アジアのインターネットからブロックチェーン金融インフラへ：従来の金融とブロックチェーン金融の融合

もし過去数年の暗号業界が「分散型の理想主義実験」であるなら、2025年以降に起こっていることは、より実務的なシステム再構築のように見えます。CeDeFi------中央集権と分散型金融の混合モデルは、繰り返し議論されながらも実現が少なかった概念から、実際に機関資金を引き込む原理へと進化しています。そしてHashKeyは、この再構築の中で最も早くシステム的な配置を完了した機関の一つです。この再構築の核心は、二つの接続の重なりです：アジア金融市場の横の相互接続と、伝統的金融とオンチェーン金融の縦の融合です。

一、横の接続：アジア相互接続の金融基盤

「アジア相互接続」はHashKeyが提案した戦略フレームワークで、その核心的判断は：アジア金融市場の分散性自体が、システム的に統合可能な戦略的機会になっているということです。香港、シンガポール、日本、韓国、東南アジア各市場は、ライセンス体系、規制フレームワーク、資本流動ルールにおいてそれぞれ独自の政策を持ちながらも、高度に相互依存しています。機関顧客にサービスを提供しようとするデジタル資産プラットフォームにとって、「規制の境界を越え、複数の市場で同時にコンプライアンスを維持できるかどうか」は、核心的な競争力そのものです。

この戦略は実行面で二つの主軸に分かれ、それぞれ資産ネットワークと資金ネットワークに対応しています。

資産ネットワーク：複数市場のコンプライアンス配置と流動性の集約。HashKeyは香港証券監察委員会の仮想資産取引プラットフォームライセンスおよび第9類資産管理ライセンスを保有し、香港で数年間コンプライアンスを維持しながら、機関顧客に仮想資産の取引と保管サービスを提供しています。今年、HashKey ExchangeとHashKey Globalは正式に統合され、複数の市場の顧客が統一プラットフォームを通じてより完全な資産供給とより深い流動性を得られるように推進しています。これは単なる複数市場のコピーではなく、元々分断されていた市場を徐々に接続し、アジアの主要金融センターをカバーする資産ハブを形成しています。

資金ネットワーク：銀行チャネルと清算決済システムの構築。資産ネットワークだけでは不十分です------真に成熟した金融市場には、大規模な資金流動を支える決済システムが必要です。銀行側では、HashKey Exchangeは今年6月30日にシンガポールDBS銀行の顧客資金口座を開設し、法定通貨の入出金と決済をサポートしました。その後、顧客資金の隔離と決済のためにモルガン・スタンレーで顧客資金口座を開設することが承認され、約4.4兆ドルのグローバル資産規模を持つトップバンクのインフラに依存しています。清算側では、HashKeyは7月29日にシンガポールのライセンスを持つデリバティブ取引所APEXの全株式を取得する意向を発表しました。APEXはシンガポール金融管理局から認可された取引所（AE）ライセンスを保有し、その子会社Asia Pacific Clearは認可された清算所（ACH）ライセンスを持っています------シンガポール全市場で同時にこの二種類のライセンスを持つ機関は現在三つしかありません。もし買収が完了すれば、HashKeyはシンガポールで取引、清算、決済のワンストップ能力を持つことになります。

二つの主軸が並行して進行し、一方で資産プールを接続し、もう一方で資金プールを接続し、HashKeyのアジア相互接続のインフラ基盤を形成しています。

二、縦の融合：オンチェーン金融の突破口

しかし、横の市場接続が「どこで運営するか」という問題を解決する一方で、真に難しい問題は「機関がコンプライアンスフレームワークの下で、どのようにして本当にオンチェーン金融の効率空間に入ることができるか？」です。

暗号業界は長い間、構造的なジレンマに直面してきました。純粋なDeFiは効率が高く、透明で、許可が不要で、24時間稼働しますが、敷居が高く、規制が不明確で、機関が参入しにくいです。ナスダック上場企業が、対戦相手が誰かもわからない流動性プールに数百万ドルの資産を投入することは不可能です。純粋なCeFiはコンプライアンスがあり、安全で、ユーザーフレンドリーですが、効率が低く、透明性が不足し、資産は中央集権的な機関によって保管されています。

CeDeFiが試みているのは、機関が既存の規制フレームワークの下で、オンチェーン金融の効率を享受できるかどうかです。その核心的論理は、成熟したリスク管理と運営経験を持つ機関を「入口」と「リスク管理層」として、基盤となる分散型プロトコルの資金効率と透明な帳簿能力に接続することです。ユーザーはオンチェーン金融のオープン性を享受しつつ、資産の安全はライセンスを持つ機関によって保障されます。CeDeFiは、オンチェーンプロトコルの組み合わせ可能性と中央集権的機関のコンプライアンスフレームワークを結びつける橋のような存在です。

HashKeyのCeDeFiにおける配置は、この論理の具体的な実践です。香港のライセンスコンプライアンスフレームワークに依存し、HashKeyは資産保管、オンチェーン発行から貸付決済までの完全な能力チェーンを構築しました：一方では、HSK Chainを通じて機関顧客にオンチェーン資産の発行と流通のインフラを提供し、もう一方では、主要なDeFiプロトコルとの深い協力を活用して、機関のコンプライアンスニーズとオンチェーンプロトコルの資本効率を直接接続します。これは単なるCeFiとDeFiの重ね合わせではなく、コンプライアンス能力をオンチェーンプロトコルの構造に組み込むシステム的な統合です。

三、二つの接続の重なり：HashKeyのインフラ位置付け

横の相互接続から縦の融合へ、これら二つの接続の重なりがHashKeyの戦略的座標を再定義しています。HashKeyはもはやアジアの複数市場をカバーするデジタル資産グループではなく、異なる市場、異なる資産、異なる金融システムを接続するインフラへと徐々に変わりつつあります。HashKeyは過去に蓄積したライセンス、銀行関係、資産、技術、機関ネットワークを徐々に組み合わせて、オンチェーン資金の発行、取引、保管、貸付、清算をカバーする完全な閉ループのインフラシステムを構築しています。

「デジタル資産グループ」から「オンチェーン金融インフラ」への位置付けの飛躍には、明確な市場背景が支えています：RWA（実世界資産）トークン化市場の指数関数的成長が、伝統的な資産管理の論理的境界を再構築しています。2025年初頭から2026年6月までに、活発なトークン化された実世界資産は589％増加し、トークン化された株式は422％上昇し、債券とマネーマーケットファンドは約65億ドルの価値を増加させました。これは単なる投機的な数字ではなく、伝統的金融資産がシステム的にオンチェーン化される信号です------このトレンドは、横の市場カバーと縦のプロトコル接続能力を同時に持つインフラプラットフォームであるHashKeyによって受け入れられる必要があります。

四、実践の落とし込み：HSK Chain × Morphoの構造実験

CeDeFiの概念は業界内で何年も議論されてきましたが、「横の相互接続」と「縦の融合」を同一の技術構造に統合した実践は、依然として稀です。

2026年7月28日、HashKey傘下の機関向けパブリックチェーンHSK ChainはMorphoとの戦略的提携を発表し、機関の参入パスの具体的なサンプルを提供しました。Morphoは世界最大の分散型貸付プロトコルの一つで、ピアツーピア貸付モデルを採用し、必要なときにのみ基盤市場から流動性を引き出して資本効率を向上させ、TVLは110億ドルを超えています。

両者の協力の核心は、従来の匿名流動性プールを許可型金庫（permissioned vault）に置き換えることです：機関は合法的な法的枠組みの下でトークン化された担保を預け入れ、借り入れを行いますが、プロトコルレベルの透明性と資本効率は依然としてDeFiプロトコルによって保障されます。この構造は、非常に実用的なアプリケーションシナリオをもたらしました：香港に登録されたコンプライアンスファンドが、トークン化された米国債を保有している場合、規制の枠組みを離れることなく、Morphoのマッチングエンジンを通じてオンチェーンで米国債を適格担保として効率的に借り入れることができます。

これは、初期のDeFi貸付における匿名性と法的保障の欠如の壁を打破するだけでなく、世界の機関資本に対して資本効率、帳簿の透明性、法的実行可能性を兼ね備えたオンチェーン信用の道を提供します。この意味において、HSK Chain × Morphoの協力は、HashKeyが「アジアコンプライアンス取引所」から「オンチェーン金融インフラ」への位置付けの飛躍を象徴するものです。

同時に、業界の他の参加者も異なる道筋で類似の論理を推進しています。Binanceは2025年にRWUSDを発表し、基盤資産はトークン化された米国国債であり、中央集権的プラットフォームの製品能力を用いて分散型プロトコルの基盤資産と収益を受け入れています；また、USYCとcUSDOを機関の店頭担保範囲に含め、トークン化されたマネーマーケットファンドを機関取引と貸付の受け入れ可能な担保リストに加えています。この道筋の核心は、CeFiの製品能力を用いてCeDeFiを零細市場から機関レベルの資本市場インフラに徐々に浸透させることです。

二つの道筋は、共に同じ方向を指しています：伝統的金融とオンチェーン金融の縦の接続が、次の段階の金融インフラ競争の主戦場になりつつあります。

五、核心的価値：以前は解決できなかった問題の解決

総合的に見ると、HashKeyの「横の相互接続 + 縦の融合」のインフラ論理は、具体的にどのような以前は解決できなかった問題を解決したのでしょうか？

第一に、ライセンスフレームワークとオンチェーン効率の統一です。伝統的な機関は匿名のDeFiプロトコルに直接参加できません。なぜなら、規制はKYC/AMLを要求するからです。HashKeyはコンプライアンス能力をオンチェーンプロトコルの構造に組み込むことで、機関が違反することなくオンチェーンプロトコルの効率的な利点を利用できるようにしています。長年にわたって蓄積されたアジアの複数市場のコンプライアンス資格は、この「許可層」が迅速に複製できない制度的な壁です。

第二に、実際の収益のオンチェーン化です。過去のDeFiの収益は主にトークンインセンティブから来ており、本質的にはポンジ構造です。HashKeyはコンプライアンスフレームワークに依存して、資金を国債やプライベートクレジットを代表とする実世界の収益源に向け、大幅に持続可能性を向上させました。分散型貸付プロトコルの総ロック量は420億ドルを超え、活発な貸付は約170億ドルであり、この規模の資金は実際の収益源の指標を必要とし、HashKeyのライセンス信用はちょうどその信頼の基盤を提供します。

第三に、流動性と透明性の両立です。機関は長い間、伝統的資産の流動性が低く、オンチェーン資産の透明性が高いがコンプライアンスが不足しているというジレンマに直面してきました。HashKeyはRWAトークン化とCeDeFiの結合を通じて、この矛盾に対する段階的な解決策を提供しています------HSK Chain上では、コンプライアンス資産がオンチェーン流動性を享受しつつ、完全な法的実行可能性を保持できます。

もちろん、この方向には挑戦がないわけではありません。規制の断片化は依然として主要な障害であり、異なる法的管轄区域で「規制されたオンチェーン貸付」の定義に根本的な違いがあります。「中央集権」と「分散型」の境界が曖昧になると、ユーザーの信頼の再構築コストが大幅に上昇します。技術的な面では、スマートコントラクトの監査、オラクルリスク、オンチェーン清算メカニズムの堅牢性は、依然として継続的に検証が必要な変数です。

結論

オンチェーン金融インフラが最終的に解決したいのは、金融システムにおける古く現実的な問題です：信頼、効率、コンプライアンスの間で新しいバランス点を見つける方法です。アジア相互接続は横の市場接続の問題を解決し、オンチェーン金融インフラはさらに伝統的金融とオンチェーン金融の間の縦の接続を解決します。両者が重なり合うことで、HashKeyの位置付けはもはやアジアの複数市場をカバーするデジタル資産グループではなく、異なる市場、異なる資産、異なる金融システムを接続するインフラへと徐々に変わりつつあります。

オンチェーン貸付は伝統的金融とWeb3エコシステムを接続する重要なインフラであり、HashKeyは常にコンプライアンスの前提の下でオンチェーン金融の普及を推進することに尽力しています。伝統的金融のコンプライアンス遺伝子とオンチェーン金融の効率遺伝子がHSK Chain上で深く融合する時、私たちは新しい金融パラダイムの誕生を目撃しているかもしれません。答えは、2026年のオンチェーンデータの中で少しずつ書かれていくのです。