2년 동안 3000만 개의 토큰을 제조하며, 암호화는 거대한 "발행 공장"입니다

저자: flowie, ChainCatcher

편집: TB, ChainCatcher

만약 당신이 여전히 알트코인에 기대를 걸고 있다면, 이 데이터 세트를 보고 일부 환상을 잃게 될지도 모릅니다.

@cgrogan가 만든 dune 패널 데이터 통계에 따르면, 암호화폐의 종류 수는 2022년 340만 개에서 2025년 3900만 개 이상으로 증가했습니다. 2024년과 2023년 암호화 시장은 각각 연간 1009만 개, 1870만 개 이상의 토큰을 창출했습니다.

이번 상승장에서 알트코인의 폭발적인 성장은 뚜렷한 대조를 이루며, 암호화폐 개발자의 수는 오히려 감소했습니다. Electric Capital의 《암호화폐 개발자 보고서》에 따르면, 2024년과 2023년 암호 개발자의 총 수는 각각 7%, 24% 감소했습니다.

암호화 시장은 이미 거대한 "발행" 공장으로 변모했으며, 여기서는 발행 모델과 카지노의 새로운 조합 외에는 새로운 패러다임 혁신을 거의 볼 수 없습니다.

공정함과 하룻밤 사이에 부자가 되는 것의 이면에는 극히 낮은 악행 비용과 대량으로 사기를 당하는 일반 사용자들이 있습니다. 장기적인 PvP에서 모든 중요한 참여자, 즉 사용자들은 똑똑한 단기주의자가 되도록 교육받았습니다.

퇴장할 것인가, 기회를 기다릴 것인가

어제 암호화폐 공포와 탐욕 지수가 10으로 떨어져 2022년 6월 이후 최저치를 기록했습니다. @ZKSgu는 Crypto의 외부성을 반박하며 "시장 내 사람들은 더 이상 머물 수 없다"고 외쳤습니다.

거래소와 VC는 이번 상승장에서 가장 많이 비판받는 참여자로서 퇴장 기회를 찾거나 강제로 퇴장하고 있습니다.

오래된 암호 파생상품 거래소 BitMEX는 매각을 모색하고 있으며, 정보에 정통한 소식통에 따르면, 최대 암호 옵션 거래소 Deribit은 이미 인수 계약을 체결했을 가능성이 있으며, 인수 금액은 500억 달러에 이를 수 있습니다.

거래소뿐만 아니라 전체 암호 분야는 인수합병의 물결을 맞이하고 있습니다. RootData의 데이터에 따르면, 2025년부터 현재까지 2개월 동안 암호 분야에서 거의 30건의 인수 사건이 발생했으며, 평균 한 달에 거의 15건의 암호 인수가 있었습니다.

많은 VC는 퇴출 위기에 처해 있습니다. YettaS는 Consensus HK에서 VC의 비참한 상황을 느꼈다고 전하며, 일부 VC는 다음 라운드 자금을 모집하지 못하고, 일부 VC는 절반의 인원이 떠났으며, 일부 VC는 전투 투자로 전환하고 독립 투자를 중단했으며, 일부 VC는 심지어 Meme을 발행하여 자금을 모집하는 것을 고려하고 있습니다.

투자자 @26x14eth는 젊은이들에게 가장 소중한 시간을 암호화폐에서 금을 캐는 데 쓰지 말고, 기회가 있다면 잠재력이 있는 AI 및 로봇 산업에서 인턴십을 하라고 촉구하기 시작했습니다. 왜냐하면 여기서는 2017-2021년의 누구나 돈을 벌 수 있는 주기가 아니기 때문입니다. 현재 가장 소중한 자산은 시간입니다.

그러나 일부는 기회를 기다리고 있습니다. 암호 KOL @cmdefi는 그렇게 비관적이지 않습니다. 그의 느낌은 현재 시장이 2018-2019년과 같으며, ICO 거품이 터진 후 모두가 이 시장에 희망이 없다고 느끼고, 모두가 사기라고 생각했습니다.

"하지만 2020년 DeFi 여름이 왔고, 투기 자금이 줄어들면서 시장은 응용 혁신에 더 집중하게 되었습니다. 게임에 남아 있으세요. (기회를 기다리세요.)"

라인 생산 방식의 발행이 미친 듯이 "흡혈"하다

이번 상승장은 정말 지옥 같은 난이도입니다.

놀라운 암호화 구축을 거의 볼 수 없습니다. 트럼프가 유명인 코인 "수확" 열풍을 일으키고, Pi코인이 대규모로 유통되며, 최근 Safe가 해킹당한 사건을 통해 사람들은 암호 시스템이 이렇게 터무니없고 쉽게 무너질 수 있다는 것을 깨닫게 되었습니다.

해외 KOL @sherlock이 그린 암호 생태계 현황은 시장의 공감을 불러일으켰으며, 전혀 견고하지 않은 암호 구축 외에 음모 집단은 어디에나 존재합니다.

이번 상승장에서 돈을 벌기가 더 어려워졌습니다.

지난 상승장을 겪은 플레이어들은 특히 고통스러울 수 있습니다. 바이낸스와 같은 지난 상승장에서 부의 신화를 만들어낸 곳은 이제 프로젝트 측의 저급 코인을 대량으로 유통하는 곳으로 전락했습니다. 소위 alpha 상장 즉 정점입니다. Presto Research의 통계에 따르면, 2025년 첫 달 바이낸스에 상장된 토큰은 100%가 70% 이상 하락했습니다.

만약 당신이 시가총액 상위 20개의 베타 다이아몬드 손을 쥐고 있다면, 더 이상 보상을 받지 못합니다. 2024년 7월부터 현재까지 시가총액 상위 20개의 토큰은 일반적으로 60% 이상의 하락폭을 보였습니다. 그리고 "털어먹기"를 하는 사람들은 계속해서 더 많은 피해를 입고 있습니다.

겉보기에는 더 공정한 체인 상의 PVP가 오히려 엉망이 되었습니다.

2월 26일 기준, Pump.fun 플랫폼에서 발행된 토큰 수는 810만 개를 초과했으며, 시가총액이 1억 달러를 초과하는 Meme 코인은 거의 32개, 시가총액이 1000만 달러를 초과하는 것은 겨우 154개에 불과합니다. 이제 Libra와 같은 유명인 코인 스캔들이 발생한 후, 체인 상의 PVP도 막을 내리게 되었습니다.

실제 암호화 구축이 없고 대부분의 사람들이 돈을 벌 수 없다면, 그 돈은 어디로 간 것일까요?

Conflux 공동 창립자 원제는 진실을 밝혔을지도 모릅니다. 극소수의 운 좋은 사람을 제외하고, 대다수의 돈은 "라인 생산 발행"의 다양한 이해관계자에게 흘러갔습니다.

원제는 트위터에서 "'발행 공장'에는 VC, 연속 창업자, 시장 조성자, OL 에이전시, 스튜디오, 대형 투자자, 거래소 등 모든 완전한 생산 라인 단계가 있으며, 흡혈귀처럼 이 산업과 부추들로부터 탐욕스럽게 빨아먹고 있습니다."라고 공유했습니다.

암호 시장에서 발행하고 판매하는 것이 가장 큰 비즈니스 모델입니다.

원제는 "발행 공장" 모델 하에서 프로젝트 측의 부의 창출 과정이 주로 자산 분배와 상장이라는 두 가지 핵심 단계에 집중되어 있다고 봅니다. 이 라인 생산 발행 모델은 다음과 같습니다:

1. 핵심 서클(예: Vitalik, A16Z, 바이낸스 등)에서 지지를 받는 창립자 또는 큰 영향력을 가진 meme 리더를 찾아 저가 자산을 확보합니다.
2. 아름다운 서사를 만들어내고 인위적인 데이터(TVL, 체인 상 데이터, 노드 규모 등)를 사용합니다.
3. KOL 그룹과 이익을 묶어 트위터에서 홍보합니다.
4. 상장에 영향을 미치는 핵심 결정자를 사냥합니다(어떻게 한 발을 내딛을 것인가).
5. 상장 후 시장 조성자를 통해 대량 유통을 시작하고, 위의 단계를 반복하여 다음 프로젝트를 만들어냅니다.

Web2와 Web3의 투자자 한 명은 ChainCatcher에 "연구 개발 투자도 없고, 팀도 몇 명을 유지할 필요가 없으며, 상장 수익을 거두기만 하면 죽지 않는다. 시장의 탈락 메커니즘은 완전히 작동하지 않고 있으며, 쓰레기 프로젝트와 토큰이 계속 증가하고 있다"고 말했습니다.

하지만 일반 사용자가 더 이상 프로젝트 측과 VC의 공모에 의한 "서사"의 속임수에 쉽게 속지 않게 되자, 더 거칠고 직접적인 meme 발행 모델이 등장했습니다. 방법론은 거의 동일하지만, VC 없이 진행됩니다.

거의 문턱이 없는 공정한 발행 뒤에는 극히 낮은 악행 비용이 있습니다. Primitive Crypto의 투자 파트너 @YettaSing은 Meme 모델이 본질적으로 VC 모델보다 더 어두운 체인 상의 세계라고 생각합니다. 제품과 기술 지원이 부족하기 때문에 "절대 공정함"은 종종 하나의 미끼에 불과합니다. Libra와 같은 유명인 코인 스캔들은 meme의 마지막 수치심을 드러냈습니다.

변혁의 첫 발은 어디를 향해야 하는가?

부의 효과가 곳곳에서 무효화되며, 산업은 집단적으로 반성하고 책임을 묻기 시작했습니다.

최근 여론은 다시 털어먹기 스튜디오를 공격하고 있습니다. 암호 KOL @mscryptojiayi는 알트코인이 고개를 들 수 없다고 주장하며, "뇌물 제도"의 만연한 순간으로 거슬러 올라가야 한다고 말하며, 산업 변혁의 첫 발은 털어먹기 스튜디오를 겨냥해야 한다고 강조했습니다.

그녀는 스튜디오가 프로젝트 측과 "공모"하여 산업의 "허위 번영"을 구축했으며, 이는 일반 사용자의 기대 수익을 희석시키고, 프로젝트에 대한 사용자의 장기 충성도를 약화시키며, 커뮤니티가 가치 공동체에서 이익 거래 시장으로 퇴화하게 만들고, 동시에 이차 시장의 폭락을 위한 함정을 마련한다고 보았습니다.

그녀는 많은 스튜디오가 바닥이 없는 사기 프로젝트와 공모하여, 무모한 행동으로 거래소와 사용자들을 속이고 있다고 비판했습니다.

하지만 에어드랍 분야의 KOL 빙개구리 @Ice_Frog666666는 반박했습니다. 그는 "허위 번영"이 산업의 왜곡된 발전의 결과이지 원인이 아니라고 주장했습니다. 스튜디오는 가장 큰 기득권자와 규칙 제정자가 아니며, 만약 칼이 가장 큰 기득권자나 규칙 제정자를 겨냥하지 않는다면, 개혁은 결코 효과를 볼 수 없다고 말했습니다.

털어먹기 스튜디오 외에도, 이번 상승장에서 프로젝트 측과 공모하여 두 가지 이익을 얻은 VC와 CEX는 여러 차례 공격의 대상이 되었습니다.

홍콩 컨센서스 회의 기간 동안, 쓰레기 코인이 난무하는 상황에 대해 한 Crypto VC는 "90%의 VC는 문을 닫아야 한다"고 비판했습니다.

VC 코인의 등장은 ICO 이후 암호 사기가 너무 많아, VC가 프로젝트를 선별하고 보증한 후 점차 소액 투자자에게 인정받게 된 데서 비롯되었습니다.

다만 이 소액 투자자들의 리더는 이미 신뢰를 잃었습니다. 소액 투자자들은 VC가 더 낮은 비용으로 자산을 확보하고 정보 우위를 가지고 있으며, 프로젝트 측과 공모하여 토큰을 유통하고 사용자를 수확한다고 생각하고 있습니다.

이번 상승장에서 VC 코인은 일반적으로 높은 평가를 받고 낮은 유통량을 보이며, 상장 즉시 폭락하는 현상이 발생하여 커뮤니티 사용자들의 불만의 원인이 되었습니다.

허이는 작년 AMA에서 상장 논란에 대해 "일부 VC가 실제로 가격이 비정상적으로 높은 핵심 원인이다"라고 직설적으로 말했습니다.

상처받는 것은 항상 일반 소액 투자자입니다.

거래소는 부를 창출하는 가장 권위 있는 부분으로, 자연스럽게 시장에서 비난을 피할 수 없습니다.

바이낸스, Coinbase와 같은 주요 거래소는 지난 1년 동안 상장 논란에 자주 공격받았습니다. CEX의 천문학적인 상장 수수료는 Moonrock Capital CEO Simon에 의해 프로젝트 측이 감당할 수 없게 하고 시장 유동성을 잃게 하는 가장 큰 원인으로 여겨졌습니다.

비록 허이가 이후 천문학적인 "상장 수수료"를 부인했지만, CEX의 상장 메커니즘과 "여자 친구 그룹" 내부 거래 등은 여전히 쓰레기 프로젝트가 상장하여 수확하는 주범 중 하나로 의심받고 있습니다.

허이는 바이낸스가 투명하고 복잡한 상장 프로세스를 가지고 있다고 여러 번 주장했지만, 최근 BNB 체인에서 meme TST가 빠르게 상장되었고 즉시 폭락하여, 심지어 자오창펑조차 바이낸스의 상장 문제를 의심하기 시작했습니다.

거래소와 VC뿐만 아니라 "발행 공장"의 모든 수익자는 거의 "혁명"의 대상이 될 수 있습니다. 암호 KOL @CyberPhilos는 Crypto 세계의 세 가지 해충으로 CEX 외에도 KOL 에이전시와 시장 조성자를 지목했습니다.

일반적인 견해는 이번 상승장에서 중요한 참여자들이 지나치게 경로 의존적이었고, 충분한 원주율 혁신이 없으며, 새로운 외부 유동성이 유입되지 않자 모든 것이 무효화되었다는 것입니다. 하지만 이것이 결과인지 원인인지? 왜 체인상의 모든 측이 "해충"이 될 수 있는 것일까요?

해외 KOL Murtaza는 반성하며 "부는 실용성보다 훨씬 먼저 오며, 단순히 시간이 지나면 해결될 작은 오류가 아니다. 이는 기술이 잠재력을 실현하는 데 치명적인 위협을 가합니다."라고 말했습니다.

Murtaza는 전 세계 암호화폐 산업의 시가총액이 2조 달러를 초과한다고 언급했습니다. 일반적으로 이러한 규모의 산업은 사회에 유용한 것을 개발한 후에 형성됩니다.

Cypher Capital의 공동 창립자 Bill과 Nothing Research의 파트너 @0x_Todd는 VC와 거래소의 곤경에 대해 유사한 견해를 가지고 있습니다.

Bill은 Web3 벤처 투자와 Web2 벤처 투자가 완전히 다른 논리를 따르며, 전자는 "초기 명성이 핵심"이라고 강조하고, 빠르게 부를 창출하는 모델이 창립자가 유행을 쫓고 마케팅과 빠른 상장 거래소에 집중하게 만든다고 말했습니다.

Bill은 Web3가 실제로 더 많은 "인내 자본"을 필요로 한다고 보며, Web2 스타일의 접근 방식을 채택하고 창립자가 주요 시장에서 장기 가치를 구축하도록 지원하는 벤처 투자가 팀이 제품 개발에 집중할 수 있도록 해야 한다고 생각합니다.

CEX의 상장 곤경도 프로젝트 측의 부가 너무 일찍 실현된 데서 비롯된 것일 수 있습니다. @0x_Todd 는 전통적인 Web2 시장의 상장 공모와 비교할 때, Crypto 프로토콜의 문제는 전통적인 상장 혜택을 누리면서도 전통적인 상장의 의무는 지지 않는다는 점이라고 지적했습니다.

암호 규제의 결여도 문제의 핵심입니다. @0x_Todd는 "뇌물, 조작, 수치 조작, 사기"와 같은 모든 수단이 사용되는 이유는 처벌을 받지 않기 때문이라고 말했습니다.

현재 암호 공포 감정은 극에 달했으며, 모두가 책임을 묻고 반성하고 있지만, 집단적으로 갇혀 있습니다. 산업이 정말로 "뼈를 깎는 치료"를 통해 정리의 순간을 맞이할 수 있을지는 여전히 미지수입니다.