Триллионные объемы переводов: кто движет торговлей USDC и USDT на блокчейне?

Автор|Tanay Ved, Coin Metrics

Составитель|Luffy, Foresight News

Стейблкоины эволюционировали из торговых инструментов в краеугольный камень ликвидности на блокчейне, предоставляя круглосуточное, глобальное хранилище ценности, каналы перевода и расчетов. С 2025 года объем расчетов стейблкоинов на блокчейне уже отделился от объемов спотовой торговли криптовалютами. В этом году объем стейблкоинов, скорректированный с учетом изменений, однажды превысил 250 миллиардов долларов в день, в то время как объем торгов на биржах упал до примерно 18 миллиардов долларов в день.

С 2026 года стейблкоины накопительно достигли 41,7 триллиона долларов скорректированного общего объема переводов. Несмотря на недавнее снижение общего объема эмиссии стейблкоинов, частота оборота средств на блокчейне на душу населения продолжает расти по сравнению с предыдущими годами. Сценарии применения также продолжают расширяться, охватывая управление ликвидностью на биржах, распределение залогов в DeFi, а также новые личные платежи и трансакции между предприятиями.

В этой статье мы проанализируем объемы переводов стейблкоинов на триллионном уровне, исследуем коэффициенты оборота USDC и USDT и разберем факторы, стоящие за огромными объемами торгов на основных публичных блокчейнах. Исследование основано на предыдущей статье «Странное явление USDC на цепочке Base», в которой было установлено, что около 50% переводов USDC в сети второго уровня Base происходят из инфраструктуры DeFi (маркетмейкинг DEX, флеш-кредиты). Мы проанализировали состав переводов USDC и USDT на трех блокчейнах: Ethereum, Base и Tron.

Объем эмиссии и коэффициент оборота

Объем эмиссии представляет собой масштаб денежной базы стейблкоинов, в то время как коэффициент оборота измеряет частоту оборота имеющихся средств на блокчейне. Совмещение этих двух показателей позволяет определить, находятся ли стейблкоины в состоянии частого обращения или просто простаивают как инструменты хранения ценности. Это различие также является ключевым моментом Закона CLARITY, который поощряет стимулы, основанные на реальной торговой активности, и не поощряет простое удержание токенов для получения дохода.

С этой точки зрения, USDC имеет явные преимущества. Данные за 2026 год показывают, что годовой (скорректированный) коэффициент оборота USDC составляет 741 раз, что в десять раз превышает коэффициент USDT (74 раза), даже несмотря на то, что рыночная капитализация USDT превышает 100 миллиардов долларов. Это означает, что относительно общего объема обращения частота оборота USDC на блокчейне значительно выше, чем у USDT.

Объем эмиссии и коэффициент оборота стейблкоинов

Закон GENIUS, принятый в 2025 году, принес USDC регуляторные преимущества, продолжая укреплять его сетевой эффект на американском регулируемом рынке, в DeFi и в области расчетов для учреждений. В то же время преимущества USDT обусловлены его ранним выходом на рынок, спросом на новых зарубежных рынках и глубокой привязкой к сети Tron, где спрос на долларовые активы и трансакции между странами остается высоким.

USDC, выпущенный компанией Circle, уже в 2024 году превысил скорректированный общий объем переводов USDT, и разрыв продолжает увеличиваться в этом году. По состоянию на август 2026 года общий объем расчетов USDC составил 32 триллиона долларов, что составляет 77% рынка стейблкоинов; объем переводов USDT составил 8 триллионов долларов, что составляет 19%. Хотя USDC по-прежнему лидирует, разрыв между ними сокращается, и объем переводов USDC за день упал ниже 100 миллиардов долларов.

Скорректированный объем переводов USDC и USDT

Согласно финансовому отчету Circle за второй квартал 2026 года, объем транзакций USDC на блокчейне во втором квартале увеличился на 151% по сравнению с прошлым годом, достигнув 14,8 триллиона долларов, но темпы роста обращения значительно отстают от темпов роста транзакций. В настоящее время около 95% доходов Circle по-прежнему поступает от процентов по резервам, а не от торговых комиссий. Разработка собственного уровня блокчейна Arc является важным шагом в создании источника доходов от торговых комиссий. Поэтому важно прояснить факторы, лежащие в основе объема транзакций USDC.

В дальнейшем мы разберем состав транзакций USDC в сетях Ethereum и Base, а также USDT в сетях Ethereum и Tron, которые обрабатывают большую часть переводов стейблкоинов.

Состав переводов USDC и USDT

Чтобы выяснить причины формирования огромных объемов транзакций, мы продолжаем использовать исследовательскую структуру USDC на цепочке Base, применяя метод анализа «снизу вверх». Для каждой публичной цепи и каждого стейблкоина мы отмечаем ключевые контракты, которые генерируют механизированные переводы: ведущие протоколы на рынке флеш-кредитов, крупные ликвидные пулы на основных DEX каждой цепи, известные адреса кошельков бирж. Все транзакции делятся на три категории: флеш-кредиты, предоставление ликвидности DEX и денежные переводы на централизованных биржах.

Исследование основано на исходных данных о переводах Talos, статистически оценивающих долю каждой категории транзакций в общем объеме переводов на публичной цепи. Отметка категорий служит лишь нижней границей оценки, оставшаяся часть включает неидентифицированные действия: платежи, переводы через мосты, распределение казначейских средств и другие виды расчетной деятельности.

USDC на цепочке Base

Вторичная сеть Base, запущенная Coinbase, является основным местом переводов USDC в 2026 году. Транзакции сосредоточены, более 90% переводов USDC на цепочке Base осуществляется всего через три контракта. В течение года децентрализованная биржа Aerodrome внесла наибольший вклад в объем торгов; во второй половине года быстро возросла активность арбитража флеш-кредитов, основанная на протоколе Morpho. В июне объем флеш-кредитов за день однажды превысил 500 миллиардов долларов. Низкие комиссии на Base и высокая ликвидность USDC делают его подходящим для реализации масштабных высокочастотных автоматизированных стратегий.

· Флеш-кредиты, 23%: роботы выполняют беззалоговые займы и погашения в одной транзакции, используя унифицированный контракт Morpho для арбитража между рынками;

· Предоставление ликвидности DEX, 69%: автоматизированные стратегии продолжают корректировать ликвидность двух крупных пулов Aerodrome в зависимости от колебаний цен, создавая огромные объемы учетных транзакций, но чистые средства и объемы позиций почти не изменяются;

· Прочее, около 8%: действия, не относящиеся к отмеченным контрактам флеш-кредитов и ликвидных пулов.

Ежемесячный объем транзакций USDC на цепочке Base

USDC на Ethereum

Транзакции USDC на блокчейне Ethereum более сосредоточены на флеш-кредитах, составляя 65% от общего объема переводов, что почти в три раза превышает долю на цепочке Base. Ликвидность USDC на Ethereum глубока, экосистема кредитования развита, что делает его подходящим для масштабного арбитража флеш-кредитов; однако высокие комиссии за Gas затрудняют поддержку непрерывной ликвидности, как на сети Base.

· Флеш-кредиты: 65%;

· Предоставление ликвидности DEX: 0,3%;

· Денежные переводы на централизованных биржах: 2%;

· Прочие не классифицированные действия: около 33%.

Ежемесячный объем транзакций USDC на Ethereum

USDT на Ethereum

Флеш-кредиты также занимают важную долю в объемах транзакций USDT на Ethereum, но их доля ниже, чем у USDC на той же цепи. Доля денежных переводов на централизованных биржах выше, что соответствует долгосрочной роли USDT в расчетах и распределении ликвидности на биржах. Статистический охват включает известные адреса кошельков для пополнения и вывода средств на CEX, охватывающие хранение и перемещение средств между горячими и холодными кошельками бирж.

· Флеш-кредиты, 46%;

· Предоставление ликвидности DEX, 0,3%: в основном для пула USDT/WETH на Uniswap V3;

· Денежные переводы на централизованных биржах, 9%: охватывают пополнение и вывод средств на более чем 30 централизованных биржах;

· Прочие не классифицированные действия, около 45%.

Ежемесячный объем транзакций USDT на Ethereum

USDT на Tron

Модель использования USDT на блокчейне Tron совершенно иная. Флеш-кредиты и маркетмейкинг DEX, которые способствовали огромным объемам транзакций на Base и Ethereum, практически не имеют значения. В идентифицированном трафике наибольшая доля приходится на денежные переводы на централизованных биржах, что демонстрирует Tron как низкозатратный канал, принимающий большое количество операций по пополнению и выводу средств на биржах. Доля не классифицированного трафика достигает 80%, что является самым высоким показателем среди всех статистических цепей, и, вероятно, включает трансакции между странами и различные сценарии платежей.

· Флеш-кредиты, практически без объема: протоколы кредитования, такие как JustLend, не генерируют значительных объемов транзакций;

· Предоставление ликвидности DEX, 0,2%: распределены по 4 пулам Sunswap;

· Денежные переводы на централизованных биржах, 19%: охватывают пополнение и вывод средств на 33 зарубежных биржах, таких как Binance, OKX, Bybit;

· Прочие не классифицированные действия, около 80%.

Ежемесячный объем транзакций USDT на Tron

Анализ результатов четко демонстрирует различия в структуре экосистемы стейблкоинов на разных публичных цепях. Объемы транзакций USDC на Base и Ethereum в основном движимы флеш-кредитами и перераспределением ликвидности; объемы транзакций USDT на Ethereum сочетают флеш-кредиты и денежные потоки на биржах; USDT на Tron практически не имеет масштабных DeFi-транзакций, но обладает наибольшим объемом неразмеченных транзакций.

Заключение

Объем переводов стейблкоинов на блокчейне достиг значительных масштабов и часто сравнивается с глобальными основными платежными сетями. Однако в настоящее время подавляющее большинство объемов транзакций по сути представляет собой внутреннюю ликвидность крипторынка: распределение ликвидности и ребалансировка, выполнение арбитража, расчет средств между платформами. Эти приложения являются реальными и эффективными, повышая ликвидность криптоактивов, торговую эффективность и глобальную доступность.

В то же время нельзя просто приравнивать огромные объемы переводов к личным платежам или деятельности реальной экономики. На текущем этапе стейблкоины больше выступают в роли расчетного слоя на крипторынке, а платежи, трансакции между странами и сценарии B2B для предприятий продолжают развиваться. Взглянув в будущее, важность качества транзакций стейблкоинов будет не меньше, чем объемов транзакций. Различия в объемах эмиссии и коэффициентах оборота могут наглядно отразить, как средства стейблкоинов циркулируют и распределяются на крипторынке.