もしNaverがUpbitを買収した場合、どのビジネス分野でシナジー効果が生まれる可能性がありますか？

本報告はTiger Researchによって作成され、NaverがDunamuを買収した場合に考えられる潜在的なシナリオを分析しています。

要点まとめ

• NaverがUpbitの運営会社Dunamuを買収する可能性が浮上し、業界の注目を集めています。これはGoogleがCoinbaseを買収するレベルの大規模な取引となるでしょう。
• シナジー効果は3つの分野に集中しています。Naverの4000万ユーザーはUpbitの登録プロセスを簡素化する可能性があります。ステーブルコインはNaver Commerceの支払い効率を向上させるかもしれません。Naver WebtoonのIPは新しいブロックチェーン収益モデルを創出する可能性があります。
• 両社は報道を否定していますが、すでにステーブルコインやその他の分野で協力を開始しています。彼らは暗号通貨を核心戦略と見なしています。統合は非常に可能性が高いです。

1. 韓国の暗号市場は巨大な変革を迎えようとしている

2025年9月25日、韓国最大の暗号通貨取引所Upbitを運営するDunamuがNaverグループに加わる可能性があるとの憶測が浮上しました。DunamuはNaver金融子会社Naver Financialの完全子会社となります。これにより、垂直的なグループ構造が形成されます。

出典: Tiger Research

両社は以前、ステーブルコイン事業など複数の分野で協力する計画を発表していました。しかし、Naverが時価総額12兆ウォンのDunamuを買収するというニュースは業界を驚かせました。この取引はGoogleが主要な暗号通貨取引所Coinbaseを買収するシナリオに似ています。

両社は公式にこれらの報道を否定しています。彼らは「まだ確定した事項はない」と述べています。しかし、この2つの巨人の潜在的な合併は分析に値します。我々はこのシナリオがもたらす可能性のある変化とその連鎖反応を検討すべきです。本分析では、Naver-Dunamuの大取引が成立した場合、どのビジネス分野でシナジー効果が生まれるかを探ります。

2. Naver x Dunamuはどのようなシナジー効果を生むのか？

NaverとDunamuの間のシナジー効果を理解するためには、まずNaverの企業特性を考察する必要があります。Naverは韓国の主要な大手テクノロジー企業です。検索エンジンからスタートし、現在は様々な業界にわたるビジネスを展開しています。同社は電子商取引（Naver Shopping）、簡易決済（Naver Pay）、コンテンツプラットフォーム（Naver Webtoon）を含む独自のエコシステムを構築しています。

出典: Naver Integrated Report 2024

Dunamuが単なる暗号通貨取引所であれば、両社の協力は限られたものとなるでしょう。しかし、Dunamuは最近、Optimismに基づくLayer 2ブロックチェーンであるGIWA Chainを発表しました。これはDunamuが単なる取引所からブロックチェーンインフラ企業へと転換していることを示しています。ブロックチェーンインフラは自然に様々な業界と融合することができます。

これがNaverの広範なビジネス領域とDunamuのインフラ能力が結びつく理由です。この関連性が、なぜ彼らの組み合わせが注目を集めるのかを説明しています。

シナリオ1：ユーザーベースの拡大

両社間の最も明白なシナジー効果はユーザーベースの拡大です。Naverは約4000万の月間アクティブユーザー（MAU）を持っています。同社はアプリ内の簡易ログインサービスやモバイルIDサービス（身分証明書や運転免許証など）を含むデジタル認証インフラを提供しています。

出典: Upbit

現在、暗号通貨取引所の登録プロセスは非常に複雑です。ユーザーは複数のステップを完了する必要があります：本人確認、身分証明書の写真撮影、銀行口座の紐付け。これらの煩雑な手続きは新規ユーザー獲得の主要な障害です。しかし、NaverとUpbitが統合されれば、状況は一変します。ユーザーはNaver IDを使用して簡単に登録およびログインできます。企業はNaverのモバイルIDサービスを活用することで、KYC（顧客確認）プロセスを大幅に簡素化できます。

これらの変化はUpbitのユーザー拡大に直接的な影響を与えます。Upbitは現在、1000万の累計登録ユーザーを持っています。Naverの4000万ユーザーベースと簡素化された登録プロセスが組み合わさることで、潜在的なユーザーがより簡単に参加できるようになります。これはUpbitにとってユーザー成長率を加速させる大きな機会です。

シナリオ2：ステーブルコイン決済革命

出典: Naver Integrated Report 2024

次に注目すべき分野はステーブルコインです。Naverは正式にステーブルコイン市場に参入する意向を発表しました。同社はGIWA Chainを中心にステーブルコインを発行する可能性が高いです。重要なのはNaverの広大な決済エコシステムです。Naver Payは3068万ユーザーを抱え（2025年時点）、Naver Shoppingの年間取引額は約50.3兆ウォンに達しています（2024年時点）。

この大規模な決済エコシステムにステーブルコインを導入すれば、両社は顕著なシナジー効果を期待できます。Naverは既存のクレジットカード手数料を削減し、収益性を向上させることができます。同社は決済プロセスの効率を大幅に向上させることも可能です。さらに、1000万の暗号通貨投資家がNaver Payに流入することが予想されます。

Dunamuも豊富な収益機会を確保できます。同社はGIWA Chain上で発生するブロックチェーン手数料を取得できます。また、ステーブルコイン決済サービスから取引手数料を確保することも可能です。ステーブルコインと暗号通貨はまだ主流の決済手段とはなっていません。商業者がステーブルコインを受け入れ、現金に変換する際には入出金のルートが必要です。取引所のインフラはこのプロセス全体で重要な役割を果たします。Upbitはこの役割を果たす可能性が高いです（2025年時点で、金融サービス委員会はライセンスを持つ取引所内での暗号通貨販売を許可しています）。

Naver Pay Connect, 出典: Naver Pay

Naver PayとUpbitが統合されると、彼らは全く異なる競争優位性を得ることになります。Naverが最近導入したオフライン決済端末「Naver Pay Connect」を考慮すると、彼らは統合されたエコシステムを構築できます。このエコシステムは、ステーブルコインを通じてオンラインからオフラインへのすべての支払いをシームレスに接続します。これは既存の決済エコシステムとは大きく異なる競争優位性を提供します。

シナリオ3：コンテンツIPの革新

出典: Naver Webtoon

最後に注目すべき点は、Naverのコンテンツエコシステムとブロックチェーンの潜在的な統合です。Naver Webtoonは「神の塔」、「スイートホーム」、「Vigilante」など、多くの人気ウェブ漫画を制作しています。これらの作品はテレビドラマや映画に改編され、世界中のファンを獲得しています。Naver Webtoonの収益は2024年に約13.5億ドルに達し、継続的に成長しています。

出典: Naver Integrated Report 2024

Naver Webtoonは基本的にクリエイターがそのIPを所有することを許可していますが、プラットフォームは契約条件に基づいて使用権または独占権を保持しています。もしDunamuのGIWA Chainがこの構造と統合されれば、IP利用の透明性が向上し、二次創作や収益分配モデルの革新が可能になります。さらに、ファンコミュニティに基づくトークン経済システムやオンチェーンIP資産などの新しいモデルが可能になります。

出典: Naver Webtoon

Naver Webtoonは最近、ディズニーやマーベルなどのグローバルIP企業との協力を拡大しています。ディズニーはIPを提供し、Naver Webtoonはプラットフォームの開発と運営を担当します。新しいプラットフォームは、ディズニーの膨大な漫画IPコレクションを一つにまとめます。これはNaver Webtoonが自社のIPだけでなく、世界のトップIPを扱う基盤を築いたことを意味します。これにより、コンテンツ業界のマネタイズ方法がブロックチェーンと結びついて飛躍的に進化することが期待されます。

3. ブロックチェーンがNaverのビジネス範囲を拡大する

Naverのプラットフォームエコシステムは、ここでカバーしている範囲をはるかに超えています。ブロックチェーン技術がNaverの既存のバリューチェーンと統合され、新しい機能や価値を追加したり、全く異なる分野に拡張したりするシナリオが存在します。

例えば、Naverが2023年に買収した北米最大の中古取引プラットフォームPoshmarkは、ステーブルコインのプログラム可能な支払い機能を利用してエスクローシステムを実現できます。Naverの検索広告ビジネスは、ブロックチェーンに基づく決済を通じて透明性を向上させることができます。ライブサービスChzzkは、視聴者の参加をトークン報酬に変換するモデルを試みることができます。

出典: Securities Plus Unlisted

特に注目すべき点は、Naver Payが未上場株式取引プラットフォーム「Securities Plus Unlisted」を買収したことです。DunamuのGIWA Chainと組み合わせることで、未上場株式のトークン化を通じて流動性とアクセス性を大幅に向上させる現実的なシナリオが開かれました。

NaverとDunamuは子会社の統合において明確な境界を設けていますが、すでに複数の分野で協力を開始しています。重要なのは、両社が現在暗号業界を戦略的なコア支柱と見なしており、全面的に参加し始めていることです。業界は彼らの組み合わせがどのように実現されるか、そしてその過程でどのような新しいブロックチェーンサービスが登場するかに注目しています。