암호화 CEX, 역사적 종으로 자리 잡고 있다

저자：momo，ChainCatcher

비트코인은 금, 은, 원유 및 기술주를 이길 수 없으며, 알트코인 시즌은 거의 사라졌고, "암호화폐가 쓰레기 시간에 들어갔다"는 목소리도 커지고 있다. 하지만 바로 이 소위 쓰레기 시간에, 암호화폐 원주민들은 전 세계를 이해할 수밖에 없으며, 미래 거래 형태에 대한 깊은 재구성이 일어나고 있다.

1. 암호화폐 원주민이 전 세계를 이해할 수밖에 없는 이유

두 가지 데이터를 함께 보면 "암호화폐가 쓰레기 시간에 들어갔다"는 주장에 대해 다른 시각을 가질 수 있다.

첫 번째 그룹은 암호화폐에서 나타나는 전통 금융(TradFi) 거래 열기다. 지난 1년 동안 금, 미국 주식, 원유 등 대량 상품이 전 세계 유동성을 계속 흡수하고 있으며, 암호화폐 거래 플랫폼 내에서도 TradFi 자산 거래량이 동시 증가하고 있다. 최근 Hyperliquid에서 RWA 거래량이 지속적으로 최고치를 경신하고 있으며, 바이낸스의 금, 은 계약 거래량도 동시 갱신되고 있다. Bitget의 CFD 부문은 금, 은, 원유 등 79종의 인기 거래 품목을 접속하여 최근 하루 거래량이 600억 달러를 돌파하며 신기록을 세웠다. 이 거래량이 무엇을 의미할까? 최근 바이낸스의 현물 일일 거래량도 약 800억 달러에 달한다.

이는 곧, 약세장 환경에서 암호화폐 거래자들에게 "떠나는 것"이 유일한 선택이 아니라는 것을 의미한다. 반대로 그들은 지역 및 휴장 시간의 제약을 받지 않고, Crypto 계좌 시스템 내에 머물며 TradFi 자산으로 직접 전환하여 새로운 수익 기회를 찾거나 위험 헤지를 할 수 있다.

암호화폐 원주민들은 항상 "쓰레기 시간"에 빠졌다고 불평하지만, 이 단계에서 그들은 전 세계를 이해하고 배우도록 강요받고 있으며, 과거에 별로 주목하지 않았던 변수들: 미국 연방준비제도(Fed) 금리 경로, 인플레이션 데이터, AI 산업 주기, 심지어 원유 수급 구조에 주목하기 시작했다.

이러한 변화는 전문 콘텐츠 생산에도 이미 영향을 미치고 있다. 미디어든 KOL이든, 논의 주제가 명백히 외부로 확장되고 있다—거시경제, AI, 대량 상품이 암호화폐와 나란히 등장하고 있으며, 더 이상 단순한 배경이 아니다.

최근 KOL의 통계에 따르면, 현재 많은 암호화폐 미디어의 콘텐츠 중 절반 이상이 "순수 암호화"가 아닌, 대량의 AI 및 전통 자산 콘텐츠로 구성되어 있으며, 심지어 Bitget과 같은 암호화폐 CEX의 시장 일일 보고서도 점차 거시경제, TradFi, AI 및 암호화폐의 혼합 정보 흐름으로 변모하고 있다.

두 번째 그룹은 더 "반상식적인" 사용자 흐름 변화다.

과거에는, 강세장이 부의 효과로 사용자들을 끌어들였고, 약세장에서는 사용자들이 도망치는 경우가 많았다. 하지만 @smartestxyz의 보고서에 따르면, "Non-Crypto-First Users"라는 지표가 있다—즉, 첫 번째 블록체인 거래가 암호화폐가 아닌 RWA Perp인 사용자들이다. 2026년 3월까지, 이러한 사용자는 거의 5만 명에 달하며, 암호화폐를 처음 접한 것은 비트코인 때문이 아니라 주식 지수, 금, 원유 때문이다.

이는 약세장에서도 신규 사용자를 유치할 수 있으며, 이 신규 사용자들의 입장 동기가 변했다는 것을 의미한다. 그들은 "하룻밤 사이에 부자가 되는" 암호화폐 서사에 이끌린 것이 아니라, 전통 금융의 높은 진입 장벽과 낮은 효율성 등의 문제로 인해 블록체인 금융의 편리함에 끌려 들어온 것이다. 다시 말해, 암호화폐는 더 이상 서사와 에어드랍에 의존하여 신규 사용자를 유치하지 않고, "실제 거래 수요를 해결하는 것"으로 고객을 확보하기 시작했다.

이 두 그룹의 데이터가 보여주는 암호화폐 가치는 어느 정도 "쓰레기 시간"의 주장과 반대된다. 아마도 더 정확하게 말하자면, 현재의 암호화폐 시장은 표면적으로는 한산하지만, 내부적으로는 재구성되고 있는 상태에 있다.

과거의 암호화폐가 서사에 의해 구동되는 시장이라면, 지금은 실제 수요에 의해 구동되는 단계로 들어가고 있다. 어떤 의미에서는, 이것이 진정한 성장의 시작일 수 있다.

2. "암호화폐 CEX"는 역사적 종이 될 수 있다

하지만 내부와 외부 사용자들의 TradFi 이동은 "암호화폐 CEX"가 역사 무대에서 퇴출될 수 있게 만들 것이다. 암호화폐 CEX들이 즉시 사라지는 것이 아니라, 앞으로 암호화 자산만 거래하는 거래소는 오래가지 못할 것이라는 의미다.

암호화폐 CEX에 대한 이러한 위기는 2024년의 강세장에서 이미 나타나고 있으며, 암호화폐 CEX는 예상했던 대규모 외부 사용자 유입을 맞이하지 못하고 있다. 유동성 혜택의 감소는 업계의 공감대가 되었으며, 암호화폐 CEX는 단순히 보조금과 거래 수수료로 거래량을 확보하는 것이 비효율적이고 지속 가능하지 않게 되고 있다.

그 배경은 간단하다. 암호화 자산 외에도 TradFi 및 블록체인 자산에 대한 다중 자산 거래 수요는 단기적인 수요가 아니라, 미래에 주기적 변동을 부드럽게 하는 새로운 정상으로 자리 잡을 것이다.

오랜 시간 동안 암호화 시장은 상대적으로 독립적이고 자가 충족적인 시스템이었다. 서사, 유동성, 가격 순환은 기본적으로 내부에서 발생했다. 하지만 최근 1-2년 동안 이러한 "자가 충족"이 깨지고 있다.

과거 4년 주기로 단순한 강세와 약세의 전환 패턴은 더 이상 통하지 않는다. 약세장을 견뎌도 다시 대규모 강세장이 오지 않을 수도 있으며, 에어드랍 혜택도 무효화되었다. 비트코인은 점점 더 거시 경제 주기에 깊이 박혀 있으며, 더 이상 단순한 "암호화 자산"이 아니라, 전 세계 유동성의 일부가 되고 있다.

이러한 상황에서 암호화폐 투자자들은 더 이상 단일 암호화 포지션에 만족하지 않고, 암호화 자산의 유동성을 활용하여 전 세계 주요 자산의 알파와 주기를 포착하고자 한다.

RWA 시장의 폭발적인 성장도 문제를 설명할 수 있다. RWA.xyz의 최근 데이터에 따르면, 스테이블코인을 제외하고, 블록체인에서 토큰화된 현실 자산의 총 가치는 250억 달러를 초과했으며, 1년 전의 64억 달러에서 거의 4배 증가했다. 현재 10억 달러를 초과하는 블록체인 규모의 자산이 여섯 가지 종류가 있으며, 여기에는 미국 국채, 대량 상품, 사모 신용, 기관 대체 투자 펀드, 회사채 및 비미국 정부 채무가 포함된다.

3. UEX가 이어받다, 암투가 시작되었다

만약 "암호화 CEX"라는 형태가 점차 역사 무대에서 사라진다면, 다음 세대의 거래 앱은 무엇일까? 암호화폐 주류 거래소와 TradFi 기관은 이 주제를 둘러싸고 은밀한 전쟁을 벌이고 있다.

1. 암호화폐 CEX의 거래 시스템 재구성

많은 사람들이 이미 바이낸스, OKX, Bitget, Bybit 등 주요 거래소가 TradFi 자산을 상장하고 있다는 것을 주목하고 있다. 하지만 대부분의 사람들은 이 일을 중국어 meme, AI와 같은 또 다른 "핫한 서사"로 이해할 것이다.

하지만 종종 간과되는 세부 사항이 있다: Bitget을 대표로 하는 일부 거래소는 TradFi를 2차 또는 3차 메뉴에 두지 않고, 암호화폐와 나란히 1차 진입점에 직접 배치하고 있다. 이는 마치 알리바바와 징둥이 배달 전쟁에서 배달 진입점을 주 사이트의 핵심 위치에 직접 배치한 것과 비슷하다. 이는 단순히 "하나의 카테고리가 추가된 것"이 아니라, 플랫폼 중심의 변화다.

즉, TradFi는 과거의 meme, AI와 다르다. 이는 단순한 자산 상장이 아니라, 거래 구조와 전략 방향의 조정에 더 가깝다.

이러한 배경에서 UEX(유니버설 익스체인지)라는 개념을 보면 더 쉽게 이해할 수 있다. 이 개념은 Bitget이 처음 제안했으며, 본질적으로는 통합 계좌와 스테이블코인 결제를 통해 사용자가 하나의 플랫폼 내에서 다중 자산 거래를 완료할 수 있도록 하려는 것이다. 암호화폐뿐만 아니라 주식, 외환, 대량 상품, 심지어 블록체인 자산도 포함된다.

유사한 방향은 Coinbase의 설명에서도 나타나며, 그 CEO는 "모든 것을 거래하는 거래소"를 구축하고 싶다고 언급했다. 다만, Coinbase는 "블록체인화"를 더 강조하고, Bitget은 "융합"을 더 강조한다. 즉, 서로 다른 자산과 블록체인 및 오프체인 거래 형태가 동일한 시스템 내에서 공존하는 것이다.

하지만 방향이 일치하더라도, 속도와 경로는 분명히 차별화되고 있다.

하나는 보수적이고 안정적인 경로에 치우친다. 예를 들어 바이낸스와 OKX는 기존 암호화 거래 시스템 내에서 TradFi 능력을 점진적으로 확장하는 전체적인 사고방식을 가지고 있다. 그들은 지갑에 일부 Ondo 토큰화 자산을 통합하는 것 외에도, TradFi 대상을 암호화 영구 계약 형태로 만들어 USDT로 결제하고 만료일이 없으며, 더 통합된 거래소 내 경험을 강조하고, 자산 범위도 상대적으로 절제된 상태다.

본질적으로, 이는 TradFi를 기존의 암호화 거래 패러다임에 통합하는 것이지, 그 자체로 별도의 시스템을 설계하는 것이 아니다.

다른 하나는 "구조 재구성"에 더 가까운 경로다. Bitget을 예로 들면, 그 행동은 UEX 프레임워크 하에 전체 거래 시스템을 재구성하는 데 더 치우쳐 있다: 지난해에는 블록체인과 CEX 계좌 시스템을 연결하고, 이후 RWA 자산을 도입하여 블록체인과 전통 자산 간의 다리를 완성했으며, 올해 초에는 TradFi 자산 토큰 영구 계약 및 CFD 차액 계약 등 다중 자산 거래 도구를 보완했다.

여기에는 많은 사람들이 다소 생소할 수 있는 점이 있다—CFD(차액 계약)는 바이낸스, OKX와 같은 안정적인 경로와 비교해 다소 다른 TradFi 자산 도입 전략이다.

CFD는 본질적으로 성숙한 전통 금융 거래 프레임워크로, 사용자가 대상 자산을 직접 보유하지 않고 가격 변동을 중심으로 매수 또는 매도하며, 손익은 매매 가격 차이에 의해 결정된다. 이 시스템은 주로 외환, 귀금속, 주식 지수 및 대량 상품 시장에 적용되며, 핵심 특징은 규칙이 명확하고 비용 구조가 분명하며 완전한 마진 및 리스크 관리 메커니즘이 있다는 것이다.

본질적으로 이와 같은 방식은 TradFi를 암호화폐로 변형하는 것이 아니라, 다중 패러다임이 공존하는 것이다.

Bitget의 이 경로는 자산 범위에서도 더 적극적이다. 현재 플랫폼에서 주식 자산의 수는 250종 이상에 달하며, 기본적으로 가장 깊이 있는 범위를 커버하고 있다. Bitget은 또한 1월 총 거래량 중 TradFi 비율이 이미 10%를 초과했으며, 앞으로 이 비율은 계속 확대될 것으로 예상하고 있다. 암호화폐 CEX와 같은 수직적 암호화 거래소는 아마도 무대에서 빠르게 사라질 것이다.

2. 전통 TradFi 거래소의 블록체인 집중 배치

전통 TradFi 거래소도 같은 방향으로 나아가고 있다. 암호화 시장의 감정이 저조한 시기에도 불구하고, 그 어느 때보다 TradFi 기관과 기업들이 암호화 시장에 대한 열정을 보이고 있다.

2026년의 이 3개월 동안, 전통 TradFi 기관의 암호화에 대한 역행 투자는 놀라운 수준이다.

• ICE는 250억 달러의 가치로 OKX에 투자하며 실제로 시장에 진입했다;

• 뉴욕 증권 거래소는 토큰화 기술을 개발하고 있으며, 블록체인 기반의 토큰화 주식 및 ETF의 24시간 거래 플랫폼을 출시할 계획이다;

• 나스닥은 SEC의 승인을 받아 토큰화 증권 거래를 시범 운영하며, 주식이 블록체인에서 유통될 수 있도록 하고 기존 시스템과 주문서를 공유할 예정이다;

• 로빈후드는 유럽에서 2000종 이상의 미국 주식 토큰을 출시하며, 앞으로 24시간 거래 및 DeFi 기능을 도입할 예정이다.

이러한 행동의 공통된 방향은 전통 거래소가 자신의 핵심 자산인 주식, ETF 등을 블록체인으로 옮기고 많은 암호화 자산과 도구를 통합하여 암호화의 최대 이점인 7×24 시간, 국경 없는, 프로그래밍 가능성을 얻으려는 것이다.

이 관점에서 보면, 암호화 CEX와 전통 거래소는 사실상 어떤 합의에 도달하고 있다: UEX가 미래 거래소의 형태라는 것이다.

많은 사람들이 기관의 배치에 대해 피로감을 느끼고 있지만, 이번에는 인프라와 규제가 동시에 성숙하고 있다는 점에서 다르다.

이번 원유 시장에서 5만 명이 블록체인 거래를 선택한 것은 인프라가 신규 유치를 위한 조건을 갖추었다는 것을 이미 보여준다. 규제 측면에서, 미국 SEC가 1월 28일 발표한 지침은 토큰화 증권을 직접 발행과 제3자 모델로 나누어 규제 불확실성을 줄였으며, 의회는 스테이블코인 "CLARITY 법안"을 추진하고 있다. 올해 2월, 중국의 8개 부처의 RWA 토큰화 새로운 정책은 홍콩에 RWA 규제 통로를 열었다.

결론

TradFi가 계속해서 도입됨에 따라, 암호화 거래소와 전통 거래소의 경계가 빠르게 사라지고 있다. 하지만 전통 거래소와 암호화 거래소 중 누가 다음 세대 거래소의 정의권을 가질 수 있을까?

현재로서는 각기 장점이 있다. 전통 거래소는 자산 출처, 규제 시스템 및 가격 결정권을 가지고 있으며; 암호화 거래소는 글로벌 배포, 7×24 거래 능력 및 더 유연한 계좌 및 제품 구조를 가지고 있다.

두자는 단순한 경쟁이 아니라, 같은 방향으로 나아가고 있으며, "통합된 다중 자산 거래 진입점"이 되고 있다.

하지만 현재 UEX를 둘러싼 거래소 진화는 아직 첫 단계에 머물러 있으며, 대부분은 CEX와 DEX, 암호화 자산과 TradFi 자산을 동일한 플랫폼으로 옮기는 것에 불과하다. 그러나 여전히 더 많은 기본 문제들이 남아 있다. 예를 들어, 어떻게 서로 다른 자산을 동일한 계좌 아래에서 통합 가격 책정, 통합 리스크 관리 및 통합 사용이 가능하게 할 것인가 하는 문제다.

따라서 진정한 분수령은 제품 수준에 있지 않고, 아마도 계좌 시스템과 자금 효율성 등 더 많은 기본 문제에 있을 것이다. 누가 먼저 자산 간의 마진 및 리스크 모델 등 더 핵심적인 능력을 통합할 수 있을지는, 아마도 누가 다음 세대 거래소의 초석에 더 가까워질지를 결정할 것이다.