発行機関：Synbo Labs
発行日：2025年8月25日
データ期間： まで 2025年8月
2025年8月のデータに基づき、毎月更新版を提供し、時効性を確保します。

概要

本報告は、2025年8月にSynbo Labsによって発行され、オンチェーンRWA（Real World Assets、現実資産のトークン化）の発展状況とトレンドに焦点を当てています。
2025年8月時点で、オンチェーンRWAの総規模は約$26.59Bであり、トークン化された国債とマネーマーケットファンドが主な増加要因となり、DeFiの「無リスク収益」の基準となっています。BlackRock（BUIDL）、Franklin Templeton（Benji）、Ondo Financeなどの主要製品が主導的地位を占め、RWAは「機関化採用 + コンプライアンスの進化」の段階に入っています。
マクロ環境においては、高金利の周期が国債/マネーマーケットファンドのオンチェーンでの魅力を高め、規制とインフラ（MiCA、香港デジタルグリーンボンドの試行、オンチェーンKYC、Chainlinkオラクルなど）が徐々に成熟し、機関の参入摩擦を低減しています。一方で、規制の実施と二次流動性は依然として業界の重要なリスクポイントです。
競争環境は「二重駆動」を示しており：伝統的な資産管理の巨人が標準化された製品を推進し、ネイティブプロトコルがプライベートクレジット、売掛金、不動産、カーボンクレジットなどの新しいトラックを探求しています。短期的には、トークン化されたファンド/債券がステーブルコインと深く結びつくでしょう；中期的には、インデックス化および構造化されたRWAに拡大するでしょう；長期的には、オンチェーン資本市場の基盤資産および流動性の基準となることが期待されます。
Synboの見解：RWAは単なる「資産のオンチェーン化」ではなく、コンプライアンスモジュール + プログラム可能な金融の組み合わせであり、発行、決済、担保、清算のオンチェーン全プロセスを再構築します。その成長性は、高い確実性の基盤（国債/ファンド）と多様なトラックの拡張性（クレジット/不動産/証券/カーボンクレジット）を兼ね備えており、機関的な配置を推奨し、継続的に追跡することをお勧めします。

1. 要点速覧

• 市場スナップショット（2025.08）：オンチェーンRWAの総規模は約$26.59Bであり、今四半期の増加は主にトークン化された国債とマネーマーケットファンドから来ています。
• コアポジショニング：RWAは徐々にTradFiとDeFiの重要な橋渡しとなっています。伝統的な資産管理の巨人とネイティブプロトコルの「二重駆動」により、TVLと製品形態が同時に拡大しています。
• 主力トラック：トークン化された米国債とマネーマーケットファンドは引き続き「無リスク収益」の基準となっています；プライベートクレジットは依然としてリスク管理と法的構造の磨き上げの段階にあります；主権債、株式、金などの資産は着実に進展し、徐々に担保やポートフォリオ資産としてDeFiに浸透しています。
• 機関化のベンチマーク：BlackRockのBUIDLのTVLは約$2.5--3.0B；Securitizeを通じて発表されたsBUIDLはDeFi担保シーンに接続され、「収益 + 組み合わせ可能性」をさらに強化しています。
• コンプライアンスの進展：EUのMiCAは段階的に実施されています；香港は多通貨のデジタルグリーンボンドの発行を完了し、トークン化の試点を継続しています；欧米ではステーブルコインとトークン化された資産の制度化の道筋の議論が加速しています。規制とインフラの共鳴が機関の参入摩擦を低下させています。
• 重要なリスク（継続的に注視が必要）：規制の実施と二次流動性は短期的に製品が機関化できるかどうかを決定する二つの「ライフライン」です。
• 行動提案（優先順位）：
• 発行者と保管者のデューデリジェンステンプレートを整備する；
• 流動性の手配を事前に設定する（マーケットメイキング/リポジトリメカニズムなど）；
• 標準化されたデータインターフェースに接続する（開示と第三者追跡）し、コンプライアンスと機関レベルの接続を支える。

2. 業界概要と市場規模

2.1 市場構造

RWAは「試験期間」から「機関化採用」段階に入っています。現在、オンチェーンで直接接続可能な収益型資産（米国債、マネーマーケットファンド、短期債ファンドなど）が主要な流入経路となっています。BlackRockとFranklin Templetonの参入および製品のアップグレード（Benjiプラットフォームの「日内収益」機能など）は、伝統的な資産管理機関の体系的な投資を際立たせています。

2.2 規模観測

• 一部の業界記事で引用されたDefiLlamaのデータによると、2025年4月のRWA関連のTVLは約110億ドルです。
• 別の研究（ステーブルコインを除外）では、2025年6月のRWAの総規模は約240億ドルと推定され、2022年から+380%の成長を示しています。差異は主に方法論の違い（トークン化ファンドを含むかどうか、マネーマーケットファンド/短期債/定期預金などを含むかどうか）に起因します。
• 業界ニュースの口径では、主要な単一製品の占有率が高く、例えばBUIDLはトークン化された米国債の大部分のシェアを占めています。

2.3 グローバルデータスナップショット（2025年8月22日現在）

• オンチェーンRWAの総規模（ステーブルコインを含む）は約$26.59Bで、前月比+5.17%の成長；発行者数は267社、保有アドレスは367,265（データソース：RWA.xyzリアルタイムボード）。
• トークン化された国債/現金型資産のロックアップ規模は約$7.43Bで、過去一週間で約+2%の成長。
• 主要製品の進展：
• BlackRock BUIDL：2025年7月時点でのAUMは約$2.7Bであり、すでにマルチチェーンの拡張を実現。
• Franklin Templeton BENJI：AUMは約$706.73M（7月31日現在）。
• Ondo Finance：USDY / OUSGの総規模は$650Mを超え；OUSDのTVLは$1.3Bを超え；OUSGはXRP Ledger上での市場規模は約$629--670M。
• 主導資産タイプの占有率：
  

2.4 解釈のまとめ

• トークン化された国債とマネーマーケットファンドは引き続き強力なパフォーマンスを示し、全体のオンチェーンRWAの規模を持続的に成長させています。
• BUIDL、BENJI、Ondoなどのスター製品のAUMは顕著に蓄積され、国債型資産の主導的地位をさらに高め、このサブクラスの資産がRWA市場での比重を増しています。
• 取引所や証券会社は、証券型および株式トークン化製品の試験を加速しており、次の四半期により豊富な製品化シーンを築く基盤を整えています。

3. 歴史的タイムライン

• 2023年：初期のトークン化された短期国債/マネーマーケット製品が登場し、多くのチームが技術とコンプライアンスの実験を展開。
• 2024年：ネイティブプラットフォームと伝統的な資産管理がより標準化されたトークン化されたマネーマーケットファンド/国債製品を発表。
• 2024--2025年：BlackRock、Franklin、Ondoなどがトラックをスケールアップする段階に入る（複数のAUMの開示と拡張の動き）。
• 2025年Q1--Q2：短期国債型が成長の主力となる；地域試点（ドバイ/シンガポール）が加速して実証される。
• 2025年Q3（現在）：業界は「スケール化とコンプライアンスの両立」の段階に入り、規制と流動性の問題が核心の関心事となっています。
  

4. マクロ環境（PEST）

• 政策 / 規制 (P)
• EUのMiCAは2023年に発効し、段階的に実施されており、安定した通貨とサービスプロバイダーの許可の実施段階に入っていますが、DeFi、オンチェーンクレジットなどの分野ではまだ詳細化が必要です。
• 香港は2024年に約60億香港ドルの多通貨デジタルグリーンボンドを発行し、「トークン化 + 決済」のエンドツーエンドプロセスを実現し、アジアのコンプライアンスの模範となっています。
• 国際的には、安定した通貨とトークン化された資産の法的枠組みはまだ進化しており、地域競争と政策の機会が共存しています。
• 経済 (E)
• 高金利の周期において、無リスク収益資産の魅力が著しく高まっています。トークン化された国債とマネーマーケットファンドは、オンチェーン資金の主要な「停泊地」となり、機関の供給支援を受けています。
• 技術 (S)
• コンプライアンス発行とKYCインフラ（Securitizeなど）、準備証明オラクル（Chainlink）、Ethereumエコシステムの組み合わせが、「コンプライアンス + プログラム化」の技術スタックを共同で構築しています。
• Ethereumは非安定通貨RWA分野で依然として主導的地位を占めており、マルチチェーンエコシステムが低コストと国境を越えたアプリケーションを補完しています。
• 社会 / ユーザー (T)
• 機関と適格投資家は「オンチェーンプログラム可能な収益」に対する受容度が高まっています。
• 小口投資家は、二次製品のパッケージ化とコンプライアンスのハードルの階層化を通じて、徐々に「機関駆動 + 小口浸透」の二層構造を形成しています。

5. エコシステムと競争環境

オンチェーンRWAエコシステムでは、異なる役割が共同で完全なバリューチェーンを構築しています。まず、機関発行者（TradFi）として、BlackRock（BUIDL）、Franklin Templeton（FOBXX/BENJI）、および他の大手資産管理会社が、主にトークン化された国債、マネーマーケットファンド、ファンドシェアを発行しています。彼らのコアの強みは資金面とコンプライアンス能力にあり、通常はSPV（特別目的会社）や保管メカニズムを通じて伝統的な資産をオンチェーン化します。
次に、ネイティブトークン化プラットフォームとして、Ondo Finance、Securitize、その他の専門チームが、トークン化された米国債、短期国債、ファンドシェアに焦点を当てています。彼らの重要な役割は、発行、保管から二次取引とマーケットメイキングまでのワンストップサポートを提供し、伝統的な機関とオンチェーン市場の橋渡しを行います。
コンプライアンスとリスク管理の面では、保管、清算、監査機関（BNY Mellonなどの銀行保管者、四大監査法人および大手法律事務所）が基盤保障の役割を果たしています。機関投資家にとって、信頼できる保管の手配と法的枠組みは、RWAへの参加の前提条件です。
同時に、データとオラクル提供者（RWA.xyz、Chainlink、その他の評価と照合サービスプロバイダー）は、標準化されたデータインターフェース、多源評価と照合メカニズムを通じて、市場に透明性と信頼性を提供し、RWA製品の評価の信頼性と監査のコンプライアンスに直接影響を与えます。
流動性の段階では、二次取引とマーケットメイキングの側面には、中央集権取引所、専門のマーケットメイカー、分散型取引プロトコルが含まれ、トークン化された資産の流動性の深さと償還の弾力性を決定し、投資家の参加意欲に影響を与えます。
最後に、地域の推進者（アラブ首長国連邦の地方政府、シンガポールのコンプライアンス機関）は、政策支援とデモプロジェクトを通じて、不動産とファンド型資産のトークン化の試点を加速しています。これらの地方政府の積極的な推進は、実施のハードルを大幅に低下させ、世界に複製可能なコンプライアンスのサンプルを提供しています。

RWAトラックでは、主要な参加者と新興参加者は主に三つのカテゴリに分かれます：
第一のカテゴリは、トークン化された米国債とファンドのコア推進者です。 BlackRock（BUIDL/sBUIDL）、Franklin Templeton（Benjiおよびマネーマーケットファンドのトークン化製品）、Ondo Finance（OUSG、USDY、すでにXRPLやSeiなどのマルチチェーンに拡張）などが、この分野の主導的な力を構成しています。この種の製品は、低リスクでコンプライアンスが可能な国債とマネーマーケットファンドを基盤としており、オンチェーン資金の主要な流入経路となっています。
第二のカテゴリは、クレジットと売掛金のトラックの探求者です。 Maple、Clearpool、Goldfinch、TrueFiなどのプロジェクトは、オンチェーンプライベートクレジット市場の構築に取り組んでいます。彼らのTVLとリスク管理フレームワークはまだ進化しており、ホワイトリスト、リスク層分け、多様な担保メカニズムを通じて、信用型資産の透明性と回収の問題を解決しようとしています。
第三のカテゴリは、基盤支援を提供するインフラプラットフォームです。 代表的なプロジェクトには、Centrifuge（発行、管理、投資の統合インフラをカバーし、TVLは10億ドルを突破）、Securitize（コンプライアンス発行とKYCモジュールに特化）、Chainlink（準備証明とデータフィードサービスを提供）が含まれます。これらのインフラは、資産のオンチェーン化、評価の信頼性、コンプライアンスの実施に不可欠な支援を提供します。
競争環境において、業界の重要なポイントは主に三つの側面に現れています：

• 参入障壁：法的構造（SPV、信託など）の設計とコンプライアンス発行能力、保管、清算の閉ループシステムが市場の基本的なハードルを構成しています。
• 代替の脅威：伝統的な証券会社と資産管理機関がデジタル化を直接推進することで、オンチェーンプロトコルの潜在的な市場シェアを分流する可能性があります。
• 価格交渉の駆け引き：上流の資産側（表面利率とリスク層分け）と下流の資金側（適格投資家と機関）との間に双方向の駆け引き関係が形成され、プロトコルの収益分配と市場ポジショニングに影響を与えます。

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6. 地域分布

地域分布を見ると、北米は世界のRWA市場の主導的地位を占め、約45%を占めています。この地域のコア資産タイプは国債とプライベートクレジットが中心であり、米国のトークン化された国債の規模は引き続き拡大しており、CircleやOndoなどの機関の深い関与がその優位性をさらに強化しています。
ヨーロッパ市場は約25%を占め、カーボンクレジットと不動産型資産が代表的です。EU ETS（排出権取引制度）などの政策の推進により、オンチェーンカーボンクレジット製品が急成長し、この地域のRWAの主要なハイライトとなっています。
アジア太平洋地域は約20%を占め、主導資産タイプには不動産とプライベートクレジットが含まれます。シンガポールとアラブ首長国連邦は地域のデモンストレーションセンターとなり、そのオンチェーン不動産とローンビジネスは急速に拡大し、多くのコンプライアンス資本を引き寄せています。
ラテンアメリカの占有率は7%で、主にカーボンクレジット市場に焦点を当てています。アマゾン熱帯雨林のカーボンオフセットプロジェクトに依存し、現地のオンチェーンカーボンクレジットのトークン化が突破口を開き、特色ある成長パスを形成しています。
アフリカは現在3%しか占めておらず、再生可能エネルギー債券が主要な試点資産です。小規模な太陽光プロジェクトのトークン化の探求がこの地域に初期のサンプルを提供しており、規模は限られていますが、クリーンエネルギー金融とブロックチェーンの結合の潜在能力を示しています。具体的な分布は以下の表に示されています：

地域の政策とインフラにおいて、異なる市場はそれぞれの特徴と発展の道筋を示しています。
米国とヨーロッパは、株式とファンドのトークン化の規制協調を推進しています。米国ではライセンスと情報開示に関する規制枠組みがまだ完全に明確ではないため、一部のプラットフォームはまずヨーロッパで関連製品を発表し、EUの比較的明確なルール体系を利用して試験的に進めています。
中東地域、特にアラブ首長国連邦は、政府のオープンな姿勢により、トークン化の実践の重要な試点となっています。不動産とファンド型資産のトークン化の進展は迅速で、DAMACとMANTRAの大規模な協力などの典型的なケースが、取引、清算、保管の統合サービスを含み、地域エコシステムの急速な形成を促進しています。
アジアでは、シンガポールが整ったコンプライアンスインフラと豊富な機関リソースを活用し、デモ効果を持続的に発揮しています。OpenEdenなどの新興プラットフォームとBNYなどの国際的な大手銀行との協力が、シンガポールのグローバルRWA発展における「コンプライアンスモデルの模範」としての地位をさらに強化しています。

7. 投資と資本の動向

機関の参加度が持続的に深まっています。伝統的な資産管理会社と証券会社は、自身のトークン化技術スタックを継続的にアップグレードしており、暗号ネイティブファンドは「RWAプロトコル + コンプライアンスインフラ」の配置を強化し、業界は徐々により深い機関化の段階に入っています。
典型的なケースとして：

• Ondo FinanceのTVLは13億ドルを超え、マルチチェーンの展開を続けており、コンプライアンスの通路との協力を積極的に拡大しています；
• CentrifugeのTVLは10億ドルを突破し、インデックス機関と協力してトークン化されたインデックス製品を発表し、主に専門投資家を対象としています；
• Mapleは2025年にTVLを拡大し、製品マトリックスを豊富にし、暗号ネイティブ資産を担保として使用して機関化クレジットの実験を行っています。

これらのケースは、RWAトラックが「資産のトークン化」から「コンプライアンス、スケール化、多様化」の新しい段階に移行していることを示しています。

8. ビジネスモデルと収益論理

RWAプロトコルのビジネスモデルにおいて、そのコアバリュープロポジションは「保有収益、流動性、プログラム可能性」を組み合わせ、投資家に収益と柔軟性を提供し、決済と運営コストを大幅に削減します。
収入構造は、プロトコルの主要な収入源が三つの部分から成り立っています：

• 発行、申請、管理手数料 ------ 伝統的な資産管理業務に似ており、資金の出入りと資産保管に関する手数料を徴収；
• プロトコル手数料 ------ 資金プールの管理、償還、再担保などの操作に対して徴収；
• 利ざや収入 ------ 特に信用型資金プールにおいて、資産側の価格設定とリスク層分けを通じて収益を得る。

トークンとガバナンスの面では、一部のプロトコル（特に信用型プロジェクト）は、ガバナンストークンを通じてプロトコル手数料と再担保収益を捕捉し、トークンにリスク管理とインセンティブメカニズムにおける役割を与え、トークンが価値捕捉のツールであるだけでなく、プロトコル運営の重要なガバナンスの媒体となるようにしています。

9. 技術とインフラ

技術面では、RWAトラックは顕著なトレンドを示しています。
まず、多チェーンの展開とクロスチェーンの相互運用性が常態化しています。多くの製品はEthereum上で運用されるだけでなく、低コストのチェーン（Polygon、Solanaなど）にも展開され、コンプライアンスの接続とユーザーコストの両方を考慮しています。このトレンドは、発行者が設計段階で多チェーンの保管、クロスチェーンの交換、契約バージョンの統一と管理を計画することを要求します。
次に、標準化されたトークンインターフェースが業界で徐々に採用されています。ERC-4626ファンドシェア標準を代表とする契約テンプレートは、トークン化されたファンドと収益型製品の主流の選択肢となっています。このような標準を採用することで、組み合わせ可能性が向上し、監査とコンプライアンスの摩擦コストが低減されます。
評価と価格設定の面では、多源オラクルと評価メカニズムがインフラの重要な構成要素となっています。RWA製品の評価は多くのデータソースに依存し、オフチェーンの照合サポートが必要です。そのため、業界は「多源価格の集約 + 異常の熔断メカニズム + 人工的な再確認プロセス」の組み合わせモデルを形成し、価格の透明性と安定性を確保しています。
さらに、オンチェーンKYCとアイデンティティ管理もコンプライアンス製品の重要なモジュールです。Polygon ID、ゼロ知識アイデンティティ（ZK-ID）などの技術を通じて、製品は設計段階でオフチェーンのKYC審査とオンチェーンのアクセス権を結びつけ、後の分割によるコンプライアンスと技術コストを回避します。
最後に、監査可能なデータインターフェースが機関化の核心要件となりつつあります。機関投資家は「オンチェーンでの照合 + オフチェーンの監査」を組み合わせた透明なモデルを好む傾向があります。そのため、プロジェクト側は標準化されたデータインターフェースを提供し、AUM、償還、保有者の状況などの核心指標の追跡と監査を確保し、機関投資家の透明性とコンプライアンスの要件を満たす必要があります。

10. 投資論理と評価フレームワーク

投資論理と評価フレームワークにおいて、RWAトラックの核心支援点は主に三つの側面に現れます：第一に、伝統的市場における債券、クレジット、大宗商品などの資産規模は膨大であり、「オンチェーン化」の移行スペースが巨大です；第二に、マクロの高金利環境において、収益と流動性を兼ね備えた資産への市場の需要がより強くなっています；第三に、規制とインフラが成熟するにつれて、機関の参入意欲と参加度が著しく高まり、市場の発展に堅実な基盤を提供しています。
評価のアプローチには、主に以下のパスがあります：

• プロトコル収入モデル（管理手数料、プロトコル手数料）に基づき、成長率の仮定を組み合わせて予測；
• 横の比較分析を用いて、TVL、収入、ユーザー層と業界の代表プロジェクト（Ondo、Centrifuge、Mapleなど）を比較；
• トークンの価値捕捉メカニズムに着目し、プロトコル手数料が国庫に流れるか、再購入されるか、またはStaking / veモデルを通じて価値が蓄積されるかを検討。

投資と資金の動向において、資本全体は「低リスク、ドル連動、監査可能な短期固定収益型RWA」を好む傾向があります。例えば、トークン化された国債とマネーマーケットファンド。この種の資産はコンプライアンスが高く、リスクが管理可能であるため、機関投資家の第一選択となっています。一方で、プライベートクレジットや不動産型資産には市場の関心があるものの、投資は厳格なデューデリジェンスとコンプライアンスの保障に依存しています。
これに基づき、本報告は資金調達とプロモーション資料において、以下の三つの要素を強調することを推奨します：

• コンプライアンスの道筋 ------ SPV構造、保管手配、法的意見書を含む；
• 検証可能なAUMインターフェース ------ 標準化されたデータ開示と第三者追跡を通じて透明性を向上；
• 流動性保障措置 ------ マーケットメイキング、リポジトリ、償還ウィンドウメカニズムなどを通じて投資家の懸念を低減。

11. リスク要因

RWAの発展過程において、以下のいくつかのリスクに重点を置く必要があります：
まず、規制の不確実性です。法域を超えた規制の違いとコンプライアンスコストは依然として顕著であり、特にステーブルコインとトークン化された証券の規制の道筋はまだ進化しています。これは、異なる市場の制度化の進展のペースが異なり、製品の越境発行とコンプライアンスの実施に障害をもたらす可能性があります。
次に、実行とリスク管理のリスクです。RWAの基盤資産は大部分がオフチェーンから来ているため、その真実性、デフォルト率、回収能力、情報開示の質が非常に重要です。特にプライベートクレジットと売掛金型製品において、透明性と効果的なリスク管理フレームワークが欠如している場合、投資家の信頼と資金の安全性に直接影響を与えます。
第三に、市場と流動性のリスクです。二次市場の変動は、申請価格の割引を通じて投資家に伝わる可能性があり、清算段階の流動性の圧力が市場リスクを拡大し、製品の安定性を弱めることがあります。
最後に、競争の圧力です。伝統的な大手金融機関と証券会社は、自身のデジタル化と資産のトークン化のプロセスを加速しています。この「内生的なデジタル化」のトレンドは、オンチェーンプロトコルの外部市場スペースを圧縮し、ネイティブRWAプロトコルに持続的な挑戦をもたらす可能性があります。

12. 業界のトレンドと展望

12.1 現在のトレンド

現在、RWA市場は顕著なトレンドを示しています。
まず、機関資金が加速して参入しています。BIS（2025年Q2四半期報告）とIMFのデジタル資産研究報告は、国債と現金型資産のトークン化が金融機関のオンチェーンへの第一選択の通路となっていることを指摘しています。RWA.xyzのデータによると、2025年8月時点でオンチェーンRWAの総規模は$26.6Bに達し、その中で国債とマネーマーケットファンド型資産の占有率は28%を超えています。
次に、カーボンクレジットとRWAの融合が新たな方向性となっています。世界銀行の「カーボンクレジット年次報告書」（2024）によると、世界のカーボン市場の規模は900億ドルを超え、そのうち約15%がデジタル化またはトークン化取引を通じて透明化されています。ブロックチェーンが持つ追跡可能性と検証可能性は、カーボンクレジット型資産にトークン化アプリケーションに自然に適しています。
第三に、多チェーンの展開が常態化しています。DeFiLlamaとCoinDesk Researchの報告によると、2025年には約65%のRWA製品がEthereumと低コストのチェーン（Polygon、Solana、BNB Chainなど）で同時に展開され、コンプライアンスの受け入れとユーザーの取引コストのバランスを取っています。
最後に、コンプライアンスが徐々に重要なハードルとなっています。EUのMiCAは安定した通貨と資産サービスプロバイダーの許可の実施段階に入っており；香港金融管理局（HKMA）は60億香港ドルを超えるトークン化された債券を発行し、アジアの模範となっています；シンガポールのMASは「金融市場のトークン化フレームワーク」で、コンプライアンスと透明性が機関投資家の参入条件であることを明確にしています。

12.2 未来の発展予測

• 短期（1--2年）には、ステーブルコインとRWA製品が高度に結びつき、「トークン化されたファンド/債券 + ホワイトリストウォレット + 銀行級の保管」の標準化された組み合わせを構築します。マルチリンクの接続能力が向上するにつれて、オンチェーンRWA市場は20--30%の年率成長を維持すると予測されます。
• 中期（3--5年）には、OECD（2025）の予測に基づき、トークン化された資産のカテゴリがカーボンクレジット、保険、不動産収益権にさらに拡大します。この段階では、二次市場と担保のエコシステムが成熟し、インデックス化および構造化されたRWA製品が発展期に入ります。
• 長期（5年以上）には、BISイノベーションハブの国境を越えた決済実験（Project mBridge、Project Guardianなど）が示すように、RWAは国境を越えた支払いと債券市場での応用が徐々に常態化しています。将来的には、RWAはオンチェーン資本市場のコア基盤資産および流動性の基準となることが期待