発令銃を発したことになります。

3つのプレイヤー、運命の分化

Project Cryptoの発令銃が鳴り響く中、競技者たちの境遇は大きく異なります。

既存の暗号巨頭は、寝ているだけではなく、戦うモードに切り替える必要があります。

CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、複雑な心境を経験しているかもしれません。一方では、SECの訴訟を心配する必要がなくなったことは大きな解放です。もう一方では、独占的な地位の日々が終わるかもしれません。

過去数年、ゲンスラーの厳しい規制の下で、Coinbaseはむしろコンプライアンスの優位性により、アメリカのユーザーのデフォルトの選択肢となりました。

今、扉は開かれ、この「規制の城壁」は消えつつあります。さらに厄介なのは、Coinbaseが迅速に転換する必要があることです------単なる取引所から全能の金融プラットフォームに変わる必要があります。これは、株式取引（ロビンフッドと競争）、銀行サービス（伝統的な銀行と競争）、DeFi統合（分散型プロトコルと競争）を開発することを意味します。各分野には強力な既存のプレイヤーがいます。

KrakenとGeminiも同様の課題に直面していますが、状況はさらに厳しいです。

彼らはCoinbaseの規模の優位性を持たず、急速な拡張に必要なリソースも不足しています。最も可能性の高い結末は？買収されるか、ニッチ市場に集中するかです。

もし暗号のネイティブ企業が防御をしているなら、伝統的な金融巨頭は総攻撃を準備しています。

モルガン・スタンレーはすでに暗号通貨の懐疑者ではありません。彼らのJPM Coinは毎日数十億ドルの取引を処理し、Onyxブロックチェーンプラットフォームも数年間運営されています。今、彼らは名実ともに個人向けの暗号サービスを提供できます。

ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ------それぞれが準備を整えています。彼らは暗号企業が夢見ているものを持っています：膨大なユーザーベース、豊富な資金力、成熟したリスク管理システム、そして最も重要なことは------ユーザーの信頼です。

アメリカのおばあちゃんが退職金でビットコインを買いたいと思ったとき、彼女は30年間使ってきた銀行のアプリを信頼するでしょうか、それとも聞いたこともない暗号取引所を信頼するでしょうか？

しかし、大きな象が方向転換するのは容易ではありません。銀行の官僚制度、古い技術基盤、保守的な企業文化は、致命的な弱点となる可能性があります。政策は彼らにとって機会でもあり、挑戦でもあります。

そのほか、Uniswap、Aave、Compoundなど、これらのDeFiプロトコルの状況は最も微妙です。

Project Cryptoは「純粋なコードの発行者」を明確に保護しており、理論的にはDeFiにとって好材料です。

しかし、Coinbaseが直接Uniswapの機能を統合できるようになり、モルガン・スタンレーが独自のオンチェーン貸付商品を提供する場合、分散型プロトコルの価値提案は何でしょうか？

1つの可能性は、「プロトコル層」と「アプリケーション層」の分離がより明確になることです。Uniswapは引き続き基盤流動性プロトコルとして機能し、さまざまな「スーパーアプリ」が上層でユーザーインターフェースと付加価値サービスを提供します。これはインターネットのTCP/IPプロトコルに似ています------重要だが目に見えず、脇役に甘んじる。

もう1つの可能性は、より過激です：一部のDeFiプロトコルは「中央集権化」を選択するかもしれません。会社を設立し、ライセンスを申請し、規制を受け入れ、より大きな市場参入を得るためです。

Aaveはすでに機関版を探求しており、Uniswap Labs自体が会社です。分散型の理想は美しいですが、競争相手が合法的に数億のユーザーにアクセスできるとき、理想は単なるスローガンに過ぎないかもしれません。

最終的に、DeFiは2つの陣営に分化する可能性があります：分散型の理想を貫く「プロトコル原理主義者」と、規制を受け入れて成長を求める「実用主義者」です。両者には生存空間がありますが、サービスするユーザー層はまったく異なります。

3つのプレイヤー、3つの運命。しかし、共通しているのは、快適ゾーンはもはや存在しないということです。

新しい政策の下で、誰もが新しいエコシステムの中で自分の位置を再定義する必要があります。

4つの次元、群雄競争

すべての人が同じ競技場に押し寄せるとき、勝敗を決定するのは何でしょうか？

まず当然、ライセンスです。

過去、コンプライアンスは金を焼く無底の穴でした。今、それは最も重要な城壁になるかもしれません。

Project Cryptoは一見、ハードルを下げたように見えますが、実際には基準を引き上げています。「スーパーアプリ」のライセンスは、証券、銀行、支払い、暗号などの多くの分野の規制要件を同時に満たす必要があることを意味します。これは小さな会社が遊べるゲームではありません。

ライセンスの真の価値はネットワーク効果にあります。ユーザーが1つのプラットフォームで全ての金融ニーズを満たすことができるとき、転換コストは急激に上昇します。これはかつての銀行ライセンスのようです------誰でも申請できるように見えますが、最終的には少数のプレイヤーだけが帝国を築きました。

次に、技術基盤です。

オンチェーン金融のユーザー体験基準は：Web2のスムーズさ + Web3の主権です。これは非常に高い技術的ハードルです。

伝統的な金融機関はゼロから暗号インフラを構築する必要がありますが、暗号企業は銀行レベルの安定性を達成する必要があります。

さらに複雑なのはクロスチェーン相互運用性です------ユーザーがイーサリアム上の資産をソラナに移してDeFiに参加したいとき、あなたのシステムは3秒以内に安全に完了できますか？市場が激しく変動する際、あなたのリスク管理システムはミリ秒単位で応答できますか？

技術的な負債は致命傷になる可能性があります。

Coinbaseが10年かけて構築したシステムは単一の機能に最適化されており、全能のプラットフォームに改造するのは簡単ではありません。そして、銀行のレガシーシステムは悪夢です------一部のコアシステムはまだCOBOL言語を使用しており、どうやってブロックチェーンと接続するのでしょうか？

再度、古くからの流動性です。

金融の世界では、流動性がすべてです。スーパーアプリ時代、この真実は数倍に拡大されます。

ユーザーが期待するのは：どんな資産、どんな時間、どんな規模の取引も即座に完了することです。これにはすべての主要取引所に接続し、世界の流動性を集約し、最適な価格を提供する必要があります。さらに重要なのは資本効率です------同じ資金が株式、暗号、DeFiの間で効率的に流通するにはどうすればよいのでしょうか？

最後はユーザー体験です。

これは最も過小評価されている競争の次元かもしれません。機能が同じになり、費用が近づくと、体験がすべてを決定します。

難点は、サービス対象の巨大な差異です。暗号のベテランを満足させる必要があります（彼らは自己管理し、チェーン上のデータを確認したい）、また伝統的なユーザーを安心させる必要があります（彼らは助記詞が何かすら知らない）。1つのアプリ、2つの言語、これがプロダクトマネージャーたちの腕の見せ所です。

全体として、Project Cryptoは業界関係者に課題を突きつけました。ライセンスがあなたができることを決定し、技術があなたがどれだけ良くできるかを決定し、流動性があなたがどれだけ大きくできるかを決定し、体験があなたがどれだけ遠くに行けるかを決定します。 この多次元競争の局面では、どの一歩も全体の戦局を変える可能性があります。

潜在的な勝者と敗者

Project Cryptoの新政策の下で、どの企業と資産がより勝つ可能性が高いかを知りたいと思っていることでしょう。

しかし、未来を予測することは危険なゲームであり、すべてに結論はありません。現在はまだいくつかの兆候しか見えません。暗号スーパーアプリ時代の勝者は一つの顔だけではありません。むしろ、私たちは3つの全く異なるが同様に成功したモデルを見るかもしれません。

第一のモデルは「連合軍」モデルです。

最も賢いプレイヤーは、単独で戦うよりも強力な連携を結ぶ方が良いことに気づいています。

例えば、Fidelityは、11兆ドルの資産を管理する巨頭であり、2018年にデジタル資産部門を設立しましたが、小売暗号取引では常に冷ややかでした。

もしFidelityが技術的に先進的な暗号企業（例えばFireblocks）と深く統合したら、結果はどうなるでしょうか？Fidelityの2億の顧客がシームレスな暗号体験を得る一方で、パートナーは伝統金融で最も希少な資源------信頼とユーザーを得ることになります。結果は必ずしもこの2社の結婚ではありませんが、この「1+1>2」の組み合わせは将来大量に現れるでしょう。

第二のモデルは、「軍火商」モデルです。

ゴールドラッシュが訪れるとき、最も安定したビジネスは必ずシャベルを売ることです。

スーパーアプリ時代において、「シャベル」とはその重要な基盤インフラです。Chainalysisを例にとると、誰がスーパーアプリ戦争に勝とうとも、そのコンプライアンスツールが必要です。これらの企業の素晴らしさは、顧客が多様であればあるほど、地位が安定することです。彼らはどちらかの側に立つ必要はありません。なぜなら、どちらの側も彼らを必要とするからです。

第三のモデルは「専門化」モデルです。

誰もがスイスアーミーナイフを必要としているわけではありません。DAOに特化した金融プラットフォームや、NFTの金融化に特化した垂直アプリがあれば、巨頭たちが大きくて全体的なプラットフォームを構築するのに忙しいとき、これらの専門プレイヤーはニッチ市場でロングテールの価値を得ることができるかもしれません。

勝者のモデルは上記のいずれかですが、敗者については、中途半端な機関や投機家に他ならないでしょう。

例えば、アメリカのいくつかの地域銀行は、モルガン・スタンレーのようなリソースを持って大規模な技術投資を行うこともできず、小型のフィンテック企業のような柔軟性もありません。顧客が大銀行で全ての暗号サービスを受けられるとき、これらの中規模機関の生存空間は急激に圧縮されるでしょう。

投機家については、過去数年、多くのプロジェクトが複雑な法律構造を通じて規制を回避してきました------ケイマンに登録し、DAOを通じて運営し、「完全に分散化されている」と主張しています。

Project Cryptoの明確なルールは、これらのグレーゾーンが存在しなくなることを意味します。真に分散化されるか（流動性とユーザー体験の制限を受け入れる）、完全にコンプライアンスを遵守するか（規制コストを受け入れる）、中立派は居場所を失うでしょう。

ビジネス競争の観点から見ると、時間の窓は急速に閉じつつあります。

先発優位性は、勝者がすべてを得るプラットフォーム経済において決定的かもしれません。誰が今後数ヶ月以内に完全なエコシステムを構築できるかが、次の暗号金融巨頭になるかもしれません。

iPhoneの瞬間？

2007年、スティーブ・ジョブズが初代iPhoneを発表したとき、ノキアの幹部たちは鼻で笑いました------キーボードのない携帯電話が成功するはずがないと。18ヶ月後、携帯電話業界のゲームルールは完全に書き換えられました。

Project Cryptoは暗号金融の「iPhone発表会」かもしれません。

それは完璧だからではなく、主流の金融機関が可能性を初めて見たからです：金融サービスはこのように提供できる、伝統的な資産と暗号資産はこのように融合できる、コンプライアンスと革新はこのようにバランスを取れる。

ただし、iPhoneが本当に世界を変えたのは2007年ではなく、App Storeが登場した後です。Project Cryptoは始まりに過ぎず、真の革命はエコシステムが形成された後に爆発するでしょう。

数百万の開発者が新しいプラットフォームで革新を始め、数十億のユーザーがオンチェーン金融に慣れたとき、それが本当の良い日々です。

今すぐ結論を出すのは早すぎます。