"Индекс инфляции, который больше всего нравится Федеральной резервной системе", оказался ниже ожиданий, Goldman Sachs больше не ожидает повышения процентной ставки в октябре

Автор: Ян Чэнь, Уолл-стрит Джорнел

Инфляция PCE в США в августе оказалась ниже ожиданий, что меняет оценку Уолл-стрита относительно времени следующего повышения процентной ставки Федеральной резервной системы.

Goldman Sachs в среду перенес ожидания второго повышения ставки ФРС в этом году с октября на декабрь, при этом не исключая, что ФРС в конечном итоге решит, что дальнейшее повышение не требуется.

"Новый информационный агентство ФРС" Ник Тимираос отметил, что ранее данные PPI и CPI показали, что улучшение инфляции не продолжилось, и PCE в основном не изменил эту тенденцию, рыночные ценовые индикаторы до и после корректировки статистических методов все еще находятся на уровне около 3%, инфляция не продолжила движение к цели в 2%.

Главный экономист Capital Economics по Северной Америке считает, что давление на основные цены немного ниже, чем ожидалось ранее, что поддерживает паузу в повышении ставок в октябре; старший экономист BMO считает, что доля компонентов PCE с годовым ростом более 3% снизилась с 54% до 51%, что все еще значительно выше нормального уровня и не может свидетельствовать о существенном улучшении инфляционной тенденции.

Что касается рыночного ценообразования. Инструмент FedWatch Чикагской товарной биржи показывает, что в настоящее время рынок ожидает вероятность повышения ставки в октябре на уровне около 39%, что ниже примерно 45% до публикации данных PCE. Вероятность повышения ставки в декабре достигла 90%.

Что касается цен на американские облигации, доходность 2-летних облигаций США снизилась с 4.887% до примерно 4.864% после публикации PCE, что показывает, что инвесторы снизили свои ставки на краткосрочное повышение ФРС, но затем доходность продолжила расти и полностью восстановила снижение. Доходность 10-летних облигаций продолжала расти.

Тем временем данные об экономике США по-прежнему показывают сильную устойчивость. Темпы роста ВВП США во втором квартале были значительно пересмотрены с 1.5% до 2.2%, а потребительские расходы в августе выросли на 0.9%. Это означает, что хотя PCE снизил срочность повышения ставок в октябре, этого недостаточно, чтобы полностью изменить ситуацию с инфляцией и экономическим ростом, с которой сталкивается ФРС.

Goldman Sachs: вероятность повышения ставки в октябре невелика, второе повышение перенесено на декабрь

Основываясь на опубликованных в среду данных по инфляции и выступлении президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса во вторник, экономисты Goldman Sachs скорректировали свои прогнозы по политике ФРС, ожидая, что второе повышение ставки произойдет в декабре, а не в октябре, как прогнозировалось ранее.

Экономическая команда Goldman Sachs под руководством Яна Хациуса в отчете написала, что данные о личных доходах и расходах за август показали, что основные показатели инфляции выросли меньше, чем ожидалось; индекс цен PCE в этом месяце вырос на 0.25% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3.01% по сравнению с прошлым годом, "что значительно ниже ожиданий".

Goldman Sachs ожидает, что в четвертом квартале индекс цен PCE вырастет на 3% по сравнению с прошлым годом, "что значительно ниже медианы прогноза участников Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) в 3.4%". В отчете говорится:

"С учетом заявлений президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса вчера, мы теперь считаем, что вероятность повышения ставки в октябре невелика; мы переносим прогнозируемое второе повышение ставки на декабрь и считаем, что вероятность того, что FOMC в конечном итоге решит, что дальнейшее повышение не требуется, очень высока."

Тимираос: PCE не изменил тенденцию инфляции

Тимираос отметил, что основное сообщение этого отчета PCE заключается в том, что он не изменил существенно тенденцию инфляции, которую рынок уже знал.

Он считает, что данные по инфляции за июнь и июль были хорошими, но эта информация уже была известна рынку; данные за август показывают, что это улучшение не продолжилось, и после публикации данных PPI и CPI рынок фактически уже мог это увидеть.

Тимираос также отметил, что текущие рыночные ценовые индикаторы до и после корректировки статистических методов находятся на уровне около 3%. Хотя 12-месячные показатели инфляции выглядят не так плохо, с апреля 2025 года инфляция не продвинулась к цели в 2%.

Мнения других аналитиков Уолл-стрита

Главный экономист Capital Economics по Северной Америке Стивен Браун имеет более голубиное мнение о PCE. Браун заявил:

"Давление на основные цены немного ниже, чем ожидалось ранее, что поддерживает нашу точку зрения о том, что ФРС приостановит повышение ставок в октябре."

Он также отметил, что после корректировки статистических методов PCE, исторические данные по основной инфляции были пересмотрены вниз, и соответствующие корректировки в совокупности снизили основную инфляцию примерно на 0.3 процентных пункта; пересмотр данных за июнь и июль также снизил годовой темп роста основной инфляции за последние три месяца до 2%.

Однако старший экономист BMO Сал Гуатиери дал более осторожную оценку, считая, что потенциальная тенденция инфляции не показала значительного улучшения. Он заявил:

"Доля компонентов PCE с годовым ростом более 3% несколько снизилась, с 54% до 51%, эта доля все еще значительно выше нормального уровня и почти не может свидетельствовать о том, что основная тенденция инфляции существенно улучшилась."

Гуатиери далее заявил, что это усилит мнение ФРС о том, что необходимо дальнейшее ужесточение политики для возвращения инфляции к целевому уровню.

С точки зрения рыночного ценообразования, инструмент FedWatch Чикагской товарной биржи показывает, что в настоящее время рынок ожидает вероятность повышения ставки в октябре на уровне около 39%, что ниже примерно 45% до публикации данных PCE. Вероятность повышения ставки в декабре достигла 90%.

ВВП значительно пересмотрен, потребление остается устойчивым

Опубликованные в среду экономические данные показали, что темпы роста ВВП США во втором квартале были значительно пересмотрены до 2.2% в годовом исчислении, что значительно выше ранее опубликованных 1.5%.

Потребительские расходы и инвестиции, два основных компонента, также превысили предыдущие значения. Ключевой индикатор, измеряющий внутренние темпы роста - фактические конечные продажи частных домашних покупателей - также был пересмотрен до 4.6%.

Пересмотр категорий инвестиций подчеркивает роль инфраструктуры искусственного интеллекта в стимулировании экономического роста, в то время как повышение оценки потребительских расходов указывает на то, что при поддержке стабильного рынка труда и сильного фондового рынка финансовое положение домохозяйств в целом хорошее.

В августе потребительские расходы выросли на 0.9% по сравнению с предыдущим месяцем, частично благодаря увеличению расходов на заправку, вызванному ростом цен на нефть; темпы роста доходов немного снизились с 0.3% до 0.2%. В целом индекс цен PCE вырос на 3.4% по сравнению с прошлым годом, что соответствует предыдущему месяцу, в то время как месячный рост ускорился до 0.3%.