Synbo Labs RWA 業界発展情報（2025年9月）

発行機関：Synbo Labs
発行日：2025年9月23日
データ期間：2025年9月中旬まで、または最新データが取得可能な時点まで

概要

2025年9月時点で、オンチェーンRWAの総規模はさらに拡大し、RWA.xyzは約$30.34Bを示しており、前月比で約+10.57%の成長を記録しています。主要な推進力は依然としてトークン化された国債/マネーマーケットファンド製品から来ており、新興資産クラスやインフラが一部のチェーンや地域で加速的に展開されています。政策規制に新たな動きが見られます：中国の規制当局は一部の証券会社に香港でのRWAトークン化業務を一時停止するよう求めており、特定の市場における規制のレッドラインが再構築されることを示しています。技術面では、XRPLやプライバシーレイヤー（Privacy L3 Nightfall）などのインフラの更新が機関用途に対するより強力な支援を提供しています。

1. ポイントの概要

• 市場スナップショット（2025.09）：オンチェーンRWAの総規模は約$30.34B、発行者は約213社、保有者アドレス数は約398,673です。RWAの総量（ステーブルコインを含む）は前月と比較して著しく増加しています。
• コアポジショニング：国債/マネーマーケット製品は依然として資金流入の主要な戦場であり、一方で規制の圧力とコンプライアンスの道筋が各プロジェクトの重要な変数となっています。
• 主な新動向：
• 中国証券監督管理委員会（CSRC）が非公式に一部の証券会社に香港でのRWAトークン化業務を一時停止するよう要求しました。
• Plumeプロトコルはプライバシーレベルの"Privacy L3 Nightfall"コンポーネントを導入し、オンチェーンRWAのデータプライバシーと監査の制御能力を強化しました。リスクポイントの更新：規制のレッドラインの外で、資産の真実性とデータ開示に対する市場の関心が高まっています（"Figure IPO"事件が引き起こしたデータの異議が広範な議論を引き起こしています）。
• 行動提案（優先順位）：
• 市場の政策動向（特に中国/香港）を動的に監視し、"一時停止プラン"を策定する
• 資産プロジェクトの透明性とデータ監査を強化し、オンチェーン資産と実際の基盤資産の検証を行う
• 機関投資家を引き付けるためにプライバシーと監査機能コンポーネントの構築を強化する（例えば、プライバシーレイヤーの導入、監査可能性の強化など）

2. 業界概要と市場規模

2.1 市場構造

8月と比較して、業界構造には以下の新たな傾向があります：

• トークン化された国債/マネーマーケットファンドは依然として市場で最も資金が集中している資産クラスであり、市場のコアポジションを占めています。
• マルチチェーン展開が引き続き強化されており、特にイーサリアムを中心に、ソラナ、アバランチ、ZKsync Eraなどのチェーンが一部の資産クラスで顕著に活発化しています。
• 新興資産クラス（商品/金、株式トークン化、機関プライベートクレジットなど）は成長速度がコア資産に劣るものの、より多くのプロジェクトによって試行され、推進されています。

2.2 最新規模観測

• RWA.xyzはTotal RWA Onchain（ステーブルコインを除く）の月次データを約$30.34Bと示しています。
• 発行者数は若干減少し、213社に統合されています（いくつかのプロジェクトが退出または合併）。
• 保有アドレス数は約399,848で、前月の"保有者アドレス数367,000+"から増加しています。

2.3 主要製品の進展

代表的な製品とその最新状況は以下の通りです：

3. 新しいイベントと地域/政策動向

• 中国/香港の規制動向：中国証券監督管理委員会（CSRC）は、一部の証券会社に香港でのRWAトークン化活動を一時停止するよう非公式に通知しました。これはリスク管理とコンプライアンス審査を強化することを目的としています。この動きは、香港がRWAのホットスポットとしての一部のビジネスの進展を一時的に遅らせる可能性があります。

• プライバシーと監査のアップグレード：Plumeプロトコルは正式にPrivacy L3 Nightfallを導入し、機関レベルのニーズにおいてプライバシー保護を強化しつつ監査の制御性を維持します。この種のインフラコンポーネントは、機関やコンプライアンス側から重視されています。

• "Figure IPO"騒動：Figure社は"最初のRWA株式/RWA上場企業"として宣伝されており、その資産声明と実際に検証可能な資産との間にデータの差異が市場の疑念を引き起こし、資産の真実性と開示の透明性の必要性を強調しています。

4. 歴史的タイムライン（新規ノード）

前月の基本タイムラインに以下の新しいノードを追加します：

• 2025年9月中旬：CSRCが中国で証券会社に香港でのRWAトークン化の一時停止を指示しました。
• 2025年9月：Plumeが機関向けRWAのプライバシーと監査の統合のためにプライバシーレベルのコンポーネント（Privacy L3 Nightfall）を導入しました。
• 2025年9月初旬："Figure IPO"が資産の真実性とデータ開示の議論を引き起こし、業界の注目を集めました。

5. リスク要因の更新

既存のリスクに加えて、今月は以下の新しい/強化されたリスクポイントがあります：

• 政策/規制の急速な変動リスク：中国/香港の事例は、規制当局が迅速に発言したり、一時的な制限を設けたりする可能性があり、市場の期待やプロジェクトの進行に影響を与えることを示しています。
• 資産の真実性と開示リスク：Figure事件は、プロジェクト側が"主張する"資産規模と実際に検証可能な資産との間に差異が存在する可能性があり、投資家の信頼に影響を与えることを警告しています。
• 流動性と二次市場の参加度の問題は依然として厳しい。規模が拡大しているにもかかわらず、多くのRWAトークンの取引量は依然として低く、活発なアドレス数や転売頻度はあまり高くありません。
• 運営とコンプライアンスコストの上昇：プライバシー/監査/法的意見などのコンプライアンス関連のコストがますます多くの参加者に重視されており、これは小規模プロジェクトや新規参入者の障壁となる可能性があります。

6. 技術トレンドとインフラの進展

• マルチチェーンと低コストチェーンの展開が引き続き拡大しています。イーサリアムは依然として主導的ですが、ソラナ、アバランチ、ZKsync Eraなどのチェーンが国債/マネーマーケット資産で急速に成長しています。
• プライバシーレイヤーと監査の統合が新たな競争ポイントとなっています。PlumeのPrivacy L3 Nightfallはその典型例です。
• ネイティブアイデンティティ/権限管理とオンチェーンKYC、検証可能なアイデンティティツールは機関の需要の高まりから恩恵を受けています。
• データ標準と監査可能性の向上：市場は資産と発行/償還/保管/保有者データの開示に対する要求が高まっています。プロジェクトが信頼できるオンチェーン+オフチェーンの照合/監査文書を提供できない場合、市場や機関投資家から排除される可能性があります。

7. 市場規模のトレンドと予測

7.1 短期予測（今後1～2ヶ月）

• 市場規模は毎月約~+8～12%の速度で成長し続ける可能性があり、特に国債/マネーマーケット資産が引き続き推進します。
• 政策の一時的な調整（香港の一時停止事例など）により、一部のプロジェクトの進行が遅れる可能性があります。

7.2 中期予測（今後3～5ヶ月）

• 新しい資産クラス（株式トークン化、商品/金、カーボンクレジット）がわずかに比率を上げる可能性があります。
• 二次取引/マーケットメイキング/流動性メカニズムがより多くのプロジェクトに組み込まれ、市場参加度と取引可能性が改善されるでしょう。
• プライバシー+監査コンポーネントが競争基準の一つとなるでしょう。

7.3 長期トレンド（6ヶ月以上）

• RWAは伝統的な金融商品（証券化商品、REITs、グリーンボンドなど）との結びつきがより緊密になり、大規模な資産管理ポートフォリオに組み込まれる可能性があります。
• 標準化された、インデックス化されたRWA製品が登場し、機関や大規模投資家の需要に応えることが期待されます。
• 国境を越えた発行と規制の整合性が重要なテーマとなり、特に欧米、アジアの主要金融センター間での調整が求められます。

8. 新たな視点：政策の分化と地域競争

前月と比較して、今月は政策の分化傾向がより顕著になっています：

• 香港/シンガポール/アラブ首長国連邦などはRWAの試点と中心地を目指していますが、中国本土の政策指令（香港の一部RWA業務の一時停止など）は、国家/規制当局がクロスボーダー資産のトークン化に対して慎重な姿勢を持っていることを示しています。
• 地域間の競争が激化しています：例えば、XRPLは機関に対してより強力なインフラ（観測性、決済の安全性など）を提供するために大きな投資を行っており、これは中介/法的摩擦を減らしたい機関プロジェクトを引き寄せる可能性があります。

9. Synbo Labsの見解

• 規模の拡大と機関の参加度の上昇に伴い、市場は"コンプライアンス + 透明性 + 取引可能性 + プライバシーと監査"の4つの要素に対する要求が同時に高まっています。
• プロジェクト側が製品の発行と資産の種類にのみ注力し、政策の敏感性と開示の正確性を無視すると、短期的に規制や市場の信頼のボトルネックに直面する可能性があります。
• 機関は新製品の設計段階でこれらの要素を組み込むことを推奨します（法的意見書、オンチェーンとオフチェーンの照合、プライバシーモジュール、流動性メカニズムなど）。これは市場競争力だけでなく、リスク回避の鍵でもあります。

添付資料/方法論の説明

• 本報告書のデータは主にRWA.xyzの最新の公開データから取得され、Reutersなどのメディアによる政策動向の報道を補完しています。
• すべての規模データはオンチェーンで追跡可能な資産 + プロジェクトの開示数字であり、開示基準と監査レベルの違いにより誤差範囲が存在します。
• 政策/イベントの更新において、一部は非公式な指令や内部情報であり、公式な開示を追跡する必要があります。

Synbo Protocolについて

Synbo Protocolは、オンチェーンの一次市場向けの投資資本プロトコルです。流動性の原理に基づいてオンチェーンの遊休資産を活性化し、検証可能なポジション証明メカニズム（Position Proof）を通じて資金の安全かつ効率的な流通を実現します。プロトコルはスマートコントラクトに依存し、オンチェーンの遊休資金とロングテール資産及び一次市場の投資サービスを効果的に接続します。
免責事項 ：本報告書は参考用であり、投資の助言を構成するものではありません。デジタル資産投資には高いリスクが伴い、元本の損失を引き起こす可能性があります。