ファンダメンタル

経験した月曜日の早い段階での下落の後、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの他の暗号通貨が穏やかな反発を見せました。興味深いことに、高盛は、価格のパフォーマンスが低迷しているにもかかわらず、オンチェーンの活動は別の状況を描いていると指摘しました。特にイーサリアムとソラナのネットワークについて：イーサリアムネットワークの日平均アクティブアドレス、新規アドレス、取引数はそれぞれ前月比で +27.5%、+26.8%、+36% 増加しました。ソラナネットワークの日平均アクティブアドレスと取引数はそれぞれ前月比で +24.3% と +8.2% 増加しました。イーサリアムの毎日の新規アドレス数は歴史的な新高値を記録しました。1月の平均毎日新規アドレス数は 427,000 件で、2020年の「DeFiの夏」の期間中の平均日新規アドレス数 162,000 件と比較されます。現在、イーサリアムには毎日 1,200,000 件のアクティブアドレスがあり、7日間の移動平均に基づくと、これもまた歴史的な新高値です。高盛はまた、イーサリアムの現在の時価総額がその実現時価総額（すなわち、各トークンが最後にオンチェーンで移動したときの価格で計算された総価値、総コスト基盤を代表）を下回っていることを特に指摘しました。これは、ほとんどの ETH 保有者が現在損失状態にあることを意味します。デジタル資産分析会社 BRN の研究責任者ティモシー・ミサーは、「暗号通貨にとって、ETF資金の流入の安定は監視すべき重要なシグナルです。この支えがなければ、反発は持続するのが難しい可能性があります。」と述べています。

Delphi Digital は最新の Lighter（LIT）レポートで、Lighter のファンダメンタルズは価格動向が反映しているよりもはるかに良好であり、真の問題は製品の品質やチームの実力不足ではなく、そのトークンエコノミー、財務状況、そしてマーケットメイカーとの協力における透明性の欠如であると述べています。もし Lighter が利益の流れを完全に公開し、買い戻しと開発投資の意思決定メカニズムを明確にし、インセンティブ構造を明示できれば、LIT は HYPE のように安心して保有できる資産および投資対象となる可能性があります。

据 Cointelegraph 报道，Strategy 会社の CEO Phong Le は、年末にビットコインの価格が下落し、市場の感情が低迷しているにもかかわらず、2025 年のビットコインの市場のファンダメンタルは依然として強いと述べています。Le は、今年のビットコインの市場のファンダメンタルはこれ以上ないほど良好であり、短期的なパフォーマンスには過度に関心を持っていないと強調しました。Le は、アメリカ政府と銀行システムがビットコインを全面的に支持しており、これが 2025 年と 2026 年に「非常に期待できる」と指摘しました。彼は、Strategy の執行会長 Michael Saylor と共にアメリカとアラブ首長国連邦の伝統的な銀行と会合を持ち、これらの機関が暗号通貨の発展にどのように追いつくかを理解しようとしていることを明らかにしました。アメリカの大統領は 3 月に戦略的ビットコイン準備を設立するための行政命令に署名しましたが、正式な戦略計画はまだ確定していません。

Matrixportは今日のチャートを発表し、「価格設定の論理から見ると、暗号資産の価格の主要な推進力は、ユーザー数やアプリケーションの変化ではなく、増分資金の流入である。この点はイーサリアムETFにおいて特に明らかである：近くの100億ドルの資金が持続的に流入する間、ETHの価格は約2600ドルから4500ドルに上昇した；しかし、資金流入が鈍化すると、価格もすぐに以前の上昇分を吐き出した。新たな実需が相対的に限られた環境下で、イーサリアムおよびより広範な暗号市場は、資金の流れの限界的な変化に非常に敏感である。前回の牛市と比較すると、その時の主なストーリーは「採用、収入、ネットワークの成長」などに基づいて展開され、資金はこれらの期待に対してプレミアムを支払うことをいとわなかった；しかし、今回のサイクルでは、価格の動きは資金がどこに流れるか、エントリーのペースがどれほど速いか、そして資金がいつ突然止まるかに大きく依存している。」

K33 Researchは2025年の暗号市場年次報告を発表し、ビットコインのファンダメンタルが歴史的な高水準に達しているにもかかわらず、その価格パフォーマンスは他の主要資産クラスに劣ることを指摘しました。報告書によると、アメリカ政府は戦略的なビットコイン準備を確立しており、アブダビとルクセンブルクの国家年金は1-3%の資金をビットコインに投資しています。ハーバード大学もその巨額の寄付基金において同様の配置を行っています。一方、2024年1月以降、2年以上保有されていたビットコインのUTXOの20%以上が活性化されており、初期の保有者による大規模な売却が示されています。分析によると、これは利益確定の自然な行動であると同時に、ビットコインが伝統的な金融システムに徐々に統合されることへの反応を反映しています。市場が調整を経験しているにもかかわらず、報告書は2026年に対して「建設的な強気」見通しを持っており、現在の価格とファンダメンタルの乖離が投資機会を生んでいると考えています。特に、アメリカの新政府がより緩和的な金融政策を採用する可能性がある背景においてです。

市場の情報によると、CryptoQuant のアナリスト MorenoDV_ は、ビットコインの評価のリセットが進行中であると述べています。ビットコインの NVT ゴールデンクロス指標（100 日移動平均線で平滑化）を観察することで、市場の評価とオンチェーン経済活動の関係を評価できます。NVT はビットコインの PER（株価収益率）と見なされ、取引量が収益に代わって使用され、ネットワークの時価総額が実際の経済活動と一致しているかどうかを問うものです。現在の NVT ゴールデンクロス指標は、短期 NVT が長期トレンドを大幅に下回っており、ビットコインの市場価値がオンチェーン活動に対して割安であることを示しています。歴史的に、指標が深く負の偏差を示すときは、通常、市場の感情が低迷しており、ネットワークが構造的に過小評価されていることを反映しています。今回のサイクルでは、この指標は -0.58 の歴史的低点まで下落し、現在は約 -0.32 に回復しており、価格が取引駆動のファンダメンタルズと徐々に再調整されていることを示していますが、依然として保守的な評価範囲にあります。この現象は通常、デレバレッジとリスク回避の段階で発生し、その後市場は蓄積期に入り、より健全な価格発見を促進します。現在の市場は深く過小評価された状態から均衡に移行しており、資金の選択的な増加は、暗号市場の構造的改善と長期的な機会を示唆している可能性があります。

据 The Block 报道，研究经纪公司伯恩斯坦分析师指出，行业"仍在等待比特币触底的明确信号"，但强调本轮下跌与以往回调存在本质区别------核心加密运营企业正积极向新营收模式转型，业务基本面"表现强劲"。在周一给客户的报告中，分析师 Gautam Chhugani 团队承认疲软情绪已波及加密相关股票：Coinbase 过去 30 天跌 21%、Circle 跌 37%、Robinhood 跌 12%。不过他们指出多数投机泡沫仅存在于跟风 Strategy 的尾部项目，并重申"没有现实情景会威胁 Strategy 的长期存续"。伯恩斯坦强调行业运营表现与市场价格形成鲜明反差，商业模式革新与监管顺风正体现深层韧性。分析师认为行业正进入新阶段，企业开始实施此前受监管不确定性限制的战略，拓展周期性交易收入之外的领域。

Tom Lee は、ETH と BTC の下落は人為的な清算であり、基本的な崩壊ではないと述べています。この見解は、ゴールドマン、シティ、ポール・チューダー・ジョーンズにコンサルティングを提供していた市場タイミングの専門家トム・デマークから来ています。デマークは、ETH の理想的な底は約 2,500 ドルであると考えていますが、反転は早く起こる可能性があります。

Liquid Capital 創設者易理華は X プラットフォームで次のように発表しました："WLFI は最近 3 日間で 50 ポイント上昇しました。大規模なプロジェクトにとって、これは基本的な面での重大な進展があったからこそ、逆風の中でこのような成長が可能であるべきです。暗号通貨の物語が薄れていく今日、すべてのプロジェクトの中長期投資は、基本面、ユーザー数、収益モデル、チームの背景、天井の展望などを研究する必要があります。"

Liquid Capital の創設者 JackYi はツイートで次のように述べています。「WLFI は最近の 3 日間で 50 ポイント上昇しました。大きなプロジェクトにとって、これは基本的な面での重大な進展があったからこそ、逆風の中でこのような成長が可能であるべきです。暗号通貨の物語の潮流が退いた今日、すべてのプロジェクトにおいて中長期的な投資は、基本面、ユーザー数、収益モデル、チームの背景、天井の展望などを研究する必要があります。」

韓国の暗号投資機関 Hashed の CEO シモン・キムは、2015年に暗号分野に身を投じて以来、数回の市場の浮き沈みを経験してきたが、今回の熊市は初めて本当に恐怖を感じさせるものではなかったと述べた。自身の投資ポートフォリオが熊市の影響で痛むことはあっても、今回の熊市は過去とは根本的に異なる。過去の熊市では、暗号技術や市場が完全に消失することへの生存の恐怖が広がっていた。例えば、政府が暗号資産を全面的に禁止する、あるいは新しいグローバル台帳技術がブロックチェーンに取って代わるといった脅威が実際に存在していた。しかし現在、日々の価格がどのように変動しようとも、そのような根本的な懸念は現れていない。世界的な規制は徐々に進化しており、業界と共に発展を促進することを目的としており、抑制するものではない。ますます多くの機関投資家がこの資産クラスの価値を認め始めており、ハーバード大学の寄付基金ポートフォリオにおいて IBIT が最大のポジションを占めていることは象徴的である。ステーブルコインの各指標は毎月新たな高値を更新しており、2030年までにその発行量は現在の水準から数十倍に増加すると予測されている。シモン・キムはさらに、世界中の数十億人が今後、取引所に依存するのではなく、日常のフィンテックアプリや大手テクノロジーアプリを通じてデジタル資産に触れるようになると述べた。すべてがトークン化され、チェーン上のエコシステムの繁栄は確定的である。彼は、サイクルは一時的なものであり、ファンダメンタルズは不可逆的に前進していると強調し、皆に忍耐を保つよう呼びかけた。価格の反発がこれらのファンダメンタルズに追いつくのに、あまり時間はかからないだろう。

据 10x Research 报告，目前比特币价格低于 7 日、30日均线，呈看跌信号；一周跌幅为 -6.7%，并跌破 10 万美元大关，原因是持有大量比特币的大户（巨鲸）开始抛售，创下数月来最大单周跌幅；美国现货比特币 ETF 的资金流出激增，表明机构需求疲软。此外，比特币与纳斯达克 100 指数的相关性持续呈负偏态，这意味着科技股抛售时比特币的跌幅大于科技股上涨时比特币的涨幅，这加剧了投资者的谨慎情绪。尽管央行降息和 ETF 资金流入等宏观催化剂依然存在，但由于基本面需求疲软，这些因素未能形成上涨动能。

据金十报道，中信证券研报称，预计到 2025 年三季报，美股业绩将持续增长，信息技术板块盈利增速再度领跑。尽管科技与非科技板块盈利表现分化，但多数行业仍维持较高盈利增速。全年来看，美股盈利预期呈结构性上修，科技巨头仍是核心驱动力。当前市场对科技企业循环投资的可持续性存疑，并引发对美股 AI 领域泡沫化的担忧。

Liquid Capital（前 LD Capital）創設者の易理華は X プラットフォームで投稿し、アメリカ政府が開門間近であり、ETH のファンダメンタルには問題がないと述べ、他人が恐慌している時に貪欲である必要があり、徐々に底を打つことが最良の戦略であるとしています。

Liquid Capital（前 LD Capital）創業者の易理華は、現在の段階では徐々に買い増しを続けるべきだと述べ、「アメリカ政府が再開する前は、巨大なチャンスがある」と言っています。彼は、ETHの現物の動向について心配する必要はなく、その基本的な面は依然として堅調であり、ステーブルコインの総規模は引き続き拡大していると考えています。また、米国株式市場の短期的なリスクは限られていると述べています。易理華は、市場の感情は依然として圧力を受けているが、資金面とマクロ環境は徐々に改善しており、11月下旬以降の市場のパフォーマンスに対して楽観的な期待を持っていると指摘しました。

LMAX ストラテジーアナリストの Joel Kruger は、ビットコインが 10 月に 4.5% 下落し、6 年間続いた 10 月の上昇トレンドが終わったと述べていますが、今回の下落は一時的なものであり、トレンドの逆転ではない可能性があります。ファンダメンタルは依然として強力であり、歴史的データから見ると、第四四半期は通常ビットコインのパフォーマンスが最も良い四半期です。

Dash は X プラットフォームでの投稿で、今月の DASH 価格の良好なパフォーマンスは一朝一夕のものではなく、前期における基本面の強化が推進要因であることを示しています。これには、DashSpend の発表、請求書支払い問題の深堀り、秘密支払い機能の全面的な改善、DEX サポート（Maya Protocol に追加）、および分散型アプリケーションプラットフォーム Evolution の導入が含まれます。

ChainCatcher のメッセージ、HTX Ventures の責任者アレック・ゴーが、ドバイで開催された「Crypto's Next Chapter: From Hype to Fundamentals」というテーマのラウンドテーブルフォーラムに招待され、機関資金の動向と投資戦略についての見解を述べました。アレックは、機関資本が暗号市場に参入するにつれて、彼らは時折、注目と市場の認知を得るために、DAT（デジタル資産トークン化）やその他のトークン化資産プロジェクトのような炒作サイクルを利用することがあると指摘しました。このような短期的な上昇は迅速な時価総額の増加をもたらす可能性がありますが、最終的には市場は基本に戻ります：真の収入、製品の採用、実行力こそが長期的な価値の核心です。アレックはさらに、多くの機関にとって、現在の段階は「実験と学習の期間」に近いと述べ、トークン化の探求、国庫資産の多様化、製品戦略の検証を通じて、徐々に実戦経験を積み重ねていると説明しました。将来的には、伝統的な企業とブロックチェーンインフラの協力が、PRの話題から実際の製品の実現とビジネスの閉ループに移行するでしょう。アレックは強調しました、「HTX Ventures の立場は非常に明確です：小売の投機競争には参加せず、技術と規制の転換点に焦点を当て、炒作を徐々に持続可能なインフラに進化させ、暗号エコシステムの長期的な健康な発展を促進します。」