Glassnode: Биткойн пробил краткосрочные затраты, капитал покидает рынок, но тренд не сломан

Автор：Glassnode

Составил: Гу И, ChainCatcher

Биткойн упал ниже базового уровня стоимости краткосрочных держателей и отстает от акций, в то время как стейблкоины, ETF и американские покупатели показывают, что средства покидают рынок. Плечо было очищено, две крупные группы кошельков начали покупать, что делает изменение тренда в августе все еще действительным выше минимума июня.

Исполнительное резюме

Биткойн упал ниже базового уровня краткосрочных держателей в 75,6K долларов, и отстает от акций, в то время как средства, способные его поддержать, продолжают покидать рынок.

Объем стейблкоинов сокращается с самой быстрой скоростью с июня 2022 года, ETF выступают с чистыми продажами, Биткойн торгуется с дисконтом на Coinbase.

С другой стороны, это падение очистило большую часть длинного плеча рядом с ценой, в ордербуке больше покупок, чем продаж, две крупные группы кошельков начали накапливать.

Максимум сентября является первой более высокой точкой с момента исторического максимума 2025 года, пока цена остается выше минимума июня в 58,5K долларов, это изменение тренда все еще действительно.

Недавние покупатели находятся в убытке

На прошлой неделе мы определили диапазон от 73K до 76K долларов как уровень, за которым нужно следить. С тех пор Биткойн скатился в этот диапазон, торгуясь близко к 74K долларов, ниже базового уровня краткосрочных держателей в 75,6K долларов, что является средней ценой, по которой инвесторы покупали в течение последних 155 дней. На максимуме сентября почти все токены краткосрочных держателей были в прибыли. Сегодня около 35% находятся в прибыли, а продающие в среднем продают с небольшими убытками.

Распределение базовой стоимости показывает, где эти токены были куплены. В настоящее время около двух третей находятся выше цены, распределенные по трем диапазонам, купленным с августа по октябрь, до 83,6K долларов. Многие из этих держателей могут воспользоваться отскоком, чтобы выйти на уровне безубыточности. Ниже цены единственный плотный блок находится в диапазоне от 62K до 66K долларов, где были покупки около минимума августа.

Обратите внимание, что более крупная структура с августа все еще действительна. Максимум сентября является первой более высокой точкой с момента исторического максимума 2025 года, цена все еще значительно выше минимума июня в 58,5K долларов. Возврат к истинному рыночному среднему в 77,5K долларов вернет около половины токенов краткосрочных держателей в прибыль.

Остался позади акций

На прошлой неделе мы отметили, что большая часть среднесрочного падения Биткойна произошла до голосования. Затем начавшаяся 5 ноября распродажа одновременно ударила по акциям и Биткойну. С 9 ноября их пути разошлись: индекс S&P 500 и индекс Nasdaq 100 восстановились выше цен закрытия на день выборов, в то время как Биткойн снова упал после публикации CPI 10 ноября и по-прежнему находится в падении примерно на 5%.

Возврат к ценам закрытия на день выборов в 77,8K долларов позволит Биткойну снова синхронизироваться с акциями.

Цены на облигации предсказывают дальнейшие повышения ставок

Процентные ставки усиливают давление. Доходность двухлетних казначейских облигаций отражает ожидания трейдеров относительно средней ставки политики ФРС в течение следующих двух лет. В настоящее время она составляет 4,75%, что на 75 базисных пунктов выше текущей ставки ФРС в 4%, поэтому рынок облигаций оценивает дальнейшие повышения ставок.

Обратите внимание, что это далеко не тот шок, который был в 2022 году. В июне 2022 года тот же разрыв достигал 244 базисных пунктов, тогда как сегодня разрыв составляет примерно треть от того времени. С конца октября этот разрыв также сократился. Более высокие ставки по-прежнему создают противодействие для рискованных активов, но рынок облигаций не ожидает повторения ситуации 2022 года.

Вывод стейблкоинов

Стейблкоины — это наличные в крипторынке: трейдеры держат доллары на биржах и в сети перед покупкой. За последние 30 дней общая эмиссия стейблкоинов снизилась на 14,2 миллиарда долларов, что является самым быстрым сокращением с июня 2022 года.

Сокращение объема означает, что держатели выкупают стейблкоины за доллары и выводят эти наличные с рынка, оставляя меньше топлива для отскока. То же давление также наблюдается на Tether, который торгуется чуть ниже 1 доллара. Если изменение за 30 дней снова станет положительным, это будет первым признаком того, что новые средства начинают поступать.

Спрос в США снижается

Американский спотовый ETF перешел к выкупу. За последние 20 торговых периодов эти фонды показали чистый отток в 1,6 миллиарда долларов, и 9 ноября эта сумма превысила 1,5 миллиарда долларов, что мы используем для определения периода оттока.

С точки зрения предыдущих периодов оттока, этот все еще довольно мелкий: большинство предыдущих были гораздо глубже. Каждый раз приток возвращается только после того, как Биткойн достигнет минимума, поэтому возвращение притока подтвердит минимум задним числом.

Нет премии на Coinbase

Премия на Coinbase сравнивает цену Биткойна на Coinbase (основной торговой площадке для американских инвесторов) с глобальной ценой. Мы исключили часть, вызванную торговлей Tether ниже 1 доллара, иначе дисконт выглядел бы глубже, чем на самом деле. По 30-дневному среднему значению премия оставалась отрицательной на протяжении всего падения, начавшегося с максимума сентября, в настоящее время дисконт является самым глубоким с февраля.

В предыдущих отскоках премия становилась положительной, поскольку американские покупатели были готовы переплачивать за Биткойн. В настоящее время они этого не делают. Если премия станет положительной и останется на этом уровне в течение нескольких недель, это будет означать, что спрос из США возвращается.

Тонкие уровни рядом с ценой, тяжелые снизу

Тепловая карта ликвидации моделирует цены, при которых длинные фьючерсные позиции будут принудительно ликвидированы. С позитивной стороны, медленное снижение с максимума сентября прошло через большую часть длинных уровней ликвидации, накопленных на пути вниз, как показано темными областями, следящими за свечами. Это устраняет большую часть топлива для принудительной распродажи рядом с ценой.

На шестимесячном графике крупнейший кластер находится значительно ниже цены, в диапазоне от 59,5K до 62,6K долларов, и с минимума августа он не был затронут. Между ним и ценой график более тонкий. Тем временем открытые контракты вернулись к уровням, наблюдаемым на максимуме сентября, хотя цена упала примерно на 15%, что указывает на то, что трейдеры увеличили короткие позиции в процессе падения. Если цена развернется вверх, этим коротким позициям придется выкупать; крупнейший кластер выше цены находится примерно в районе 87,5K долларов.

Снизу есть покупатели, сверху тонко

Спотовый ордербук показывает ту же тенденцию. С момента распродажи 5 ноября на Binance и Coinbase количество выставленных на покупку ордеров в пределах 5% от цены превышает количество ордеров на продажу каждый час. На графике в нижних скобках выделены крупнейшие покупатели, находящиеся в диапазоне от 68K до 72,5K долларов.

В верхних скобках отмечена противоположная ситуация: за пределами ордеров на продажу, находящихся сразу над ценой, ордербук остается тонким до примерно 84K долларов, что соответствует темной области на тепловой карте. Само движение цены вверх столкнется с небольшим сопротивлением со стороны ордербука, но все же придется пройти через краткосрочных держателей, ожидающих выхода на уровне безубыточности. Обратите внимание, что ордера могут быть отменены в любой момент, некоторые из этих ордеров на покупку были отменены во время распродажи, а затем снова выставлены.

Крупные кошельки входят в игру

Накопительная тенденция баллов отслеживает, увеличивается ли баланс каждой группы кошельков (балл близок к 1) или уменьшается (близок к 0), с учетом веса по размеру кошелька. На прошлой неделе две группы получили баллы выше 0.5: кошельки, содержащие от 100 до 1K BTC, и кошельки, содержащие от 1K до 10K BTC. Обе группы в основном занимались распределением в октябре. Обратите внимание, что эти две группы также переходили к покупкам в конце сентября, но это не продлилось.

Каждая другая группа продолжает сокращать свои позиции, начиная от крупнейших кошельков, содержащих более 10K BTC, до кошельков, содержащих менее 1 BTC. Это ранние покупки на низах от узкой группы. Если меньшая группа присоединится, это будет означать, что покупатели возвращаются на весь рынок.

Заключение

Биткойн корректируется практически без поддержки новых средств: недавние покупатели находятся в убытке, он отстает от акций, стабильных монет, ETF и американских покупателей, которые показывают, что средства покидают рынок. Недавних оптимистичных причин очень мало. В то же время, плечо, находящееся рядом с ценой, было ликвидировано, и две крупные группы кошельков начинают покупать.

Для инвесторов, рассматривающих август как начальную точку для разворота на более высоком временном интервале, это область, где начнется среднее возвращение. Восстановление краткосрочной базы затрат держателей на уровне 75.6K долларов поддержит эту точку зрения. Продолжительное падение ниже 73K долларов, то есть нижней границы диапазона на прошлой неделе, укажет на более длительную консолидацию; в то время как закрытие ниже 58.5K долларов, минимального значения июня, отменит разворот тренда августа.

Данные по состоянию на 11 ноября 2026 года, цена и производные инструменты на 11:00 UTC, книга заказов на 09:00 UTC; потоки средств ETF, объем стабильных монет, база затрат и накопительные баллы по состоянию на 9 ноября.