イーサリアムの収入急減がコミュニティで激論を引き起こし、衰退の警鐘が鳴ったのか？
イーサリアムは、より複雑で壮大なビジョンを担っています。著者：David、深潮 TechFlow
この数日、英語圏の暗号Twitterで最も熱い議論は、イーサリアムの収入に関するものです。
9月7日、Messariの企業研究マネージャーAJCが投稿し、イーサリアムネットワークが「死」に陥っていると指摘しました。彼は、8月にETHの価格が新高値を記録したにもかかわらず、イーサリアムの当月の収入は3920万ドルに過ぎないと述べました。
このデータは、2023年8月の1.574億ドルと比較して75%減少しており、2024年8月の6480万ドルと比較しても40%減少しています。また、これは2021年1月以来、イーサリアムの歴史の中で4番目に低い月収入レベルでもあります。
AJCは、イーサリアムの基本的な面が崩壊していると嘆きましたが、皆はETHの価格上昇にしか関心がなく、このネットワークが本当に健康であるかどうかは気にしていないようです。この投稿から2日後、現在のところ、約38万の閲覧数と約300件の返信があります。
なぜ今、イーサリアムの基本的な面についての議論がこれほど注目されているのでしょうか？
タイミングは確かに微妙です。ETHは現在、牛市のピークにあり、価格は次々と新高値を更新していますが、その背後にあるネットワーク活動やイーサリアム自身の位置づけは静かに変化しています。
2024年のDencunアップグレード後、BaseやArbitrumなどのL2が台頭し、メインチェーンの取引手数料が大幅に低下し、収入がこれらの拡張層に移行しています。今年、コインと株の遊びが流行した後、SBETとBMNRがETHを蓄え、主流の金融やウォール街がETHを大きな財務レバレッジのツールに変え始めました。
そして今、イーサリアム自身は、まるで雷鋒のような利他的な旗を掲げ、市場の風向きに応じて揺れ動き、他者に方向性を示していますが、自身は穴だらけですか？
収入の減少は確かに否定できない事実ですが、果たしてこれはイーサリアムネットワーク自身の衰退の信号なのでしょうか、コミュニティの見解は様々です。
賛成派：収入は命脈、警鐘は鳴った
ACJと他の賛成者の核心的な見解は非常にシンプルです：収入はL1を評価する正しい尺度です。
具体的には、チェーンの収入は主に取引手数料とブロックスペース使用料から来ており、これらはユーザーがそのチェーンに対して実際に需要があることの核心的な表れです。
イーサリアムは暗号世界で最大のプラットフォームとして、その核心的な競争力は「ブロックスペースの需要」にあります：それはネットワークがスマートコントラクトや分散型アプリケーションを効率的に処理できることを可能にし、ビットコインの単なる価値保存よりも優位性を持ち、ビットコインとの大きな物語の違いでもあります。
しかし、今や収入がゼロに近づいているということは、ユーザーのメインチェーンに対する需要が縮小していることを意味します。たとえL2が花盛りでも、AJCは全体のエコシステムがそれほど多くのL2の使用量を支える新規ユーザーを欠いていると考えています。
なぜ収入がイーサリアムの基本的な面と結びついているのか、あなたは疑問に思うかもしれません。
原投稿者と賛成者の論理は、収入がETHの形で受け取られ、焼却されることで、これが直接ETHのデフレメカニズムを促進するというものです。収入が崩壊すれば、焼却量が減少し、イーサリアムの供給圧力が増大し、長期的な価値を維持することが難しくなります。
さらに重要なのは、前回の牛市サイクルでは、イーサリアムコミュニティはチェーン上の高収入を誇示して「ブロックスペースのプレミアム」を証明し、ネットワークの需要が旺盛であることを示していました。今、状況は逆転し、これは偶然ではなく、需要の推進力の真の崩壊です。
悲観的な見方もありますが、比較的中立的な見解は、ネットワーク自体が資産そのものであるということです。価格は短期的には投機によって引き上げられることができますが、基本的な面から離れれば、いずれ現実に戻ることになります。この法則は他のいくつかの暗号基盤プロジェクトで無数に証明されています。
観察者の視点から見ると、AJCの収入論理には確かに理にかなった部分があり、少なくともETHの牛市バブルの下に潜むリスクを映し出しています。しかし、チェーン上の活発度など他のエコシステム指標を無視すれば、この見解は少し偏っているかもしれません。
反対派が全力で反撃：収入の減少は良いこと？
AJCの見解が出ると、コメント欄は瞬時に戦場と化し、反対者たちはこの衰退論に同意できないと全力で反撃しました。
一般的なEガードとは異なり、反対者たちはより大きな物語でイーサリアムを見ています。その核心的な反撃は：
イーサリアムを収入最大化を追求するテクノロジー企業と見なすのは、完全に認知分類の誤りです。イーサリアムは今や単なる暗号通貨、弾力性のない供給の商品のように見え、あるいは新興経済体です。
このように定性的に見ると、収入の減少は問題ではなく、設計の成功を示す積極的な信号です。なぜなら、それはより広範なユーザーの採用とエコシステムの成長を促進するからです。
Banklessの共同創設者David Hoffmanの例を挙げると、彼はイーサリアムを初期のシンガポールや深センに例え、ビジネスの自由を促進する楽園としています。このような環境では、あなたが注目すべき焦点は、その都市がどれだけの税金を集められるかではなく、その都市がインフラと経済の成長を引き起こしているかどうかです。
元ウォール街のトレーダーでEtherealizeの創設者Vivek Ramanは、ビットコインはほとんど収入がなくても衰退とは見なされないのに、なぜイーサリアムは収入で評価されなければならないのかと述べています。
彼らの論理は、イーサリアムの創設者Vitalik Buterinの初期のビジョンに由来しています。つまり、イーサリアムは弾力性のない供給の商品のようなもので、評価は供給と需要の動態に依存し、四半期の報告書ではないということです。収入が高すぎると、逆にネットワーク効果を妨げ、ガスを取りすぎるとユーザーが逃げてしまいます。
実際、これらの反対派の見解は、Vitalikの初期のビジョンに遡ることができます。
ホワイトペーパーの中で、VitalikはETHをネットワークの「暗号燃料」と表現し、コミュニティはそれをデジタル石油と比較し、その価値は供給と需要の動態に依存するとしています。
高い手数料（収入源）はユーザーの採用を妨げることが証明されており、負の循環を形成し、コミュニティはこれを逆ネットワーク効果と見なしています。
したがって、イーサリアムのメインネットの収入が減少したことは、ある意味で彼らの目には良いことと見なされています。
2024年のDencunアップグレード後、L2はメインチェーンの負荷を移行させ、収入が縮小しました。しかし、これは低手数料の障壁を意味し、大衆ユーザーがDeFiやNFT、さらには機関レベルのアプリケーションを楽しむことを引き寄せます。
コメント欄では、Varys Capitalのリスク投資責任者Tom Dunleavyが率直に言いました。L1の収入はエコシステムの成長の足かせです；
イーサリアムコミュニティの周期的なトレーダーRyan Berckmansはデータを示しました：安定コインの時価総額が60%がイーサリアム上にあり、アメリカの財務長官が重視していると名指しされ、チェーン上の各種活発指標が好転している中で、これは一体どんな衰退なのでしょうか？
イーサリアムの次の十字路
この議論は賑やかである一方で、実際には根本的な問題に触れています：私たちはイーサリアムをどのように評価すべきでしょうか？
コメント欄を見ると、反対者たちはほとんどがイーサリアムが忙しい実行層から安定したグローバル決済層に移行していると考えており、もしあなたがテクノロジー株の論理を用いて収入で評価しようとするなら、少し無理があると言っています。
テクノロジー株の論理から見ると、収入は明らかに最も重要です。収入の崩壊が本当に需要の疲弊の信号であるなら、短期的な牛市バブルの崩壊のリスクは小さくありません。
コメント欄のさまざまな反撃は、実際には多指標の物語であり、イーサリアムのエコシステムの健康と長期的な転換を強調しており、収入自体はあまり重要ではなく、その評価は各方面の認知度と全体の暗号エコシステムがイーサリアムに依存していることから来ています。
議論はここで終わるかもしれませんが、イーサリアムの物語はまだ終わっていません。
暗号技術プラットフォームからグローバル経済体への変化には、もちろん痛みが伴います。たとえば、収入の減少やL2の市場シェアの侵食などがあります。
しかし、この転換はおそらくイーサリアムが成熟に向かうための必然の道です。
インターネットが初期の有料ダイヤルアップ時代から無料のブロードバンド普及へと進化したように、一見すると運営者の単一ユーザー収入は減少しましたが、全体のデジタル経済の規模は指数関数的に成長しました。
現在のイーサリアムは、類似の転換点にあります：メインネットの収入の減少は、むしろより大規模なエコシステムの繁栄のためのスペースを提供しているかもしれません。L2の台頭はイーサリアムの価値を「奪う」のではなく、イーサリアムを決済層としての戦略的価値を拡大しています。
さらに重要なのは、この議論自体がイーサリアムが暗号世界において独特の地位を持っていることを示しています------誰もビットコインの「収入の減少」について激しく議論することはありません。なぜなら、皆がすでにそれをデジタルゴールドとしての位置づけを受け入れているからです。
そして、イーサリアムがこれほど熱心な議論を引き起こす理由は、それがより複雑で、より壮大なビジョンを担っているからです。
イーサリアムが健康であれば、皆が利益を得ます。次の牛市の転換点がここから始まるかもしれません。
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