Matrixport 市場観察：BTC/ETH 技術的に圧力を受けており、調整は固めなのか新たな下落の始まりなのか？

市場分析

最近、主流の暗号資産は高騰後に急速に反落しました。ビットコイン（BTC）は月初の約 $124,000 から $109,000 まで下落し、10％以上の下落幅を記録しました。イーサリアム（ETH）は年初の高値約 $4,900 から $3,850 付近まで調整し、約 20％の下落を見せました。感情は波動を経て修復されましたが、依然として慎重な姿勢が続いており、恐怖と欲望指数は 45 前後を推移しています。強気のレバレッジの受動的な解消は基本的に完了し、強制的な売り圧力はピーク時に比べて明らかに緩和されました。テクニカル面では、BTC は $109,000 付近で初期のサポートを得ており、日足がこれを下回ると、弱気は $108,000--$105,000 の範囲を探る可能性があります。もし $116,000 を上回って戻り、安定すれば、$120,000 や $124,000 を再テストする可能性が高まります。

ETH の $4,000 は重要な心理的水準であり、$3,900 のサポートはより直接的です。これを下回ると、$3,800 までのテクニカルな売り圧力が発生する可能性があります。モメンタム指標は中期的な構造がまだ損なわれていないことを示しています：BTC の日足 RSI は約 41 で、MACD は依然として弱気ですが、6 月以来のトレンドの安値が明らかに上昇しています。BTC が $110K--$112K の領域を守り、ETH が $4K を上回る限り、調整は上昇前の段階的な整理として定義される可能性が高く、トレンドの反転とは見なされません。

市場解釈

穏やかな緩和が流動性の基盤を提供するが、データとリズムに依存する

9 月 17 日、米連邦準備制度は連邦基金金利の範囲を 25bp 引き下げて 4.00--4.25％とし、この措置を「リスク管理型」の緩和と位置付けました：インフレの低下と雇用の動力の鈍化が試験的な利下げの余地を提供しています。歴史的な経験と市場の価格設定は、2025 年に累積 50--75bp のさらなる緩和の期待を示しています。ドルの弱含みと実質金利の低下がリスク資産の相対的な魅力を高め、暗号資産が世界の資産配分における「弾力性ファクター」としての役割を際立たせています。強調すべきは、利下げの再開がソフトランディングに対応する可能性がある一方で、遅延的な成長の鈍化リスクを排除しないことです。資産価格が流動性の先行価格設定を反映しているため、取引面では単一路線に賭けるのではなく、インフレの粘着性、雇用のマージナルな変化、財政変数を追跡してリスク予算を動的に調整する必要があります。

オンチェーンの資金構造が「短期資金」から「長期資金」へ移行している

ステーブルコインの時価総額は 2025 年中に $2,500 億を突破し、USDT は $1,500 億以上に回復し、下半期にはステーブルコインの純流入が続き、取引所の「火薬」が豊富で、安値での買い意欲が高まっています。ビットコイン側では、9 月に取引所からの純流出が前月比で約 347％急増し、長期アドレスが継続的に買い入れを行い、取引所の残高は 2023 年の約 260 万枚から 2025 年 6 月の約 210 万枚に減少し、供給側の引き締まりが価格に対する新規資金の感度を高めています。イーサリアム側では、ステーキングの割合は約 31％で、最近のステーキング待機中の枚数は 86 万枚を超え、約 470 万枚の ETH が新たにロックされ、流通量がさらに縮小しています。長期保有者の NUPL は「信念/否認」の範囲に入り、MVRV は約 2.08 で、システム的な過熱はまだ見られません。資金の移動と供給の収縮が同時に発生し、中期的な価格の弾力性が同規模の需要変化よりも大きくなり、配置におけるマージナルな安全弁を提供しています。

低いインプライド・ボラティリティと弱気のスキューが共鳴し、売りボラティリティ戦略の勝率が向上するが、テール保護が必要

急落後の短期 IV は一時的に急上昇し、期限構造の逆転が見られましたが、その後現物の変動に伴い低位に戻りました。全体的に見て、IV 水準は歴史的に低い範囲にあり、ETH の BTC に対する相対的なボラティリティプレミアムは依然として存在しています。前端の 25Δ リスク逆転はマイナスに転じ、OTM のプットオプションのインプライド・ボラティリティはコールオプションよりも高く、短期的なヘッジ需要と下落に対する価格-ボラティリティの相関プレミアムを反映しています。戦略としては、レンジ予想に低 IV を組み合わせて、ストラドル/ストラングル、カレンダー・スプレッドなどの中立的な売りボラティリティの組み合わせをサポートし、同時に深いアウト・オブ・ザ・マネーのテールオプションを購入するか、比率スプレッドを構築して「ジャンプリスク」をヘッジします。スキューが弱気であることは、アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの価格設定が相対的に良好であることを意味し、現物を保有する者はキャッシュ担保でプットを売ることで、より低い目標価格での増持とプレミアムの獲得が可能です。一方、永続契約の資金コストは依然として正の値であることが多く、現物/永続契約とオプションの価格設定の間に「慎重なロング---防御的ヘッジ」の乖離を示唆しています。取引では、構造的なヘッジを優先して、この乖離による再価格設定リスクを平滑化するべきです。

アルトコイン市場は選択的な繁栄に属し、流動性と規律を優先すべき

アルトシーズン指標は 75 以上に上昇し、資金は BTC から ETH およびいくつかの強力なブロックチェーンやテーマセクターに流出しています。BTC ドミナンスは年初の約 65％から約 59％に低下しました。市場の興奮点は AI、RWA、GameFi などの主なテーマに集中しており、新しいコインや MEME の段階的な爆発が取引のノイズとボラティリティの強度を高めましたが、全面的な上昇には至っていません。戦略としては、BTC/ETH をベースにしてシステム的なボラティリティをヘッジし、小規模なポジションで高い弾力性のテーマに参加し、流動性を優先し、明確な利食いと損切りのフレームワークを強調し、上場コインやストーリー駆動の急騰段階での追高を避けるべきです。

リスク管理はこの段階で超過収益を生むための必要条件

「緩和の初期 + レンジの揺れ」という組み合わせの環境では、ツール化された攻撃と防御を通じて効率の最前線を実現するべきです。強気で段階的に配置したい投資家に対して、Matrixport は投資家に豊富な構造化された資産管理ソリューションを提供し、さまざまな市場に対応し、慎重に勝利を目指します。

アキュムレーターは、重要なサポート帯で設定された価格で日々累積することでコストを平滑化するのに役立ちます。ポジションが重く、秩序立てて現金化したい投資家に対して、デキュムレーターは抵抗帯で段階的に現金化することで衝撃を軽減し、タイミングの誤差を減少させることができます。IV が低く、レンジのボラティリティが優位な段階では、FCN は内蔵オプションを通じて「市場が動かなくても利息を得る」ことを実現し、トリガーが発生した場合には合意された価格で対象を変換し、静的な利回りを向上させます。デイリーダブルコインは短期間の「利息を得る + 条件付きのロールオーバー」を提供する柔軟なロールツールであり、異なるコイン間で目標価格の自動的なロールオーバーを実現します。これらのツールをモジュール化して組み合わせることで、たとえば FCN を利息のコアとし、キャッシュ担保でプットを売ることで防御を強化し、アキュムレーターで低位を吸収し、デキュムレーターで高位を現金化し、さらに小規模なテーマポジションの戦術的なエクスポージャーを加えることで、流動性を犠牲にすることなくシャープ比とドローダウンの制御を同時に向上させることができます。

同時に、米連邦準備制度の利下げのリズム、インフレの粘着性、雇用の再バランスを継続的に追跡し、地政学的なイベントによる前端ボラティリティの急上昇に警戒する必要があります。売りボラティリティのポジションは名目のベガ/シータと単日 VaR を制御し、異常なボラティリティに対する自動的な減感機構を設定し、スプレッドや深いアウト・オブ・ザ・マネーのオプションでテールを守ります。アルトコインのポジションは「流動性優先、小さなポジションで迅速に動く」という実行原則を堅持します。全体的に見て、現在の段階のキーワードは「重要な水準を守り、レンジの波を得て、上昇権を残す」です。穏やかな緩和の流動性の基盤とオンチェーンの「短期から長期への」資金構造の支えの下で、BTC/ETH の中期的な強気のフレームワークは崩れていません。専門的な構造ツールを用いて攻撃と防御を担保し、調整後の再バランスにおいて収益、弾力性、リスクの耐久性を兼ね備えることができます。

Matrixport は、世界をリードする暗号通貨金融サービスプラットフォームとして、その「個別化された構造化商品」がさまざまなタイプの投資家にカスタマイズされたサービスを提供します。投資家が利益を現金化したいマイナーであれ、安定したリターンを求める機関であれ、革新的な戦略を追求する経験豊富な VIP 投資家であれ、Matrixport は異なるリスク嗜好を持つ投資家に合った暗号資産管理ソリューションを提供します。

以上の内容はすべて Daniel Yu、資産管理部門責任者からのものであり、本文は著者の個人的な見解を表しています

免責事項：市場にはリスクがあり、投資には慎重さが求められます。本文は投資のアドバイスを構成するものではありません。デジタル資産の取引には大きなリスクと不安定性が伴う可能性があります。投資の決定は、個人の状況を慎重に考慮し、金融の専門家に相談した上で行うべきです。Matrixport は、本内容に基づく情報に基づくいかなる投資決定についても責任を負いません。