왜 Dragonfly 이 주기의 최대 승자인가?

저자: Zhou, ChainCatcher

지난 1년 동안, 암호화폐 시장의 기복과 빠른 내러티브 변화 속에서, 실제로 검증되고 가치를 창출한 프로젝트는 손에 꼽을 정도로 적다.

그러나 최근 가장 주목받는 프로젝트들의 이름을 나열해 보면, 고성능 퍼블릭 블록체인인 MegaETH와 Monad, 인기 있는 안정 수익 프로토콜 Ethena, 그리고 예측 시장의 선구자 Polymarket 등에서 초기 또는 주요 투자 목록에 Dragonfly라는 투자 펀드가 거의 빠지지 않았다.

업계의 한 베테랑 투자자가 말했듯이, Dragonfly는 이번 사이클의 최대 승자이다.

Dragonfly의 투자 윤곽과 배경: 거래 본능에 의해 구동됨

Dragonfly는 암호화 분야에 집중하는 벤처 캐피탈 펀드로, 창립자 펑보에 의해 설립되었다. 펑보는 초기 투자자로서 거래소 운영, 유동성 수요 및 거래 시나리오에 대한 깊은 이해를 가지고 있어, Dragonfly는 처음부터 금융적 시각을 갖추고 있었다. 그는 블록체인은 단순히 "더 빠른 인터넷"으로 이해되어서는 안 된다고 여러 번 언급했으며, 오히려 금융 스택을 재구성하는 도구에 가깝다고 말했다.

Dragonfly의 관리 파트너인 Haseeb Qureshi는 주기 간 문제를 여러 번 강조했다. 그는 진정으로 해결하기 어려운 문제는 트랙이나 내러티브의 교체가 아니라, 황소와 곰 시장을 넘나들며 반복적으로 나타나는 시스템적 고통점이라고 생각한다:

성능 병목 현상을 어떻게 극복할 것인가? 체인 상 청산 메커니즘이 극단적인 압박을 견딜 수 있는가? 수익 구조가 장기적으로 지속 가능성을 갖추고 있는가? 데이터는 어떻게 거래 가능한 금융 자산으로 전환될 수 있는가? 기관 자금이 시스템적 위험 헤지가 부족한 상황에서 어떻게 안전하게 진입할 수 있는가?

이러한 문제들은 황소 시장의 열광적인 내러티브 속에서 쉽게 가려질 수 있으며, 시장이 냉정함을 되찾을 때만 다시 테이블에 올라온다.

Haseeb Qureshi는 최근 《지수 성장에 대한 변론》에서 시장이 종종 Ethereum, Solana 및 새로운 L1(예: Monad, MegaETH)의 가치를 잘못 평가한다고 지적했다. 시장은 "선형 사고의 오류"에 빠져, P/E 비율, 수익 지표 등의 전통적인 모델로 블록체인을 판단하고, 지수 성장을 이루는 기업을 안정적인 비즈니스로 간주하고 있다.

그는 L1 프로젝트의 가격 책정 논리가 생명공학과 유사하다고 확신한다: 다음 Ethereum이나 Solana가 될 확률이 1%에서 5%에 불과해도, 이는 수십억 달러의 평가를 합리적으로 지탱할 수 있다(즉, "확률 프리미엄"). 따라서 장기적인 신념이 암호화 투자에서 대부분의 사람들이 잊고 있는 진정한 강점이다.

Dragonfly의 최근 3년 투자 목록을 되돌아보면, 기초 인프라에서 상위 애플리케이션까지의 완전한 체인이 뚜렷하게 그려진다:

• 퍼블릭 블록체인 및 확장: Monad (2023 시드 라운드), MegaETH (2024), Prodia (2024), Caldera (2023) 등;
• 거래 인프라: Lighter (2024), Level (2024), Orderly (2023 확장), Bitget (2023 전략 라운드) 등;
• 안정 자산 및 수익: Ethena (2023-2024 다수 라운드), Pendle (2023) 등;
• 데이터 및 도구: Kaito (2023 시드/A 라운드), Polymarket (2024-2025 두 라운드) 등.

이는 넓게 퍼뜨리는 전략이 아니라, 각 주요 링크의 장기적 공백에 우선 베팅하고, 각 링크에서 핵심 퍼즐 조각을 찾는 명확한 선호이다.

이러한 깊은 이해는 Dragonfly의 투자 선호에 직접적으로 반영된다. 그들은 프로젝트가 단기적으로 몇 배 성장할 수 있는지를 쫓기보다는, 이 메커니즘이나 제품이 5년 또는 10년 후에도 여전히 산업에서 중요하게 여겨질 수 있는지를 더 중요하게 생각하는 것 같다.

핵심 차별화된 강점과 도전

Dragonfly의 성공의 근본 논리는 두 가지 상호 지원하는 차별화된 기둥이다.

첫째, Dragonfly는 강력한 2차 시장 거래 팀을 보유하고 있으며, 이는 많은 순수 1차 시장 VC와 본질적으로 다르다. 이 배치는 2019년 이전에 이루어졌으며, 10억 달러 이상의 유동성을 관리하고 있어 투자 결정의 방어막을 형성하고 있다. L2 팀은 시장의 진정한 거래 감정, 자금 흐름 및 내러티브 변동을 더 빨리 포착할 수 있으며, 유동성, 청산 압력 등의 지표에 대한 민감도가 전통적인 1차 VC보다 훨씬 뛰어나, 실전 데이터를 1차 결정에 피드백할 수 있다. Haseeb Qureshi는 공개적으로 2차 시장은 퇴출이 아니라 투자 전초기지라고 말했다.

둘째, Dragonfly는 Bitget, Bybit 등 여러 거래 플랫폼에 투자하고 있으며, 그 목적은 거래소 자체의 주식 가치 상승뿐만 아니라, 이를 안정 자산의 분배 증폭기 및 유동성 통로로 전환하는 것이다.

Dragonfly는 거래 플랫폼에서의 전략적 배치를 통해, 지원하는 안정 자산(예: Ethena의 USDe)을 거래소 시스템에 성공적으로 침투시켰다. 안정 자산이 거래소의 담보물 또는 거래 쌍의 기초 자산으로 사용될 수 있게 되면, 사용자들의 수요와 구매를 크게 자극하여 안정 코인의 발행 규모를 빠르게 확대할 수 있다.

확실히, VC를 평가하는 가장 좋은 시점은 황소 시장이 아니라, 모두가 손을 잘 내밀고 싶지 않을 때이다. 지난 1년 동안, 암호화 1차 시장의 냉각이 뚜렷하다. RootData의 데이터 통계에 따르면, 2025년 현재까지 총 1058건의 자금 조달 사건이 기록되었으며, 이는 2022년 정점의 1962건에서 46% 감소한 수치이다. 감정이 퇴조하는 환경 속에서, 대부분의 펀드는 속도를 줄이고 있으며, 일부 자본은 AI 또는 전통 기술로 방향을 전환하고 있다.

이러한 배경 속에서, 우수한 프로젝트 간의 경쟁이 심화되고 있다. Dragonfly는 Paradigm과 같은 자금력이 풍부한 전통 VC와 초기 스타 프로젝트를 놓고 경쟁해야 할 뿐만 아니라, 전통 금융 투자 거대 기업의 유입으로 인한 유동성 충격에도 직면해야 한다. 또한, 주요 거래소들도 자신의 투자 및 인큐베이션 부서를 통해 수직 트랙을 배치하고 있다. 이는 Dragonfly의 프로젝트 확보, 생태계 통제 및 장기 보유 능력에 심각한 시험을 제기한다.

게다가, AI와 같은 최전선 기술 분야와 암호화의 깊은 융합이 진행됨에 따라, Dragonfly와 같은 순수 암호화 배경의 투자 기관이 교차 분야의 우수 프로젝트를 확보할 때, 그 전문성이 창립자에게 인정받을 수 있을지가 중요한 도전 과제가 되고 있다.

결론

이전에 ChainCatcher는 여러 Crypto 초기 투자자와 인터뷰를 진행했으며, 《암호화 VC의 새로운 주기와 오래된 규칙》에서 많은 원주율 암호화 VC가 내러티브 주도와 단기 투기에 빠져 있을 때, 그들은 가치 포착과 위험 부담의 불일치라는 딜레마에 직면한다고 언급했다. Dragonfly가 보여준 거래 본능, 2차 시장 헤지 능력 및 안정 코인 현금 흐름에 대한 강조는 바로 장기 주기 달러 펀드의 오래된 규칙으로 돌아가는 것이다: 시스템적 위험에 대한 세밀한 관리와 내재적 성장 동력을 갖춘 지속 가능한 수익 모델을 찾는 것이다.

이렇게 볼 때, Dragonfly가 이번 주기의 승자가 될 수 있었던 것은 펀드 관리자가 암호화 새로운 주기에서 전통 규칙으로 돌아가는 상징이다. 그러나 전통 거대 기업, 전통 금융 투자 거대 기업 및 주요 거래소와의 경쟁, 그리고 암호화와 최전선 기술 융합이 가져오는 전문성 도전에 직면하여, Dragonfly가 기존의 성장 경계를 넘어서는 방법을 고민해야 하며, 이러한 거래 본능을 교차 분야의 기술 인프라로 확장하여 장기적인 경쟁 우위를 유지해야 한다.

ChainCatcher의 채용 공고를 확인하려면 클릭하세요