회색 보고서: 규제 완화, 기관의 매수, 이더리움 7월에 새롭게 태어나다

백화 블록체인

2025-08-05 22:10:22

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단기적으로 암호 자산 평가 상승을 지원하는 입법 촉매는 적을 수 있지만, 여전히 향후 몇 달간의 암호화 전망에 대해 낙관적이다.

원문 제목：《2025년 7월: 이더리움의 부활》

원문 출처: Grayscale

원문 편집: 백화 블록체인

2025년 7월, 이더리움 네트워크의 ETH 가격이 거의 50% 급등했습니다. 투자자들은 스테이블코인, 자산 토큰화 및 기관 채택에 주목하고 있습니다. 이 분야는 이더리움이 가장 오래된 스마트 계약 플랫폼으로서 다른 경쟁자들과 차별화되는 핵심 장점입니다.

《GENIUS 법안》의 통과는 스테이블코인과 전체 암호 자산 범주에 있어 이정표가 되는 순간입니다. 비록 시장 구조와 관련된 법안이 의회를 통과하는 데는 시간이 더 걸릴 수 있지만, 미국 규제 기관은 다른 정책 조정을 통해 디지털 자산 산업의 발전을 계속 지원할 수 있습니다. 예를 들어, 암호 투자 상품에서 스테이킹 기능을 승인하는 것입니다.

단기적으로 암호 자산의 가치는 조정을 겪을 수 있지만, 우리는 향후 몇 달 동안 자산 범주의 전망에 대해 여전히 매우 긍정적입니다. 암호 자산은 투자자에게 블록체인 혁신에 접근할 기회를 제공하며, 동시에 전통 자산의 일부 위험(예: 달러의 지속적인 약세)에 대해 일정한 면역력을 가질 수 있습니다. 따라서 비트코인, ETH 및 기타 많은 디지털 자산은 계속해서 투자자들의 관심을 받을 것으로 예상됩니다.

7월 18일, 트럼프 대통령은 《GENIUS 법안》에 서명하여 미국 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 제공했습니다. 이는 암호 자산 범주의 "시작의 끝"을 의미합니다: 공공 블록체인 기술이 실험 단계에서 규제된 금융 시스템의 핵심으로 나아가고 있습니다. 블록체인 기술이 주류 사용자에게 실제 혜택을 줄 수 있는지에 대한 논쟁은 끝났으며, 규제 기관은 이제 산업이 성장하는 동안 적절한 소비자 보호 및 금융 안정 메커니즘을 포함하도록 보장하는 방향으로 나아가고 있습니다.

7월, 암호 시장은 《GENIUS 법안》의 통과로 기뻐하며 유리한 거시 시장 조건의 지원을 받았습니다. 전 세계 대부분 지역의 주식 시장 지수가 상승했으며, 고위험 부문인 미국 고수익 회사채와 신흥 시장 채권이 고정 수익 시장의 수익을 이끌었습니다(차트 1 참조). 시장 변동성이 감소함에 따라 관련 투자 전략의 성과도 상당히 좋았습니다.

FTSE / 그레이스케일 암호 자산 시장 지수(시가 총액 가중 투자 가능한 디지털 자산 지수)는 15% 상승했으며, 비트코인 가격은 8% 증가했습니다. 이더리움의 ETH는 이달의 스타가 되어 가격이 49% 폭등했으며, 4월 초 저점 이후 누적 상승폭은 150%를 초과했습니다.

차트 1: 이더리움이 암호 자산에서 강력한 성과를 보인 7월

이를 "왕의 귀환"이라고 부르지 마세요

이더리움은 시가 총액이 가장 큰 스마트 계약 플랫폼이자 블록체인 금융의 기반 시설입니다. 그러나 최근까지 ETH의 가격 성과는 비트코인에 비해 현저히 저조했으며, 심지어 솔라나와 같은 다른 스마트 계약 플랫폼에도 뒤처졌습니다. 이는 일부 사람들이 이더리움의 발전 전략과 산업 내 경쟁 위치에 의문을 제기하게 만들었습니다(차트 2 참조).

차트 2: 5월 이후 이더리움이 비트코인보다 더 나은 성과를 보임

이더리움과 ETH에 대한 재열기는 스테이블코인, 자산 토큰화 및 기관 블록체인 채택에 대한 시장의 관심을 반영할 수 있습니다. 이들은 이더리움의 강점입니다(차트 3 참조). 예를 들어, 레이어 2 네트워크를 포함한 이더리움 생태계는 50% 이상의 스테이블코인 잔액을 보유하고 있으며, 약 45%의 스테이블코인 거래를 처리하고 있습니다(달러 가치 기준).

이더리움은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에서 약 65%의 잠금 가치가 있는 곳이며, 거의 80%의 토큰화된 미국 국채 제품이 위치해 있습니다. Coinbase, Kraken, Robinhood 및 소니를 포함한 많은 암호 프로젝트를 구축하는 기관들에게 이더리움은 항상 선호되는 네트워크입니다.

차트 3: 이더리움은 스테이블코인 및 토큰화 자산의 선도 블록체인

스테이블코인과 토큰화 자산의 채택 증가는 이더리움과 기타 스마트 계약 플랫폼에 혜택을 줄 것입니다. 그레이스케일 연구는 스테이블코인이 더 낮은 비용, 더 빠른 결제 시간 및 더 높은 투명성을 통해 글로벌 결제 산업의 일부 분야를 혁신할 가능성이 있다고 보고 있습니다(더 많은 배경 정보는 《스테이블코인과 미래 결제》를 참조).

스테이블코인 관련 수익은 두 가지입니다: 하나는 스테이블코인 발행자(예: Tether, Circle)가 얻는 순이자 마진(NIM)이며, 다른 하나는 거래를 처리하는 블록체인이 얻는 거래 수수료입니다. 이더리움이 스테이블코인 분야에서 선도적인 위치를 차지하고 있기 때문에, 그 생태계는 스테이블코인 채택의 증가로 인해 더 높은 거래 수수료에서 혜택을 볼 것으로 보입니다.

토큰화(전통 자산을 블록체인에 올리는 과정)도 마찬가지입니다(더 많은 배경 정보는 《공공 블록체인과 토큰화 혁명》을 참조). 현재 토큰화 자산 시장 규모는 작지만(약 120억 달러), 성장 잠재력은 큽니다. 토큰화된 미국 국채는 현재 가장 큰 토큰화 자산 범주이며, 이더리움은 시장의 리더입니다. 대체 자산 분야에서 Apollo Global은 최근 Securitize와 협력하여 체인 상의 신용 펀드를 출시했습니다.

또한, 토큰화된 주식 시장은 작지만 성장하고 있습니다: Robinhood는 SpaceX 및 OpenAI와 같은 민간 회사의 토큰화된 주식을 출시했으며, eToro도 이더리움에서 주식을 토큰화할 계획입니다. Apollo의 제품은 여러 블록체인에서 사용할 수 있으며, Robinhood와 eToro의 토큰화된 주식 제품은 이더리움 생태계에서 제공됩니다.

ETP 열풍과 더 많은 트렌드

투자자들의 이더리움에 대한 관심은 현물 ETH 거래소 거래 상품(ETP)으로의 대규모 순유입을 가져왔습니다. 7월, 미국에 상장된 현물 ETH ETP의 순유입은 540억 달러로, 이러한 제품이 작년 출시 이후 최대 단일 월 순유입입니다(차트 4 참조).

현재 ETH ETP는 약 215억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이는 거의 600만 개의 ETH에 해당하며, 총 유통량의 약 5%를 차지합니다. CFTC의 거래자 보유 보고서 데이터를 기반으로, 우리는 10억에서 20억 달러의 ETH ETP 순유입이 헤지펀드의 "베이시스 거래"에서 발생했으며, 나머지는 장기 자본에서 발생했다고 추정합니다.

차트 4: ETH ETP 순유입이 50억 달러를 초과함

일부 상장 기업들도 ETH를 축적하기 시작하여 주식 도구를 통해 토큰 사용 권한을 얻고 있습니다. ETH를 가장 많이 보유한 두 개의 "암호 자산 관리 회사"는 각각 Bitmine Emersion Technologies($BMNR)와 SharpLink Gaming($SBET)입니다. 이 두 회사는 총 100만 개 이상의 ETH를 보유하고 있으며, 총 가치는 39억 달러입니다.

세 번째 상장 회사 BTCS($BTCS)는 7월 하순에 일반 주식과 우선주를 발행하여 추가로 ETH를 구매하기 위해 20억 달러를 모금할 계획이라고 밝혔습니다(BTCS는 현재 약 7만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 가치는 약 2.5억 달러입니다). ETH ETP 제품의 순유입 외에도, 이더리움 기업 자산 관리 회사의 구매 압력이 가격 상승을 촉진했을 가능성도 있습니다.

또한, 이더리움은 이번 달 암호화폐 파생상품 시장에서 점유율이 증가하여 해당 자산에 대한 시장의 투기적 관심이 상승하고 있음을 나타냅니다. 시카고 상품 거래소(CME)에 상장된 전통적인 선물에서 ETH 선물의 미결제 약정(OI)은 비트코인(BTC) 선물 미결제 약정의 약 40%로 증가했습니다(차트 X). 영구 선물 계약에서 ETH의 미결제 약정 수는 비트코인(BTC) 미결제 약정 수의 약 65%로 증가했습니다. 이번 달 이더리움 영구 선물의 거래량도 비트코인 영구 선물의 거래량을 초과했습니다.

차트 5: ETH 선물 미결제 약정 증가

비록 ETH가 7월 대부분의 시간 동안 주목받았지만, 비트코인 투자 상품도 투자자들의 안정적인 수요를 계속해서 받고 있습니다. 미국에 상장된 현물 비트코인 ETP의 순유입량은 60억 달러에 달하며, 현재 약 130만 개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 여러 상장 기업들도 비트코인 자산 관리 전략을 확장하고 있습니다. 시장 리더인 Strategy(구 Micro Strategy)는 더 많은 비트코인을 구매하기 위해 25억 달러의 새로운 우선주를 발행했습니다.

또한, 비트코인의 초기 선구자이자 Blockstream CEO인 아담 백은 새로운 비트코인 자산 관리 전략 회사를 설립한다고 발표했습니다. 비트코인 표준 자산 관리 회사($BSTR)입니다. 이 회사는 백과 다른 초기 채택자들의 비트코인을 자본으로 사용하고, 자본을 모금할 것입니다. BSTR의 거래는 Cantor Fitzgerald가 Twenty One Capital을 위해 조직한 SPAC(특수 목적 인수 회사) 거래와 매우 유사합니다. Twenty One Capital은 Tether와 소프트뱅크가 지원하는 또 다른 대형 비트코인 자산 관리 전략 회사입니다.

암호 자산 열풍

7월, 암호 시장의 모든 부문에서 가치가 상승했습니다. 암호 자산 부문 관점에서 가장 좋은 성과를 보인 것은 스마트 계약 부문(ETH의 49% 상승 덕분)이며, 가장 나쁜 성과를 보인 것은 인공지능 부문으로, 일부 토큰의 특별한 약세에 의해 영향을 받았습니다(차트 6 참조). 7월 동안 많은 암호 자산의 선물 미결제량과 자금 조달 금리(레버리지 롱 포지션의 자금 조달 비용)가 상승하여 투자자들의 위험 선호가 증가하고 투기적 롱 포지션이 증가했음을 나타냅니다.

차트 6: 7월 모든 암호 시장 부문이 상승

강력한 수익을 경험한 후, 가치는 일정 정도의 조정이나 정체를 겪을 수 있습니다. 《GENIUS 법안》의 통과는 암호 자산 범주에 대한 중대한 호재로, 절대 및 위험 조정 수익을 촉진했습니다. 의회는 암호 시장 구조 법안을 고려하고 있으며, 하원의 《CLARITY 법안》은 7월 17일 양당의 지지를 받아 통과되었습니다. 그러나 상원은 자체 시장 구조 법안 버전을 검토 중이며, 9월 이전에는 뚜렷한 진전을 기대하기 어렵습니다. 따라서 단기적으로 암호 자산 가치 상승을 지원하는 법안 촉매는 적을 것으로 보입니다.

요약

그럼에도 불구하고, 우리는 향후 몇 달 동안 암호 자산의 전망에 대해 여전히 매우 낙관적입니다. 첫째, 법안이 없더라도 규제의 순풍은 여전히 존재합니다. 예를 들어, 백악관은 최근 디지털 자산에 대한 상세한 보고서를 발표하고, 미국 디지털 자산 산업 발전을 지원하기 위한 94개의 구체적인 제안을 제시했습니다. 이 중 60개는 규제 기관의 관할 범위에 속하며(나머지 34개는 의회 또는 의회와 규제 기관의 공동 행동이 필요합니다). 규제 기관의 지원을 통해 암호 투자 상품(예: 스테이킹 기능 또는 더 광범위한 현물 암호 ETP)은 이 자산 범주에 새로운 자본을 유치할 수 있습니다.

둘째, 우리는 거시 환경이 암호 자산에 계속 유리할 것으로 예상합니다. 이러한 자산은 투자자에게 블록체인 혁신에 접근할 기회를 제공하며, 전통 자산의 일부 위험(예: 달러의 지속적인 약세)에 대해 일정한 면역력을 가질 수 있습니다. 7월에 통과된 암호 관련 법안 외에도, 트럼프 대통령은 향후 10년 동안 대규모 연방 예산 적자를 고정하는 《One Big Beautiful Bill Act》에 서명했습니다.

그는 또한 연준이 금리를 인하하기를 희망한다고 명확히 밝혔으며, 달러 약세가 미국 제조업에 유리하다고 강조하고 여러 제품과 무역 파트너에 대한 관세를 인상했습니다. 대규모 예산 적자와 낮은 실질 금리는 달러 가치를 계속해서 압박할 수 있으며, 특히 백악관의 암묵적인 지원을 받을 때 더욱 그렇습니다. 비트코인과 ETH와 같은 희소한 디지털 상품은 이로 인해 혜택을 받을 수 있으며, 달러의 지속적인 약세 위험에 직면한 포트폴리오에서 일부 헤지 도구 역할을 할 수 있습니다.

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