a16z 年次重要報告：2025年の暗号通貨の発展状況、課題と未来
核心的な視点
暗号通貨は「大人になり」、成熟期に入っています。著者：ダレン・マツオカ、ロバート・ハケット、ジェレミー・チャン、ステファニー・ジン、エディ・ラザリン
翻訳者：zkBernard、ChainCatcher
今年、全世界がブロックチェーンに移行し始めました。
私たちが最初の暗号通貨の現状報告を発表したとき、この業界は「青春期」にありました。当時、暗号通貨市場の総時価総額は現在の約半分であり、ブロックチェーンの速度は遅く、コストは高く、信頼性も低かったのです。
過去3年間、暗号通貨の開発者たちは深刻な市場の低迷と政治的不確実性を経験しましたが、それでも重要なインフラの改善や他の技術的なブレークスルーを継続的に行っています。これらの努力は、暗号通貨が現代経済の重要な構成要素となる瞬間を迎えることにつながりました。
2025年の暗号通貨の物語は、業界の成熟に関する物語です。簡単に言えば、暗号通貨は成長しました：
- ビザ、ブラックロック、フィデリティ、JPモルガン・チェースなどの伝統的な金融巨頭、そしてPayPal、Stripe、Robinhoodなどのテクノロジー系の挑戦者が、暗号通貨製品を提供または発表しています。
- ブロックチェーンは現在、毎秒3,400件以上の取引を処理しています（過去5年間で100倍以上の成長）。
- ステーブルコインは毎年46兆ドル（調整後で9兆ドル）の取引量を支えており、ビザやPayPalと肩を並べています。
- 1750億ドル以上がビットコインとイーサリアムの上場投資商品に投資されています。
私たちの最新の暗号通貨現状報告は、この業界の変革を深く掘り下げています。機関の採用、ステーブルコインの台頭、暗号通貨とAIの融合についてです。そして、私たちは初めて、重要な指標を通じてデータを探求し、業界の進化を追跡する新しい方法を導入しました：暗号通貨現状ダッシュボードを通じて。
さあ、研究結果を見てみましょう……
核心要点
- 暗号通貨市場は巨大で、グローバル化しており、持続的に成長しています。
- 金融機関は暗号通貨を全面的に受け入れています。
- ステーブルコインが主流に進出しています。
- アメリカにおける暗号通貨はかつてないほど強力です。
- 世界中がブロックチェーンに移行しています。
- ブロックチェーンインフラは（ほぼ）黄金時代の準備が整っています。
- 暗号通貨とAIが融合しています。
市場規模は巨大で、グローバル化しており、持続的に成長しています
2025年、暗号通貨の総時価総額は初めて4兆ドルの大台を突破し、業界全体の広範な進展を示しています。暗号通貨のモバイルウォレットユーザー数も過去最高を記録し、前年比で20%増加しました。
規制環境は敵対的からより支持的に変わり、これらの技術の採用は加速しています——ステーブルコインから伝統的金融資産のトークン化、さらには他の新興ユースケースまで——次のサイクルを定義するでしょう。
私たちの更新された方法論の分析によると、現在約4,000万から7,000万のアクティブな暗号通貨ユーザーがいると推定されており、昨年より約1,000万増加しています。
これは、暗号通貨を保有している7.16億人の中のほんの一部に過ぎず、この数字は前年比で16%増加しています。また、オンチェーンでの約1.81億の月間アクティブアドレスの中の一部でもあり、この数字は前年比で18%減少しています。
受動的な暗号通貨保有者（暗号通貨を保有しているがオンチェーン取引を行わない人）とアクティブユーザー（定期的にオンチェーン取引を行う人）との間のギャップは、暗号通貨の開発者に対して、すでに暗号通貨を保有している潜在的なユーザーにアプローチする機会を提供します。
では、これらの暗号通貨ユーザーはどこにいるのでしょうか？彼らは何をしているのでしょうか？
暗号通貨はグローバルですが、世界中で異なる方法で使用されているようです。オンチェーン活動の指標としてのモバイルウォレットの使用量は、アルゼンチン、コロンビア、インド、ナイジェリアなどの新興市場で最も急速に成長しています。（特にアルゼンチンでは、通貨危機が進行する中で、過去3年間で暗号通貨のモバイルウォレット使用量が16倍に増加しました。）
一方で、トークン関連のネットワークトラフィックの地理的な出所に関する分析によると、トークンへの関心の指標は先進国に偏っています。これらの国の活動——特にオーストラリアと韓国——は、発展途上国のユーザー行動とは異なり、取引や投機に重点を置いている可能性があります。
ビットコインは依然として暗号通貨の総時価総額の半分以上を占めており、その価格は歴史的な新高値を記録し、12.6万ドルを突破しました。これは、価値の保存手段として投資家の間でますます人気が高まっているためです。一方、イーサリアムとソラナは2022年以降の低迷から大部分の下落を回復しました。
ブロックチェーンが引き続き拡張し、手数料市場が成熟し、新しいアプリケーションが登場する中で、特定の指標がより重要になっています。その一つが「実際の経済価値」——人々がブロックチェーンを使用するために実際に支払った手数料を測定するものです。Hyperliquidとソラナは現在、53%の収入を生み出す経済活動を占めており、これは前の数年間のビットコインとイーサリアムの支配とは大きく異なります。
ビルダーの観点から見ると、暗号通貨は依然としてマルチチェーンであり、ビットコイン、イーサリアム（およびそのレイヤー2）とソラナが最も多くの開発者を引き付けています。イーサリアムとそのレイヤー2は2025年の新しい開発者の最も人気のある目的地です。同時に、ソラナは最も急成長しているエコシステムの一つであり、過去2年間でビルダーの関心が78%増加しました。以下の図は、創業者が私たちに構築中または構築に興味があるエコシステムの数を示しています——a16zの暗号投資チームの分析に基づいています。（これらのトレンドや他のトレンドをより詳しく見るには、私たちの暗号通貨現状ダッシュボードをご覧ください。）
金融機関は全面的に暗号通貨を受け入れています
2025年は機関の採用の年です。昨年の暗号通貨現状報告でステーブルコインが製品市場の適合を見つけたと指摘されたわずか5日後、StripeはステーブルコインインフラプラットフォームBridgeの買収を意図していると発表しました。競争が始まりました：伝統的な金融会社もステーブルコイン分野に進出する準備が整っています。
数ヶ月後、Circleの数十億ドルのIPOは、ステーブルコイン発行者が主流の金融機関として登場することを示しました。7月には、両党支持のGENIUS法案が法律として署名され、ビルダーと機関に前進するために必要な明確性を提供しました。その後の数ヶ月で、SECの文書におけるステーブルコインの言及回数は64%増加し、主要な金融機関は一連の発表を続けています。
機関の採用は急速に増加しています。伝統的な機関——シティグループ、フィデリティ、JPモルガン・チェース、マスターカード、モルガン・スタンレー、ビザを含む——は現在、（または計画している）消費者に直接暗号通貨製品を提供し、デジタル資産の購入、販売、保有を可能にしています。また、株式、上場投資商品、その他の伝統的なツールも提供しています。同時に、PayPalやShopifyなどのプラットフォームは、支払い分野にさらに投資し、商人と顧客間の日常取引のためのインフラを構築しています。
直接的な製品に加えて、主要なフィンテック企業——Circle、Robinhood、Stripeを含む——は、支払い、現実世界の資産、ステーブルコインに焦点を当てた新しいブロックチェーンの開発を積極的に進めています。これらの取り組みは、より多くの支払いフローをオンチェーンに引き込み、企業の採用を促進し、最終的にはより大きく、より迅速で、よりグローバルな金融システムを創出する可能性があります。
これらの企業は大規模な流通ネットワークを持っています。開発が進めば、暗号通貨は私たちの日常的に使用する金融サービスに深く組み込まれる可能性があります。
上場投資商品は機関投資のもう一つの重要な推進力であり、現在、オンチェーンの暗号通貨保有量は1750億ドルを超え、昨年の650億ドルから169%増加しました。
ブラックロックのiSharesビットコイントラスト（IBIT）は、史上最も取引量の多いビットコイン上場投資商品として知られており、その後のイーサリアム上場投資商品も最近数ヶ月で顕著な資金流入を見ています。（注：通常は上場投資信託またはETFと呼ばれますが、これらは実際にはETPまたは上場投資商品として登録されており、SECのS-1フォームを使用して、基盤となる投資ポートフォリオに証券が含まれていないことを示しています。）
これらの製品は暗号通貨をより入手しやすくし、歴史的に業界の周辺にあった機関資本の大量解放を促進しました。
上場取引の「デジタル資産財庫」（DAT）企業——資産負債表に暗号通貨を保有する実体——は、現在流通しているビットコインとイーサリアムの総量の約4%を集団で保有しています。これらのDATと上場投資商品は、現在ビットコインとイーサリアムのトークン供給量の約10%を合計して保有しています。
ステーブルコインが主流に進出しています
2025年、ステーブルコインの台頭ほど暗号通貨の成熟を象徴するものはありません。過去数年間、ステーブルコインは主に投機的な暗号通貨取引の決済に使用されていましたが、最近では、最も迅速で安価、かつグローバルなドル送金手段となっています——1秒未満で、1セント未満のコストで、ほぼ世界のどこにでも到達できます。
今年、彼らはオンチェーン経済の柱となりました。
ステーブルコインの過去1年間の総取引量は46兆ドルに達し、前年比で106%増加しました。この数字は完全に対等な比較ではありませんが、主に金融流動性を表しており（カードネットワークの小売支払いではなく）、ほぼビザの3倍、アメリカの銀行システムのACHネットワークの水準に近づいています。
調整ベースで——これはロボットやその他の人工的な膨張活動をフィルタリングしようとするより良い有機活動の測定指標——ステーブルコインは過去12ヶ月で9兆ドルの取引を完了し、前年比で87%増加しました。これはPayPalのスループットの5倍以上で、ビザの半分を超えています。
採用は加速しています。月次調整後のステーブルコイン取引量は歴史的な新高値に急増し、2025年9月には1.25兆ドルに近づきました。
注目すべきは、この活動がより広範な暗号通貨取引量とは基本的に無関係であること——これはステーブルコインの非投機的な用途を示し、より重要なのは、彼らの製品市場の適合度です。
ステーブルコインの総供給量も記録的な高水準に達し、現在は3000億ドルを超えています。
市場で最大のステーブルコインが支配しています：テザーとUSDCが総供給量の87%を占めています。2025年9月には、イーサリアムとTronブロックチェーン上で7720億ドルのステーブルコイン取引が決済され（調整後）、全取引量の64%を占めました。これらの2つの発行者とチェーンがステーブルコイン活動の大部分を占めていますが、新しいチェーンや発行者間の成長も加速しています。
ステーブルコインは現在、グローバルなマクロ経済の力となっています：1%以上のドルが現在、トークン化されたステーブルコインの形で公共ブロックチェーン上に存在し、ステーブルコインは現在、アメリカ国債の第17位の保有者であり、昨年の第20位から上昇しています。全体として、ステーブルコインは1500億ドル以上のアメリカ国債を保有しており、多くの主権国家を超えています。
一方、アメリカ国債は急増しており、世界的にこの債務への需要が減少しています。30年ぶりに、外国中央銀行が保有する金の準備高がアメリカ国債を超えました。
しかし、ステーブルコインは逆風に逆らっています：99%以上のステーブルコインがドル建てであり、2030年までに10倍に増加し、3兆ドルを超えると予測されています。これは、今後数年間でアメリカの債務に対する強力で持続可能な需要源を提供する可能性があります。
外国中央銀行がアメリカ国債の保有量を減少させても、ステーブルコインはドルの支配的地位を強化しています。
暗号通貨はアメリカでかつてないほど強力です
アメリカは暗号通貨に対する以前の敵対的な立場を転換し、開発者の信頼を再生させました。
今年通過したGENIUS法案と下院で承認されたCLARITY法案は、暗号通貨が今後も存続し、アメリカで繁栄する準備が整っているという両党の合意を示しています。これらの法案は、ステーブルコイン、市場構造、デジタル資産の規制の枠組みを共同で構築し、革新と投資家保護のバランスを取っています。この立法は、早期の反暗号指令を覆し、連邦デジタル資産政策を現代化するための横断的な作業部会を設立する第14178号行政命令によって補完されました。
規制環境はビルダーに道を開き、トークンを新しいデジタル原語としての潜在能力を実現することを可能にしています。これは、ウェブサイトが前の世代のインターネットに果たした役割に似ています。規制の明確性が向上するにつれて、より多くのネットワークトークンがトークン保有者に帰属する収入を生み出すことによってその経済循環を完了できるようになります——これは自己持続的な新しい経済エンジンを創出し、システム内のより多くのユーザーに権利を与えます。
全世界がブロックチェーンに移行しています
オンチェーン経済——かつては初期採用者のニッチな遊び場——は、数千万の月間参加者を持つ多分野の市場に進化しました。現在、現物取引量の近くの5分の1が分散型取引所で発生しています。
取引量が過去1年間でほぼ8倍に増加する中で、永続的契約は暗号通貨の投機者の間で爆発的に成長しています。Hyperliquidのような分散型永続契約取引所は、数兆ドルの取引を処理し、今年は10億ドル以上の年収を生み出しました——これらの数字は一部の中央集権的取引所と肩を並べることができます。
現実世界の資産（RWA）——アメリカ国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、不動産などの伝統的な資産がオンチェーンで表現され（「トークン化」）、暗号通貨と伝統的金融をつなげています。トークン化されたRWAの総市場規模は300億ドルで、過去2年間でほぼ4倍に成長しました。
金融以外では、2025年のブロックチェーンの最も野心的な最前線の一つはDePIN、すなわち分散型物理インフラネットワークです。
DeFiは金融を再構築し、DePINは電気通信や交通ネットワーク、エネルギーグリッドなどの物理インフラを再構築しています。機会は巨大です：世界経済フォーラムは、2028年までにDePINカテゴリーが3.5兆ドルに成長すると予測しています。
ヘリウムネットワークは最も有名な例です。この草の根無線ネットワークは、11万以上のユーザーが運営するホットスポットを通じて140万のデイリーアクティブユーザーに5Gセルラーカバレッジを提供しています。
予測市場は2024年のアメリカ大統領選挙サイクル中に主流に入り、最も人気のあるプラットフォームPolymarketとKalshiの月間取引量は数十億ドルに達しました。非選挙年に参加を維持できるかどうかに疑問があるにもかかわらず、これらのプラットフォームの取引量は2025年初頭以来ほぼ5倍に増加し、以前の高水準に近づいています。
規制の明確性が欠如する中で、ミームコインが急成長しています。昨年、130万以上のミームコインが立ち上げられました。このトレンドは最近数ヶ月で冷却しているようで——9月の発行量は1月より56%減少——健全な政策と両党の立法がより生産的なブロックチェーンユースケースへの道を開いています。
NFT市場の取引量は2022年のピークには達していませんが、月間アクティブバイヤーの数は増加し続けています。これらのトレンドは、消費者行動が投機からコレクションへと移行していることを示しており、この変化はソラナやベースなどのオンチェーンでより安価なブロックスペースの出現によるものです。（暗号通貨とクリエイター経済の交差点に関する詳細は、私たちのVoices Onchainプロジェクトをご覧ください。）
ブロックチェーンインフラは（ほぼ）黄金時代の準備が整っています
これらすべての活動は、ブロックチェーンインフラの重大な進歩なしには不可能でした。
わずか5年で、主要なブロックチェーンネットワークの総取引スループットは100倍以上に増加しました。その時、ブロックチェーンは毎秒25件未満の取引を処理していました。現在、彼らは毎秒3,400件の取引を処理しており、ナスダックの完了した取引やStripeのブラックフライデーのグローバルスループットに匹敵します——しかもコストは歴史的コストのほんの一部です。
ブロックチェーンエコシステムの中で、ソラナは最も際立った存在となっています。その高性能で低コストのアーキテクチャは、DePINプロジェクトからNFT市場までのすべてを支え、過去1年間で30億ドルの収入を生み出しました。計画されているアップグレードは、年末までにネットワーク容量を倍増させると期待されています。
イーサリアムはその拡張ロードマップを引き続き実行しており、その大部分の経済活動はArbitrum、Base、Optimismなどのレイヤー2（L2）に移行しています。L2での平均取引コストは2021年の約24ドルから現在の1セント未満に減少し、イーサリアム関連のブロックスペースは安価で豊富になっています。
クロスチェーンブリッジがブロックチェーンの相互運用性を実現しています。LayerZeroやCircleのクロスチェーントランスファープロトコルのようなプロトコルは、ユーザーがマルチチェーンシステム内で資産を移動できるようにします。Hyperliquidの規範的なクロスチェーンブリッジは、今年の取引量が740億ドルに達しました。
プライバシーが再び前面に出ており、より広範な採用の前提条件となる可能性があります。成長する関心の指標：2025年に暗号プライバシーに関連するGoogle検索が急増；Zcashのシールドプール供給量が400万ZEC近くに増加；Railgunの取引量が毎月2億ドルを超えています。
さらなる勢い：イーサリアム財団は新しいプライバシーチームを設立しました；PaxosはAleoと提携して、コンプライアンスに準拠したプライベートステーブルコイン（USAD）を発表しました；アメリカ外国資産管理局は、分散型プライバシープロトコルTornado Cashに対する制裁を解除しました。私たちは、暗号通貨が主流に進むにつれて、このトレンドが今後数年間でさらに勢いを増すと予想しています。
同様に、ゼロ知識（ZK）証明と簡潔証明システムは、数十年前の学術研究から急速に重要なインフラに進化しています。ゼロ知識システムは現在、Rollup、コンプライアンスツール、さらには主流のネットワークサービスに統合されています——Googleの新しいZKアイデンティティシステムがその一例です。
一方で、ブロックチェーンはポスト量子のロードマップを加速しています。約7,500億ドルのビットコインが将来の量子攻撃に脆弱なアドレスに保管されています。アメリカ政府は2035年までに連邦システムをポスト量子暗号アルゴリズムに移行する計画を立てています。
AIと暗号通貨が融合しています
他の進展に加えて、2022年にChatGPTが登場し、AIが公の注目を集める最前線に立ちました——暗号通貨に明確な機会をもたらしました。出所やIPライセンスの追跡から、エージェントに支払いトラックを提供することまで、暗号通貨はAIのいくつかの最も差し迫った課題の解決策となる可能性があります。
Worldのような分散型アイデンティティシステムは、1700万人以上を検証し、「人間の証明」を提供し、人間とロボットを区別するのに役立っています。
x402のようなプロトコル標準は、自律AIエージェントの潜在的な金融支柱となり、マイクロトランザクションを行い、APIにアクセスし、仲介なしで支払いを決済するのを助けています——ガートナーは、2030年までにこの経済規模が30兆ドルに達する可能性があると推定しています。
一方で、AIの計算層は少数のテクノロジー巨人の周りに統合されており、中央集権と検閲に対する懸念を引き起こしています。たった2社、OpenAIとAnthropicが「AIネイティブ」企業の収入の88%を支配しています。アマゾン、マイクロソフト、グーグルはクラウドインフラ市場の63%を支配し、NVIDIAはデータセンターGPU市場の94%を占めています。これらの不均衡は、過去数年間に「七巨頭」企業の二桁の四半期純利益成長を促進し、S&P493の残りの企業の全体的な利益成長はインフレ率を超えられませんでした。
ブロックチェーンはAIシステムの明らかな中央集権的な力に対するバランスを提供します。
AIブームの中で、一部の開発者は暗号通貨から他の分野に移行しています。私たちの分析によると、ChatGPTの登場以来、約1,000の職が暗号通貨からAIに移行しました。しかし、この数字は、伝統的金融やテクノロジーなどの他の分野から暗号通貨に移行した同等の数の開発者によって相殺されています。
未来展望
私たちは今、どこにいるのでしょうか？より大きな規制の明確性が近づいている中で、手数料を通じて実際の収入を生み出すトークンの道が開かれています。伝統的金融とフィンテックによる暗号通貨の採用は引き続き加速し、ステーブルコインは伝統的システムをアップグレードし、グローバルに金融アクセスの民主化を実現します。新しい消費者製品が次の波の暗号通貨ユーザーをブロックチェーンに引き込むでしょう。
私たちはインフラ、流通チャネルを持っており、すぐにこの技術を主流に押し上げるために必要な規制の明確性を得ることを望んでいます。金融システムをアップグレードし、グローバルな支払いトラックを再構築し、世界が得るべきインターネットを創造する時が来ま
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