暗号関連株の毎日の観察：上院が再開、ステーブルコインの収益条項がCLARITY法案の立法の成否の鍵となる

1. 今日なぜ重要な節目なのか：立法の時計の物理的制約

上院は今日（4月13日）イースター休会を終え、全体会期を再開します。CLARITY法案の銀行委員会のマークアップの目標ウィンドウは4月下旬で、日程は委員会の議長Tim Scottが掌握しています。Galaxy Researchの責任者Alex Thornは明確に警告しています。法案が4月中に委員会の審議を通過しなければ、2026年内に立法が完了する可能性は「極めて低い」となります。手続き上、法案が正式に署名される前に完了しなければならないのは、銀行委員会のマークアップ、上院全体の60票通過、農業委員会のバージョンとの調整、下院2025年7月バージョンとの調整、最終的に大統領の署名を受けることです------この5つのプロセスは2ヶ月以内にすべて完了しなければなりません。

2. アームストロングの立場の変化：Coinbaseが反対から支持へ

Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: $COIN)のCEOブライアン・アームストロングは4月10日、Xプラットフォームで財務長官スコット・ベッセントに直接返信し、CLARITY法案を正式に支持することを発表し、「今こそCLARITY法案を通過させる時だ」と声明しました。彼は以前、1月に「悪い法案がない方が良い」と明言し、当時の委員会のマークアッププロセスを阻止しました。メディアの報道によると、この変化を促した要因の一部は、ホワイトハウス経済顧問委員会が4月8日に発表した研究に起因しているとされ、その報告書は、受動的収益に対する全面的な禁止が銀行預金の安定性に対する実際の保護効果が限られていると認定したとされています------この定性的な評価は、政治的な観点から妥協案を進める根拠を提供しました。注目すべきは、市場の推計によれば、Coinbaseのステーブルコイン関連の収益は総収益の約20%を占めており、アームストロングの支持は活動のインセンティブ条項の維持余地を確認した後の戦略的選択であり、具体的な財務データはCoinbaseの公式財務報告に基づくものとします。

3. Circleの核心変数：収益条項の最終的な文言

Circle Internet Group, Inc. (NYSE: $CRCL)にとって、CLARITY法案の最終テキストの文言の違いは、そのビジネスモデルの評価価格に直接影響を与えます。現在形成されているTillis-Alsobrooks妥協フレームワークの核心論理は、暗号プラットフォームが単にステーブルコインの残高に対して利息を支払うことを禁止する一方で、支払い行為やプラットフォームの使用に関連する活動のインセンティブや報酬プログラムを許可するというものです。このフレームワークが最終的に法律に書き込まれれば、CircleはUSDCの使用量に基づく報酬エコシステムをコンプライアンスの枠組み内で維持でき、その$700億以上のUSDC時価総額から生じる準備金利息収入も活動インセンティブの形で部分的に伝達され、USDCが機関および小売ユーザーに対する魅力を維持することができます。逆に、銀行業界が最終段階で活動インセンティブの定義を狭めることに成功すれば、Circleの収益構造は直接的な圧縮に直面することになります。Circleの株価は過去6ヶ月で65%以上下落しており、現在の株価は規制の不確実性の割引をかなり反映しています。4月のマークアップの結果は、その評価が修復できるかどうかの直接的な引き金となります。

4月のマークアップは2026年の暗号関連株にとって最も重要な単一の触媒イベント

上院議員ビル・ハガティは以前、法案が4月13日の上院再開後の作業期間中に銀行委員会に進むための十分な合意があると述べました。ホワイトハウスも銀行機関に対して「すべての障害を取り除くように」と圧力をかけ、法案が中間選挙のサイクルが熱を帯びる前に大統領の元に届くようにしています。資本市場の論理から見ると、暗号関連株の現在の評価のかなりの割合の割引は、法的属性の曖昧さから生じるシステム的な不確実性に起因しています。CLARITY法案が委員会を通過すれば、「規制の不確実性の終焉」という期待自体が評価の再評価を引き起こすのに十分です。4月下旬のマークアップの投票結果は、現在の段階で最も注視すべき単一の立法変数です。

データソース：https://bbx.com/ 暗号関連株情報庫、昨日の世界上場企業の公告およびSEC/TSEの開示文書に基づいて整理。