Объем обращения USDC под давлением, объем Торговля значительно увеличился: отчет Circle за третий квартал отражает логику "приоритета потока" стабильных монет

Автор: Zhou, ChainCatcher

Circle 4 ноября до открытия американских рынков опубликовала финансовый отчет за третий квартал 2026 года, в котором выручка и прибыль на акцию превысили рыночные ожидания. Это первый раз, когда компания представила хорошие результаты после двух кварталов, когда выручка не соответствовала ожиданиям.

Однако основным фактором, способствующим превышению ожиданий, стали разовые доходы от предпродажи родного токена ARC публичной цепи Arc. В то же время компания сообщила о сокращении примерно 5% сотрудников.

После публикации отчета акции Circle сначала выросли, а затем упали, в итоге незначительно увеличившись и закрывшись на уровне 76,12 долларов, с общей рыночной капитализацией близкой к 20 миллиардам долларов.

1. Превышение ожиданий в основном за счет предпродажи ARC

Общая выручка Circle за третий квартал составила 865 миллионов долларов, что на 17% больше по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль от продолжающейся деятельности составила 226 миллионов долларов, что на 5% больше по сравнению с прошлым годом. Скорректированный EBITDA составил 317 миллионов долларов, что на 85% больше по сравнению с прошлым годом. Разводненная прибыль на акцию составила 0,84 доллара, в то время как рынок ожидал выручку в 802 миллиона долларов и прибыль на акцию в 0,40 доллара.

Превышение ожиданий в основном произошло за счет других доходов. В этом квартале другие доходы составили 207 миллионов долларов, что на 627% больше по сравнению с прошлым годом, из которых 182 миллиона долларов пришли от предпродажи токенов ARC.

Предпродажа ARC была завершена в два этапа, в результате чего было привлечено около 242 миллионов долларов. Финансовый директор Джереми Фокс-Гин на телефонной конференции объяснил, что доходы от предпродажи признаются по мере достижения производственных вех, и с завершением доставки токенов и запуском основной сети Arc в третьем квартале было признано около 75%.

Эти доходы не имеют соответствующих затрат на распределение, что более явно влияет на прибыль. Выручка после вычета распределения, то есть RLDC, составила 453 миллиона долларов, что на 55% больше по сравнению с прошлым годом, а рентабельность RLDC увеличилась с 41% во втором квартале до 52%. Скорректированная рентабельность EBITDA составила 70%, без учета ARC — 50%.

2. Без учета ARC, доходы и прибыль от основной деятельности снизились по сравнению с прошлым годом

Согласно данным отчета, без учета доходов от предпродажи выручка Circle за третий квартал составила около 683 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом и также ниже показателей за предыдущие два квартала. Скорректированный EBITDA составил около 135 миллионов долларов, что на 21% меньше по сравнению с прошлым годом, а прибыль до налогообложения составила около 46 миллионов долларов, что является самым низким показателем с начала года.

Основной причиной является снижение доходов от резервов. В третьем квартале доходы от резервов составили 658 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом, а доходность резервов снизилась на 61 базисный пункт до 3,54%, при этом средний объем обращения увеличился на 8%, что лишь частично компенсировало снижение.

Другие бизнесы также не смогли компенсировать это. Без учета предпродажи другие доходы составили всего 25 миллионов долларов, что на 11% меньше по сравнению с прошлым годом, Фокс-Гин объяснил это снижением числа интеграционных проектов в области блокчейна, которые были реализованы в этом квартале.

Рентабельность также испытывает давление. Рентабельность RLDC без учета предпродажи составила 39,7%, что на 150 базисных пунктов ниже по сравнению со вторым кварталом. Чистая рентабельность резервов снизилась на 80 базисных пунктов до 37,8%, по словам Фокс-Гина, это первый полный квартал с учетом соглашения о распределении с Hyperliquid.

Даже с учетом доходов от предпродажи чистая прибыль по сравнению с прошлым годом увеличилась всего на 5%, в основном из-за того, что в прошлом году было получено около 61,3 миллиона долларов налоговых льгот, что создало высокий базовый уровень.

3. Объем обращения USDC остается на месте, Circle увеличивает распределение для борьбы с конкуренцией

Доходность резервов следует за движением процентных ставок, и Circle может активно стремиться к увеличению объема обращения, но этот показатель также слаб. На конец третьего квартала объем обращения USDC составил 73,9 миллиарда долларов, что на уровне прошлого года, а средний объем обращения в этом квартале также был ниже, чем во втором квартале.

Общий объем предложения стабильных монет за тот же период увеличился на 8% до примерно 274 миллиардов долларов, а доля рынка USDC снизилась до 27%, что на 183 базисных пункта ниже, и темп снижения значительно увеличился по сравнению со вторым кварталом.

В конце июня Open Standard совместно с Visa, Mastercard, Stripe и более чем 140 другими учреждениями объявила о запуске стабильной монеты Open USD с доходами, что вызвало опасения на рынке относительно конкурентных преимуществ распределения USDC.

Генеральный директор Джереми Аллер заявил на телефонной конференции, что Circle продолжит увеличивать инвестиции в распределение, он также признал, что существует компромисс между стимулами для партнеров и ростом объема обращения.

Бинанс является последним примером. Обе стороны подписали новое пятилетнее соглашение, при этом Бинанс также инвестировала 100 миллионов долларов в Circle. Конкретные экономические условия не были раскрыты, Фокс-Гин заявил, что продление контракта не связано с предварительными расходами. Что касается недавних инцидентов с безопасностью в Бинанс, Аллер сообщил, что за последние 24 часа Бинанс зафиксировала чистый приток около 2,5 миллиарда долларов.

Что касается стабильного объема обращения, Аллер объяснил это слабостью крипторынка и подчеркнул, что использование все еще растет. По его словам, USDC с долей предложения около 27% обеспечивает 79% объема торгов стабильными монетами, в то время как в прошлом году этот показатель составлял 66%. Объем цепочных транзакций в этом квартале составил 13,9 триллиона долларов, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом, а общий объем эмиссии и выкупа составил 208 миллиардов долларов, что является рекордом за квартал.

Circle по-прежнему нацелена на долгосрочный среднегодовой темп роста объема обращения на уровне 40%, Фокс-Гин ожидает, что рост использования в долгосрочной перспективе приведет к увеличению объема обращения.

4. Сокращение численности на 5%, CFO покинет пост в конце года

В том же квартале, когда доходы от основной деятельности снизились, Circle провела сокращение штатов. Компания в примечаниях к отчету сообщила, что в третьем квартале было сокращено около 5% сотрудников, и были начислены расходы на реорганизацию в размере 9,1 миллиона долларов, в основном на выходные пособия и другие денежные расходы.

Официальные лица заявили, что данная корректировка направлена на то, чтобы структура организации соответствовала операционной модели и стратегическим приоритетам компании. Согласно годовому отчету Circle, на конец 2025 года в компании будет около 1100 сотрудников, исходя из этого, сокращение затронет около 55 позиций.

Сокращение не привело к уменьшению расходов. Фокс-Гин сообщил, что после корректировки операционные расходы увеличились по сравнению с прошлым годом, в основном из-за инвестиций в инфраструктуру Arc и AI, а также расходов на маркетинг, включая спонсорство Челси. В третьем квартале расходы на маркетинг удвоились по сравнению с прошлым годом и составили 11,3 миллиона долларов, а расходы на IT-инфраструктуру увеличились примерно на 90%.

Circle уже в сентябре объявила, что CFO Джереми Фокс-Гин покинет свою должность до конца года, и компания ищет преемника.

5. Arc завершила создание 10 миллиардов токенов ARC, после перехода на PoS будет использовать стейкинг для получения дохода

В новом бизнесе Аллер заявил, что Arc является крупнейшей ставкой Circle с момента запуска USDC. Основная сеть Arc была запущена 16 сентября и управляется 11 основными узлами-валидаторами, более 100 учреждений и приложений, включая BNY, HSBC, Visa и другие финансовые учреждения, а также DeFi-протоколы, такие как Aave и Uniswap. По состоянию на конец октября объем активов в сети составил около 1,5 миллиарда долларов.

В третьем квартале Circle завершила создание 10 миллиардов токенов ARC, став первой публичной компанией, выпустившей сетевые токены для новой L1 блокчейна. Circle владеет 25% из них, Arc планирует перейти на PoS в 2027 году.

Фокс-Гин описал три способа получения дохода от Arc, связанные доходы учитываются в других доходах. Ожидается, что вознаграждения за стейкинг станут основным источником регулярного дохода, Circle будет ставить свои токены ARC после перехода на PoS и получать вознаграждения как валидатор. Компания также может избирательно продавать ARC, полученные средства будут напрямую учитываться в прибыли. ARC, выданные участникам экосистемы, будут учитываться по рыночной стоимости как доход, а также будут учитываться как соответствующие расходы на распределение.

Он также отметил, что в соответствии с американскими стандартами бухгалтерского учета стоимость ARC, принадлежащих Circle, будет признаваться только при продаже или распределении, в настоящее время она не отражена в отчетности.

Согласно документам, поданным Circle в SEC, срок блокировки токенов ARC для инвесторов второго этапа предпродажи составляет не менее одного года после перехода Arc на PoS, и их можно будет свободно передавать не ранее 2028 года. В предупреждении о рисках также указано, что если ключевые вехи не будут достигнуты, Circle может быть вынуждена вернуть средства от предпродажи.

На фоне кражи в Бинанс Аллер также выделил безопасность как преимущество Arc. Он считает, что Arc, управляемая известными учреждениями, лучше соответствует требованиям безопасности финансовых учреждений, чем разрешенные публичные цепи.

6. Объем платежей CPN за три месяца увеличился почти в 3 раза, в 2027 году он принесет значительный доход

Объем платежей CPN, рассчитанный на основе данных за последние 30 дней, на конец третьего квартала достиг 41 миллиарда долларов, что более чем в 15 раз превышает прошлогодний показатель, увеличившись почти в 3 раза по сравнению с концом июня. По состоянию на 30 октября эта цифра уже превысила 58 миллиардов долларов.

В сентябре Circle объявила о приобретении сингапурской платформы трансакций Tazapay за 400 миллионов долларов в акциях класса A, сделка ожидается в 2027 году. Годовой объем платежей Tazapay превышает 25 миллиардов долларов, из которых около 60% уже связано со стабильными монетами.

Аллер заявил, что Азия является самым активным регионом на платформе Circle, и компания ведет переговоры с правительством Гонконга, уверена в своем вхождении в рамки регулирования стабильных монет за пределами Гонконга.

Фокс-Гин также сообщил, что компания начала взимать плату за часть трафика CPN, ожидая, что после интеграции Tazapay CPN принесет значительный доход в 2027 году. Однако Аллер подчеркнул, что цель Circle — снизить единичные затраты на платежи и не копировать структуру тарифов традиционной платежной отрасли.

7. Прогнозы остаются неизменными, рентабельность в четвертом квартале снизится из-за стимулов Бинанс

Circle сохраняет неизменными все прогнозы на год. Прогноз других доходов на год составляет от 310 до 330 миллионов долларов, рентабельность RLDC — от 41,7% до 43,7%, оба показателя включают уже признанные доходы от предпродажи ARC.

Исходя из этого, в четвертом квартале другие доходы без учета ARC составят около 30-50 миллионов долларов, что выше, чем в третьем квартале, когда они составили 25 миллионов долларов, Фокс-Гин ожидает, что с увеличением интеграции блокчейна они будут расти.

По прибыли, в первые три квартала прибыльность RLDC составила около 45,5%. Если годовая прибыль останется в пределах прогнозируемого диапазона, при приблизительном доходе за четвертый квартал около 700 миллионов долларов, прибыльность RLDC в четвертом квартале составит примерно от 29% до 38%, что ниже уровня около 40% в предыдущих кварталах.

Fox-Geen подтвердил снижение прибыльности в четвертом квартале, отвечая на вопросы аналитиков Goldman Sachs. Он отметил, что исключив ARC, годовая прибыльность RLDC будет близка к среднему значению первоначального прогноза в 38% до 40%, что позволяет оценить снижение в четвертом квартале, причиной которого является то, что стимулы от Binance впервые полностью учтены за один квартал.

Четвертый квартал также стал первым кварталом, когда полностью учтены соглашение о распределении Hyperliquid и сотрудничество с Binance после его продления. Fox-Geen назвал эти два сотрудничества инвестициями в распределение, целью которых является долгосрочное увеличение объема обращения USDC и рост RLDC.

Что касается расходов, то годовой прогноз скорректированных операционных расходов остается в пределах от 570 миллионов до 585 миллионов долларов, все еще стремясь к верхней границе диапазона. Исходя из этого, скорректированные операционные расходы в четвертом квартале составят примерно от 149 миллионов до 164 миллионов долларов, что выше, чем 139 миллионов долларов в третьем квартале.

Стоит отметить, что один из розничных акционеров задал вопрос о том, что скорость распространения USDC явно опережает рост доходов и прибыли, и когда неналоговые доходы станут значительным вкладом. Allaire ответил, что монетизация CPN, интеграция Tazapay и переход Arc на PoS будут совместно способствовать диверсификации доходов.