Газета The Wall Street Journal опубликовала полноформатную рекламу: восемь основных рисков токенизации акций

Автор: Фонд Лидерства Здравого Смысла

Составитель: Цзя Хуань, ChainCatcher

С 24 по 25 октября 2026 года в выходном бизнес-выпуске газеты "Уолл-стрит джорнэл" на странице B5 была опубликована полноразмерная платная реклама, адресованная генеральным директорам публичных компаний, с прямым заголовком: "Ваши акции, их токены, ваши проблемы."

Реклама была профинансирована известной американской консервативной некоммерческой организацией Фонд Лидерства Здравого Смысла и перечисляет восемь рисков, связанных с токенизацией акций, призывая компании своевременно воспользоваться правом на возражение.

Ниже приведен текст рекламы, а также сопроводительная информация из FAQ Nasdaq.

Генеральные директора публичных компаний, обратите внимание: ваши акции, их токены, ваши проблемы

Криптоиндустрия собирается токенизировать ваши акции на нерегулируемых торговых площадках.

Действуйте немедленно, чтобы защитить вашу компанию и инвесторов.

Восемь рисков

1. Отклонение цен

Цены токенов могут значительно отклоняться от фактической цены акций компании, что усугубляет путаницу среди инвесторов и волатильность на рынке.

2. Непрозрачность прав собственности

Токены могут скрывать конечных владельцев акций, ослабляя способность компании общаться с акционерами.

3. Ухудшение возможностей финансирования

Объем торгов может перейти от реальных акций к токенизированным копиям, что может повредить способности компании привлекать новый капитал.

4. Кража в сети

Хакеры могут украсть токены, принадлежащие инвесторам, что ставит компанию перед новыми юридическими и репутационными рисками.

5. Манипуляции на рынке

Операции на этих торговых площадках будут находиться вне рамок межрынкового мониторинга и прозрачности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

6. Уязвимости в борьбе с отмыванием денег и идентификацией клиентов

Токены могут передаваться кому угодно в любом месте, включая преступные организации или юрисдикции, находящиеся под санкциями.

7. Отсутствие защиты инвесторов

Основные меры защиты SEC и Финансовой индустрии регулирования (FINRA), включая рамки "лучшего исполнения", не применяются к этим площадкам.

8. Юридическая ответственность

Если вы не выберете выход, вы можете быть привлечены к юридической ответственности, если возникнут какие-либо проблемы.

Какие действия вы можете предпринять?

Учитывая вышеуказанные риски, SEC предоставила вам право "выбрать выход".

Но вы должны действовать в течение 30 дней, это ваша единственная возможность.

Обратите внимание на уведомления от "торговых площадок токенизированных ценных бумаг" и своевременно реагируйте.

Дополнительная информация: как работает 30-дневный период возражения?

FAQ Nasdaq, прилагаемый к рекламе, обновлен 29 сентября 2026 года и ссылается на "инновационный исключение" SEC, а также разъясняет вопросы, которые должны учитывать публичные компании.

Документ показывает, что SEC 17 сентября выпустила временное, условное исключение, позволяющее соответствующим токенизированным торговым площадкам (Tokenized Securities Venues, сокращенно TSV) торговать токенизированными акциями через автоматических маркет-мейкеров и ликвидные пулы.

30-дневный срок, подчеркиваемый в рекламе, является периодом возражения для эмитентов в рамках этого исключения, но его начало и область применения требуют дальнейшего уточнения.

30 дней отсчитываются с момента получения уведомления компанией

Когда TSV планирует запустить токенизированные акции компании, не имеющей отношения к третьей стороне, она должна заранее направить компании письменное уведомление. У компании есть 30 календарных дней с момента получения уведомления, чтобы оценить и подать возражение к этой площадке.

Если компания подает возражение в срок, площадка не может запустить соответствующие токенизированные акции на основании этого исключения; если компания не подает возражение вовремя, площадка может начать торговлю при соблюдении других условий исключения.

Таким образом, 30 дней в рекламе не являются единым обратным отсчетом для всех публичных компаний. Компании, не получившие соответствующее уведомление, не обязаны немедленно подавать заявку на выход.

Выход необходимо обрабатывать по каждой платформе

Возражение компании к одной TSV действительно только для этой площадки и не может одновременно остановить торговлю токенизированными акциями на всех платформах.

Это означает, что если несколько площадок отправляют уведомления, компании необходимо отдельно оценивать и реагировать на каждое. FAQ также четко указывает, что Nasdaq не может подавать или обрабатывать возражения от имени публичных компаний.

"Инновационное исключение" все еще имеет условия применения

Реклама использует термин "нерегулируемый", но сопроводительные документы описывают условное регуляторное исключение.

Применимые токенизированные акции должны предоставлять владельцам аналогичные права акционеров, как и у традиционных акций, включая право голоса, дивиденды и право на ликвидацию. Синтетические продукты, которые только предоставляют экспозицию к изменениям цен акций, но не предоставляют права собственности на базовые акции, не подпадают под действие этого исключения.

Кроме того, TSV также подвержены ограничениям по количеству торговых инструментов, лимитам объема сделок и раскрытию информации, а используемые ими смарт-контракты должны быть открытыми, проверяемыми и развернутыми на публичном неразрешенном распределенном реестре.

Что беспокоит Nasdaq?

Nasdaq в FAQ заявляет, что поддерживает развитие токенизации активов реального мира, но считает, что эмитенты должны продолжать участвовать в определении того, как их акции будут представлены и торговаться, сохраняя при этом существующие права акционеров и необходимую регуляторную защиту.

Основные опасения сосредоточены на рыночной структуре. Традиционные рынки акций помогают инвесторам сравнивать цены на разных площадках через актуальные котировки и отчеты о сделках. Согласно документу, TSV не обязаны использовать ту же систему централизованных котировок в реальном времени, раскрытие данных о сделках допускает задержку до 10 минут.

В то же время исключение не требует обязательного обеспечения взаимосвязи между различными TSV или между TSV и традиционными рынками ценных бумаг. Определенные токенизированные акции могут торговаться в основном на одной платформе или даже только внутри этой платформы. Это может привести к рассеиванию ликвидности и увеличению риска отклонения цен между различными площадками.

Nasdaq считает, что влияние этих изменений на ликвидность, ценообразование и долгосрочную стоимость акционеров может проявиться только через некоторое время после начала эксперимента.