「ダブルエクストリーム」で周期を捉える：新火科技が逆風の中でビットコインを買い増す戦略判断

著者：アレン・ディン 丁元、新火テクノロジー研究院院長

過去の一段階で、ビットコインの調整幅と市場の感情は、2022年以来最も「極端」な位置に達しました。市場が恐怖と疑念に包まれている中、新火テクノロジー（1611.HK）は逆風の中でビットコイン（BTC）を買い増すことを選択しました。新火の11月末の発表によれば、グループは総額500万ドルを超えない購入計画を開始し、第一段階でほぼ半分の配置を完了し、平均買入価格は約82,338ドルです。

この行動は市場で広く注目を集めました。多くの人が、新たな牛市の物語が挫折する中で、これは単なる「反発を狙った」投機行為なのかと問いかけています。

答えは否定的です。我々の決断は短期的な感情に基づくものではなく、マクロ経済の動向、市場構造の弾力性、感情指標の修正、業界のファンダメンタルズに関する体系的な振り返りに基づいています。この戦略的な配置の核心は、新火研究院の4つの重要な判断に基づいています。

一、 ビットコインの短期的な下落幅は歴史的な極値に達し、価格は 「 誤殺区間 」 に入った

この調整を振り返ると、その性質は単純な技術的な調整やファンダメンタルズの悪化ではなく、感情と流動性の恐怖によって主導された「感情の踏みつけ」に近いです。

価格の動向を見ると、最近1ヶ月でBTCの月間下落幅は約25％、高値からの累計下落幅は約35％です。このような下落幅は過去3年間の歴史の中で明らかに極端な範囲に属します。価格は市場の多くの悲観的な期待を前もって織り込んでおり、さらなる下落の余地は大幅に狭まっています。長期的な投資家にとって、この「感情によって拡大された」深い調整は、時間の次元を引き延ばして最もコストパフォーマンスの高い買入区間を見つけるためのものであり、我々はこれを「誤殺区間」または「過剰売却区間」と呼んでいます。

（ Coinglass 12 月 3 日データ、最近の貪欲恐怖指数は一時 10 を下回った）*

価格と同様に、市場の感情も歴史的な極値に達しました。Coinglassのデータによれば、恐怖と貪欲の指数は最近3年間の新低を更新し、過去5年間で2番目に低いもので、2022年のLUNA暴落、いわゆる「暗号界のリーマンショック」に次ぐものです。しかし、今回の下落は、オンチェーンデータや業界の出来事から見ても、LUNAの崩壊のようなシステミックなブラックスワンは発生しておらず、業界の規制化と機関化の基盤は依然として堅固です。

この「価格と感情が非常に極端に下落しているが、ファンダメンタルズは同等の悪化を示していない」という構造的なミスマッチこそが、新火テクノロジーが約82,338ドルで戦略的に配置する決断を下した核心的な論理です。

二、 マクロの大方向は依然として緩和的で、 「 蛇と鼠の両端 」 が悲観的な期待を拡大させた

この調整のもう一つの重要な背景は、市場が一時的に世界の流動性の動向、特に米連邦準備制度の政策期待に対して極度の悲観的な感情を抱いていたことです。しかし、新火研究院は、短期的なノイズと期待の反復は、より重要な方向を変えないと考えています：マクロの大方向は依然として緩和的です。

我々は市場の以前の悲観的な感情を、政策信号の「蛇と鼠の両端」によって引き起こされた期待の拡大に帰することを好みます。一方では、米連邦準備制度内部での利下げの道筋と時間に揺れが見られ、他方では、地政学的な要因やマクロデータの瞬時の変動が市場の安定した合意形成を妨げ、投資家の恐怖心を増幅させています。

米連邦準備制度の褐皮書は経済に明確な変化がないことを示しており、労働力需要は減少し、物価圧力は穏やかに上昇していますが、この「不愉快でもなく、熱くもない」状態は、米連邦準備制度が引き続き積極的な引き締め政策を採る余地を制限しています。最近発表された各種マクロ指標データは、インフレ圧力が制御を失っていないことを示しています。

（ Polymarket 最新予測、 12 月の利下げ 25 ベーシスポイントの確率は 94% に達した）*

最も重要なのは、雇用データが弱くなることが確認されれば、失業率の上昇が「引き締めかつ高い」位置に長期間留まることは不可能であるということです。Polymarketでは、12月の利下げ確率が94%に達しており、これは市場が世界の流動性が「歩きながら緩和する」道筋に再び合意を形成していることを示しています。

米連邦準備制度の政策期待に加えて、世界的な規制化の進展が加速しており、暗号資産エコシステムに堅実な外部の増分の確実性を提供しています。機関レベルでの積極的な信号も次々と現れています。第一に、ビットコインETFは3週間連続の純流出から流入に転じ、機関資金が回復し始めていることを示しています。第二に、BMNRは継続的に購入を行い、そのmNAVは1.1以上に回復しており、賢明な機関資金が積極的に参入していることを示しています。第三に、市場はStrategy（MSTR）のmNAVが1を下回ることを懸念し、CEOがBTCの売却リスクに言及しました。しかし、MSTRはその後、14.4億ドルの現金準備を発表し、この準備はAクラス普通株の売却から得られたもので、恐怖心を和らげ、mNAVを0.9以上に戻しました。これは業界のトップ機関が強力な自己救済と資金調達能力を持っていることを証明しています。

中長期的には、バランスシート縮小（QT）が終息に向かっており、全体的な環境は「緩和的であり、再引き締めではない」です。このようなマクロ環境の中で、感情が最も悪化し、価格が最大限に下落した段階で、高弾力性の資産を徐々に配置することは、我々がより支持するリスクとリターンの比率です。

三、業界の責任：真金白銀で長期主義を表現する

最後に、新火テクノロジーの行動には、業界の責任感と価値の定義が含まれています。香港で最も早く設立されたデジタル資産上場企業の一つであり、現在最も古い企業の一つとして、我々は業界が順調な時に「長期主義」を語るのは容易であることを深く理解していますが、真の態度が試されるのは、評価が大幅に調整され、感情が極度に悲観的で、疑念の声が最も多い時です。新火テクノロジーはこの段階で、真金白銀でBTCを増持することを選択し、実際の行動で明確な信号を発信することを目指しています：

1.理性と長期：グループの配置は「極端な下落、過度な感情、マクロの期待」という3つの理性的な判断に基づく戦略的決定です。

2.信頼と責任：我々はビットコインと業界全体の中長期的な展望を引き続き強く信じており、困難な時期に業界と共に歩む意志があります。この行動は、グループの資産の多様化配置の重要な一環を構成することを目指しており、今後は市場の動向や価格状況に応じて柔軟に購入のタイミングを決定しますが、核心的な戦略は長期主義を堅持することです。

以上のように、新火テクノロジーは11月末に8万ドル近くに下落した際に逆風でBTCを買い増すことを選択しました。その核心的な論理は一言で要約できます：

価格と感情の「二重の極端」の中で、ファンダメンタルズと規制化のトレンドは失われておらず、マクロの大方向は依然として緩和的であり、長期資金にとって、今は「誤殺された後の戦略的配置のウィンドウ」のようであり、退出の終点ではありません。どんな資産にも変動リスクがあることは確かですが、短期的な価格が引き続き反復する可能性があるとしても、視点を数週間から数年に引き延ばすと、新火テクノロジーはこの「誰もが悲観的な」時期に、未来に振り返っても説明がつく戦略的決定を行うことを選び、我々のビジョンの基盤を強化し続けます。

（以上の内容は市場の観察と研究の見解の共有であり、いかなる投資の助言を構成するものではありません。）