著者：律動 BlockBeats

周玮の職業軌跡は、ある意味で過去7年間の暗号業界の激しい変動を反映しています。

2018年、彼は初の非暗号出身のプロフェッショナルマネージャーとしてバイナンスに参加し、投資・買収、法定通貨業務、グローバルなコンプライアンスの拡大を主導し、取引所の拡張の狂騒の時代を体験しました。

2021年にバイナンスを離れた後、彼はフィリピンのローカル決済および暗号プラットフォームCoins.phを引き継ぎ、より具体的でありながらも挑戦的な分野であるステーブルコインに目を向けました。

3年間で、世界のステーブルコインの構図は深刻な変化を遂げました。アメリカ合衆国議会はステーブルコイン法案を推進し、Circleは成功裏にIPOを果たしました。香港では正式にステーブルコインの規制フレームワークが導入され、ステーブルコインを利用して国境を越えた決済と金融革新を促進しようとしています。ステーブルコインは「取引所のツール」から「金融システムの基盤」へと移行し、新たな競争サイクルが始まっています。

そして東南アジアでは、フィリピンが特別な実験場となっています。ここは世界で4番目に大きな送金市場であり、毎年約400億ドルの海外労働者の送金が流入しています。

同時に、フィリピン中央銀行は2024年にCoins.phに対してローカルペソに連動したステーブルコインPHPCの発行を承認し、2025年の夏には正式に規制サンドボックスを出て、世界で初めて完全に実施段階に入るコンプライアンスステーブルコインプロジェクトの一つとなります。

これは、ステーブルコインが「高送金、高ドル依存」の市場で制度化される初めてのケースを意味します。それは地域的な金融実験であるだけでなく、世界のステーブルコインの未来の方向性を観察する窓口でもあります：ステーブルコインは本当に国境を越えた決済と外国為替決済に入ることができるのか？コンプライアンスの枠組みの中で伝統的な銀行システムに挑戦できるのか？

したがって、私たちはこのタイミングでバイナンスの元CFOであり、現在はCoins.phのCEOである周玮にインタビューすることを選びました。彼の職業的なアイデンティティは伝統的な金融と暗号ネイティブ機関を横断しており、彼の個人的な転身とPHPCの実現は、私たちにとってよりマクロな問題に対する答えを提供するかもしれません：世界のステーブルコイン競争の新しいサイクルの中で、誰が未来のルールを定義するのでしょうか？

バイナンスからCoins.phへ：周玮は暗号世界のコンプライアンスとグローバル化をどのように理解しているのか？

動察：バイナンスにいた時、あなたが行った投資や買収は主にコンプライアンスや法定通貨交換の会社を対象にしていましたか？

周玮：バイナンスに参加して以来、社内のほぼすべての大規模な買収案件は私が主導または担当しました。当時、会社にはすでにコンプライアンスと法務のチームがありましたが、新しいビジネスを立ち上げる際の道筋は主に4つありました：チームを自ら組織して直接行う、内部で孵化する、投資する、または買収する。

私たちは常に「スピード」を最優先の基準としていたため、買収はしばしば最も迅速な方法でした。ゼロからライセンスを申請する（通常は1〜2年かかり、多くの国では当時暗号ライセンス制度が存在しなかった）よりも、既存の資格を持つ企業を買収することで、すぐにビジネスを展開するために必要なチャネルを得ることができます。

特に2017年から2020年の間、暗号企業にサービスを提供する金融機関は非常に少なかったです。もし現地の会社が銀行チャネルや決済チャネルを持っている場合、私たちは投資や買収の方法で切り込むことで、会社を設立し、ライセンスを申請し、銀行口座を開設するよりもはるかに早く行動できました。

例えば、ユーロ、ペソ、または円の法定通貨チャネルを通じて協力できるパートナーを見つけた場合、それはバイナンスにとってより多くのユーザー資金の出入りの窓口を提供することになります。

したがって、私たちはさまざまな方法を試みました：アメリカ、新加坡、韓国、EU、英国などで法定通貨取引所を直接設立すること；一部の市場ではパートナーを通じてコンプライアンスと決済チャネルを開通させること；ラテンアメリカやアフリカなどの地域では、現地の子会社や地元の金融機関と直接協力して資金の出入国の権限を取得することです。

設立、投資、買収、または協力のいずれにおいても、私たちは最も迅速で効果的な道を選びます。

振り返ってみると、この広範で多様な戦略は、当時の中資の海外取引所と米資の取引所の中でバイナンスを最前線に立たせました。今日に至るまで、バイナンスの法定通貨チャネルのカバレッジ範囲と関与する国の広さは、業界の中でも最も包括的なものの一つです。

動察：当時取得したライセンスは主にどのようなものでしたか？

周玮：世界的に見て、取引所ライセンスと決済ライセンスの取得方法は異なります。アメリカの例を挙げると、現在でも暗号取引所に対する統一ライセンス制度は存在せず、多くの業務は決済関連のライセンス（MTL）を通じて業界サービスをカバーしています。

2025年までに、EUの統一規制下の34カ国を除いて、実際に暗号取引所ライセンスを発行している国は20カ国余りしかありません。

一部の市場では、証券ブローカーライセンスを利用して取引サービスを展開することができます。他の場所では、決済ライセンスを通じて切り込むことができます。

各法域の法的枠組みは異なり、これはつまり、100以上の法定通貨にサービスを提供したい場合、異なる方法とローカライズされたユーザーエクスペリエンスを採用し、ユーザーが最も迅速に資金を取引所に入金できるようにする必要があることを意味します。

私が2018年にバイナンスに参加したとき、私が担当した最初の仕事はこのような法定通貨業務でした。私はこの分野を専門に担当する最初の社員でした。当時はプロセスにまだ不慣れで、複雑ではないように思えましたが、深く進めるにつれてその奥深さに気づき、今日でも多くの人が本当に整理できていないことがわかりました。

その段階では、USDTは世界の主要な取引所の出入金ツールでした。USDTを取得すれば、取引所で取引を完了でき、その取得チャネルは多岐にわたりました。アメリカの例を挙げると、Coinbaseを通じて合法的に購入することができます；2018-2019年には、中国のユーザーは主にHuobiやOKのP2P市場を通じて上流供給を行っていました。

他の国では、現地の条件に応じて、コンプライアンスチャネルを通じて接続します。例えば、当時のヨーロッパのユーザーはCoinbaseやKrakenを通じて取引を行っており、これらのプラットフォームの背後には銀行システムのサポートがあります。

したがって、私たちは現地でライセンスを取得し、銀行口座を開設して、ユーロ、ドルなどの主要法定通貨の公式な入金チャネルを確立できるかどうかを探り始めました。これはコンプライアンスの拡大にとって重要な一歩であり、ユーザーエクスペリエンスと資金の流動性を向上させるための核心的な戦略でもあります。

動察：ステーブルコインから法定通貨への交換プロセスで、コストと難点はどこにありますか？多くの企業が気づいていない落とし穴は何ですか？

周玮：私は、この業界には多くの落とし穴があると考えています。特に伝統的な金融機関から来た人や各国の「初心者」ユーザーにとってはなおさらです。ステーブルコインの使用体験と難易度は、実際には国や地域によって大きく異なります。

例えば、香港、新加坡、フィリピン、タイ、日本、韓国などのアジア市場では、現地には比較的整った法規制体系と暗号業界にサービスを提供できる金融機関があります。日本の例を挙げると、2017年にはすでに暗号業界のライセンス制度が導入されており、ユーザーは銀行、決済機関、またはウォレットを通じて、日本の金融庁（JFSA）に監視されている取引所口座に直接日本円を入金してビットコインを購入できます。

ただし、日本におけるステーブルコインの規制は比較的厳しく、USDTの取得チャネルは限られていますが、USDCは基本的に使用可能です。

タイも同様のケースです。私たちのタイでの業務は、2016年、2017年に現地ユーザーにサービスを提供し始め、最初はタイバーツ（THB）でビットコインを購入でき、今でもタイバーツでUSDTを直接購入できます。

各国のマネーロンダリング防止法は異なり、法定通貨の入金額、購入限度額、引き出し先に対してそれぞれの管理要件があります。しかし全体的に見れば、合法的な居住者や企業であれば、これらの規制された取引所で口座を開設し、現地通貨（香港の香港ドル/ドル、新加坡のシンガポールドル/ドル）でUSDTまたはUSDCを購入することは難しくありません。

フィリピンでは、私たちの取引所も現地の就労ビザを持つ中国人にサービスを提供しています；新加坡やアメリカでも同様です。アメリカにはCoinbaseのような合法的なチャネルがあり、ヨーロッパのユーザーもCoinbaseやKrakenを通じてドルやユーロの入金を行うことができます。

機関にとって、ステーブルコインと法定通貨の交換には2つの方法があります：第一に、Circleで機関アカウントを開設し、そのMinting Programを通じてドルをUSDCに交換するか、USDCをドルに引き換えること（日次の限度があります）。

第二に、より一般的な方法は取引所を通じて行うことです。法定通貨とステーブルコインの交換だけでなく、取引所はクロスチェーン交換（同じステーブルコインを異なるブロックチェーン間で変換）やクロスステーブルコイン交換（USDTとUSDCの相互交換）の機能も担っています。

私がバイナンスでUSDTの法定通貨チャネルに初めて接触した経験に戻ると、当時のステーブルコインエコシステムは比較的シンプルでした------種類が少なく、参加者も少なかったです。USDCは2019年に主流の流通に入ったばかりです。

2014年から2018年の間、大部分の取引所のコアステーブルコインはUSDTでした。取得チャネルには合法的なルートと非合法的なOTCチャネルが含まれ、その時の実現可能性は比較的高かったです。その時、USDTの流通規模はわずか10〜20億ドルでしたが、今の規模はもはや同じではありません。

バイナンスの時代に、私たちは独自のステーブルコインBUSDを発行したこともあります。これは2019年末、2020年初頭にアメリカのコンプライアンス信託会社Paxosと協力して発表されたもので、発行当初もゼロからのスタートでした。

比較すると、現在のステーブルコイン市場はより複雑で、参加者、通貨、チェーン、取引所、ライセンスを持つ企業が増えています。

多くの人がUSDTをグレー産業と結びつける理由の一つは、その準備金の透明性の問題です：最初は外部からその準備金が十分であるかどうか確認できず、資金が具体的にどの銀行に保管されているかも不明でした。

しかし、当時USDTはBitfinexと同じグループに属しており、一時的に銀行口座を公開しようとしましたが、1ヶ月も経たずに閉鎖されました。これも暗号業界初期の一般的な困難であり------銀行との関係は猫とネズミのようなものでした；バイナンスと規制機関の関係も当時は似たようなものでした。

USDTが初期に生き残ることができたのは、ある意味でこの「野蛮な成長」のモデルに依存していました。外部からはその透明性が不十分であると疑問視され、グレーな運営であるとされましたが、それでもその生命力は非常に強かったです。

このような環境下で、チームの生存哲学は非常にシンプルでした：生き残ることが何よりも重要です。暗号業界の匿名性は悪事のコストを下げ、機会の利益を高めたため、初期の市場ではグレーと合法が交錯して共存していました。

時間が経つにつれて、この業界は必然的にコンプライアンス、透明性、制度化に向かうことになり、ステーブルコイン市場の未来の発展方向もこのトレンドの下で徐々に明確になっていくでしょう。

ステーブルコインは外国為替を揺るがすことができるのか？国境を越えた決済の機会と疑問

動察：バイナンスはなぜCoins.phに投資しなかったのか、あなたが選んだ理由は？

周玮：2021年、私はほぼすべての合法的な取引所を見て回り、その過程で多くの買収や投資プロジェクトに参加しました。会社の最終的な決定については、私が離れた後は知る由もありません。

しかし、私の視点から見ると、私が特定の対象に期待を寄せた理由は、市場の潜在能力だけでなく、ライセンスの壁、ブランドの影響力、歴史的な蓄積など、複数の要因がありました。

Coins.phを例に挙げると、この会社は2014年に設立され、決済会社のビジネス背景を持ち、暗号取引所の運営経験もあります。

フィリピン市場の初期には、彼らはAlipayのようなローカル決済シーンを提供し、Coinbaseのような暗号資産取引体験も提供できたため、ユーザー基盤と使用シーンが非常に広範でした。私は彼らに注目しており、単なる取引所としてではなく、決済と取引の両方の遺伝子を持つ企業として見ています。

フィリピン市場を選んだもう一つの重要な契機は、2021年のAxie Infinityの爆発に関連しています。当時、フィリピンは一時的に世界で最も暗号アプリケーションの普及度が高い国の一つとなりました。

ほぼ全員がこの「遊びながら稼ぐ」ゲームに参加し、最初は暗号資産を直接購入し、その後ゲームを通じて「マイニング」を行いました。この現象的な熱潮は2、3年続き、2021年から2023年にかけて現地の基盤ユーザーによる暗号通貨の高度な受容を促進しました。

フィリピン市場のもう一つの魅力は、世界で4番目に大きな国境を越えた送金規模であり、中国、インド、メキシコに次いでいます。毎年約400億ドルの外国為替が海外労働者によって国内に送金されています。

この巨大で安定した決済市場は、フィリピンを暗号通貨とステーブルコインを使用して国境を越えた決済を最適化する最初の国の一つにしました。初期には、現地でStellar（XLM）などのチェーン上のステーブルコインを使用して、従来のドル電信送金を置き換えていました。

銀行が週5日、1日8時間のサービスを提供するのに対し、取引所の7×24時間の決済能力は、ステーブルコインを通じて決済と交換を完了する効率を大幅に向上させました。

したがって、私の見解では、この会社には3つの大きな利点があります：第一に、ライセンスとコンプライアンスの資格の希少性；第二に、深い暗号ユーザー基盤；第三に、国境を越えた決済とB2B決済市場に直接切り込むビジネス能力です。

過去1年半から2年の間に、私たちは単なる取引所から、世界の決済と国境を越えた送金にサービスを提供できるライセンスを持つ暗号プラットフォームへと徐々に転換しました。これは単なるビジネスモデルの延長ではなく、新たな成長曲線の始まりでもあります。

動察：フィリピン政府は2024年末にステーブルコイン関連政策を推進し始めましたが、これはCoins.phのビジネス発展に大きな関係がありますか？

周玮：私は、この政策が私たちのビジネスを直接推進する作用はないと考えています。より核心的な理由は使用シーンの増加です。私の観察によれば、世界で最大の単一市場の一つは外国為替市場であり、フィリピンでは毎日約150億から200億ペソがドルとの取引量があります。

この部分の外国為替取引が、ドルのステーブルコイン（USDT、USDCなど）とフィリピンペソの交換に置き換えられれば、全く新しい代替市場が形成されます。

ただし、この取引は合法的な取引所で行う必要があります。まず、取引所には顧客の需要が必要です：一方は売り手であり、大部分は現地または国境を越えた決済会社です。

もう一方は買い手であり、暗号を投資する投資家や、ステーブルコインを通じて資金を国境を越えて移動させる必要があるグループ、例えば中国からの越境EC企業などです。私たちの仕事は、これらの需要者を一つの「市場」に集中させて取引を仲介し、取引所を彼らの交差点にすることです。

フィリピンでは、私たちの取引所は常にUSDTとUSDCの合法的な取引を提供しており、これは合法的な取引所の基本的な構成です。タイなどの市場でも、同様のモデルを採用しています。

最近の変化は------香港が正式にステーブルコインを合法的なコンプライアンスフレームワークに組み込んだこと、アメリカのステーブルコイン発行者（Circleなど）が成功裏にIPOを果たし、新しいアメリカ政府が就任した後により明確な規制の道筋を得たこと、アメリカの主流金融機関がステーブルコインを合法的に使用し始めたことです。

同時に、香港の国境を越えた企業、EC企業、決済機関も名目上ステーブルコインを使用して決済を行うことができるようになりました。

こうして、ステーブルコインの国境を越えた流通ネットワークがさらに開通し、フィリピンの役割はまるで「港」のようです：海外からの資金は、USDCの形で到着し、ここで「荷下ろし」してペソに交換される可能性があります。

現地の資金も、港を通じてUSDTに交換され、再び海外に運ばれる可能性があります。このような国境を越えたステーブルコイン決済の需要が増加するにつれて、私たちの「港」のビジネス量も急速に増加しています。

動察：有人がステーブルコインが外国為替や国境を越えた決済においてコストが高すぎると疑問視しています。例えば、Airwallexの創業者は、ステーブルコインのコストは従来の外国為替よりも低くなることはないと考えていますが、あなたはどう思いますか？

周玮：私は常に、この種のビジネスは本質的にそれぞれが手元にある「商品」を販売することだと考えています。伝統的な銀行が持っている商品は外国為替プールと伝統的な決済能力であり、私が持っている商品はステーブルコイン取引とデジタル決済能力です------両者の属性は完全に異なります。

比喩を使うと、伝統的な銀行は「海運」であり、ステーブルコインは「空運」であり、いくつかのローカライズされた決済方法は「陸運」のようなものです。海運はコストが最も低いですが、速度が遅く、時間の制約を受けます；空運はコストが高いですが、24時間利用可能で、柔軟で便利です------銀行が閉まっていても、こちらでは資金の移動を完了できます。

現在、ステーブルコインのコストは従来の外国為替よりも高いですが、主な理由はプールの規模がまだ十分でないからです。例えばフィリピンでは、銀行は毎日10億から20億ペソの外国為替交換を処理でき、外国為替市場の流動性と深さはステーブルコイン取引市場をはるかに上回っています。

したがって、現段階では、銀行は外国為替コストにおいて明らかな優位性を持っています。しかし、ステーブルコインとペソの取引の流動性プールが徐々に拡大するにつれて、コストの差は縮小し、将来的には従来の外国為替と同等になる可能性があり、その時にはステーブルコインの使用シーンがさらに広がるでしょう。

重要な要素は流動性です------ステーブルコイン対ステーブルコインの国境を越えた決済の流動性も含まれ、ステーブルコイン対法定通貨の流動性も含まれます。ドルの例を挙げると、ドルとドルのステーブルコインの間にはほとんどコストがなく、ドル以外の法定通貨がドルに交換される際には必ず為替差（スプレッド）が生じます。

現在、ドルと香港ドルの外国為替のスプレッドは非常に小さいですが、USDTと香港ドルのスプレッドは相対的に大きいです。なぜなら、伝統的な外国為替プールの規模はステーブルコイン取引プールよりもはるかに大きいからです。しかし、ステーブルコインと香港ドルの取引量が徐々に増加すれば、スプレッドも同時に縮小します。

同様の論理はタイ、フィリピンなどの市場にも適用されます：ドルと現地通貨の外国為替プールの規模は膨大であり、USDTと現地通貨のプールは相対的に小さいため、取引コストが高くなります。

しかし、ステーブルコインのプールが拡大し、流動性が向上すれば、より多くの取引量を受け入れることができ、スプレッドは自然に下降します。これが現在市場で起こっている変化であり、ステーブルコイン決済ネットワークの競争力向上の重要な道筋です。

動察：ステーブルコインの外国為替市場は24×7で運営できますか？

周玮：各国には24×7の決済システムがあります。例えば、フィリピンのPESONetやInstaPay、アメリカのACH（部分的に24×7）などです。私たちがやるべきことは、24×7の暗号と現地の24×7の法定通貨決済システムを接続することです。

フィリピンの実験場：サンドボックスを出たPHPCはどこへ行くのか？

動察：ステーブルコインを発行することと香港で発行することの違いは何ですか？

周玮：香港とフィリピンのステーブルコイン規制の道筋には根本的な違いがあります。香港は完全なステーブルコイン管理法案を導入し、明確な規制フレームワークと参入要件を設定し、多くの市場参加者を引き寄せています；一方、フィリピンは同様の立法を制定しておらず、より柔軟な方法を採用し、中央銀行が一部の機関に対して試験的な許可を与えるだけです。

フィリピンでは、私たちのステーブルコイン事業は最初に2023年にライセンスを申請した後、中央銀行の「規制サンドボックス」に入り、1年間運営し、すべてのKPIを達成した後、今年正式にサンドボックスを出て市場での発行資格を得ました。フィリピン中央銀行は私たちを試験対象として選んだのは、私たちが中央銀行の監視下にある最大の取引所だからです。

ステーブルコインの発行と引き換え（MintとRedeem）はすべて取引所を通じて行われます：ユーザーがプラットフォームにペソを預けると、1:1で直接PHPCに交換でき、手数料は免除されます；引き換え時には0.01%の手数料のみがかかります。

ユーザーがPHPCを取得した後は、自由にチェーン上で流通させることができ、私たちは最初にそれをRonin公チェーンに展開しました。多くのゲームプレイヤーはゲーム収入をPHPCに交換し、その後プラットフォームを通じて法定通貨口座にオフランプします。

将来的には、私たちは国境を越えた決済シーン、特にフィリピンの海外労働者の送金ニーズに重点を置いています。フィリピンは世界で4番目に大きな外国為替流入国であり、毎年約400億ドルの国境を越えた送金があり、主に海外労働者から来ています。彼らがPHPCを使用して故郷に送金できれば、コストはほぼブロックチェーンのガス代だけで済み、到着時間も数秒に短縮される可能性があります。

例えば、アメリカで働くフィリピン人がCoinbaseで直接PHPCを購入し、フィリピンに送金すれば、現地の受取人は即座にペソに交換できます。

同様に、もし香港が許可を開放すれば、私たちは香港にPHPCを登録し、香港で働く数十万のフィリピン労働者が香港ドルでPHPCを購入し、直接故郷に送金することを計画しています。これにより、為替差なし、低コストで決済が実現します。

このモデルは新加坡などの市場にも拡張される可能性があり、私たちの既存のグローバル法定通貨チャネルネットワークと組み合わせることができます。PHPCがより多くの取引所（バイナンスのようなグローバルプラットフォームを含む）に入ることができれば、その国境を越えた決済能力と市場の受容度は大幅に向上するでしょう。

動察：PHPCの収益モデルはUSDTやUSDCなどの伝統的なステーブルコインと何か違いがありますか？

周玮：利息や資産管理手数料を得ることは、明らかにステーブルコイン事業の直接的な収入モデルの一つです。しかし、より長期的な視点から見ると、私たちはこの製品を通じて、フィリピンに居住していない海外労働者に対して、異地でのローカライズされた金融サービスを提供したいと考えています。

本質的に、ステーブルコインは「金融包摂」（Financial Inclusion）ツールです。これは、世界中の人々が本来はドルの銀行口座を持っている場合にのみ得られるサービス------預金利息、投資機会、融資などを享受できるようにします。

過去には、ドル口座がなければ、これらの権利はほとんど手に入れることができませんでした；しかし、ドルステーブルコインの登場により、これらは地域や銀行システムの制約を突破しました。

同様の論理はフィリピンの金融システムにも完全に適用できます。多くの海外フィリピン労働者------香港、新加坡、中東で働いている人々------は、自国での不動産購入、消費、投資を希望しています。

しかし、国境を越えた資金移転や現地銀行口座の開設が制限されているため、これは過去には非常に困難でした。しかし、ステーブルコイン、特にPHPCは、彼らにこの通路を開通させ、地元の住民のように国内経済活動に参加できる機会を提供することができます。

現在、世界には約1000万人の海外フィリピン労働者がいます。彼らの金融ニーズは最終的には「故郷」に向かっていますが、過去にはそれを満たす適切なツールが不足していました。PHPCはそのようなツールとなり、彼らが世界中でフィリピンのローカル金融サービスシステムに直接アクセスし、国境を越えた低コストで即時の金融参加を実現できるようにします。

動察：あなたが言ったフィリピンの外国為替市場は毎年400億ドルの規模があるのですか？

周玮：はい、毎年です。主な構成は基本的に個人送金（personal remittance）であり、つまり海外労働者が家に送金するもので、毎年約400億ドルです。

動察：2030年を展望すると、今後5年間でステーブルコインがこのような市場でどのくらいのシェアを占めると思いますか？

周玮：私は、おそらく半分の国境を越えた資金がステーブルコインで決済される可能性があると考えています。約200億ドルです。

動察：その中でどのくらいがCoins.phを通じて流通すると思いますか？

周玮：私はPHPCだけを見てはいけないと思います。PHPCは取引量の指標です。その取引量は常にそのアクティブユーザー数（AU）を上回ります。AUはそれほど高くないかもしれませんが、取引量は非常に大きいです。海外労働者は一つの使用シーンに過ぎず、実際にはもっと多くの使用シーンが出てくるでしょう。

動察：Axie Infinityのようなネイティブゲームコインの交換以外にも、フィリピンには生活費の支払いに関する多くのデジタルソリューションがありますが、ステーブルコインを使用すると逆にコストが増えるのではないですか？現在、PHPCは生活費の支払いを行うユーザーの中でどのくらいの割合を占めていますか？

周玮：現在ほとんどありません。な